Автор: Пользователь скрыл имя, 03 Декабря 2010 в 18:50, курсовая работа
Целью данной работы является определение обоснованной рыночной стоимости предприятия тремя подходами: затратным, доходным и рыночным, а также умение пользоваться различными методами в рамках этих подходов.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
Изучить теоретический аспект подходов и методов, применяемых при оценке бизнеса.
Проанализировать технологию определения рыночной стоимости предприятия тремя подходами на примере одного предприятия.
Объектом оценки является стоимость действующего функционирующего предприятия с его имущественным комплексом, вещественными правами, с подобранным и обученным персоналом, с уровнем организации производства, труда и управления, с имиджем предприятия в деловых кругах и его деловой репутации и другими факторами.
Предметом оценки является стоимость бизнеса, под которой понимается сумма денежных средств, которую наиболее вероятно гипотетический покупатель заплатит за оцениваемый объект при совершении сделки купли-продажи.
Введение ……………………………………………………………………3
Глава 1. Определение оценочной стоимости предприятия
Затратный подход к определению оценочной стоимости предприятия…………………………………………………..5
Доходный подход к определению рыночной стоимости предприятия ………………………………………………..18
Рыночный подход к определению рыночной стоимости предприятия ………………………………………………..22
Глава 2. Определение рыночной стоимости смоделированного предприятия
2.1. Определение рыночной стоимости предприятия затратным подходом …………………………………………………………..25
2.2. Определение рыночной стоимости предприятия доходным подходом …………………………………………………………..40
2.3. Определение рыночной стоимости предприятия рыночным подходом …………………………………………………………..43
Заключение ……………………………………………………………….45
Список литературы ………………………………………………………47
Стоимость
собственного капитала (чистых активов
предприятия) = Обоснованная рыночная
стоимость совокупных активов - Текущая
стоимость всех обязательств=23 901 091-3 500
2.2. Определение рыночной стоимости предприятия
доходным подходом
Рыночную стоимость предприятия в доходном подходе рассчитаем методом дисконтирования будущих денежных потоков.
Выбор объекта дохода
Предприятие работает в условиях безубыточности и собственник не планирует ликвидацию бизнеса по истечению его жизненного цикла. В качестве объекта дохода используем денежный поток предприятия, который складывается из чистой прибыли и амортизации. При выборе модели денежного потока воспользуемся денежным потоком для собственного капитала, т.е. рассчитаем рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
Обоснование длительности жизненного цикла бизнеса
Учитывая маркетинговые исследования и длительность потребительского спроса на товар жизненный цикл предприятия составляет 6 лет.
Определение денежного потока предприятия для каждого года прогнозного периода.
Используя разработанный бизнес - план развития предприятия за период жизненного цикла бизнеса:
Табл.5
| Годы
прогнозного
периода |
1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год |
| Денежный поток, руб. | 2400000 | 3100000 | 4350000 | 4700000 | 5000000 |
Определение коэффициента капитализации (ставки дисконта).
Воспользуемся кумулятивной моделью оценки ставки дисконта:
Сд=
Дб/р+ ∑ %-ов по факторам риска,
где Дб/р - безрисковая ставка дохода,
∑ %-ов по факторам риска - премия за инвестирование в данную компанию.
В качестве безрисковой ставки возьмем ставку дохода по государственным долгосрочным облигациям Дб/р=10%.
Затем
дадим экспертные оценки премий за риск,
связанный с инвестированием в данное
предприятие:
Табл.6
| Вид риска | Значение | Примечание |
| Ключевая фигура | 2% | Компания не зависит от одной ключевой фигуры. Однако, отсутствует управленческий резерв |
| Размер компании | 2% | Предприятие небольшое, но имеет надежное положение на рынке |
| Финансовая структура | 2% | Задолженность компании не велика |
| Товарная (территориальная) диверсификация | 2% | Компания реализует один вид продукции, но имеет выход на внешний рынок |
| Диверсификация клиентуры | 4% | Продукция рассчитана на мелкое число крупных потребителей (около 80% сбыта приходится на них) |
| Прибыли: нормы и прогнозируемость | 3% | Предприятие построено недавно, информация о его деятельности имеется только за 3 года, что затрудняет прогнозируемость |
| Прочие риски | - | |
| Итого по рискам | 15% |
Ставка
дисконта равна:
Сд= Дб/р+ ∑ %-ов по факторам риска= 10+ 15= 25%
Определение рыночной стоимости предприятия
Денежный поток предприятие получает в конце года.
| Спр.дох=9703520 руб. |
2.3. Определение рыночной стоимости предприятия рыночным подходом
Рыночную стоимость бизнеса в рыночном подходе определим методом рыночных мультипликаторов.
По сопоставимым критериям (отраслевое сходство, размер, перспективы роста, финансовый риск) выберем три предприятия - аналога, проданных недавно на рынке.
Проведенный финансовый анализ объектов - аналогов и вычисление
оценочных мультипликаторов представлены в таблице 7:
| Отчет о прибылях и убытках | Аналог №1, тыс.руб | Оценочные
мультипликаторы |
Аналог №2,
тыс.руб |
Оценочные
мультипликаторы |
Аналог №3, тыс.руб | Оценочные
мультипликаторы |
Средний мультипликатор |
| Выручка от реал. | 50 000 | 0.2 | 51 000 | 0.21 | 50 500 | 0.24 | 0.21 |
| Расходы | 39 000 | 39 000 | 38 500 | ||||
| Операционная прибыль | 11 000 | 12 000 | 12 000 | ||||
| Амортизация | 7 100 | 7 500 | 8 000 | ||||
| Прибыль
до уплаты
% и налогов |
3 900 | 4 500 | 4 000 | ||||
| Проценты | 2 300 | 2 500 | 2 100 | ||||
| Прибыль до налогооблажения | 1 600 | 6.25 | 2 000 | 5.5 | 1 900 | 6.57 | 6.1 |
| Налоги | 300 | 300 | 200 | ||||
| Чистая прибыль | 1 300 | 1 700 | 1 700 | ||||
| Денежный поток до налогооблажения | 2 400 | 1 800 | 2 200 | ||||
| Чистый денежный поток | 2 100 | 4.76 | 1 500 | 7.33 | 1 900 | 6.57 | 6.22 |
| Цена продажи | 10 000 | 11 000 | 12 500 |
Применение мультипликатора к оцениваемому объекту представлено в таблице №8.
Табл.8
| Отчет о прибылях и убытках | Оцениваемый объект, тыс. руб. | Средние оценочные
мультипликаторы |
Рыночная стоимость оцениваемого объекта по мультипликаторам валовых доходов, тыс. руб. |
| Выручка от реал. | 55 000 | 0.21 | 11550 |
| Расходы | 48 000 | ||
| Операционная прибыль | 7 000 | ||
| Амортизация | 4 000 | ||
| Прибыль
до уплаты
% и налогов |
3 000 | ||
| Проценты | 1 500 | ||
| Прибыль до налогооблажения | 1 500 | 6.1 | 9 150 |
| Налоги | 500 | ||
| Чистая прибыль | 1 000 | ||
| Денежный поток до налогооблажения | 2 400 | ||
| Чистый денежный поток | 1 900 | 6.22 | 11818 |
Сср.вз.рын=ПР.*αц/пр. + ВЫР. * αц/выр. + ДЕН.ПОТ. * αц/ден.пот.
Примем:
αц/пр.=40%; αц/выр.=40%; αц/ден.пот.=20%.
Сср.вз.рын.=
11 500 000* 0.4+ 9 150 000* 0.4+ 11 818 000* 0.2= 10 623 600 руб.
| Спр.рын=10 623 600 руб. |
Заключение
При оценке бизнеса важно правильно выбрать соответствующий подход и метод определения оценочной стоимости предприятия.
В работе были рассмотрены все подходы оценки бизнеса: затратный, доходный и рыночный и некоторые методы в рамках этих подходов.
В затратном подходе рассмотрен метод расчета стоимости чистых активов предприятия.
В доходном подходе рассмотрен метод дисконтирования будущих денежных потоков.
В рыночном - метод рыночных мультипликаторов.
Использованные в работе подходы определения рыночной стоимости предприятия дали следующие результаты:
Табл.9
| Наименование подхода | Обоснованная рыночная стоимость предприятия, руб. |
| Затратный | 9 301 091 |
| Доходный | 9 703 520 |
| Рыночный | 10 623 600 |
Проанализируем применимость каждого подхода для оценки нашего объекта и определим средневзвешенные коэффициенты.
Анализ представим в виде таблицы:
Табл.10
| Наименование подхода | Средневзвешенный
коэффициент |
Примечание |
| Затратный | 35% | Определение стоимости реализовано методом чистых активов, т.е. поэлементной оценкой активов предприятия. Поэтому, неточность оценки одного актива не повлияет на оценку другого. |
| Доходный | 25% | Определение стоимости реализовано методом дисконтирования будущих денежных потоков, т.е. на основании прогноза, что неточно при нестабильной ситуации. |
| Рыночный | 40% | Данный подход основан на принципе замещения. Рыночная стоимость определяется путем сравнения оцениваемого предприятия с аналогом, обладающего такой же полезностью. Рынок данного бизнеса существует. |