Денежный рынок

       Однако, хозяйственные агенты также держат деньги в форме денежных агрегатов  М2 и МЗ. Теории, объясняющие предпочтение хозяйственных агентов относительно спроса на деньги в форме М2 и МЗ, называются портфельными теориями спроса на деньги. 
 

       Рис. 1.1 Неоклассическая модель равновесия на денежном рынке

         

       Портфельные теории спроса на деньги.

       Портфельные теории спроса на деньги акцентируют внимание на функции денег как средства сохранения ценности. Хозяйственные агенты хранят свои сбережения в денежной форме, хотя они могут их держать также в форме реальных активов (различных товаров, недвижимости) и финансовых активов (ценных бумаг: акций и облигаций). Следовательно, перед хозяйственным агентом встает проблема портфельного выбора, заключающаяся в том, какова должна быть оптимальная структура его активов. Хозяйственный агент стремится обеспечить такую комбинацию активов, входящих в его портфель, чтобы обеспечить максимальный доход от своего богатства с учетом степени риска каждого вида активов.

       В портфельных теориях спроса на деньги развивается теория предпочтения ликвидности  Дж.М.Кейнса. Как было отмечено выше, Кейнс придавал важное значение спекулятивному мотиву спроса на деньги. Рассмотрим его подробнее. Кейнс считал, что спекулятивный спрос на деньги зависит от процентной ставки. Если считать, что в портфель индивида входят всего два актива: деньги и облигации, то в условиях неопределенности и риска, существующих на финансовом рынке, спрос на деньги в значительной степени зависит от процентной ставки по облигациям. Чем выше процент, тем выгоднее держать активы в форме облигаций, тем меньше предпочтение ликвидности. Кроме того, Кейнс выдвинул еще такой мотив хранения денег, как мотив предосторожности, который связан с функцией денег как средства обмена. В условиях неопределенности индивид может быть вынужден осуществить внезапные платежи. Если он их не сделает, то понесет потери. Поэтому лучше хранить на руках определенную сумму денег, чтобы избежать нехватки наличности. При повышении процентной ставки растут предельные издержки хранения денег (так, держа деньги в чулке, вы упускаете возможность получения процента по вкладам в банке). Вместе с тем, рост дохода, как правило, ведет к увеличению непредвиденных платежей, т. е. тогда повышаются предельные выгоды хранения денег. Индивид выберет такой уровень хранимой наличности, когда предельные издержки равны предельному доходу. Важная роль в формировании спроса на деньги, связанного со спекулятивным мотивом и мотивом предосторожности, принадлежит ожиданиям индивида; в связи с этим спрос на деньги становится непредсказуемым и весьма неустойчивым.

       Таким образом, в соответствии с теорией  предпочтения ликвидности общий спрос на деньги распадается на две части.

       В терминологии современной экономической  теории спекулятивный спрос часто  называется как спрос на деньги со стороны активов.

       где МD

       1 - размер наличности, отвечающий трансакционному мотиву и мотиву предосторожности, MD

       2 - размер наличности, отвечающий спекулятивному мотиву; L1(Y) - функция ликвидности, зависящая от уровня дохода; L2 (r - r') - функция ликвидности, зависящая от ставки процента, причем r - рыночная процентная ставка, а r' - нормальная ожидаемая ставка процента.

       Таким образом, кейнсианская агрегатная модель денежного рынка соединяет функции  спроса на трансакционные и спекулятивные  запасы денежных средств, а также  учитывает мотив предосторожности.

       Эта модель представлена в графическом изображении на рис. 1.2 

         

       а)                                                     б)                                                        в)

       Рис. 1.2

       

       Рис. 1.3. Кейнсианская модель спроса на деньги 
 

       График  на рис. 3а) показывает трансакционный спрос на деньги. Он не зависит от уровня процентной ставки (r), поэтому этот график проходит вертикально. График на рис. б) характеризует спекулятивный спрос на деньги, или спрос на деньги со стороны активов. Он зависит от высоты процентной ставки, причем зависимость эта обратная. Чем выше ставка процента, тем выгоднее держать свои активы в форме облигаций, а не наличности, т. е. тем меньше предпочтение ликвидности. На рис. в) показан график общего спроса на деньги.

       Обобщая написанное, можно сделать вывод, что существует две основных теории спроса на деньги: классическая и Кейнсианская. Согласно классической теории спрос на деньги зависит от реального дохода, а Кейнсианской – от ставки процента. Изучив оба этих подхода и рассмотрев факторы спроса на деньги, предложенные этими теориями, можно выделить общие факторы спроса: уровень дохода, скорость обращения денег, процентная ставка. На денежном рынке спрос на деньги взаимодействует с  их предложением. Рассмотрим последнее.

       Предложение денег (М) включает в себя наличность (С) вне банковской системы и депозиты (D), которые экономические агенты при необходимости могут использовать для сделок (фактически агрегат М1): M = C+D.

       Современная банковская система – это система  с частичным резервным покрытием: только часть своих депозитов банки хранят в виде резервов, а остальные используют для выдачи ссуд.

       В отличие от других финансовых институтов, банки обладают способностью увеличивать  предложение («создавать деньги»). Кредитная  мультипликация – процесс эмиссии  платежных средств в рамках системы коммерческих банков.

       Предположим, что депозиты банка  1 выросли  на 1000. В резерве остается 20%,т.е. 200 единиц, а остальные отдаются в  ссуду (норма резервов – отношение  резервов к депозитам – в данном случае составляет 20% или 0,2).  Таким образом, банк 1 увеличил предложение денег на 800, и теперь оно равно 800+1000=1800. Вкладчики по – прежнему имеют депозиты на сумму 1000 единиц, но и заемщики держат на руках 800 единиц, то есть банковская система с частичным резервным покрытием способна увеличивать предложение денег.

       Далее эти 800 единиц опять попадают в банк, процесс возобновляется: 20%, то есть 160 единиц, банк 2 оставляет в резервах, а остальные 640 использует для выдачи кредитов, увеличивая предложение денег  ещё на 640 единиц. Третий банк, куда могут попасть эти деньги, добавит ещё 512 и так далее.

       Если  процесс продлится до использования  последней денежной единицы, то количество денег в системе можно будет  определить следующим образом:

       Первоначальный  вклад = 1000

       Ссуда 1-го банка (дополнительное

         предложение денег)= (1-0,2)*1000 = 800

       ссуда 2-го банка = (1- 0,2)*(1- 0,2) *1000 = 640

       ссуда 3-го банка = (1- 0,2)*(1- 0,2) *1000 = 512

       Суммарное предложение денег равно:

       1000* [ 1+(1- 0,2) + (1- 0,2) + (1- 0,2) + …] = *1000.¹

       В общем виде дополнительное предложение  денег, возникшее в результате появления  нового депозита, равно:

       M

= D

             где rr – норма банковских резервов; D –первоначальный вклад.

       Коэффициент называется банковским мультипликатором, или мультипликатором денежной экспансии.

       Более общая модель предложения денег  строится с учетом роли Центрального банка, а также с учетом возможного оттока части денег с депозитов банковской системы в наличность. Она включает ряд новых переменных.

       Денежная  база (деньги повышенной мощности, резервные  деньги) – это наличность вне  банковской системы, а также резервы  коммерческих банков, хранящиеся в Центральном банке. Наличность является непосредственной частью предложения денег, тогда как банковские резервы влияют на способность банков создавать новые депозиты, увеличивая предложение денег. Обозначим денежную базу через МВ, банковские резервы через R, тогда:

       MB = C+R,

            где МВ – денежная база; С – наличность; R – резервы.

       M

= C +D,

          где M - предложение денег; С – наличность; D – депозиты до востребования.

       Денежный  мультипликатор (m) – это отношение предложения денег к денежной базе:

       m =

M = mMB.

       Денежный  мультипликатор можно представить  через отношение наличность -   депозиты cr  (коэффициент депонирования) и резервы – депозиты rr (норму резервирования):

       M=

= .

         Разделим почленно числитель  и знаменатель правой части  уравнения на D (депозиты) и получим:

       m=

, где cr = , rr = .

       Величина cr определяется главным образом поведением населения, решающего, в какой пропорции будут находиться наличность и депозиты. Отношение rr зависит от нормы обязательных резервов, устанавливаемой Центральным банком, и от величины обязательных резервов, которые коммерческие банки предполагают держать сверх необходимой суммы.

       Теперь  предложение денег можно представить  как

       M

= MB.

       Таким образом предложение денег напрямую зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора (или мультипликатора денежной базы). Денежный мультипликатор показывает, как изменяется предложение денег при увеличении денежной базы на единицу. Увеличение коэффициента депонирования и нормы резервов уменьшает денежный мультипликатор.

       Центральный банк может контролировать предложение денег, прежде всего путем воздействия на денежную базу. Изменение денежной базы, в свою очередь, оказывает мультипликативный эффект на предложение денег. Таким образом, процесс изменения объема предложения денег можно разделить на два этапа:

       - первоначально модификация денежной  базы путем изменения обязательств  Центрального банка перед населением  и банковской системой ( воздействие  на величину наличности и резервов);

       - последующие изменение предложения  денег через процесс «мультипликации» в системе коммерческих банков.

       Инструменты денежной политики корректируют величину денежной массы, воздействуя либо на денежную массу, либо на мультипликатор.

       Выделяют  три главных инструмента денежной политики, с помощью которых Центральный банк осуществляет косвенное регулирование денежно-кредитной сферы:

1. изменение учетной ставки (ставки рефинансирования);
2. изменение нормы обязательных резервов;
3. операции на открытом рынке.

       Эти операции связаны с изменением величины банковских резервов, а следовательно, денежной базы.

       Центральный банк не может полностью контролировать предложение денег, поскольку, например:

1. коммерческие банки сами определяют величину избыточных резервов, что влияет на отношение rr и, соответственно, на мультипликатор;
2. Центральный банк не может точно предусмотреть объем кредитов, которые будут выданы коммерческим банкам;
3. величина cr определяется поведением населения и другими причинами, не всегда связанными с действиями Центрального банка.

       Мы  рассмотрели предложение денег и можем сделать следующий вывод: предложение денег состоит из наличности и депозитов. Предложение напрямую зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора, который показывает изменение денег при изменении денежной массы на единицу. В предыдущих вопросах мы изучили основные компоненты рынка денег: спрос и предложение. Теперь рассмотрим их взаимодействие и условие равновесия на рынке денег.