Управление портфелем облигаций: принципы и модели

Федеральное агентство по образованию

ГОУ ВПО

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  ИНСТИТУТ 
 

Кафедра финансового менеджмента 

                                  Факультет  Финансово-кредитный 

                                           Специальность ФиК 
 
 
 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

     по  дисциплине «ТЕОРИЯ ИНВЕСТИЦИЙ» 

Тема: « Управление портфелем облигаций: принципы и модели» 

(тема 9, вариант 4) 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Калуга  – 2012 

Содержание: 

Введение………………………………………………………………………..…3

1. Понятие облигации, ее виды……………………………………………….…5
2. Портфельное инвестирование………………………………………………...8
1. Основные принципы формирования портфеля инвестиций...................8
2. Методики формирования оптимальной структуры портфеля..............12

    2.2.1. Модель Марковица.............................................................................12

    2.2.2. Модель Блека ......................................................................................20

Заключение………………………………………………………………….........21

Расчетная часть…………………………………………………………………..22

Список  использованной литературы…………………………………………...30

 

Введение 

     Инвестиции  в ценные бумаги – это относительно новый вид финансовой деятельности в российской экономике, так как  не было важной составляющей – рынка  ценных бумаг, соответственно, инвесторы  не могли использовать эффективно все разнообразие финансовых инструментов.

     К финансовым инструментам обычно относят:

•ценные бумаги (основные и производные);

•драгоценные  металлы;

•иностранную  валюту;

•паи  и др.;

     Ценные  бумаги являются важным объектом инвестирования. Обычно инвесторы вкладывают не в одну бумагу, а в набор, который и образует “портфель”, а подобного рода инвестирование называют “портфельным”.

     Портфельное инвестирование означает вложение средств  в совокупность ценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги и др.).

     Облигация - это долговое обязательство выпустившего ее эмитента, обязательство выплатить  инвестору номинальную стоимость  ценной бумаги и премию в виде процента в оговоренный срок.

     В целом, портфель облигаций считается наиболее низким по степени риска, но это лишь на первый взгляд, специалисты утверждают, что не бывает по настоящему безрисковых ценных бумаг и теорию и практику портфельного инвестирования необходимо применять относительно портфеля облигаций в полной мере.

     Тема данной работы: «Управление портфелем облигаций: принципы и модели».

     Цель курсовой работы заключается в анализе принципов и моделей управления портфелем облигаций.  

     Для достижения цели нужно решить следующие  задачи:

1. Анализ  понятия облигаций и ее видов;

2. Анализ  принципов управления портфелем  ценных бумаг; 

3. Анализ  моделей формирования оптимальной  структуры портфеля облигаций.

 

1. Понятие облигации, ее виды 

     Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт (ст. 2 Закона N 39-ФЗ).

     Облигации служат дополнительным источником средств  для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер — для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.

     Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование, но не требует оформления залога и упрощает процедуру перехода права требования к новому кредитору.

     Обычно  доход по облигациям выше, чем доход  при размещении аналогичных средств в форме банковского депозита. Сопоставление текущих доходности облигаций и ссудного процента служит основой для формирования цен облигаций на вторичном рынке ценных бумаг.

     На  рынке ценных бумаг обращается несколько  видов облигаций:

1. В зависимости от эмитентов облигации подразделяются на:

         • государственные;

         • муниципальные;

         • корпоративные;

         • облигации иностранных заемщиков (зарубежных компаний или государств) [9, с.128].

      Государственные облигации выпускаются государством в лице общегосударственных органов  власти, а муниципальные - местными органами власти.

      Самым динамично развивающимся в России является рынок корпоративных облигаций, то есть облигаций, выпускаемых предприятиями  и компаниями.

      2. Кроме того, на Западе облигации  принято делить по срокам погашения. Дата, после наступления которой инвестор более уже не получает выплат по облигации, называется сроком (датой) погашения. Срок, в течение которого облигации будут подлежать погашению (выкупу) обуславливается заранее при выпуске займа.

      Итак, в зависимости от сроков погашения на Западе облигации делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Срок погашения по каждому виду определяется законодательством, действующим в той или иной стране. Например, в США к краткосрочным обычно относят облигации со сроком обращения от 1 года до 3 лет, к среднесрочным – от 3 до 7 лет, к долгосрочным – более 7 лет. В российском законодательстве подобное разделение существует только для государственных долговых обязательств.

      3. В зависимости от того, какие  выплаты производит эмитент по выпущенным облигациям, различают:

         • облигации, по которым в течение некоторого периода производятся процентные выплаты одинаковой величины, а номинальная стоимость выплачивается в момент погашения. Подобные облигации называют купонными облигациями. Этот вид облигаций является самым распространенным в большинстве стран мира;

         • облигации, по которым проценты выплачиваются только в момент погашения облигации вместе с ее номинальной стоимостью. Такие облигации называют бескупонные облигации;

         • облигации, по которым выплачивается только их номинальная стоимость без процентов – так называемые облигации с нулевым купоном и т.д.

      4. Выплата процентов по облигациям  производится по купонам. Купон  – это часть облигации в  виде вырезного талона, который  отделяется от облигации и предъявляется для получения указанной на нем купонной (процентной) ставки.

      По  способам выплаты купонной ставки (или  процентов) облигации подразделяются на шесть видов:

         • облигации с фиксированной купонной ставкой – процент по облигациям выплачивается в фиксированном размере в течение всего срока действия облигации;

         • облигации с плавающей купонной ставкой – размер выплачиваемых процентов изменяется в зависимости от ситуации на рынке;

         • облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа – размер каждых последующих выплачиваемых процентов повышается на определенную величину по сравнению с предыдущими. Такие облигации называют индексируемыми облигациями и выпускают в условиях инфляции;

         • облигации смешанного типа – часть облигационного срока проценты по облигации выплачиваются по фиксированной ставке, часть срока – по плавающей;

         • облигации с минимальным или нулевым купоном. Такие облигации продаются по цене ниже номинальной стоимости, то есть предполагают скидку (дисконт). Доход по этим облигациям выплачивается в момент их погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной ценой, то есть купить подобную облигацию можно дешевле, а погасить дороже;

         • облигации с оплатой по выбору – владелец облигации может выбирать альтернативные варианты погашения облигации (например, не деньгами, а облигациями нового выпуска и т.д.) [9, с.139].

 

         2. Портфельное инвестирование 

2.1. Основные принципы формирования портфеля инвестиций 

     При формировании  инвестиционного  портфеля  следует руководствоваться следующими соображениями:

       - безопасность вложений (неуязвимость инвестиций  от  потрясений  на  рынке инвестиционного капитала);

       -  доходность вложений;

       -  рост вложений;

       - стабильность получения дохода;

         - ликвидность вложений, то есть их способность  участвовать  в  немедленном приобретении товара (работ, услуг),  или быстро  и без потерь в  цене превращаться в наличные деньги.

     Ни  одна из инвестиционных ценностей не  обладает  всеми  перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная  бумага  надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают  надежность,  будут предлагать высокую цену и собьют доходность.

     Основной  вопрос при ведении портфеля - как  определить  пропорции  между ценными  бумагами  с  различными  свойствами.  Так,   основными   принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля  являются: принцип  консервативности,  принцип  диверсификации  и  принцип  достаточной ликвидности [15, с.156].

     1. Принцип консервативности.

     Соотношение между высоконадежными и рискованными долями  поддерживается таким,  чтобы  возможные  потери   от   рискованной   доли   с   подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

     Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части  основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

     Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то  сверхвысокие доходы. Однако практика показывает,  что  подавляющее  большинство  клиентов удовлетворены  доходами,  колеблющимися  в  пределах  от   одной   до   двух депозитных  ставок  банков  высшей  категории  надежности,   и   не   желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

     2. Принцип диверсификации.

     Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке:  do not put all eggs in one basket – «не кладите все яйца в одну корзину».