Традиционные методы оценки инвестиций

2.Непоследовательность  в пользовании ею.

Процент в общем  смысле есть стоимость капитала для  инвестора, как например, ставка дохода по облигациям госсектора или базисная ставка (прайм рейт) для частной фирмы.

При условии, что  ценность денег может падать в  реальном выражении с течением времени  в силу инфляции, в бизнес-плане  можно пользоваться двумя ставками. 

Формула учета ущерба от замораживания  капиталовложений. 
 

При продолжительных  сроках строительства производствен-ных объектов (так называемом

«долгострое») капитал, вкладывае-мый в них постепенно, на некоторое время выбывает из активной

производственно-хозяйственной  деятельности, не приносит дохо-дов, «замораживается». (Строго

говоря, он в это время перестает быть «капиталом» – деньгами, приносящими доход.) Такое пас-

сивное состояние  денежных средств справедливо расценивается  как ущерб их владельцу. Для

подсчета этих убытков рассматри-вается альтернатива: что было бы, если бы эти деньги «работали»,

приносили прибыль, например, будучи положенными в банк?

      Именно при таком предположении  ущерба от заморажива-ния капитала, вложенного в течение Т

лет в размере: 

                       К = S · Кt ,               (8.27) 

капитальные затраты  вычисляются по формуле сложных процен-тов, т.е. определяется та прибыль mk

, которую он  мог бы принести, за вычетом  инвестированной суммы, рассчитанной  по формуле (8.27): 

             mk = (S Кt · (1 + p)T-t ) – K.        (8.28) 

     С  учетом этой возможной прибыли весь капитал оценивается величиной

                    КS = К + mk              (8.29) 

и с использованием формул (8.27) и (8.28): 

                   КS =S Кt · (1 + p)T-t,          (8.30) 

где КS – суммарные  капиталовложения с учетом ущерба от их замораживания; t – порядковый номер

года; Кt – капиталовложе-ния  за один t-й год; р – коэффициент  приведения, равный средней

банковской ставке (по депозитам или по кредитам); Т  – общий срок строительства и  освоения объекта.

      Следует особо остановиться на величине «ключевого» пока-зателя в подобных расчетах –

коэффициента приведения р. От этого значения существенно  зависят результаты расчетов. Прежде 
 

он принимался по официальным нормативным документам и составлял 0,1 (считался безразмерной

величиной, хотя по своей сути он аналогичен коэффициенту экономической эффективности с

размерностью р./г./р.). Как показано выше, экономическое  значение этого показателя – процент

прирастания капитала, вложенного в банк или в ценные бумаги. Его величина в расчетах может быть

различной в зависимости  от финансово-экономичес-кой ситуации на рынке ценных бумаг, от среднего

банковского процента, а также от возможностей инвестора  получать дивиденды по ценным бумагам;

по депозитным вкладам; по ссудам, выданным под определенный кредитный процент. Этот последний

(ростов-щический) процент, особенно по краткосрочным  кредитам, наи-более высок. Ввиду  такого

многообразия возможностей в условиях рынка заранее определять и устанавливать величину

коэффициента приведения p бессмысленно. 
 

      Сравнительный срок окупаемости, его  норматив. 
 

Срок  окупаемости (англ. Pay-Back Period) — период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции. Например, если проект требует инвестиций (исходящий денежный поток, англ. Cash Flow) в 2000 тыс. рублей и эти инвестиции будут возвращаться по 1000 тыс. рублей в год, то можно говорить, что срок окупаемости проекта составляет два года. При этом временная ценность денег (англ. Time Value of Money) не учитывается. Этот показатель определяют последовательным расчетом чистого дохода (англ. Present Value) для каждого периода проекта. Точка, в которой PV примет положительное значение, будет являться точкой окупаемости. Однако у срока окупаемости есть недостаток заключается он в том, что этот показатель игнорирует все поступления денежных средств после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из срока окупаемости инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами.

Для обозначения  дисконтированного срока окупаемости  проекта могут использоваться сокращения DPBP (англ. Discounted Pay-Back Period) или DPB (англ. Discounted Pay-Back).

PBP Рассчитывается  по формуле= Инвестиции/(Денежный  приток за 1 период+амортизация)

Окупаемость капитальных вложений, один из показателей эффективности капитальных вложений, отношение капитальных вложений к экономическому эффекту, получаемому благодаря этим вложениям.

. Отношение капитальных  вложений к среднегодовому приросту  национального дохода, вызванному этими вложениями, равно сроку их окупаемости, выраженному в годах. Т. о., общая формула окупаемости по народному хозяйству

К : DД = t ,

где К — капитальные вложения; DД — прирост национального дохода, вызванный этими вложениями; t — срок окупаемости. Окупаемость капитальных вложений может быть сравнительно точно рассчитана по народному хозяйству в целом при условии, если установлена часть национального дохода, являющаяся результатом данных капитальных вложений.

Расчёт Окупаемость  капитальных вложений по отраслям народного хозяйства даёт менее точный результат, поскольку существующие цены отклоняются от стоимости, следовательно, и исчисленный национальный доход по отраслям народного хозяйства отклоняется от своей действительной величины. По отраслям промышленности, отдельным предприятиям национальный доход вообще не исчисляется, и в этих случаях Окупаемость капитальных вложений по отраслям промышленности и отдельным предприятиям условно определяется сопоставлением капитальных вложений с ростом годовой прибыли (или с годовой экономией на себестоимости продукции), получаемым в результате капитальных вложений:

К : DП = t ,

где DП — прирост прибыли, равный экономии на себестоимости. Так как прирост прибыли обычно меньше прироста чистой продукции, то и срок окупаемости за счёт прироста прибыли получается меньше.

Таким образом, Окупаемость капитальных вложений исчисляется на основе величины абсолютного  эффекта в виде прироста дохода (чистой продукции), а также прироста прибыли  и снижения текущих затрат.

Окупаемость капитальных  вложений может быть использована как  показатель сравнительной эффективности  капитальных вложений при выборе их оптимального варианта. Разные варианты решения данной экономической задачи — развития отрасли, предприятия и т. д. — обычно требуют различных капитальных вложений и текущих затрат, причём варианты, требующие больших вложений, имеют меньшую себестоимость (если вариант с большими капитальными вложениями имеет и большую себестоимость, то он явно невыгоден). Для выбора оптимального варианта проводится попарное сравнение вариантов по капитальным вложениям и текущим затратам. Определяется по произвольно выбранной паре лучший вариант, дающий меньший срок окупаемости. Затем «цепным» методом этот лучший вариант сопоставляется с любым следующим, вновь определяется лучший из двух и т. п., пока не будет найден лучший вариант из всех рассмотренных. В результате такого сравнения устанавливается сравнительная эффективность вариантов по соотношению разности капитальных вложений и разности текущих затрат по выражению 

где t — срок окупаемости в годах; K1, K2 — капитальные вложения по паре сравниваемых вариантов; C1 и C2 — текущие затраты. Если полученный срок окупаемости ниже норматива t0, то вариант K1 признаётся более эффективным, чем вариант K2.

При большом  количестве вариантов расчёт делается обычно не по Окупаемость капитальных  вложений, а по минимуму приведённых  затрат, причём в качестве норматива  применяется величина, обратная сроку  окупаемости. Если речь идёт о замене существующей техники, то её показатели рассматриваются как один из сравниваемых вариантов 

Коэффициент экономической эффективности, его нормативное  значение

По народному  хозяйству РФ в целом и республикам (субъектам Федерации - stroyverno.ru) общая экономическая эффективность определяется как отношение годового прироста национального дохода в сопоставимых ценах к капитальным вложениям, вызвавшим этот прирост, по формуле:

 
 
 

Экономический смысл показателя «приведенные затраты». 

Приведённые затраты, экономическая категория, отражающая величину (в стоимостном выражении) полных затрат общественного труда, текущих и единовременных, на производство продукции. Численно Приведённые затраты равны сумме полных текущих производственных затрат (включая амортизацию) С и части капитальных вложений К в данное мероприятие. Эта часть равна , где Т_н — нормативный срок окупаемости.  можно записать как , где  — нормативный коэффициент эффективности, обозначенной Е_н. Таким образом, З = С + Е_н×К. 
 
  Исчисление Приведённые затраты применяется при сравнении вариантов капитальных вложений, необходимых для решения данной хозяйственной задачи. Лучший из числа сравниваемых вариантов определяется по наименьшим Приведённые затраты Экономический смысл расчёта Приведённые затраты заключается в следующем. Наивыгоднейший вариант в большинстве случаев не является вариантом, требующим минимум текущих затрат. Обычно вариант, дающий наименьшие текущие затраты, требует более крупных капитальных вложений. Например, наименьшие текущие затраты получаются при замене ручного труда механизмами, но это требует капитальных вложений в механизацию. Величина капитальных вложений имеет большое значение при выборе вариантов, поскольку фонд накопления в народном хозяйстве ограничен. Поэтому нужно выбирать вариант, дающий оптимальное (при данных условиях) соотношение между текущими затратами и капитальными вложениями. Для этого капитальные вложения приводятся к годовой размерности пропорционально годовой доле нормативного срока окупаемости  или коэффициенте эффективности Е_н. После этого приведенные вложения суммируются с текущими затратами. Например, если надо выбрать наиболее эффективный тип станка из 3 возможных, цена которых (включая монтаж) составляет 50, 60 и 70 тыс. руб., а текущие годовые затраты на производство продукции при применении каждого станка равны соответственно 40, 35 и 30 тыс. руб., то величина Приведённые затраты при нормативе эффективности 0,12 (согласно Типовой методике определения эффективности капитальных вложений) составит: 50×0,12 + 40 = 46 тыс. руб., 60×0,12 + 35 = 42,2 тыс. руб. и 70×0,12 + 30 = 38,4 тыс. руб. Наименьшая величина Приведённые затраты получается по 3-му варианту, который и должен быть выбран. 
 
  Величина нормативного коэффициента эффективности зависит от фонда накопления и потребности в капитальных вложениях. Чем больше этот фонд, тем меньшим может быть норматив, и это позволяет вкладывать капитальные вложения в более дорогую и совершенную технику. Чем больше потребность в капитальных вложениях, тем выше должен быть норматив, и приходится привлекать средства в варианты, требующие относительно меньших капитальных вложений. 
 
  Включение в состав Приведённые затраты части капитальных вложений, соответствующих нормативу капитальных вложений, не имеет целью обеспечить возврат капитальных вложений, т.к. он осуществляется через амортизацию, включаемую в состав текущих затрат. Что касается Приведённые затраты, то прибавление к текущим затратам части капитальных вложений имеет тот экономический смысл, что позволяет отразить наименьшее увеличение чистой продукции, которое может быть получено в народном хозяйстве за счёт данных капитальных вложений, направленных на увеличение общественного продукта. Этим определяется величина как норматива эффективности при сравнении вариантов Е_н, так и величины этого норматива при сравнении разновременных затрат В. Согласно Типовой методике, этот последний норматив принимается равным 0,08. Приведённые затраты не являются социалистической ценой производства, поскольку выражение  не есть средняя прибыль, а представляет собой минимальную величину, обратную нормативному сроку окупаемости (см. Окупаемость капитальных вложений). 
 
  Приведённые затраты применяются в планировании при выборе вариантов капитальных вложений, новой техники, размещения производства и т.д. Применение Приведённые затраты для этих целей было рекомендовано Всесоюзной конференцией по определению экономической эффективности капитальных вложений и новой техники (1958). Эти рекомендации вошли в Типовую методику определения экономической эффективности капитальных вложений. На их основе составлены отраслевые и специальные методики, а также принятые СЭВ методики расчёта эффективности при осуществлении международных мероприятий в мировой социалистической системе. 
 

Оценка  по прибыльному порогу (график «безубыточности»).

      Деление затрат на постоянные и переменные лежит в основе метода, который  широко распространен в экономике. Впервые он был  предложен в 1930 г. инженером Уолтером Раутенштраухом как способ планирования, получивший известность под названием графика критического объема производства, или графика безубыточности (рис. 19).

График безубыточности в различных его модификациях широко используется в современной экономике. Несомненным преимуществом этого метода является то, что с его помощью можно быстро получить довольно точный прогноз основных показателей деятельности предприятия при изменении условий на рынке.

При построении графика безубыточности предполагается, что не происходит изменений цен  на сырье и продукцию за период, на который осуществляется планирование; постоянные издержки считаются неизменными  в ограниченном диапазоне объема продаж; переменные издержки на единицу продукции не изменяются при изменении объема продаж; продажи осуществляются достаточно равномерно.

При построении графика по горизонтальной оси откладывается  объем производства в единицах изделий  или в процентах использования производственной мощности, а по вертикальной - затраты на производство и доход. Затраты откладываются с подразделением на постоянные (ПОИ) и переменные (ПИ). Кроме линий постоянных и переменных издержек, на графике отображаются валовые издержки (ВИ) и выручка от реализации продукции (ВР).

Точка пересечения  линий выручки и валовых затрат представляет собой точку безубыточности (К). Эта точка интересна тем, что  при соответствующем ей объеме производства и продаж (В_кр) у предприятия нет ни прибыли, ни убытков. Объем производства, соответствующий точке безубыточности носит название критического. При объеме производства меньше критического предприятие своей выручкой не может покрыть затраты и, следовательно, результатом его деятельности являются убытки. Если объем производства и продаж превышает критический, предприятие получает прибыль.

Точка безубыточности может быть определена и аналитическим методом.

Выручку от реализации продукции определяют по выражению

где      ПОИ – постоянные издержки; ПИ – переменные издержки; П – прибыль.

Если учесть, что в точке безубыточности прибыль  равна нулю, то точку критического объема производства можно найти по формуле