Особенности управления инновационными инвестициями

 

2.3 Венчурное финансирование  инноваций

Инвестирование венчурного капитала связано с предоставлением перспективным предприятиям профессионально управляемого капитала в обмен на долю (пакет акций) в компании в расчете на то, что в результате успешного развития этих предприятий через пять-семь лет эту долю можно будет продать со значительной прибылью. Фирмы венчурного капитала выполняют важную посредническую функцию: благодаря им средства институциональных инвесторов попадают к предприятиям с высоким потенциалом, тогда как без их посредничества эти предприятия не привлекли бы внимания упомянутых инвесторов и других традиционных финансовых учреждений. По своей природе венчурный капитал является "терпеливым", а именно венчурные инвестиции неликвидны и для них характерны продолжительные сроки "созревания".

Хотя венчурный капитал участвует в самых разнообразных фирмах, его основная часть (70-80%) направляется в компании, находящиеся на этапе расширения деятельности, неопределенность в отношении высоких потенциальных возможностей которых в основном уже успешно снята. Однако следует отметить, что капитал, участвующий в финансировании ранних этапов становления предприятий, несмотря на то, что его доля в общем объеме венчурных инвестиций и незначительна, обеспечивает критически важную непрерывность между финансированием бизнес-ангелов и финансированием этапа расширения бизнеса. Венчурный капитал как метод финансирования инновационных инвестиций и предприятий доказывает свою значимость тем, что к 2011 году доходы более чем 23 500 компаний, пользовавшихся поддержкой венчурного капитала, составили 2,1 трнл. долл. США (что составляло 16.6% ВВП США). Кроме того, из числа компаний, пользовавшихся поддержкой такого капитала, свыше 3 000 предприятий стали акционерными обществами открытого типа и котируются на бирже. Что касается Европы, то характерной особенностью рынка является его фрагментация по линиям прохождения национальных границ, что затрудняет трансграничные инвестиции и оставляет неиспользованными значительные потенциальные возможности. В результате большинство европейских венчурных фондов малы по своему объему, особенно в странах, ставших экономически развитыми относительно недавно [11].

Для органов, вырабатывающих политику, особо важное значение имеет связь между венчурным капиталом и инновациями. Многие из наиболее успешных технологических компаний на стартовом этапе и на этапе своего становления получали поддержку венчурных капиталистов. Классические венчурные капиталисты, с их терпением и деловой въедливостью, были и остаются хорошими партнерами для компаний с ограниченными денежными ресурсами, разрабатывающих новые технологии. Вместе с тем, несмотря на общий вывод о том, что венчурный капитал играет положительную роль, факты свидетельствуют о том, что он не является одним из главных источников капитала для начальных этапов разработки технологии.

Тем не менее, такой капитал оказывает на принимающие его компании значительное влияние – в частности, способствует повышению количества патентуемых изобретений. Согласно выполненному на макроэкономическом уровне исследованию, охватывающему 16 государств - членов ОЭСР, инвестиции оказывают позитивное влияние на целый ряд факторов, повышающих продуктивность предприятий, и их интенсивное применение способствует эффективному освоению знаний, генерируемых университетами и фирмами [12].

В отличие от пассивных инвесторов, вкладывающих средства в портфельные  инвестиции, венчурные капиталисты обычно активно участвуют в развитии компаний своего портфеля инвестиций, тем самым увеличивая стоимость этих компаний. Фирмы венчурного капитала могут увеличивать стоимость компаний, входящих в их портфель, не только путем предоставления финансового капитала, но и в результате активного управления, например, путем мониторинга поведения и производственной деятельности компании, а также путем предоставления предпринимателям с ограниченными ресурсами рекомендаций стратегического характера и своих деловых связей. Фактически, самым ценным вкладом фирм ВК в развитие компаний на начальных стадиях развития являются их стратегические рекомендации и деловые связи. Помимо этого фирмы ВК оказывают помощь в подборе и повышении профессионального уровня управленческого персонала, при этом часто первоначальных предпринимателей заменяют на более опытных менеджеров, более подходящих для решения задач развития данного предприятия. Фирмы венчурного капитала могут активно влиять на стратегические и оперативные решения соответствующих компаний благодаря своему активному и значительному участию в управлении такими компаниями на уровне совета директоров. Еще одним важным инструментом для управления деловыми отношениями с портфельной компанией и обеспечения постоянной согласованности между целями предпринимателя и инвестора является периодизация инъекций капитала. Фирмы венчурного капитала предоставляют компаниям финансирование на основе достижения ими заранее намеченных целевых показателей и могут использовать фактор продолжительности раундов финансирования в качестве эффективного инструмента управления неопределенностью, связанной с данными инвестициями [14].Обусловливая последующие инъекции капитала достижением намеченных показателей, фирмы венчурного капитала не только повышают энергичность действий команды, осуществляющей управление соответствующим предприятием, но и защищают себя от рисков, имея возможность ограничить свои потери как только появятся негативные сигналы относительно функционирования или развития предприятия.

Подводя итог, можно сказать, что  наиболее подходящей формой финансирования инновационных предприятий на этапе их становления, учитывающей специфику рисков таких предприятий и их потенциальную прибыльность, являются внешние прямые инвестиции в акционерный капитал или аналогичные им инвестиции. Основными источниками такого финансирования являются бизнес-ангелы и фонды венчурного капитала , хотя основная часть фондов венчурного капитала обычно предпочитает иметь дело с компаниями, уже имеющими разработанные продукты. Несмотря на это имеется устойчивая тенденция к вливания денег в перспективные инновационные проект именно благодаря поступлениям от альтернативных инвесторов. Благодаря им, инновационные инвестиции распределяются в нужном направлении для совершенствования технического прогресса и экономической стабильности.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 ИННОВАЦИОННОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ В  КАЗАХСТАНЕ

 

3.1 Особенности финансирования  инноваций путем привлечения  инвестиций 

В современном мире, в век высоких технологий, Казахстан проводит прямую политику с целью определения и становления своего пути и своей модели инновационного развития. На сегодняшний день Главой государства и заинтересованным сообществом Республики Казахстан предпринимаются активные попытки и мероприятия по приданию экономике новой качественной структуры, ориентированной на переход к инновационной модели развития страны. Эффективные и действенные механизмы взаимодействия всех структур и участников инновационной системы, связка «государство-бизнес-наука и образование» является приоритетом государственной политики, которая окажет влияние на формирование стабильной и здоровой, конкурентоспособной экономики. Устойчивый рост экономики Казахстана достигнут в основном за счет экспорта полезных ископаемых (нефти, газа, металлов и других изделий) в условиях роста мировых цен.

Одной из важных предпосылок становления  и развития инновационной экономики  является зрелость и устойчивость институтов,  стабилизирующих и регулирующих инновационную среду. Мировой опыт показывает, что ключевым моментом в формировании инфраструктуры поддержки предпринимательства является создание сети центров малого предпринимательства (инновационных,  производственных,  научно-технических,  инвестиционных,  учебно-методических),  позволяющих комплексно использовать имеющиеся местные ресурсы,  выстраивать из наработанного организационного материала и отдельных блоков системы поддержки малого бизнеса механизмы его расширенного воспроизводства.

Однако любой инновационный процесс требует выделения определенных финансовых средств на его осуществление. Мелкие, средние и даже крупные компании часто сталкиваются с проблемой недостаточного финансирования инновационных проектов. Можно выделить три основных препятствия на пути аккумулирования финансовых ресурсов.

Во-первых, планируемая инновация  может быть настолько рискованной, а будущие доходы настолько непрогнозируемыми, что руководство отказывается финансировать проект из собственных средств.

Во-вторых, если фирма планирует  финансировать инновацию за счет заемных средств, а получение прибылей по проекту ожидается лишь в долгосрочной перспективе, убедить кредитора в потенциале инновационного проекта представляется достаточно сложным.

И наконец, может сложиться ситуация, когда инвестор выделяет средства на определенный проект, а руководство фирмы решает использовать эти заемные средства для частичного финансирования другого нововведения. В результате на стадии реализации проекта средств оказывается недостаточно и одно из направлений закрывается.

В то же время в ведущих странах  мира инновационный процесс финансируется  в виде капитала, как частного, так и государственного. Наибольшее значение для развития инновационных проектов имеет финансирование НИОКР как важного, а зачастую основополагающего звена в инновационном процессе.

Поток финансирования инновационной  деятельности во всех странах с развитыми инновационными системами складывается из следующих компонентов:

• система государственных грантов на НИОКР, патентование их результатов и
• другие цели;
• венчурный капитал;
• корпоративные затраты на НИОКР и внедрение их результатов;
• расходы индивидуальных инвесторов.

Согласно  Закону РК "Об инновационной деятельности" финансирование

инновационной деятельности осуществляется за счет:

1. собственных средств субъектов инновационной деятельности;

2. средств республиканского и местных бюджетов;

3. средств инновационных фондов;

4. государственных натурных грантов;

5. иных источников в соответствии с законодательством Республики Казахстан [15.]

В настоящее время финансирование научных исследований в Казахстане

производится из следующих источников:

• средства республиканского бюджета на программы научных исследований,
• включая Фонд науки;
• средства национальных компаний и предприятий;
• средства индивидуальных инвесторов;
• средства АО "Национальный инновационный фонд";
• средства венчурных фондов [16].

Бюджетное финансирование НИОКР осуществляется из средств республиканского бюджета, Фонда науки. Кроме того, одним из направлений инвестиций акционерного общества "Национальный инновационный фонд" (далее - НИФ) (государственный институт развития, созданный в 2003 г. в целях активизации инновационной активности в стране и выполняющий, наряду с другими, функцию "фонда фондов") является финансирование прикладных НИОКР путем предоставления грантов на конкурсной основе. Финансирование инновационных проектов осуществляется через созданные государственные институты развития. Усилия государства недостаточно эффективны без участия в инновационном процессе предпринимателей и частного капитала. В настоящее время наблюдается слабая заинтересованность предпринимателей в поиске, оценке и продвижении отечественных научных разработок.

Венчурные фонды являются основным механизмом венчурного инвестирования. На начальной стадии развития венчурного инвестирования привлечение частного отечественного и иностранного капитала в финансирование компаний, деятельность которых направлена на создание и/или коммерциализацию инноваций, возможно при создании венчурных фондов с прямым долевым государственным участием. Государственные средства, инвестируемые в венчурные фонды, снижают риски частных инвесторов, входящих в эти фонды. Такая форма государственного содействия на начальной стадии становления венчурной индустрии показала свою эффективность практически во всех странах.

Участие государства в создании венчурных фондов осуществляется через  НИФ.  Одним из основных направлений инвестиционной политики НИФ является создание венчурных фондов совместно с отечественными и иностранными инвесторами путем неконтрольного участия (до 49 %) в капитале создаваемого венчурного фонда. Настоящая Программа ограничивает понятие венчурного инвестирования только инвестициями в компании, деятельность которых направлена на создание и коммерциализацию инноваций на ранних стадиях жизненного цикла компании/проекта.

Венчурное финансирование во всем мире переживает период стагнации после кризиса 2000-2001 годов, объемы привлечения средств в венчурные фонды продолжают сокращаться как в Европе, так и в США, что сильно осложняет выполнение задачи по привлечению венчурных инвестиций в Казахстан; абсолютное большинство венчурных фонд-менеджеров развитых стран очень настороженно относятся к вопросу о расширении географии инвестирования за пределы развитых стран вообще и к предложениям инвестировать в Казахстан, в частности; всех фонд-менеджеров, в первую очередь, интересует вопрос развития в стране венчурного предпринимательства и системы его поддержки. Зарубежные фонды не придут в страну, если не будет выбора объектов инвестирования не в виде идей и научно-исследовательских коллективов, а в виде уже зарегистрированных компаний, возглавляемых инновационными менеджерами и предпринимателями, имеющих систему государственной поддержки. Для установления рабочего взаимодействия со многими фондами и компаниями по управлению активами венчурных фондов необходимо инвестировать в них деньги, стать их акционерами (пайщиками), что позволит наладить взаимоотношения с другими акционерами. А также направлять на стажировку своих специалистов и в дальнейшем привлечь данные фонды к инвестированию в Казахстане, созданию совместных фондов для инвестирования в нашей стране. Данный способ привлечения венчурного капитала в страну использовали страны Юго-Восточной Азии, Корея и др. Развитие венчурного инвестирования в Казахстане, особенно на первом этапе реализации Программы, капитализация рынка венчурного капитала возможно только при активном участии отечественных институциональных инвесторов и финансовых институтов. Именно они являются в развитых странах основными источниками венчурного капитала.

В Казахстане к настоящему моменту  банки второго уровня, инвестиционные фонды, финансово-промышленные группы накопили большой объем финансовых ресурсов, часть из которых, с либерализацией регуляторного режима, может влиться в реальный сектор экономики, в том числе в виде венчурного капитала. В то же время, в Казахстане существуют значительные препятствия для участия институциональных инвесторов и финансовых институтов в венчурном финансировании. Так, в соответствии с Законом "Об инвестиционных фондах" акционерами акционерного инвестиционного фонда не может являться управляющая компания. Запрет не распространяется на акционеров акционерного инвестиционного фонда рискового инвестирования. Но на деятельность инвестиционных фондов рискового инвестирования накладываются существенные ограничения. Например, акции акционерных инвестиционных фондов рискового инвестирования не допускаются к обращению в торговых системах организаторов торгов. В соответствии с Законом "О страховой деятельности" страховая организация осуществляет размещение своих активов в высоколиквидные инструменты, в том числе негосударственные эмиссионные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан, включенных в официальный список организаторов торгов по наивысшей категории. Пенсионные фонды имеют право инвестировать в негосударственные эмиссионные ценные бумаги организаций Республики Казахстан, включенные в официальный список организаторов торгов по категории "А". Инвестиционная деятельность банками второго уровня осуществляется с учетом Правил классификации активов и условных обязательств и создания провизии против них, согласно которым при расчете регуляторного капитала вычитаются все суммы произведенных инвестиций.