Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

       Индекс  рентабельности инвестиций характеризует, каким образом доходы инвестиционного проекта покрывают затраты по нему.

       Если РI больше 1, то проект принимается, так как доходы по инвестиционному проекту превышают затраты по нему; если PI менее 1, то проект отклоняется, так как доходы по инвестиционному проекту меньше предполагаемых затрат.

       Индекс  рентабельности является относительным  показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта  из ряда альтернативных, имеющих приблизительно одинаковые NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV

       Внутренняя  норма рентабельности (доходности) – это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение расходов по проекту равно современному значению доходов по нему. Таким образом, внутренняя норма доходности – это такая процентная ставка, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю: IRR = r, при которой NPV= 0.

       Экономический смысл внутренней нормы доходности IRR состоит в том, что этот показатель характеризует максимально допустимый уровень расходов по инвестиционному проекту. Он является критическим пороговым показателем: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и, следовательно, проект следует отклонить. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет следующий вид: если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается; если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

       Использование IRR в качестве критерия оценки экономической эффективности инвестиций имеет как положительные, так и отрицательные стороны. В качестве преимуществ использования IRR Калмыкова Т.С. выделяет следующие: прост для понимания: показывает предельно допустимый уровень расходов по проекту; характеризует запас «финансовой прочности» проекта, т.е. чем меньше цена капитала инвестиционного проекта по сравнению с его внутренней нормой доходности, тем более привлекательным и прибыльным будет проект для инвестора; расчет его не сопряжен со значительными трудностями. Недостатки использования IRR: множественность значений – результаты расчета внутренней нормы рентабельности прямо зависят от того, сколько раз меняется знак у соответствующих денежных потоков инвестиционного проекта; отсутствие свойства аддитивности; ошибочность ранжирования взаимоисключающих проектов по критерию IRR[7].

       Совместное  использование методов NPV и IRR рекомендуется осуществлять следующим образом. При оценке альтернативных проектов следует производить их ранжирование для выбора по максимуму NPV. Роль IRR в основном сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это весьма существенно).

       Срок  окупаемости инвестиционного проекта  представляет собой период времени от начала его финансирования до момента, когда разность между накопленной суммой доходов и амортизационными отчислениями и затратами по проекту принимает положительное значение.Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Метод дисконтированного периода окупаемости используется для нахождения уточненного срока окупаемости инвестиционного проекта с учетом временной оценки денежных потоков по нему. Достоинствами этого метода являются простота расчетов и удобство в понимании.  Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, т.е. именно те, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки во внимание не принимаются.

       Существуют  инвестиционные проекты, в которых  трудно или невозможно элиминировать  денежный доход от их реализации от общего денежного дохода, получаемого  компанией в рамках обычной деятельности. Подобного рода проекты возникают на предприятии, когда оно собирается модифицировать технологическое или транспортное оборудование, которое принимает участие во многих разноплановых технологических циклах, и невозможно оценить результирующий денежный поток. В этом случае в качестве критерия для принятия решения о целесообразности инвестиций выступает стоимость эксплуатации оборудования: К + PV_А= min, где К — единовременные капиталовложения; PV– текущая стоимость обыкновенного аннуитета. Правило принятия решений по этому критерию: из списка взаимоисключающих инвестиций, не имеющих явно выраженных финансовых результатов, целесообразно принимать проект с минимальными приведенными затратами.

       Отличительной особенностью методики расчета рассматриваемых в этой группе методов анализа эффективности инвестиций, основанные на учетных оценках является то, что в них не предусматривается временная оценка денежных потоков.

       Расчет срока окупаемости  инвестиций PP –этот метод один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике. Он не предполагает временной оценки денежных поступлений. Срок окупаемости инвестиций – это период времени, который требуется для возвращения инвестору вложенной денежной суммы.

       Алгоритм  расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена по годам неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

       Кроме того, этот метод инвестиционного  анализа имеет еще рад недостатков: не учитывает влияние доходов последующих периодов; срок окупаемости игнорирует временную ценность денежных вложений. Поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия не только между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но и с различным распределением ее по годам. Не обладает свойством аддитивности, т.е. нельзя суммировать сроки окупаемости для различных проектов.

       Существует  рад ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока  окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

       Широкое использование показателя срока окупаемости обусловлено легкостью расчета, достаточной простотой для понимания, приемлемостью в качестве субъективного критерия в оценке проектного риска: при большом сроке окупаемости можно говорить о значительной степени неопределенности получения ожидаемых инвестиционных результатов, в то время как окупаемость проекта в краткосрочном периоде свидетельствует об относительно низком уровне риска.

       Расчет  учетной нормы рентабельности инвестиций ARR– этот метод имеет две характерные черты: во-первых, не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли. Коэффициент эффективности инвестиции рассчитывается делением среднегодовой чистой прибыли на среднюю величину инвестиций. Если по истечении срока реализации анализируемого проекта допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости, то ее величина должна быть исключена из первоначальной суммы капитальных вложений.

       Полученное  значение ARR сравнивается с целевым показателем, или с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением среднегодовой чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто), или с минимально приемлемым уровнем эффективности инвестиций по данному проекту.

       Проекты, имеющие ARR больше целевого показателя, принимаются к реализации, в противном случае они отвергаются. В том случае, когда рентабельность инвестиционного проекта ожидается выше рентабельности авансированного капитала , предприятию осуществлять инвестиции выгодно. Однако данный метод также имеет рад недостатков: учетная норма рентабельности игнорирует временного оценку денежных вложений. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но различным ее распределением по годам. Для исчисления ARR используется бухгалтерская прибыль, в то время как в процессе долгосрочного инвестирования более обоснованными являются решения, принятые на основе анализа денежного потока.

       Другим  не менее распространенным показателем, используемым в инвестиционной практике отечественных промышленных компаний, является коэффициент сравнительной экономической эффективности. Этот показатель можно использовать для обоснования инвестиционных мероприятий по замене изношенного и морально устаревшего оборудования более производительными новыми основными фондами . Предполагается, что при этом себестоимость продукции на старом оборудовании будет больше, чем на новых основных фондах, а объем старых капиталовложений будет меньше новых инвестиций. Кроме того, следует помнить о недопустимости ухудшения качественных и основных функциональных характеристик продукции, выпускаемой с использованием новой техники.

       Для принятия оптимальных инвестиционных решений, согласованных с положениями инвестиционной политики хозяйствующего субъекта, принято сравнивать значение Кэ с нормативной величиной эффективности Эн. Под нормативным показателем эффективности понимают или значение цены инвестированного в проект капитала, или минимально приемлемую ставку рентабельности в соответствии с инвестиционной политикой организации. Как правило, нормативный коэффициент эффективности долгосрочных инвестиций меньше или равен коэффициенту сравни-тельной экономической эффективности. Если существует проблема выбора взаимоисключающих проектов, то принимается варианте наибольшим Кэ превышающим норматив. 

1. Беляев  В. А. Капитальные вложения, рынок  и эффективность инвест ций в сельское хозяйство. – М.: Экономика, 1993.132 с; Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. –М.: АОЗТ Интерэксперт, 1995.
2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования. Официальное издание. – М., 2000.
3. Завлин Я Я. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов: Современные подходы. – СПб.: Наука, 1995.
4. Завлин П. Н., Васильев А. В. Оценка эффективности инноваций. – СПб.: Издательский дом «Бизнес-пресса», 1998.
5. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.: Финансы и статистика, 2000. С. 54.
6. Бузова И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Коммерческая оценка инвестиций /под ред. Есипова В. Е. – СПб.: Питер, 2004. – 432 с : ил. –(Серия «Учебник для вузов»)
7. Колмыкова Т.С. Инвестиционный анализ: Учеб.пособие.–М.: ИНФРА-М, 2009. –204 стр