Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

     1 Теоретико-методические основы оценки  экономической эффективности инвестиционных проектов

1. Понятие экономической эффективности инвестиционных проектов

     Экономическая эффективность  базовая категория теории и практики принятия управленческих решений об инвестировании средств в развитие производства. Ример М.И. считает, что сущность этой категории состоит в том что она выражает экономические отношения, а, следовательно, и интересы участников инвестиционного процесса по поводу складывающегося в этом процессе соотношения между результатами и затратами. «Результаты и затраты» являются важнейшими понятиями, связанными с измерением экономической эффективности инвестиционных проектов. Результаты отражают те глобальные задачи, которые должны  быть решены в инвестиционном проекте для достижения главной цели экономического развития. Результаты напрямую связаны с преследуемыми инвестором целями. В инвестиционном проектировании приходится  иметь дело, как с экономическими, так и внеэкономическими результатами. Инвестиционные расчеты всегда ориентированы на достижение  определенных целей, имеющих денежную оценку (получение дохода, прибыли, сокращение потерь). Внеэкономические результаты (сохранение среды обитания и т. п.) не поддаются стоимостному выражению и должны оцениваться всегда за рамками инвестиционных расчетов. Их нельзя суммировать с экономическими оценками, но необходимо учитывать лицам, принимающим решения об инвестировании.

     Достижение  намеченных в проекте целей и  соответствующих результатов предполагает осуществление определенных единовременных и текущих затрат. Единовременные затраты, направляемые на закупку оборудования, транспортных средств, строительство зданий и сооружений и т.п., в конечном счете аккумулируются в основном капитале, а направляемые на создание запасов сырья, материалов, незавершенного производства и т. п. в составе оборотного кaпитала. Текущие затраты формируют себестоимость продукции (услуг).

     Разность  оценок результатов и затрат формирует эффект, позволяющий   судить о том, что получит инвестор в результате реализации проекта.

     Эффект  можно представить в двух выражениях: как разность совокупного результата и совокупных затрат и как разность совокупных результатов и только текущих издержек. Эта категория понимается нами  лишь в аспекте оценки точечных (статических) выражений результатов и затрат, т. е. за 1 календарный период, например, год. Ее использование в динамических моделях, т. е. когда эффект рассчитывают как разность суммарных результатов. полученных за жизненный цикл проекта, и суммарных затрат за тот же период, некорректно, ибо в такой схеме не учитывается разновременность затрат и результатов, а в связи с этим неравноценность денежных потоков во времени[5].

     Матиенко  считает что, определение экономической  эффективности инвестиционного  проекта за¬ключается в решении двуединой задачи ¬ выяснения соответствия проекта, за¬ложенных в нем технических, технологических, организационных, маркетинго¬вых, финансовых и других решений целям и интересам инвесторов.   Выступая как исходный пункт, формирующий в своем развитии co¬  держание и логику изложения (и изучения) теории эффективности, при¬нятая концепция дает возможность построить принципиальную модель теории экономической эффективности инвестиций с целью последую¬щего ее преобразования в методологические и методические принципы оценки эффективности. [5]

     Касатов А.Д. определяет эффективность – как синтетическую категорию. Она позволяет судить о  том, какой ценой достигается поставленная в проекте цель. Чаще всего ее  трактуют как выражение соотношения результатов и затрат, но можно  трактовать и как соотношение эффекта и единовременных затрат. Такое  выражение эффективности инвестиций не в полной мере соответствует современным теоретическим представлениям о сущности экономической эффективности как экономической категории. Главное – в нем отсутствует требование инвестора к соотношению результатов и затрат. Кроме тогo, эффективность может быть представлена не только как относительное выражение результатов и затрат. В динамических моделях  ее можно представить как разность результатов и затрат, приведенных в сопоставимый вид в соответствии с представлениями инвестора о приемлемом для нeгo уровне нормы дохода.

     В любом варианте соизмерения затрат и результатов eгo достоверность в решающей мере зависит от оговоренных и принятых методологических и методических принципов такoгo соизмерения[5].

     С точки зрения Матиенко М. М. эффективность инвестиционного проекта определяют для решения  ряда задач:  оценки потенциальной целесообразности реализации проекта. т. е. проверки условия, согласно которому совокупные результаты превышают затраты всех видов в приемлемых для инвесторов раз  мерах; оценки преимуществ рассматриваемого проекта в сравнении с альтернативными; ранжирования проектов по принятой системе показателей эффективности с целью их последующего включения в инвестиционную программу в условиях ограниченных финансовых и других ресурсов.

     Вышеупомянутые  категории широко используют при оценке экономической эффективности инвестиций, будь то инвестиционные проекты, т. е. проекты создания объектов предпринимательской деятельности, или вложение средств в финансовые активы, т. е. разного рода ценные бумаrи, что в принципе также можно рассматривать как проект[5].

     С точки зрения Мальцевой Ю.Н. , эффективность инвестиционных проектов подразумевает под собой соответствие проекта целям и интересам его участников. Эффективное осуществление проектов увеличивает поступающий в полное распоряжение общества внутренний валовой продукт, который делится между участвующими в проекте фирмами, банками, бюджетами разных уровней, акционерами и пр. Поступлениями и затратами этих субъектов определяется выбор различных эффективностей инвестиционных проектов.[1]

     По  мнению Подшиваленко Г.П. оценка эффективности инвестиционных проектов включает два основных аспекта – финансовый и экономический. Международная практика разделяет задачи и методы финансовой и экономической оценок. Оба указанных подхода дополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации. Иначе говоря, задача финансовой оценки – установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия (фирмы) для реализации проекта в установленный срок, выполнения всех финансовых обязательств. Финансовая оценка (или оценка финансовой состоятельности) предполагаемого объекта инвестиций является неотъемлемой частью инвестиционного процесса. Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим лицом, финансовое состояние которого ему не известно. В странах с развитой рыночной инфраструктурой публикация финансовых отчетов считается общепринятым условием нормальных деловых связей; существуют различные регулярно издаваемые справочники, по которым можно получить представление о финансовом положении фирмы. В отечественной же практике качество работы по финансовой оценке определяется квалификацией эксперта и достоверностью информации. Однако в настоящий момент наметилась устойчивая тенденция к раскрытию финансовой информации компаниями, поскольку это напрямую влияет на основную цель развития любой фирмы - увеличение капитализации. Подтверждением этому может служить постепенный переход отечественной системы бухгалтерского учета на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО).

     При оценке экономической эффективности  акцент делается на потенциальную способность  инвестиционного проекта сохранить  покупательную ценность вложенных  средств и обеспечить достаточный  темп их прироста. Данный анализ строится на определении различных показателей  эффективности инвестиционных проектов, которые являются интегральными показателями.[3]

     По  мнению Игониной Л.Л. экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает  соотношение результатов и затрат  по инвестиционному которые прямо не связаны с финансовыми интересами участников проекта и могут быть количественно оценены.[4]

     Мальцева  Ю.Н. выделяет следующие виды эффективности: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

     Эффективность проекта в целом – оценивается для определения возможной привлекательности проекта для будущих участников и для поиска источников финансирования. Она включает в себя общественную (социально-экономическую) и коммерческую эффективность проекта.

     Показатели общественной эффективности – социально-экономические последствия создания инвестиционного проекта для всего общества (в том числе как непосредственные затраты и результаты проекта) и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, социальные, экологические и другие внеэкономические эффекты. В некоторых случаях, когда эти эффекты очень значимы, при отсутствии документов может быть использована оценка независимых квалифицированных экспертов. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, который реализует инвестиционный проект.

     Показатели  эффективности проекта в общем с экономической точки зрения характеризуют технологические, технические и организационные аспекты.[1]

     Эффективность участия в проекте заключается в заинтересованности в нем всех его участников и реализуемости инвестиционного проекта. Поэтому Мальцева Ю.Н. считает, что эффективность участия в проекте должна состоять из: эффективности участия предприятий в проекте; эффективности участия в проекте структур более высокого уровня, чем предприятий-участников инвестиционного проекта; эффективности инвестирования в акции предприятия; бюджетной эффективности инвестиционного проекта[1].

     Обоснование экономической эффективности инвестиционного  проекта осуществляется на основе результатов, формируемых в процессе финансово-экономических  расчётов и представляемых в виде базовых форм финансовой отчётности: Отчёта о наличии и движении средств, Отчёта о прибылях и убытках, Проектного баланса, а также ряда вспомогательных  форм (графиков оплаты инвестиционных издержек; графика привлечения, погашения  и обслуживания кредитных ресурсов и др.)

     Отчёт о прибылях и убытках отражает производственную деятельность по проекту  и характеризует его с точки  зрения прибыльности, рентабельности, доходности, возможности накопления резервов. В Отчёте о наличии и  движении денежных средств представляются финансовые потоки, накопленное сальдо реальных денег, поступление, высвобождение и расходование средств. Проектный баланс позволяет проанализировать активную и пассивную части баланса. С его помощью оценивается процесс реализации инвестиционного проекта с точки зрения финансового и имущественного состояния, соотношения собственных и заёмных средств, полноты и корректности учёта доходов и затрат. В целом, анализ базовых форм финансовой отчётности позволяет оценить финансовую состоятельность проекта и установить, будут ли все расходы на всех этапах жизненного цикла проекта покрыты соответствующими доходами.[2]

     Основные  принципы эффективности:

     1)рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла до его прекращения;

     2)правильное распределение денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможностей использования различных валют;

     3)сопоставимость различных проектов;

     4)принцип положительности и максимума эффекта. С точки зрения инвестора, для того чтобы инвестиционный проект был признан эффективным, нужно, чтобы эффект реализации проекта был с «плюсом»; при сравнении нескольких альтернатив инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

     5)учет фактора времени. При оценке эффективности проекта необходимо учитывать разные аспекты фактора времени, а также изменения во времени проекта и его экономического окружения; временной разрыв между поступлением ресурсов или производством продукции и их оплатой; неравноценность разновременных затрат или результатов (предпочтительнее более ранние результаты и более поздние затраты);

     6)учет только предстоящих поступлений и затрат. При расчете показателей эффективности нужно учитывать только планирующиеся в процессе осуществления проекта поступления и затраты, включая затраты, которые связаны с привлечением ранее образованных производственных фондов, а также предстоящие потери, которые вызваны осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с созданием на его месте нового);

     7)учет всех наиболее существенных последствий проекта. При оценке эффективности инвестиционного проекта надо учитывать все последствия его осуществления. Если их влияние на эффективность допускает количественную оценку, в этих случаях ее следует произвести. В иных случаях учет этого влияния должен производиться экспертно;

     8)учет участников проекта, противоречие их интересов и разных оценок стоимости капитала;

     9)поэтапность оценки. На разных этапах разработки и осуществления проекта (выбор схемы финансирования, обоснование инвестиций, экономический мониторинг) заново определяется его эффективность с различной глубиной проработки;