Лизинг как форма финансирования инвестиционных проектов

 

     Таким образом, ежемесячно за счет того, что  лизинговые платежи относятся на себестоимость (затраты), размер налогооблагаемой базы снижается на величину лизингового платежа и в зачет по НДС ставится та сумма НДС, которая входит в состав этого платежа. Вдобавок к этому нет необходимости ежеквартально выплачивать налог на имущество, до момента, когда оборудование будет выкуплено лизингополучателем по остаточной стоимости. [3]

     Пусть LP – размер лизингового платежа, BC – балансовая стоимость объекта лизинга, N_A – норма амортизации, n – номер текущего месяца, T₁ (ставка НДС) – 18%, T₂ (ставка налога на прибыль) – 24%, T₃ (ставка налога на имущество) – 2,2%. Тогда суммарный финансовый поток в месяце n будет иметь следующий вид: 

      (1) 

     а если месяц завершает квартал  то  

      (2) 

     и по окончании срока сделки к последнему платежу добавляются затраты  на выкуп оборудования по остаточной цене, т.е. если срок сделки составил месяцев, то остаточная стоимость составит  

       и (3) 

     Пусть теперь – целая часть от деления количества месяцев на 3 (фактически количество кварталов). Тогда можно просуммировать потоки за весь срок сделки: 

       (4)

 

      Рассмотрим теперь, как распределяются потоки на time-line. И попутно обратимся к теории временной стоимости денег. Фактически, лизинговые платежи, выплачиваемые по схеме с одинаковым размером ежемесячного платежа представляют собой аннуитет с выплатами в конце периода, то же можно сказать и финансовых потоках, представляющих экономию на налоге на прибыль и НДСе. Тогда можно рассчитать настоящую (текущую) стоимость этого аннуитета, подсчитав настоящую стоимость каждого платежа и сложив результаты. Тогда математически это можно записать следующим образом: 

      (5) 

     где – месячная ставка дисконтирования. 

     Здесь получится отрицательная величина, т.к. мы дисконтируем не цену услуги, а  величину финансового потока и знак «–» показывает на отток финансовых ресурсов у предприятия.  

     Анализ  финансовых потоков в случае использования  кредита

     Аналогично  случаю применения лизинга рассмотрим все финансовые потоки, возникающие  в результате получения займа, приобретения оборудования и запуска его в  эксплуатацию. Так же для удобства сразу разделим их на две группы (положительные финансовые потоки и отрицательные финансовые потоки) и организуем в таблицу.

 

      Таблица 11 Финансовые потоки, связанные с приобретением объекта в кредит

 

     Отбросим  те расходы, которые не зависят от формы финансирования проекта, и  подробнее рассмотрим какие налоги будет выплачивать компания, и  в каком размере будет происходить экономия на налогах и их возмещение. 

     Таблица 12 Финансовые потоки, в которых проявляются особенности кредита

 

     Пусть CPn – размер выплаты по кредиту в n-том месяце (в состав которого входят MPn – основные выплаты, PPn – проценты по кредиту), BC₁ – балансовая стоимость объекта лизинга в бухгалтерском учёте, BC₂ – балансовая стоимость объекта лизинга в налоговом учёте, N_A – норма амортизации, n – номер текущего месяца, T₁ – ставка НДС (0,18), T₂ – ставка налога на прибыль (0,24), T₃ – ставка налога на имущество (0,022), r – ставка рефинансирования ЦБ (0,11), R – процентная ставка по кредиту.

     Тогда суммарный финансовый поток в  месяце n будет иметь следующий вид:  

      (6)

     Такой странный вид вызван несколькими  факторами: во-первых, особенностями  налогообложения при выплате  кредита, взятого на приобретение ОС. Здесь особенно важно, что целью  кредита было не пополнение запасов  или оборотных средств, а именно приобретение основных средств. В этом случае законодательство разрешает отнести на расходы часть процентных выплат, в размере до 1.1*r начисленных процентов, т.е. если кредит был взят под R процентов, то отношение 1.1*r к R как раз и задаёт ту часть процентных выплат, которые относятся на затраты. Во-вторых, в первый месяц будет «самотризировано» сразу 10% стоимости приобретаемых ОС, не считая ежемесячной амортизации, так что налогооблагаемая база так же снизится и на эту величину. Следует также пояснить, откуда взялись две различные балансовые стоимости (для налогового и бухгалтерского учета) и в чем разница между ними. Итак, для бухгалтерского учета в стоимость основных средств входит как стоимость самого объекта, так и проценты по кредиту и амортизируется эта величина при начислении налога на имущество. В налоговом учёте стоимость основных средств учитывается без суммы процентов по кредиту, и при начислении налогов амортизация, снижающая налогооблагаемую базу, считается исходя из этой стоимости основных средств.

     Кроме того, в первый месяц будет поставлен  в зачёт НДС, и «самортизированы»  ОС на величину равную 10% стоимости приобретаемых ОС, называемую «амортизационной премией», т.е. возникнет дополнительный поток равный 

       (7) 

     и если месяц будет завершать квартал, то к этому потоку добавятся ещё и выплаты налога на имущество равные:

      (8) 

     теперь  можно собрать всё в одну общую  формулу, и мы получим следующий  объект 

      (9) 

     Итак, теперь можно посчитать все потоки, за срок сравнимый со сроком лизинга  и сравнить их. Тут, как и в предыдущем случае, интерес представляет распределение потоков по времени и их приведённая стоимость. Однако, в отличии от лизинговых платежей, выплаты по кредиту как правило отличаются месяц от месяца, т.к. компании выгодно привлекать кредит на условиях ежемесячных или ежеквартальных выплат с начислением процентов на остаток долга. В этом случае компания будет иметь минимальные переплаты за приобретаемый объект, связанные с начислением процентов. Тогда для дисконтирования по ставке r₀о формула будет иметь следующий вид: 

      (10) 

     Здесь, x – номер месяца, в котором будут поставлены на баланс приобретаемые ОС, т.к. необязательно это будет месяц, в котором будет произведён первый платеж по кредиту.

 

     3. Расчет стоимости реализации проекта и финансовых потоков для различных форм финансирования

    3.1 Описание предприятия и инвестиционного проекта

 

     В этой главе будут проведены расчеты, на основе изложенных выше моделей, для случая реального инвестиционного проекта реализуемого Корпорацией «Сибирское Здоровье».

     Корпорация "Сибирское здоровье" основана в 1996 году в Новосибирске.

     За  десять лет Корпорация прошла длинный  путь от небольшой региональной организации  до современной, преуспевающей компании, одного из российских лидеров в индустрии  здоровья и красоты. Торговая марка «Сибирское здоровье» представлена во всех федеральных округах России и за рубежом: на Украине, в Молдове, Казахстане, Грузии, США, Канаде.

     Корпорация  активно развивает международную  деятельность. В 2004 году Корпорация открыла официальное представительство в Болгарии. В ближайшем будущем такие представительства откроются в еще нескольких странах.

     Наукоёмкие  продукты, разработанные ведущими учеными  Сибири, позволили ассортименту Корпорации «Сибирское здоровье» стать широко востребованным на российском и международном рынках.

     Это возможно благодаря деятельности уникального  Научно-исследовательского центра Корпорации. Собственная научная база для  проведения исследований в области здоровья – залог успеха новых продуктов, разработанных компанией.

     Современные и эффективные продукты, которые  не имеют аналогов во всем мире –  основа ассортимента Корпорации «Сибирское здоровье».

     Основой динамичного развития корпорации является собственное производство, которое  позволяет Корпорации предоставить своим партнерам такие преимущества, которые никогда не сможет позволить себе компания-посредник.

     Продукты  компании неоднократно отмечались высокими профессиональными наградами, как  на Российских, так и на международных  конкурсах и выставках, посвященных БАД.

     Всё это привело к необходимости  расширения производственных мощностей  компании. Было принято решение о  создании нового производственного  комплекса, как для удовлетворения растущего спроса, так и для  начала производства принципиально  новых для Российского рынка продуктов, ранее не производимых, и даже не импортируемых. Приобретаемое оборудование не производится в России и не имеет отечественных аналогов, так что возникают определённые трудности при поиске источников финансирования. Кроме того, возникают дополнительные риски в процессе транспортировки, монтажа и эксплуатации оборудования. Так что компания старается выбрать такой вариант финансирования, когда эти риски будут сведены к минимуму. Т.е. дополнительно будут предоставлены услуги по страхованию и обслуживанию оборудования на выгодных для компании условиях.

     Для реализации стратегии расширения ассортимента и увеличения объемов выпуска  Корпорация Сибирское Здоровье реализует  инвестиционный проект по созданию новой  производственно-складской базы. Для этих целей в городе Бердск, на территории завода «Химфарм» было приобретено здание, в котором разместятся склад сырья и готовый продукции, научно-производственная база, лаборатории и административная часть. Часть размещаемого на этой базе оборудования будет перевезена с другой производственной площадки, часть планируется приобрести, доставить и запустить к маю 2007 года.

     Приобретаемое оборудование представляет собой комплекс производственно-упаковочного оборудования, состоящий из трёх автоматов, объединённых производственным циклом:

     автомат для смешивания ингредиентов и придания консистенции

     автомат для дозирования жидкости в пакеты и закручивания крышек

     автомат для впаивания горлышка в пакеты

     Особенностью  данного оборудования является тот  факт, что аналогичное ему оборудование в России не эксплуатируется, и на данный момент производится только в Китае, Корее и Японии. Сам продукт, который планируется к производству, так же никогда не производился в России. Технология процесса производства и упаковки была разработана в Японии в 90-х годах прошлого века и на данный момент распространена в странах Азиатского Тихоокеанского региона и США. Эти факты делают сам проект более рискованным, т.к. возможны проблемы с запуском производственного процесса в запланированное время, несоответствие качества Российского сырья жестким требованиям Японского стандарта. А задержка запуска производственных линий неминуемо приведёт и к задержке поступления выручки от продаж выпускаемого продукта, что может крайне негативно сказаться на платежеспособности компании.