Лизинг как форма финансирования инвестиционных проектов

     Следует заметить, что с проблемой возмещения НДС сталкиваются в основном компании Центрального региона РФ. Это показывает, по мнению участников рынка, что в ситуациях возврата НДС проявляются два момента – и особенности структурирования сделок в самих лизинговых компаниях, и различающаяся практика налоговых органов субъектов федерации.

     Большая часть "невозмещенного" НДС сосредоточена  в операциях возвратного лизинга. При этом лизингодатель, выкупивший оборудование у лизингополучателя, получает право на возмещение НДС.

     Если  при обычном финансовом лизинге  более очевидно, что покупается новое  оборудование, пусть и с использованием налоговых льгот, то возвратный лизинг с точки зрения налоговых органов  до сих пор выглядит как схема  ухода от налогов: оборудование никуда не движется, а налоговая оптимизация возникает. Хотя с точки зрения законодательства схема возвратного лизинга совершенно законная.

     По  мнению экспертов, решением проблемы взаимодействия лизинговых компаний и налоговых  органов прежде всего должен стать  конструктивный диалог заинтересованных сторон. Они также обращают внимание на отсутствие лицензирования лизингового  бизнеса в настоящее время, которое открывает путь недобросовестным лизингодателям.

     Озвученные  проблемы уже привели к снижению объемов рынка возвратного лизинга. По оценкам экспертов ассоциации "Рослизинг", при отсутствии налоговых  проблем его объем в 2005 году мог  бы составить порядка $850 млн. при фактических цифрах в $500 млн. – то есть $350 млн. не были освоены лизинговыми компаниями.

     Невозмещенный НДС снижает оборот лизинговой компании. По оценке экспертов "Рослизинга", каждый доллар выручки российской лизинговой компании позволяет привлечь в три раза больше кредитов, а значит, создать в три раза больше нового бизнеса. Таким образом, $300 млн. "зависшего" НДС привели к почти $1 млрд. несозданного нового бизнеса. Что выражается в непоставленном оборудовании на российские предприятия, несозданных рабочих местах и, как следствие, неуплаченных налогах в бюджет. [12]

     Итак, лизинг в Сибирском регионе, как  и на территории всей России, переживает период бурно развития, хотя и сталкивается с рядом преград со стороны  налоговых органов. Можно констатировать, что этот инструмент заслуживает подробного рассмотрения, анализа и расчета стоимости его применения для реализации конкретного проекта конкретной компании.

      2. Различные варианты финансирования инвестиций в основные производственные фонды. Модели для их оценки

    2.1Различные источники финансирования инвестиций

     Одним из основных условий конкурентоспособности  любого предприятия является применение современных гибких технологий и  высокопроизводительного оборудования. Покупка нового оборудования предполагает единовременное отвлечение значительных оборотных средств, что негативно отражается на финансовых показателях, особенно при высокой стоимости оборудования.

     Практически все компании регулярно испытывают недостаток в ресурсах. Это могут быть как финансовые, так и кадровые, сырьевые, энергетические и прочие ресурсы, необходимые для их полноценного функционирования и развития. Если же предприятие не испытывает дефицита вообще ни в каких ресурсах, то скорее всего оно не развивается или менеджмент компании просто не может грамотно распорядиться ресурсами, накопленными ранее. Одним из самых востребованных ресурсов во все времена были денежные средства, поскольку без них практически невозможно приобретать прочие ресурсы, а так же производить обновление производственных фондов, внедрять новейшие технологии производства, проводить научно-исследовательскую и опытно-конструкторскую деятельность, и далее внедрять результаты и разработки, полученные в результате деятельности научных подразделений.

     Для проведения в жизнь различных инвестиционных проектов у предприятия существует несколько источников финансирования, которые можно условно разделить на две основные группы:

     внутренние  источники, когда пополнение происходит за счёт нераспределённой прибыли и амортизации;

     внешние источники, когда пополнение происходит за счёт заимствований на стороне (привлечения  кредитов, эмиссии акций, выпуска  облигаций и т.п.);

     Однако  предприятия, активно увеличивающие  производственные мощности, испытывают острый дефицит внутренних ресурсов. Остаётся только вариант внешних заимствований, и компания исходя из своей финансовой политики, выбирает ту или иную форму заимствования на стороне. Так для некоторых компаний выпуск акций или привлечение венчурных фондов является абсолютно неприемлемой формой привлечения инвестиций, т.к. руководство не желает отдавать контроль (даже частично) над компанией стороннему инвестору или его представителям. Зачастую предприятия не могут рассчитывать и на льготные кредиты государства, в силу особенностей той области, где они ведут свою производственную деятельность. Выпуск облигаций так же отпугивает многие компании, как малоразвитая и просто незнакомая им форма привлечения денежных средств. Таким образом, большинство малых и средних компаний используют в своей практике наиболее традиционные способы решения своих финансовых проблем – кредиты.

     Получение дополнительных ресурсов за счет банковского  кредитования связано с необходимостью наличия существенного залогового обеспечения, кредитной истории  в банке, а также необходимостью прохождения сложной процедуры оформления кредита. Однако, иногда бурно растущие компании, стараясь побыстрее захватить максимально возможную долю нового рынка, хотят провести такие проекты, что объём требуемых инвестиций может быть сопоставим с текущей стоимостью её активов. Эти проекты, зачастую, не будут поддержаны банками. В связи с вышеуказанными причинами в последние годы все более широкое распространение получает лизинг, который в силу присущих ему возможностей может стать импульсом технического перевооружения предприятий и развития предпринимательской деятельности. а дополнительные льготы при налогообложении будут способствовать наиболее эффективному расходованию оборотных средств.

     Наибольшую  заинтересованность в лизинге проявляют представители малого бизнеса, которые, не имея достаточных средств и не прибегая к привлечению кредитов, могут, в этом случае, использовать в производстве новое прогрессивное оборудование и технологии. Так же следует отметить следующие преимущества лизинга по сравнению с другими способами инвестирования. Во-первых, предприниматель может начать свое дело, располагая лишь частью (примерно одной третью средств), необходимых для приобретения помещений и оборудования, а во-вторых, предприятиям предоставляются не денежные средства, контроль за которыми не всегда возможен, а непосредственно средства производства, необходимые для обновления и расширения производственного аппарата.

     Вопрос  выбора наиболее удобно и надёжного  источника инвестиции встает перед любой компанией нацеленной на динамичное развитие и рост. Выбор наиболее выгодного из них задача непростая и заслуживает детальной проработки. Рассмотрим кредит и лизинг более подробно и выделим наиболее значимые особенности этих форм финансирования для проведения сравнительного анализа их как альтернативных вариантов для финансирования.

    2.2Сравнение кредита и лизинга как формы финансирования

     Особенности кредита

     Особенности кредита проистекают из его определения  и жесткого регламентирования деятельности кредитных институтов инструкциями ЦБ РФ. Итак, для начала заглянем в экономический словарь и посмотрим, как там трактуется понятие кредита:

     кредит — ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента; выражает экономические отношения между кредитором и заемщиком.[4] Основными принципами кредитования являются платность, срочность и возвратность. В зависимости от уровня развития рынка кредитования кредиты выдаются на более выгодных условиях, сроки увеличиваются, процентные ставки снижаются.

     Рынок кредитования в России развивается  достаточно долго, и по некоторым  показателям уже приблизился  в своём развитии к зарубежным рынкам. Конечно, отечественным кредитным  организациям ещё далеко до крупнейших мировых банков по объёмам выдаваемых кредитов и величине процентных ставок, но на заре своего развития проценты по кредитам порой превышали величину 210% годовых (по такой ставке ЦБ выдавал кредиты коммерческим банкам в период с 15 октября 1993 года по 28 апреля 1994 года) и выдавались на крайне невыгодных для заёмщика условиях. Это было в значительной мере обусловлено нестабильностью экономической и политической обстановки в стране. Однако со стабилизацией в экономике, с развитием цивилизованных рыночных отношениях снижались и ставки ЦБ для коммерческих банков и соответственно ставки банков по кредитам физическим и юридическим лицам. 

     Рисунок 8 Изменение ставки рефинансирования ЦБ РФ в 1992 – 2006 гг.

     Именно  кредит зачастую рассматривается как  источник для финансирования инвестиционного проекта при недостатке собственных средств у предприятия (или невозможности их отвлечения в данный момент). Такое отношение связано в первую очередь с позиционированием банков как институтов трансформации сбережений в инвестиции. Так что, несмотря на множество других функций, банки это в первую очередь кредитные институты. Процедура получения кредита за время развития этой услуги в России значительно упростилась и подтверждением тому может служить захлестнувший страну бум потребительского кредитования. Так от подачи заявки до принятия решения о выдаче или невыдаче кредита банки устанавливают рекордно низкие сроки, вплоть до 30 минут. Однако в сфере кредитования малого и среднего бизнеса далеко не всё так просто и быстро. И хотя, как и в секторе потребительского кредитования физических лиц, для юридических лиц существуют экспресс-кредиты для финансирования мало-мальски серьёзного инвестиционного проекта предоставляемых в этом случае средств недостаточно. Как правило, объём таких экспресс-кредитов ограничен несколькими десятками или сотнями тысяч рублей.

     Получение серьёзного займа для крупного проекта  сопряжено с достаточно трудоёмкой операцией согласования условий  и требует от заёмщика выполнения ряда условий, которые гарантируют  кредитору соблюдение основных принципов кредитования: платности, срочности и возвратности. Банки в своей деятельности жестко регламентированы нормативными актами ЦБ и в свою очередь предъявляют весьма жесткие требования к заёмщикам. Компании необходимо предоставить ряд документов подтверждающих её платёжеспособность, т.к. кредит выплачивается из чистой прибыли компании, то зачастую возникают проблемы у компаний, которые различными способами стараются снизить размеры прибыли для экономии на налогах. И хотя некоторые банки идут навстречу компаниям, ведущим не совсем честный бизнес в плане отношений с налоговыми органами, развитие рынка банковских услуг и его большая цивилизованность требует предоставления подтверждения более официальных документов, подтверждающих платёжеспособность заёмщика, чем тетрадки «серой» бухгалтерии. Порой могут потребоваться аудиторские заключения о финансовом состоянии компании, а компании, как правило, не проводят добровольных аудиторских проверок, ввиду их необязательности для государства. При отсутствии необходимых документов банки могут пойти на выдачу кредита, но для снижения рисков, связанных с невозвратом, процентные ставки будут выше.

     Кроме того, в качестве гарантий возврата средств банку требуется залоговое  обеспечение кредита имуществом, к которому банки так же предъявляют ряд требований по его состоянию и ликвидности. Эти требования могут сделать кредиты недоступными для предприятий осуществляющих масштабные проекты, сопоставимые или превосходящие стоимость имеющихся у предприятия ликвидных активов, которые банк готов будет принять в качестве залогового обеспечения. С залогом также возможна такая же ситуация как и с «серой» финансовой отчетностью, когда для оптимизации налога на имущество объекты залога находят не в собственности заёмщика. Это также усложняет процедуру согласования условий выдачи кредита и может привести к его удорожанию.

     Наличие непогашенного кредита может  препятствовать получению дополнительных заёмных средств во время реализации инвестиционного проекта. Поскольку  меняется и структура капитала, увеличивается доля заемных средств, и вследствие этого снижается ликвидность предприятия, которая рассматривается кредитными институтами и государственными органами как важный показатель финансово-хозяйственной деятельности предприятия.