Лекции по "Инвестиции"

􀂾 стабилизацию межхозяйственных связей;

􀂾 формирование внутренней конкурентной среды;

􀂾 улучшение финансовых платежей;

􀂾 поддержку малого и среднего бизнеса путем включения их представителей в круг своих партнеров;

􀂾 усиление регулируемости экономики, а значит, снижение рисков для инвесторов.

Формирование  ФПГ позволяет увеличивать собственные средства на финансирование инвестиций за счет концентрации средств на важнейших направлениях, за счет перераспределения этих средств в соответствии с целями и задачами инвестиционной

политики.

Акционирование  как метод финансирования капитальных вложений появился в Казахстане сравнительно недавно. С точки зрения предприятия-эмитента это хороший источник получения достаточно значительного капитала. Акция – долевая ценная бумага, поэтому полученные от ее размещения средства становится собственными средствами предприятия, возврату не подлежат. Следовательно, представляют для эмитента меньший риск. Также законодательством не предусмотрены ограничения по сроку выпуска дополнительных акций, нет требований к обеспечению эмиссии. В случае выпуска привилегированных акций сохраняется структура акционеров, влияющих на принятие решения.

В то же время при эмиссии акций может  проявиться ряд проблем и ограничений:

􀂾 при эмиссии привилегированных акций возникают обязательства по выплате дивидендов, размер которых может определяться в уставе акционерного общества и в документах для государственной регистрации выпуска ценных бумаг;

􀂾 при эмиссии обыкновенных акций возможно распыление уставного капитала, снижение степени контроля над предприятием;

􀂾 акции для инвесторов – относительно более рисковые ценные бумаги, поэтому выше цена привлечения таких ресурсов для предприятия-эмитента; на этот показатель влияет финансовое положение предприятия-эмитента, существующая структура уставного капитала;

􀂾 выпускать акции могут только хозяйствующие субъекты, имеющие соответствующую организационно-правовую форму;

􀂾 дополнительная эмиссия может привести к снижению спроса на размещенные акции, что в свою очередь может повлиять на капитализацию акционерного общества;

􀂾 действующее законодательство предъявляет высокие требования по раскрытию информации для инвесторов и государственного органа, осуществляющего регулирующие и надзорные функции;

􀂾 относительно высокие издержки при размещении акций.

Принятие  решения о дополнительной эмиссии  закреплено за общим собранием акционеров или (в пределах объявленных акций) за советом директоров. Процедура государственной регистрации выпуска весьма регламентирована. После размещения в регистрирующий орган предоставляется отчет об итогах выпуска ценных бумаг. Следует учитывать также затраты по ведению реестра акционеров.

Существует  риск неразмещения акций, при этом уже произведенные затраты не возмещаются. В то же время, если выпуск признается несостоявшимся, денежные средства, полученные за акции, подлежат возврату.

Вследствие  вышесказанного, акционирование как метод финансирования капитальных вложений целесообразно использовать для конкурентоспособных предприятий:

􀂾 эмиссия и размещение акций связаны с существенными затратами;

􀂾 существует опасность нарушения структуры уставного капитала, распыления акций, поглощения, потери контроля;

􀂾 возможна потеря курсовой стоимости акций и, следовательно, снижение потенциальных доходов акционеров.

Эмиссия облигаций также является методом финансирования капитальных вложений. По сравнению с выпуском акций данный метод можно считать более универсальным средством инвестирования, поскольку эмитировать облигации могут не только акционерные общества. Но в отличие от акций облигации являются долговым инструментом, привлекаются на определенный период времени, а затем подлежат возврату.

Использование механизма рынка ценных бумаг путем эмиссии облигаций:

􀂾 позволяет привлечь больше средств по сравнению с эмиссией акций;

􀂾 владение облигацией не дает права на участие в управлении;

􀂾 облигация является более надежной ценной бумагой для инвестора, потому можно говорить о более низкой стоимости капитала в результате размещения займа;

􀂾 платежи процентов по облигациям считаются расходами компании-эмитента и освобождены от налогообложения;

􀂾 в случае выпуска долгосрочных обязательств выплата доходов по ним происходит более «дешевыми» деньгами.

В то же время существует ряд проблемных факторов при эмиссии облигаций:

􀂾 облигационные средства подлежат обязательному возврату и привлекаются на платной основе;

􀂾 кредиторы имеют преимущества в виде первоочередного выполнения обязательств;

􀂾 существуют ограничения по срокам выпуска облигаций без обеспечения (облигации без обеспечения могут быть эмитированы не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества);

􀂾 облигации могут быть досрочно предъявлены их владельцами к погашению, поэтому необходимо предусмотреть резервирование средств в этих целях;

􀂾 облигации могут быть конвертированы в акции, тогда цена для инвестора повышается, что интересно для эмитента; однако в этом случае происходит изменение структуры акционеров, возможна утрата контроля за предприятием;

􀂾 выпуск долгосрочных обязательств повышает риски для эмитента, поскольку за длительный период возможны неблагоприятные изменения.

Существующие  требования к эмиссии облигаций  имеют еще более жесткий характер, чем при эмиссии акций. Эмиссию на большие суммы могут проводить только крупные компании. Значительная доля заемных средств в пассивах приводит к получению более низкого кредитного рейтинга, что, в свою очередь, может привести к снижению цен на облигации.

Еще один метод долгового финансирования капитальных вложений – банковское кредитование, которое может осуществляться в различных формах.

В основе кредитных отношений – договор, регламентирующий все основные условия: сумма кредита, величина процентной ставки, права и обязанности сторон, порядок использования

средств, форма обеспечения обязательств.

Положительные моменты для инвестора-заемщика:

􀂾 возможность привлечь значительные средства;

􀂾 осуществление банком контроля за целевым использованием средств;

􀂾 возможность получить дополнительные услуги банка в процессе осуществления инвестиционного проекта;

􀂾 возможность изменения условий договора по обоюдному согласию сторон.

Впрочем, и при этом методе финансирования инвестиционных проектов нет однозначности:

􀂾 существует достаточно сложная процедура оформления кредита;

􀂾 необходимо предоставлять обеспечение кредита в виде залога, гарантий, поручительства;

􀂾 существует обязательность уплаты процентов по кредиту;

􀂾 требования банка-кредитора к устойчивому финансовому состоянию предприятия-заемщика.

Можно говорить о некоторых преимуществах  этого способа займа по сравнению с другим долговым методом финансирования капитальных вложений – эмиссией облигаций:

􀂾 возможность изменения условий кредита в случае перемены обстоятельств;

􀂾 отсутствие затрат, связанных с размещением и регистрацией выпуска ценных бумаг;

􀂾 банковское кредитование позволяет быстрее начать осуществление проекта. 
 

Тема 7. Новые методы финансирования капитальных вложений

В качестве новых методов финансирования рассматриваются лизинг, ипотечное кредитование, венчурное финансирование, проектное финансирование.

Лизинг определяется как вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.

В качестве экономической категории лизинг можно определить как систему экономических отношений по поводу приобретения в собственность имущества с последующей сдачей его во временное пользование за определенную плату. Иногда к этим отношениям добавляются отношения займа, так как источником финансирования сделки могут быть заемные средства.

Объектами лизинговых отношений является движимое и недвижимое имущество, кроме запрещенного к свободному обращению законодательством.

Субъектами  этих отношений выступают лизингодатель, лизингополучатель, продавец имущества.

Существуют  различные классификации лизинговых сделок.

Так, по экономическому содержанию сделок лизинг разделяется на оперативный и финансовый лизинг:

􀂾 оперативный лизинг – новое или подержанное оборудование передается в краткосрочное пользование, при этом договор лизинга заключается на срок, меньший периода полезного использования оборудования; возможно расторжение договора каждой из сторон с выплатой штрафа, размер которого определяется в договоре (или без такого определения)

Лизинговые  платежи относятся к издержкам  производства лизингополучателя. Размер, способ, форма, периодичность выплат определяются в договоре. Форма выплат может быть денежной, компенсационной или смешанной. Периодичность внесения платежей может быть единовременной или периодической.

Можно выделить ряд преимуществ для  сторон лизинговой сделки.

Преимущества  для лизингодателя заключаются в следующем:

􀂾 при лизинге по типу продажи обеспечивается реализация оборудования и предоставление услуг, которые на других условиях невозможны;