Лекции по "Инвестиции"

􀂾 составление бизнес-плана проекта;

􀂾 проведение тендера на проектировочные работы, выбор проектной организации и заключение договора с ней;

􀂾 разработка проектно-сметной документации (ПСД) и ее утверждение;

􀂾 отвод земельного участка под строительство;

􀂾 получение разрешения на строительство;

􀂾 проведение тендера на строительные работы и заключение договора подряда.

Особо важными документами на этой стадии являются ТЭО проекта. На основании утвержденного в установленном порядке ТЭО подготавливается остальная документация, в том числе для проведения тендера по проектным и строительным работам, заключение соответствующих договоров, для начала финансирования. Основные разделы ТЭО инвестиционного проекта определяются инвестором. В случае участия государственных органов в осуществлении проекта структура ТЭО определяется уполномоченными государственными органами на основе документов, разработанных уполномоченным органом.

В последнее  время стала распространенной практика составления бизнес-плана проекта. Это стандартный документ, в котором содержится концепция реального проекта и приводятся его основные параметры. Бизнес-план предназначен прежде всего для доведения деловой информации до всех заинтересованных сторон: инвесторов, кредиторов, экспертов, местных администраций, других заинтересованных сторон.

Одним из ключевых разделов двух названных  документов является финансовая часть реализации инвестиционного проекта. 

Инвестиционная  фаза жизненного цикла инвестиционного проекта включает в свой состав:

􀂾 планирование строительных работ, строительство объектов и сдачу объекта заказчику;

􀂾 производство монтажа оборудования;

􀂾 заключение договоров с поставщиками;

􀂾 подбор персонала, его обучение;

􀂾 пусконаладочные работы;

􀂾 производство опытных образцов;

􀂾 определение способов текущего финансирования;

􀂾 выход на проектную мощность;

􀂾 заключение договоров о поставке продукции. 

Завершающая стадия жизненного цикла инвестиционного проекта – эксплуатационная, означает время собственно производственной деятельности. Эта фаза в значительной степени влияет на эффективность вложенных средств:

􀂾 формирование планировавшихся результатов;

􀂾 оценка полученных результатов;

􀂾 обеспечение ритмичности производства;

􀂾 обеспечение сбыта продукции;

􀂾 при необходимости осуществление изменений в технологическом процессе, вложение дополнительных инвестиций. 

Заканчивается эксплуатационная фаза ликвидацией проекта, которая предполагает, например, ликвидацию возможных негативных последствий проекта (закончившегося или прекращаемого).

В зависимости  от особенностей хозяйствующих субъектов различается и их инвестиционная деятельность:

􀂾 по масштабам реализуемых инвестиций – полный цикл, от научных исследований и проектно-конструкторских разработок до выпуска новой продукции или организации нового производства, либо реализуется только часть цикла;

􀂾 по направленности инвестиций – коммерческая направленность, соблюдение государственных интересов, социальная или экологическая направленность;

􀂾 по срокам;

􀂾 по эффективности использования вложенных средств и

другим  параметрам. 

Тема 3. Анализ эффективности  капитальных вложений

Правильная  оценка инвестиционного проекта имеет большое значение. В конечном итоге от этого зависят результаты деятельности отдельного предприятия, а также решение проблем общественного воспроизводства. В качестве основных критериев оценки инвестиционных проектов определяют следующие:

1) финансовая состоятельность проектов – используется для анализа платежеспособности проекта в ходе реализации проекта;

2) эффективность  инвестиций – показывает потенциальную способность проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

В ходе финансовой оценки инвестиционных проектов рассчитываются несколько групп показателей.

Принято выделять следующие группы показателей:

1) коэффициенты  рентабельности – характеризуют прибыльность проекта за определенный период времени; рассчитывают рентабельность активов, инвестиционного капитала, собственного капитала (в случае привлечения внешних источников финансирования);

2) коэффициенты  оборачиваемости – характеризуют  скорость превращения средств в денежную форму; рассчитывают оборачиваемость активов, инвестиционного капитала, собственного капитала, оборачиваемость оборотных средств, а также длительность оборота средств, направленных на реализацию проекта;

3) коэффициенты  финансовой устойчивости – характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов, участвующих в проекте, и показывают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность; рассчитывают коэффициент концентрации собственного капитала, коэффициент концентрации заемного капитала, коэффициент финансовой зависимости;

4) коэффициенты  ликвидности – характеризуют  способность проекта (предприятия, дирекции строящегося предприятия) покрывать текущие обязательства.

Подробно  расчет указанных коэффициентов изучается в дисциплине «Корпоративные финансы».

Одно  из основных направлений использования  указанных коэффициентов финансовой оценки проектов – анализ рентабельности активов и определение мероприятий по ее повышению.

Другим  направлением использования финансовых коэффициентов является выбор источников финансирования проекта, которые обеспечивают превышение рентабельности собственного капитала над рентабельностью всех активов.

Оценка  эффективности инвестиционных проектов позволяет принять обоснованное инвестиционное решение. Существующие методы по оценке эффективности принято делить на две группы – простые и сложные методы оценки инвестиционных проектов.

Простые методы не учитывают разной стоимости  денег во времени, в то время как сложные методы оценки основываются на учете этой разной стоимости. Разная стоимость денег определяется инфляцией, риском вложений, а также временем, в течение которого деньги могут принести инвестору наибольший доход.

К простым  методам оценки эффективности инвестиционных проектов относятся:

􀂾 метод расчета коэффициента эффективности инвестиций;

􀂾 метод расчета срока окупаемости инвестиций.

Для расчета  коэффициента эффективности инвестиций соотносятся два показателя: чистая прибыль за период (как правило, за год) и средняя величина инвестиций.

Средняя величина инвестиций определяется путем деления исходной величины инвестиций на 2, если предполагается, что по истечении периода реализации проекта все капитальные затраты будут списаны.

Поскольку зачастую в литературе используются обозначения показателей, заимствованные из иностранных источников, следует знать, что иное наименование (обозначение) указанного

показателя – Accounting Rate of Return (ARR), или учетная норма прибыли. В соответствующих символах:

ARR= PN / (IC / 2)

где PN – чистая прибыль;

IC –  инвестиции.

Этот  показатель прост при расчетах, очевиден в применении. Его используют преимущественно на первых этапах, когда возможна приблизительная оценка.

Срок  окупаемости – это период времени, за который происходит возмещение инвестиций. В зависимости от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций применяются разные подходы к расчету срока окупаемости:

1) если  поступления денежных средств  от проекта равны по годам, то срок окупаемости определяется путем деления вложений по проекту к годовым поступлениям, обусловленным сделанными вложениями;

2) если  прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена накопленным (кумулятивным) доходом.

Сложные (динамические) методы оценки эффективности инвестиций – при их применении для оценки выгодности вложений во времени используют дисконтирование – процесс приведения разновременных денежных потоков (выплат или поступлений) к единому моменту времени.

Денежный  поток распределен во времени, поэтому он должен быть продисконтирован. В качестве коэффициента дисконтирования используется показатель, который устанавливается участниками проекта, отражающий требование инвесторов к норме прибыли по проекту. 

Для оценки эффективности приведенных инвестиций используют ряд показателей:

􀂾 чистый дисконтированный доход (интегральный эффект) – сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу (базисному году);

􀂾 индекс доходности, который является следствием расчета чистого дисконтированного дохода и представляет собой отношение суммарных приведенных доходов (эффектов) к величине инвестиций;

􀂾 внутренняя норма доходности – это такое значение нормы доходности (нормы дисконта), при котором приведенные эффекты равны приведенным инвестициям; иначе говоря, интегральный эффект проекта становится равен нулю;

􀂾 определение срока окупаемости с учетом дисконтирования – позволяет более точно определить срок окупаемости; его величина больше, чем обычный срок окупаемости.

Как отмечалось выше, государство участвует в инвестиционной деятельности в разных формах. Это определяет особый состав доходов и расходов бюджета соответствующего уровня при осуществлении инвестиций.

Показатели  эффективности государственного (местного) бюджета отражают влияние реализации проекта на доходы и расходы соответствующего бюджета. В целях более точных расчетов доходы и расходы бюджета также подлежат дисконтированию. На основе этих значений определяется срок окупаемости, рентабельность бюджетных инвестиционных средств, степень финансового участия государства (субъекта федерации, местного самоуправления) в реализации проекта (определяется как отношение бюджетных расходов по проекту к общим затратам по проекту).