Кредитное финансирование инвестиций

     Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую  финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития (поскольку не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовых возможностей прироста прибыли на вложенный капитал.

     1.2. Особенности кредитных средств как источника финансирования инвестиций

     По  мнению Балабанова И. Т. [4], заемный капитал – это часть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на основе возвратности.

     Необходимость привлечения заемного капитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности в оборотных средствах.

     С одной стороны, привлечение заемных  средств – это фактор успешного  функционирования предприятия, который способствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств.

     С другой стороны, предприятие обременяется финансовыми обязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих финансовых решений – величина и эффективность использования заемных средств.

     Заемный капитал может использоваться как  для формирования долгосрочных финансовых средств в виде основных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для каждого производственного цикла [4, с.305].

     Целью управления формированием заемного капитала предприятия является определение  его наиболее рационального источника заимствования, способствующего повышению стоимости собственного капитала предприятия.

     По  мнению Бланка И. А. [6], заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества.

     К заемным источникам средств относятся  кредиты банков, займы других организаций, займы физических лиц-учредителей фирмы. Кредиты и займы покрывают дополнительную потребность предприятия в средствах. Заемные средства с хозяйственной точки зрения являются источником имущества (актива), а с юридической − долгом предприятия. Они включают: долгосрочные обязательства − непогашенные суммы заемных средств, подлежащие погашению в соответствии с договорами более чем через 12 мес. после отчетной даты; краткосрочные обязательства, отражаемые в разделе V баланса – суммы кредиторской задолженности, подлежащей погашению в течение 12 мес. после отчетной даты [6, с.190].

     Заемные финансовые ресурсы (не включаемые в  состав собственного капитала) − это банковские кредиты и займы; кредиты, займы, ссуды в денежной форме, предоставляемые небанковскими учреждениями; государственные кредиты и займы, в том числе прямые и в форме налогового инвестиционного кредита; финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии облигаций.

     Кредит  − этот способ заимствования является, пожалуй, одним из самых популярных и доступных. Однако многие, говоря о кредите, подразумевают исключительно получение в долг денежных средств в банке. На самом деле классическое определение характеризует кредит как ссудную операцию в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с выплатой процента.

     Поэтому получать кредит лучше всего в  банке, обслуживающем ваши расчеты. По объемам налоговых платежей и поступающим на ваш счет средствам специалисты банка могут косвенно судить об устойчивости и развитии бизнеса. Кроме того, банку, посвященному в вашу хозяйственную деятельность, можно в случае необходимости заложить и имущество. При последующих заявках на выдачу кредита о вашей кредитоспособности ему уже будет известно. Он будет ценить своего постоянного клиента, предоставляя некоторые послабления. При постоянной необходимости получения кредитов лучше всего договориться с кредитным учреждением об открытии кредитной линии.

     В силу своей простоты и доступности  привлечение средств при помощи векселя является достаточно распространенной практикой наряду с кредитованием. Как и обычный кредит, вексель используется чаще всего для краткосрочного финансирования − до года. Основные цели привлечения средств − увеличение оборотного капитала с целью обеспечить производство бесперебойными поставками, покрытие временных кассовых разрывов. Как правило, деньги, привлеченные с помощью векселей, не используются в капитальных вложениях.

     Предприятие может выпустить его само или использовать для финансирования банковский вексель. Этой ценной бумагой можно расплатиться с поставщиком товаров и услуг, который, в свою очередь, может либо дождаться ее погашения, либо расплатиться им со своими контрагентами. Вексель, выпущенный для обеспечения работоспособности этой схемы, называется товарным. Естественно, что за отсрочку платежа поставщик потребует вознаграждение. Им, как правило, является дисконт по векселю − разница междуполученной суммой и суммой, зафиксированной в векселе в виде долга. Проценты, уплачиваемые за пользование средствами, близки по размеру к стоимости банковских кредитов.

     Еще одним способом получения заемных  средств является выпуск облигационного займа. Облигация − это долговая эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

     Основным  преимуществом облигаций перед альтернативными вариантами финансирования является то, что они дают возможность привлечь гораздо большие средства по ставке процента ниже, чем банковский кредит или выпуск векселя. Средства, привлеченные с помощью облигационного займа, как правило, более долгосрочные, а поэтому могут быть направлены уже не только на пополнение оборотных средств, но и на инвестиционные цели [21, с.306].

     Операция  «репо» является разновидностью товарно-денежного  кредитования с использованием залога. Однако, в отличие от получения кредита в банке, фактическим кредитором в этом случае может выступать кто угодно − наличие банковской лицензии для этого не обязательно. Операция представляет собой сделку, состоящую из двух частей. По первому соглашению одна сторона продает другой ценные бумаги, одновременно принимая на себя обязательства по их выкупу через определенный срок по установленной цене. Этому обязательству по выкупу соответствует встречное обязательство другой стороны по продаже бумаг. Все условия должны быть зафиксированы в договоре. Проценты за пользование денежными средствами или бумагами уплачиваются либо явно, либо в виде разницы цен между покупкой и продажей ценных бумаг.

     Главный риск операций репо заключается в  возможности неисполнения одним  из контрагентов по прошествии оговоренного срока второй, обратной части сделки. Обычно причиной этого служит слишком сильное изменение стоимости ценных бумаг, участвующих в операции. Для снижения такого риска при приеме в залог ценных бумаг их оценивают с определенным дисконтом. Хуже обстоят дела в том случае, когда инициирующая операцию сторона в качестве залога предлагает денежные средства (пример, описанный выше). При неисполнении второй части сделки кредитующая сторона рискует остаться в проигрыше. Защитой от подобного риска является установление кредитного лимита на контрагента по операциям репо [3, с.402].

     Лизинг. Если предыдущие способы заимствования  предназначены либо для привлечения  денежных средств (кредиты, векселя, облигации), либо на оплату сырья (векселя), то финансовая аренда позволяет получить в долг основные средства производства. Смысл лизинга заключается в том, что дорогостоящие средства производства, приносящие высокую добавленную стоимость, становятся более доступными и начинают работать на вас до того, как будет произведена полная их оплата. Суть лизинговой сделки заключается в следующем: арендодатель предоставляет вам на основании договора в долгосрочную аренду оборудование. Средства на его приобретение, за исключением первоначального взноса, который, как правило, составляет около 30 % от его стоимости, лизинговая компания находит сама. В дальнейшем происходят поставка и монтаж выбранного оборудования, но до окончания выплат, предусмотренных договором, оно будет числиться на балансе у лизингодателя. С этого момента вы будете получать прибыль от его использования, уплачивая за аренду платежи. По истечении срока действия договора и окончания выплат оборудование переходит на баланс лизингополучателя [21, с.307].

     Опцион. Выпуск этого инструмента позволяет  привлечь средства в качестве премии, уплачиваемой по нему. Опционы бывают двух типов: call и put. Первые дают право покупателю, заплатившему премию по опциону, приобрести что-либо (предмет опциона) в будущем по заранее оговоренной цене. Второй тип предоставляет собой то же самое право, только продажи. При этом покупатель опциона может отказаться от сделки − в этом случае он лишь теряет уплаченную премию. Продавец опциона, получающий по нему премию, в теории отказаться от исполнения сделки не может. Опционы также бывают двух видов − европейский и американский. Оба вида предполагают наличие точного срока исполнения – совершения оговоренной в нем сделки, однако если европейский тип подразумевает непосредственно этот срок, то американский − любое время с момента покупки опциона до срока его исполнения. Поэтому продавец должен точно указывать в договоре, какой вид опциона он продает покупателю. Предметом опциона выступает обязанность совершить сделку по определенной цене. Соответственно предметом сделки может выступать какой угодно товар или актив. Предприятие может получать средства, реализуя опционы своим контрагентам на покупку его продукции или, наоборот, на закупку сырья.

     Франчайзинг. В долг можно получить не только денежные средства, основные или оборотные активы, но и активы нематериальные. Напомним, что к ним относятся патенты, товарные знаки, технологии и т. д. Покупка франшизы (права пользования нематериальными активами) дает право их использования на протяжении определенного периода времени. Для компании, реализующей франшизу, франчайзинг – это способ быстрого распространения бизнеса. Для ее покупателя − один из способов стать владельцем бизнеса или расширить его [21, с.308].

     Политика  привлечения заемных средств  представляет собой часть общей  финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия. Слишком большое привлечение заемных средств уменьшает финансовую устойчивость предприятия, а слишком малый объем заемных средств не позволяет предприятию развиваться. Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

     При использовании заемных средств  серьезное внимание необходимо уделять  анализу влияния, которое оказывают изменения структуры пассивов на финансовое состояние заемщика. Следует следить за динамикой структуры источников используемых предприятием средств. Здесь также важна оценка коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости, характеризующих риск предприятия, анализ оборачиваемости. Контроль за сопоставлением сроков оборота активов и обязательств – одна из наиболее принципиальных составляющих системы управления обязательствами.

     Оптимизация величины обязательств – одна из важнейших  проблем финансирования деятельности предприятия. Наличие заемных средств в структуре источников напрямую или косвенно оказывает влияние на все стороны деятельности хозяйствующего субъекта. Именно поэтому так важна оценка эффективности заимствования, сопоставление всех выгод и преимуществ с негативными моментами заемного финансирования.

     Внешние (заемные и привлеченные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

     а) высоким объемом возможного их привлечения, значительно превышающим объем  собственных инвестиционных ресурсов;

     б) более высоким внешним контролем  за эффективностью инвестиционной деятельности и реализации внутренних резервов её повышения.

     Вместе  с тем им присущи следующие  недостатки:

     а) сложность привлечения и оформления;

     б) более продолжительный период привлечения;

     в) необходимость предоставления соответствующих гарантий (на платной основе) или залога имущества;

     г) повышение риска банкротства  в связи с несвоевременным  погашением полученных ссуд;

     д) потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента;

     с) частичная потеря управления деятельностью кампании (при акционировании).

     Главными  критериями оптимизации соотношения  внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности выступают:

     1) необходимость обеспечения высокой  финансовой устойчивости компании (фирмы);

     2) максимизация суммы прибыли от  инвестиционной деятельности, остающаяся  в распоряжении первоначальных  учредителей компании (фирмы), при  различных соотношениях внутренних  и внешних источников финансирования  этой деятельности.

     Финансовая устойчивость компании (фирмы) в прогнозируемом периоде может быть определена с помощью показателей, рассмотренных ранее.

     Максимизация  суммы прибыли при различных  соотношениях внутренних и внешних  источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового левериджа (или финансового рычага). Этот эффект состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестируемый капитал приращивается прибыль, получаемая благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность.