Контрольная работа по "Инвестициям"

Прямые затраты включают стоимость  материалов, изделий, расходы на эксплуатацию машин и механизмов, зарплату рабочих. Они определяются, исходя из сметных  норм и цен, объемов конструкций  или видов работ, т.е. любым из названных выше методов расчета.

Накладные расходы отражают затраты, связанные с созданием общих  условий строительного производства, т.е. включают расходы на организацию, управление и обслуживание стройки. Они определяются чаще всего в  процентах от прямых затрат в соответствии с федеральными нормами накладных расходов, либо по индивидуальным нормам конкретной строительной организации. Возможно также их определение с помощью системы показателей накладных расходов по видам строительно-монтажных работ или укрупненным показателям на основные виды строительства.

Сметная прибыль (плановые накопления) - это сумма средств, необходимых  для покрытия расходов, непосредственно  не связанных с данным строительством, но нужных для дальнейшего функционирования строительной организации. Это расходы на уплату налогов, развитие производства и его инфраструктуры, на материальное стимулирование и обеспечение благоприятных условий жизни работников. Сметная прибыль обычно определяется в процентах от общих затрат или затрат на оплату труда рабочих (например, 50% от затрат на оплату труда рабочих или 12% от сметной стоимости работ). Используются для этого общеотраслевые нормативы или индивидуальные нормы конкретной организации.

  
4. Как учитывается инфляция при оценке эффективности инвестиционных проектов?

 

Инфляция во многих случаях  существенно влияет на величину эффективности  ИП, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и  эффективность участия в проекте  собственного капитала. Это влияние  особенно заметно для проектов с  растянутым во времени инвестиционным или реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого, инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

Учет инфляции осуществляется с использованием:

• общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;
• прогнозов валютного курса рубля;
• прогнозов внешней инфляции;
• прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;
• прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Для описания влияния  инфляции на эффективность ИП используются следующие показатели:

• общий индекс инфляции за период от начальной точки (точки 0, в качестве которой можно принять момент разработки проектной документации, момент приведения t⁰, начало нулевого шага или иной момент) до конца m-го шага расчета GJ(t_m,0) или GJ_m (базисный общий индекс инфляции). Он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, GJ₀ = 1;
• общий индекс инфляции за m-й шаг J_m, отражающий отношение среднего уровня цен в конце шага m-1(цепной общий индекс инфляции). Если в качестве начальной точки принято начало нулевого шага, GJ₀=J₀;
• темп (уровень, норма) общей инфляции за этот шаг i_m, выражаемый обычно в процентах в год (или месяц);
• средний базисный индекс инфляции на m-м шаге MJ_m, отражающий отношение среднего уровня цен в середине m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент.

Аналогичными показателями характеризуется изменение цен  на отдельные виды товаров и услуг. Через GJ^k(t_m,0) и J^k(t_m)=J^k_m обозначаются соответственно базисный и цепной индексы цен на k-й продукт (услугу, ресурс).

Разновидностью индексов цен является индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение балансовой и остаточной стоимости фондов при периодически (по существующим правилам – один раз в год) проводимой их переоценке (необходимость учета переоценки обусловлена, в частности, тем, что она влияет на стоимость имущества, размеры амортизации и другие важные показатели проекта). Различаются цепной индекс переоценки, отражающий увеличение стоимости фондов при данной переоценке, и базисный индекс, отражающий аналогичное изменение по сравнению со стоимостью в начальной точке. В расчетах эффективности могут использоваться как усредненные, так и дифференцированные по видам основных фондов индексы переоценки.

Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции i_m не зависит от времени (при дискретном расчете - от номера m-го шага).

Величины индексов и темпов инфляции зависят от вида используемой валюты (рубли или какой-либо вид инвалюты).

Для многовалютных проектов дополнительно  необходимо знать базисные GJ^c(t_m,0) либо цепные J^c(t_m) индексы (или темпы) изменения валютного курса для всех шагов расчета m или, что эквивалентно, индексы внутренней инфляции иностранной валюты для этих шагов. Базисный индекс внутренней инфляции иностранной валюты определяется формулой

                                                             ,                                  (1)

где GJ(t,0) – базисный общий индекс рублевой инфляции; GJ^$(t,0) – базисный индекс роста валютного курса для валюты данного вида; GJ^c(t,0) – базисный индекс инфляции инвалюты данного вида.

Если в эту формулу  вместо базисных индексов подставить цепные, получится формула для  цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты:

                                                                               .                                                     (2)

Если для некоторого шага расчета m этот индекс равен единице, изменение валютного курса на этом шаге соответствует соотношению  величин рублевой и валютной инфляций; если он больше единицы, рост валютного курса отстает от этого отношения (валютный курс растет медленнее, чем внутренние цены по отношению к внешним); если он меньше единицы, рост валютного курса опережает рост внутренних цен (по отношению к внешним).

В расчетах чаще всего  используются следующие свойства индексов инфляции:

                                                                       ,                                              (3)

                                                                       .                                                             (4)

В соответствии с (3) базисный индекс переоценки основных фондов рассчитывается как произведение предшествующих цепных индексов.

Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности  проекта “в целом”, следует методами, описанными в предыдущем модуле, с использованием прогнозных цен построить составляющие денежных потоков в прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому) потоку, выраженному в прогнозных ценах (j^с(m)), используя прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать в той валюте, в которой в соответствии с требованиями инвестора необходимо оценить эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой валютой являются рубли.

На основании полученного  потока в прогнозных ценах строится денежный поток в дефлированных ценах по формуле

                                                                                                                                 (5)

Приведение к дефлированным ценам называется дефлированием.

Для проверки условий  финансовой реализуемости проекта  и определения потребности в  финансировании должны использоваться прогнозные цены. При этом рекомендуется  корректировать процентную ставку по кредитам по формуле Фишера.

Связь между номинальной  и реальной процентными ставками дается формулой Фишера:

                                                                           ,                                                     (6)

или в симметричном виде:

                                                                     ,                                          (7)

где (все показатели выражаются в долях единицы):

P_нш – номинальная процентная ставка за один шаг начисления процентов;

P_0ш – реальная процентная ставка за один шаг начисления процентов;

i_ш – темп инфляции (темпы прироста цен), средний за шаг начисления процентов.

 

Денежный поток для  собственного капитала дефлируется  и на основании дефлированного потока рассчитываются показатели эффективности.

Для практического расчета  полезно следующим образом классифицировать виды влияния инфляции:

• влияние на ценовые показатели;
• влияние на потребность в финансировании;
• влияние на потребность в оборотном капитале.

Первый вид  влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.

Второй вид  влияния зависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и, следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.

Третий вид  влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй – растет.

В связи с изложенным можно рекомендовать следующий  порядок прогноза инфляции:

• установить, к какой категории, первой или второй, относится проект;
• если приняты меры для уменьшения влияния инфляции на потребность в финансировании, то для проектов второй категории следует использовать минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;
• если такие меры не приняты, то наряду с описанными предельными прогнозами инфляции необходимо рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально-прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;
• оценить нижний предел возможных изменений одной из характеристик изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты, в том числе из соображений соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих внутри страны и за рубежом).

Помимо этого, финансовая реализуемость и эффективность  проекта должна проверяться при  различных уровнях инфляции в  рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних условий.

При прогнозе инфляции следует  учитывать официальные сведения, а также экспертные и прочие оценки, учитывающие дефлятор ВНП, и/или  индексы цен по достаточно большой  “корзине” постоянного состава.

 

5. Задача (вариант 10)

 

Научно-производственное предприятие намерено реализовывать инвестиционный проект, предполагающий создание нового производства. В рамках условия задачи подразумевается реализация всего объема произведенной продукции. Исходная информация для расчетов приведена в таблице 1. Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы.

 

Таблица 1

Исходные показатели для выполнения контрольной работы по варианту 10

 

№ п/п	Показатели	Величина
1	2	3
I	Объем производства, шт. В т.ч. по годам:
	1-ый	4150
	2-ой	4200
	3-ий	4210
	4-ый	4000
	5-ый	-
	6-ый	-
II	Инвестиционные затраты, тыс. руб. В т. ч.	8500
	- проектные работы	360
	- строительно-монтажные работы	3540
	- монтаж и наладка оборудования	4000
	- нематериальные активы	600
III	Цена реализации продукции в первый год, руб.	8400
IV	Ежегодный рост цены продукции, %	4,1
V	Затраты на производство единицы продукции, в первый год, руб.	7100
VI	Ежегодный рост затрат на единицу  продукции, %	5,2
VII	Сумма долгосрочного кредита, тыс. руб.	8500
VIII	Размер % за пользование банковским кредитом	14
IX	Сроки и суммы погашения кредита	На 4 года с момента запуска пр-ва
X	Поступления от реализации оборудования в конце срока инвестиционного  проекта, тыс. руб.	910
XI	Ставка налога на прибыль, %	202
XII	Средняя цена инвестиционного капитала с аналогичным уровнем риска, %	14