Классификации методов управления рисками в инвестиционном проекте

Пункт 1. Качество управления оценивается по наличию четкой организационной структуры, отвечающей современным стандартам менеджмента. Оценивается наличие (отсутствие) излишнего дублирования функций и кадрового резерва, должностные инструкции и другие моменты.

Пункт 2. Размер компании может быть определен на основании сравнения ее активов с активами предприятий, акции которых котируются на биржах. В соответствии с Правилами листинга Российской Торговой Системы (РТС) размер чистых активов компании, включенной в Котировальный лист первого уровня, должен составлять не менее 30 млн. долл. США. Размер чистых активов компании, включенной в Котировальный лист второго уровня, должен составлять не менее 3 млн. долл. США.

Рекомендуется в качестве условного критерия «крупности» компании по российским меркам применять именно указанные выше цифры: не менее 3-30 млн. долл. США для величины чистых активов.

Пункт 3. Источники финансирования компании анализируются, прежде всего, для оценки зависимости от заемного капитала (определяются коэффициенты маневренности, автономии и обеспеченности оборотных активов), а также по способности предприятия рассчитываются по своим обязательствам (применяются коэффициенты общей и немедленной ликвидности).

Пункт 4. Товарная/территориальная диверсификация определяется степенью охвата бизнесом компании регионов и номенклатурой выпускаемой продукции.

Пункт 5. Диверсифицированность клиентуры определяется степенью зависимости деятельности компании от нескольких наиболее крупных клиентов. Если на первую десятку наиболее крупных клиентов приходится менее 50% оборота компании, то диверсифицированность бизнеса считается удовлетворительной.

Пункт 6. Для оценки рентабельности бизнеса используются следующие коэффициенты: рентабельность инвестиционного капитала, рентабельность активов, рентабельность продаж. Наиболее важным из них с точки зрения оценки инвестиционного риска является первый.

Пункт 7. Здесь необходимо учесть специфические риски, которые могут быть значимыми для анализируемого предприятия.

В зависимости от оценки отдельных факторов риска им присваивается значение в пределах, указанных в таблице 5, причем высокому риску будет соответствовать максимальная оценка, а отсутствию риска – ноль. Полученные значения складываются между собой и затем прибавляются к безрисковой ставке.

3. Учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов

В международном издании «International Risk Management приводится следующее определение: «Под страновыми рисками понимаются прямые убытки по материальным и/или финансовым активам, размещенным в данной стране, или непредвиденное снижение доходов по этим активам…обусловленные произошедшими  в данной стране событиями макроэкономического, финансового или социально-политического характера, развитие которых не могли контролировать ни частные предприятия, ни отдельные лица».

Как уже отмечалось, страновой риск косвенно учитывается при определении безрисковой ставки, характерной для страны, в которую производятся инвестиции.

С другой страны, можно оценить страновой риск прямыми методами, среди которых наибольшую популярность имеет метод корректировки ставки дисконта.

Учет странового риска имеет большое значение при решении вопроса об инвестициях в зарубежные государства, особенно с неустойчивой, переходной экономикой, к которым, в частности, относятся страны Восточной Европы и Россия.

Оценка величины странового риска производится в несколько этапов:

            Определение важнейших факторов, которые оказывают влияние на страновой риск;

            Выбор метода оценки странового риска;

            Экспертная оценка вклада различных факторов в итоговый результат.

На первом этапе оценки странового риска формируется перечень факторов, которые существенно влияют на его величину.

В таблице 6 приведен примерный перечень наиболее значимых факторов странового риска (разбиты на несколько групп) по степени возрастания их вклада, составленный на основе опроса руководящих работников ряда крупных транснациональных корпораций, осуществляющих инвестиции в зарубежных странах.

Таблица 6.

Перечень наиболее значимых факторов странового риска.

Страновой риск может учитываться различными методами, например, путем корректировки денежных потоков или расчета изменения периода окупаемости капиталовложений. Однако наибольшей популярностью пользуется метод корректировки ставки дисконта.

Выбранные факторы риска вначале оцениваются по 10-балльной шкале, а затем определяется средневзвешенная  сумма всех факторов, значение которой располагается в интервале от 0 до 10. Ноль соответствует  отсутствию риска, 10 баллов – максимальному риску.

Далее на основе сделанной оценки рассчитывается дополнительная премия за страновый риск, которая прибавляется к ставке дисконта. Рекомендации международных экспертов при этом сводятся к следующему.

1.           Прибавить 5% за дополнительный риск для стран с уверенным уровнем риска (4-6- баллов) и 10% для стран с высоким уровнем риска (7-10 баллов)

2.           Увеличить ставки дисконта , рассчитанные для Западной Европы, на 30% для новых индустриальных стран и на 20% для остальных развивающихся стран.

Таблица 7.

Экспертная оценка странового риска для России

Средняя оценка риска для России составила 4,64 балла. Согласно этой оценке, Россия относится к странам с умеренным риском, поэтому премия за страновой риск составит 5%.

Возможно дальнейшее уточнение экспертной оценки факторов риска путем присвоения каждому фактору относительного веса, отражающего его большую или меньшую значимость по сравнению с другими.

2 классификация.

Система рисков реализации инвестиционного проекта.

На рис.1 показана общая структура системы рисков, существующих при реализации инвестиционного проекта. Любому конкретному риску инвестора или участника соответствует свое сочетание конкретных рисков, влияющих факторов и характеризующих эти факторы параметров.     Представлены три основные подсистемы рисков: внешние риски, внутренние и деловые. Всем трем подсистемам рисков даны соответствующие коды. Внешние риски – риски, не зависящие от действий участников реализации проекта. Как правило, наступление какого-либо негативного события, имеющего отношение к данному виду риска, касается не только этого проекта, но и многих или всех других, входящих в данную отрасль или реализуемых в данном регионе. На рис.2 представлены основные группы рисков, входящих во внешние. Эти группы достаточно подробно описаны в специальной литературе.

Рис.2 Основные группы внешних рисков

Иногда эти риски также называют рисками макроуровня. Учитывая реально существующие условия для реализации инвестиционных проектов в России,  заслуживает внимание мнение В.А. Морыженкова, специалиста по управлению финансовыми рисками, высказанное относительно данных рисков: «Сегодня крайне важно сосредоточить внимание на снижении рисков макроуровня, т.е. рисков, задающих степень неопределенности состояния социально-экономической системы и препятствующих нормальному режиму функционирования хозяйствующих субъектов в стране. Существующий на сегодняшний день инструментарий управления рисками разрабатывался, прежде всего, для управления рисками микроуровня. Для большинства инвестиционных проектов риски макроуровня представляют экзогенный фактор,  изменить параметры которого не представляется возможным. В этом заключается их отличие от рисков микроуровня, которыми в той или иной степени можно управлять, обеспечивая тем самым более стабильные условия для ведение бизнеса».

Риски, показанные на рис.2 относятся ко второму уровню структуры системы рисков. Для каждой группы указан ее двузначный код. Однако главную практическую ценность представляет третий уровень структуры, который не показан на рисунке. Дадим его описание в тексте с указанием для каждого потенциального источника риска трехзначного кода.

Риски, связанные с мерами государственного регулирования, находятся в следующих сферах.

1.1.1. Материально-технического снабжения.

1.1.2. Охраны окружающей среды.

1.1.3. Проектных нормативов.

1.1.4. Производственных нормативов.

1.1.5. Землепользования.

1.1.6. Экспорта-импорта.

1.1.7. Ценообразования.

1.1.8. Налогообложения.

Серьезную угрозу могут представлять для инвестора (кредитора) также риски, связанные с ухудшением условий для данной сферы деятельности. Реальное негативное явление могут оказать следующие факторы.

1.6.1. Банкротство подрядчиков по проектированию.

1.6.2. Банковый кризис.

1.6.3. Повышение стоимости сырья или энергии.

1.6.4. Изменение требований потребителей.

1.6.5. Усиление конкуренции.

1.6.6. Изменение валютных курсов.

1.6.7. Нерасчетная инфляция.

Внешние риски практически все известны и описаны в литературе. Они не зависят ни от инициаторов реализации проекта или других его участников, ни от инвестора. Поэтому их следует учитывать не только для данного конкретного предприятия, реализующего инвестиционный проект, но и для группы аналогичных или однородных предприятий, поскольку их влияние может сказаться на всей группе предприятий.

Со временем значение некоторых рисков может существенно меняться. В частности, риск 1.5 «Преступления» после террористических актов 11 сентября 2001 г. в США оказал серьезное влияние на судьбу многих проектов во многих странах. Фактически вся мировая экономика стала другой, и не только она. Это очень трудно предвидеть, но не считаться с возможностью подобных преступлений тоже нельзя.

Другое дело внутренние риски. Они сугубо индивидуальны для каждого конкретного предприятия, реализующего инвестиционный проект. Имеющиеся внутренние риски, во-первых, работники предприятий стремятся скрыть от инвесторов (кредиторов), а вторых, и это особенно опасно, часто сами не имеют достаточно ясного представления о них. На рис.3 представлены основные внутренние риски, существующие на предприятии.

Рис.3 Основные внутренние риски

Рассмотрим третий уровень иерархии внутренних рисков, связанных с работой предприятия.

При неэффективном управлении риски возникают вследствие неудовлетворительного состояния следующих подсистем и элементов системы управления.