IRR - внутренняя норма доходности

     Следует иметь в виду, что на практике показатель внутренней нормы доходности применим, только когда лишь первые несколько платежей чистого денежного  потока инвестиционного проекта  отрицательны, а остальные положительны или равны нулю.

     Некоторые полагают, что метод отсечения  неэффективных капиталовложений с  помощью IRR нельзя считать решением на все случаи жизни. Так, окончательное  суждение высших администраторов о  целесообразности той или иной инвестиции может зависеть от их субъективной оценки факторов риска.

     Данный  показатель не учитывает абсолютных объемов инвестиций и приносимых ими доходов. К тому же в силу особенностей применяемых для его расчетов математических методов значение IRR может изменяться в зависимости  от того, в какие именно периоды возникает ситуация превышения объемов убывающих наличных средств над объемами поступающих средств; точность отображения доходности соответствующих капиталовложений при этом снижается.

     Однако  использование метода IRR может привести к неверным результатам не только по указанным выше причинам. Как гласит классическое определение, этот метод базируется на той посылке, что при реинвестировании наличности, принесенной вложенным капиталом, ставка не изменяется — а это не всегда соответствует реальному положению вещей. И надо отметить, что при сопоставлении эффективности двух инвестиций, вложенных на различные сроки, эта ошибка усугубляется.

     По  мнению Иана Кэмпбелла, руководителя исследовательского подразделения компании Nucleus Research, точность анализа с помощью IRR снижается с увеличением отклонения внутренней нормы рентабельности от стоимости капитала.

     Модифицированная  внутренняя норма  рентабельности 
(Modified Internal Rate of Return, IRR)

     Модифицированная  ставка доходности (MIRR) позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы рентабельности проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств. Примером такого неоднократного оттока является приобретение в рассрочку или строительство объекта недвижимости, осуществляемое в течение нескольких лет. Основное отличие данного метода в том, что реинвестирование производится по безрисковой ставке, величина которой определяется на основе анализа финансового рынка.

     В российской практике это может быть доходность срочного валютного вклада, предлагаемого Сберегательным банком России. В каждом конкретном случае аналитик определяет величину безрисковой ставки индивидуально, но, как правило, ее уровень относительно невысок.

     Таким образом, дисконтирование затрат по безрисковой ставке дает возможность рассчитать их суммарную текущую стоимость, величина которой позволяет более объективно оценить уровень доходности инвестиций, и является более корректным методом в случае принятия инвестиционных решений с неординарными денежными потоками. 

Выводы  и предложения 

    Инвестиции  – важнейший и наиболее дефицитный экономический ресурс, использование  которого способствует росту эффективности  производства и конкурентоспособности  предприятий, созданию новых рабочих  мест, повышению занятости населения и уровня его благосостояния. Успешная деятельность предприятий в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития в значительной степени определяются уровнем инвестиционной активности и масштабами инвестиционной деятельности, расширение которой требует создания специальных условий, и в первую очередь увеличения объема инвестиций и повышения их эффективности. Объективная экономическая оценка инвестиций – одна из необходимых предпосылок их надежности и эффективности. Она требует высокой квалификации специалистов, проводящих оценку инвестиций.

    И так, инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

    Изучив  теоретический материал и выполнив практические задания, можно утверждать, что для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

    Главным направлением предварительного анализа  является определение показателей  возможной экономической эффективности  инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются  проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

    Также весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд  альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость  в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

     Для решения этих задач в отечественной  и зарубежной практике широко применяют метод отсечения неэффективных капиталовложений с помощью показателя «внутренней нормы доходности» (IRR). Но данный метод нельзя считать решением на все случаи жизни.

     Показатель IRR не учитывает абсолютных объемов инвестиций и приносимых ими доходов. К тому же в силу особенностей применяемых для его расчетов математических методов значение IRR может изменяться в зависимости от того, в какие именно периоды возникает ситуация превышения объемов убывающих наличных средств над объемами поступающих средств; точность отображения доходности соответствующих капиталовложений при этом снижается.

     В реальной практике проблема капитальных вложений весьма не простая задача. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению.

     Вероятно, управление все же в большей степени  является искусством, чем наукой. Тем  не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

     Подводя итог, хочется отметить, что применение любых, даже самых изощренных, методов  не обеспечит полной предсказуемости  конечного результата. Поэтому основной целью использования рассмотренных  в работе показателей, является не получение абсолютно точных результатов эффективности реализации проекта и его рискованности, а сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.  
 
 

Список  использованных источников 

1. Закон «Об  инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемый в форме капитальных  вложений» от 25.02.1999 №39ФЗ. (ред. от 24.07.2007)/ Информационная система «КОДЕКС 5.2.0.20»
2. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд./ Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н./ СПб.: Питер, 2007. – 480 с.
3. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. 2-е изд./ Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В./ М.: КНОРУС, 2008 – 312 с.
4. Экономическая оценка инвестиций/ Алексанов Д.С., Кошелев В.М./ М.: Колос-Пресс, 2002. – 382 с.
5. Инвестиции: учебник для вузов. 2-е изд./ Бочаров В.В./ СПб.: Питер, 2008 – 384 с.
6. Анализ экономической эффективности капиталовложений / Бромвич М.А./ М.: ИНФРА-М, 2005. - 297 с.
7. Инвестиции / Игошин Н.В. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 311 с.
8. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа / Липсиц И. В., Косов В. В. - М.: Издательство БЕК, 2003. - 329 с.
9. Методы оценки инвестиционных проектов / Ковалев В.В./ М.: Финансы и статистика, 2004. - 264 с.
10. Организация и финансирование инвестиций / Сергеев Н.Г. - М: Ф и С, 2004. - 394 с.
11. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учебное пособие/ Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П./ СПб: Бизнес-Пресса, 2005. - 410 с.
12. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций/ Идрисов А. Б., Картышев С.В., Постников А.В./ М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 2003. - 272 с.
13. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов/ Мелкумов Я.С./ М.: ИКЦ ДИС, 2003. - 356 с.
14. Экономическая эффективность инвестиций/ Чипига Н.П./ Хабаровск, 2005. - 470 с.
15. Экономический анализ инвестиционных проектов/ Бирман Г.С., Шмидт С.Е./ М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2002. - 391 с.
16. Инвестиционный анализ/ Кучарина Е.А./ СПб.: Питер, 2007. – 160 с.
17. Оценка инвестиционных проектов и предприятий/ Фальцман В.К./ М.: ТЕИС, 2006. – 56 с.
18. Инвестиции/ Шарп У./ М.: ИНФРА-М, 2002. – 1028 с.
19. Экономика фирмы. Словарь-справочник/ под ред. Скляренко В.К., Волкова О.И./ М.: ИНФРА-М, 2007. – 401 с.
20. Экономика предприятия (предпринимательская). Учебник для вузов. 2-е изд./ М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – 795 с.
21. Экономическая оценка инвестиций: учебник/ Марголин А.М., Быстряков А.Я./ М.: ЭКМОС, 2001.
22. Управление инвестициями/ Фрэнк Дж. Фабоцци/ М.: ИНФРА-М, 2000г.
23. В поисках пути к экономическому росту// Григорьев А.// Вопросы экономики. №8, 1998г.
24. Финансовый анализ производственных инвестиций/ Четыркин Е.М./ М.: Дело, 2001г.