Внутренняя норма прибыли

Содержание

Вопрос № 33 Внутренняя норма  прибыли…………………………………….2

Задача № 4……………………………………………………………………….7

Задача № 12………………………………………………………………………8

Список использованных источников……………………………………………9

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return - IRR) - ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость инвестиций равна нулю. Внутренняя норма прибыли используется для оценки проектов, требующих капиталовложений.

Смысл расчета внутренней нормы  прибыли при анализе эффективности  планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает верхнюю границу зоны ожидаемой доходности проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов. Например, если проект полностью финансируется за счёт ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любая организация  финансирует свою деятельность, в  том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными  в деятельность организации финансовыми  ресурсами она уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., иными  словами, несет некоторые обоснованные расходы на поддержание экономического потенциала. Показатель, характеризующий  уровень этих расходов относительно долгосрочных источников средств, называется средневзвешенной ценой капитала (WACC –Weight Average Cost of Capital). Этот показатель отражает сложившийся в организации минимум возврата на вложенный в ее деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. 

Таким образом, экономический смысл  критерия IRR заключается в следующем: организации выгодно принимать любые решения инвестиционного характера, внутренние нормы доходности которых не больше текущего значения показателя "цена капитала" СС. Под показателем СС понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо цена целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова. 

Если IRR < СС, то проект целесообразно принять; если IRR > СС, то проект следует отвергнуть; при IRR = СС проект не является ни прибыльным, ни убыточным. 

Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR меньше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, меньшее значение IRR считается предпочтительным. 

Итак, неопределенности, связанной  с произволом в выборе нормы дисконта инвестором, можно избежать, рассчитав  внутреннюю норму доходности IRR. Ожидается, что при меньшем значении дисконт-фактора прибыль положительна, а при большем - отрицательна. К сожалению, такая интерпретация не всегда допустима, поскольку для некоторой совокупности потоков платежей чистая текущая стоимость равна 0 не для одного значения дисконт-фактора, а для многих.

Однако традиционная интерпретация  корректна в подавляющем большинстве  реальных ситуаций, в частности, если платежи всегда предшествуют поступлениям. Поэтому многие экономисты считают  наиболее целесообразным использование  внутренней нормы доходности как  основной характеристики при сравнении  потоков платежей.

Для оценки внутренней нормы  прибыли можно использовать график чистой дисконтированной стоимости, отметив одну отрицательную и одну положительную точку и соединив их линией. Для проекта, у которого отток (инвестиция) сменяется притоками, в сумме превосходящими этот отток, функция y = f(r) является убывающей, т.е. с ростом r график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, являющейся IRR. (Функция может иметь несколько точек пересечения с осью X). Пересечение с осью Х (NPV=0) даст приблизительную (а не точную) оценку внутренней нормы окупаемости.

Ось ординат (r=0) график NPV пересекает в точке, равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций.

Важным моментом является то, что  критерий IRR не обладает свойством аддитивности.

    

 

NPV

    

 

                                                                               r

y = f(r)

На практике любое предприятие  финансирует свою деятельность, в  том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала.

Показатель, характеризующий  относительный уровень этих расходов, можно назвать стоимостью авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

     Модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return – MIRR)

Основной недостаток, присущий IRR в отношении оценки проектов с  неординарными денежными потоками, может быть преодолен с помощью аналога IRR, который приемлем для анализа любых проектов, - MIRR. Этот метод представляет собой более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности, расширяющую возможности последнего.

MIRR – это ставка в  коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая  притоки и оттоки средств по проекту. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной) стоимости по средневзвешенной цене капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимости проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат.

Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает  проблему множественности ставки рентабельности.

Недостатки показателя внутренней нормы доходности:

1. По умолчанию предполагается, что положительные денежные потокиреинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. Когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру, 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке80 %. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности (IRR) завышает эффект от инвестиций. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает.
2. Нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях (рублях, долларах).
3. При произвольном чередовании притоков и оттоков денежных средств в случае одного проекта могут существовать несколько значений IRR. Поэтому принимать однозначное решение на основе показателя IRR нельзя.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача  №4

Определить курс акций (рыночная цена в  расчете на 100 денежных единиц), продаваемой по цене 1300 руб., при  номинале 1000 руб.

Решение:

Курс акций определим  по формуле:

Курс акций = * 100

Курс акций = * 100 =  1,3*100= 130%.

Курс акций равен  130 процентным пунктам.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача  № 12

Уставный капитал АО равен 190 тыс. руб. представлен 750 обыкновенными  акциями и 250 привилегированными акциями. Чистая прибыль, распределяемая между  акционерами, составляет 130 тыс. руб. Фиксированная  ставка дивиденда по привилегированным  акциям – 25%. Определить размер дивиденда  на одну обыкновенную акцию (DA об.).

Решение:

1. Определим номинальную  стоимость акций:

= 190 руб.

2. Определим размер дивиденда, приходящийся на привилегированные акции:

= 47,5 руб. на  одну акцию, всего 47,5 * 250 = 11 875руб.

3. Определим чистую прибыль, которую можно использовать для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям:

130 000 – 11 875  = 118 125 руб.

4. Определим размер дивиденда, выплачиваемого по одной обыкновенной акции:

= 157,5 руб.

 

 

 

 

 

 

 

Список использованных источников

1. Инвестиционный менеджмент.  Гончаренко Л.П. и др. М.: КНОРУС, 2009. — 296 с.
2. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. – СПб.: Питер, 2010. – 160 с.
3. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. – М.: "Дело", "Business Речь", 2009. – 320 с.
4. Лещинская А.Ф. Инвестиционный менеджмент. – М.: МИСиС, 2006. – 121с.
5. Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент –М.: МФПА, 2009, 100с.