Инвестиционный проект

9. Анализ рисков 

      В этом разделе будут рассмотрены  риски, угрожающие проекту, выполнен анализ чувствительности проекта и анализ сценариев реализации инвестиционных решений.

      Аптечный  бизнес связан со следующими рисками:

• экономический риск (снижение доходов населения, увеличение цен закупки товара, изменение курса иностранной валюты);
• политический риск (смена министра здравоохранения);
• законодательный риск (появление новых Положений о ценообразовании и ассортименте в аптеках; изменение налогового законодательства для аптек);
• инфляционный риск.

      Конечно, вероятность каждого из перечисленных  видов рисков для данного проекта  различна. В большей степени влияют экономический и законодательный риски. Для определения размеров отдельных рисков и риска проекта в целом, проведем количественный анализ рисков. 

      9.1 Анализ чувствительности 

      Анализ  чувствительности состоит в сравнительном  анализе влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевые показатели эффективности проекта.

      Для проведения относительного анализа  чувствительности были выбраны следующие  ключевые показатели эффективности  проекта: NPV, PI, DPBP, IRR. Факторы, относительно которых нет однозначного мнения: выручка от реализации, затраты на оборотные средства, оплата труда. Для неопределенных факторов были установлены пределы изменений  от  -10% до +10%.

      Расчет  ключевых показателей для всех выбранных  предельных значений неопределенных факторов представлен в таблице 18 и на рисунках ниже. 

      Таблица 18 – Расчет ключевых показателей  для выбранных предельных значений

 

 

Рисунок 2 – Изменение показателя NPV

 

Рисунок 3 – Изменение показателя PI 

 

Рисунок 4 – Изменение показателя DPBP

 

Рисунок 5 – Изменение показателя IRR 

      По  данным графикам можно сделать вывод  о критических факторах инвестиционного  проекта. Таким фактором является выручка  от реализации, так как именно этот критерий оказывает большое влияние на изменение ключевых показателей проекта. Так при снижении выручки на 10% показатель NPV в заданном расчетном периоде снижается до критической отметки, следовательно, увеличивается срок окупаемости проекта, уменьшается запас прочности по проекту и норма прибыли. При увеличении выручки на 10% проект окупается меньше, чем за год, имеет большой запас прочности, высокую норму прибыли, а также приемлемый уровень чистой текущей стоимости. Поэтому в ходе реализации проекта нужно обратить особое внимание на выручку с целью сокращения риска, связанного с реализацией проекта. Для этого необходимо произвести следующие мероприятия:

• установить приемлемую цену для потребителя в рамках закона о

ценообразовании в аптечном бизнесе;

• формировать оптимальный размер запасов;
• улучшить программу маркетинга;
• уделить внимание внутреннему менеджменту;
• соответствовать потребностям потребителей.

      После проведения относительного анализа  чувствительности необходимо перейти к абсолютному анализу чувствительности. Абсолютный анализ чувствительности позволяет определить численное отклонение результирующих показателей при изменении значений исходных переменных. Необходимо определить предельные значения переменных, при которых результирующие показатели будут нулевыми.

      Классическим  показателем этого является точка  безубыточности, которая отражает уровень  физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при  котором выручка от реализации совпадает  с издержками. Параметры для расчета точки безубыточности представлены в таблице 19. 

      Таблица 19 – Расчет точки безубыточности

 

      Рисунок 6 – Точка безубыточности 

      Итак, анализ точки безубыточности показывает, что для прибыльной продажи, аптека должна продавать более 47734 единиц товара в год или на сумму более 4773400 рублей. При этом маржа безубыточности и запас финансовой прочности  составляют 32266 единиц товара и 3226600 рублей соответственно, т. е. это тот запас, на которой аптека может снизить объем реализации и работать без убытка.  

      9.2 Анализ сценариев 

      Анализ  сценариев представляет собой прием  анализа риска, который наряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других комбинаций исходных показателей, которые могут иметь место в процессе реализации.

     Анализ  сценариев учитывает, что некоторые  переменные взаимосвязаны. Таким образом, можно согласованно менять некоторое число переменных одновременно.

     На  основании анализа чувствительности уже выбраны наиболее важные компоненты, изменение значений которых определяет риск осуществления проекта. С другой стороны, имеется и базовый случай, использовавшийся в предыдущих анализах и рассматриваемый здесь как оценка аналитика в отношении будущего проекта. В анализе сценариев разрабатываются еще два дополнительных сценария. "Наилучший", или "оптимистичный", сценарий представляет соображения аналитика о том, насколько хорошо может повести себя проект в том случае, если все обстоятельства будут более благоприятными, чем планировалось.

     Затем разрабатывается "наихудший", или "пессимистичный", сценарий, отражающий, насколько окажется плох проект, если все пойдет гораздо хуже, чем предполагалось. И здесь, и в первом сценарии должен присутствовать реалистичный набор событий.

     Каждому из этих вариантов соответствует  вероятность, с которой ожидается  то или иное стечение обстоятельств. На основе этих данных проведен анализ вероятностного распределения NPV. Среднее ожидаемое значение NPV- это и есть математическое ожидание.  

           М(NPV)=  (3) 

     Дисперсия (D) и среднее квадратичное отклонение (σ) определяются соответственно: 

      D(NPV ) = M[NPV _i- M(NPV )]²=   (4) 

      σ(NPV )= √ D(NPV ) (5) 

       Поскольку среднее квадратичное отклонение объясняет  колебания различных ситуаций от ожидания, оно также характеризует степень риска. Чем меньше σ , тем меньше риск. Кроме того, на практике желательно учитывать коэффициенты вариации, которые рассчитываются по формуле: 

       λ(NPV)= σ(NPV)/ M(NPV) (6) 

      Для данного инвестиционного  проекта пессимистическим сценарием  будет следующий: снижение выручки  на 5%, повышение затрат на оборотные средства на 3%, повышение арендной платы на 3%, увеличение нормы дисконта до 26%. А оптимистическим сценарием: повышение выручки на 5%, снижение затрат на оборотные средства на 3%, снижение арендной платы на 3%, снижение нормы дисконта до 20%. 

     Таблица 1 – Анализ сценариев проекта

 

      С помощью коэффициента вариации можно сравнить колеблемость признаков, которые выражены в разных единицах измерения. При выполнении анализа сценариев был получен коэффициент вариации равный 20%, что говорит об умеренной колеблемости факторов (при изменении ситуации на рынке экономические показатели эффективности по проекту изменятся в малой степени), а также о том, что риск по проекту является незначительным. Однако при реализации проекта обязательно стоит обратить внимание  на законодательный, политический  и экономический риски, так как именно эти факторы определяют размер выручки аптеки, необходимый минимальный товарный остаток и наценку на медикаменты.