Инвестиционные компании (инвестиционные фонды) как важнейшие структуры фондового рынка

 

1.2. Виды паевых инвестиционных фондов.

 

По характеру работы с инвесторами и степени ликвидности инвестиционных паев фонды подразделяют на открытые, интервальные и закрытые.

В открытом паевом фонде выдача и погашение паев осуществляются ежедневно по рабочим дням. Активы открытого фонда могут составлять только ликвидные ценные бумаги, имеющие биржевые котировки.

В интервальном паевом фонде выдача и погашение паев производится в соответствии с датами, указанными в Правилах фонда, обычно 2 - 3 раза в год в течение 14 дней. Активы такого фонда могут составлять менее ликвидные ценные бумаги, не имеющие биржевых котировок.

В закрытом паевом фонде выдача паев производится в период формирования фонда. Погашение паев производится по окончании срока, на который создан фонд. Обычно такие фонды создаются под конкретные проекты.

В зависимости  от направления инвестирования средств фонда различают несколько так называемых категорий фондов. Это фонды денежного рынка, облигаций, акций, смешанных инвестиций, особо рисковых (венчурных) инвестиций, недвижимости, ипотечные, индексные и фонды фондов.

Фонды смешанных инвестиций, к которым относится ПИФ "ТРИНФИКО Сбалансированные инвестиции", состоят как из высокодоходных инструментов повышенного риска (акции), так и из инструментов с фиксированным доходом (облигации). Это позволяет не только получать текущий доход и защищать тем самым инвестированные средства от инфляции, но и преумножать их при разумных рисках. Фонды предпочтительны для умеренных инвесторов.

Фонды акций. Стоимость активов таких фондов, состоящих в основном из акций, подвержена сильному колебанию в зависимости от ситуации на рынке. Потенциально являются наиболее доходными (при долгосрочном инвестировании), но при высоком уровне риска. Фонды ориентированы на агрессивных инвесторов.

Фонды облигаций. Стоимость их активов (состоящих в основном из облигаций, т.е. долговых инструментов) слабо подвержена сильным рыночным колебаниям и позволяет с наименьшими рисками обеспечивать стабильный, но невысокий доход. Фонды ориентированы на консервативных инвесторов.

Закрытый  паевой инвестиционный фонд предопределяет участие в нем с начала его формирования до окончания работы. При этом договор доверительного управления должен быть заключен не менее чем на год, а в доверительное управление может передаваться иное имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией. В состав активов закрытых паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов недвижимости, могут входить, например, недвижимое имущество, права на недвижимое имущество, строящиеся и реконструируемые объекты недвижимого имущества, проектно-сметная документация.

Одним из преимуществ закрытых паевых фондов является то, что инвесторы, приобретая пай фонда недвижимости, получают некие гарантии, обусловленные тем, что недвижимость является длительное время существующим активом, способным приносить прибыль в перспективе. Рассматривая недвижимость как надежный объект вложения капитала, инвестор заинтересован в этом активе, а значит, и в выборе организации фонда.

Осуществить вклады и стать участниками интервальных фондов, так же как и из них выйти, можно только в определенный период, который устанавливает сам фонд. Большинство интервальных фондов на покупку-продажу паев отводят две недели в квартал, однако они не имеют права совершать подобные операции реже одного раза в год. Открытый паевой инвестиционный фонд по желанию участника выкупает и продает паи в любой день⁴.

Положительным качеством интервальных фондов по сравнению с открытыми фондами.считается их большая доходность. Ситуация объяснима различными правилами в отношении возможности выкупа паев.

Принципами  формирования интервального паевого  инвестиционного фонда не предусмотрен внезапный выкуп паев, что предопределяет долгосрочность инвестиций, приносящих больший доход. Открытые же паевые инвестиционные фонды вынуждены резервировать значительную сумму на случай подобного выкупа.

Несмотря  на видимое преимущество, существует отрицательная сторона в невозможности  реализовать в любой момент паи  интервальных паевых инвестиционных фондов, — их меньшая ликвидность по сравнению с паями открытых фондов.

При выборе паевого фонда немаловажно ориентироваться  на такие показатели качества и стабильности работы паевых инвестиционных фондов, как динамика стоимости чистых активов и динамика стоимости пая за определенный период (как правило, месяц, квартал, полгода или год). Информацию об изменении стоимости чистых активов и пая можно почерпнуть из публикуемых рейтингов, а также с сайтов фондов. К тому же отчеты о работе фондов в обязательном порядке регулярно представляются пайщикам.

Стабильное  увеличение стоимости пая свидетельствует  об эффективном и качественном управлении средствами фонда.

По объектам инвестирования различают облигационные, корпоративные и смешанные фонды.

В облигационном фонде основную долю активов, как правило, составляют облигации федерального займа (ОФЗ), долговые обязательства субъектов РФ, а также облигации внешнего государственного валютного займа (ОВГВЗ), и только небольшая их часть представлена корпоративными облигациями. Считается, что доходность облигационных фондов ниже доходности корпоративных и смешанных фондов. При резком падении цен на рынке акций гарантируется получение дохода по облигациям благодаря высокой надежности государственных ценных бумаг.

При оценке качества управления облигационным  фондом в первую очередь нужно  сравнивать темпы роста стоимости  пая с темпами инфляции или  ростом курса доллара за тот же период: темпы роста стоимости пая должны опережать темпы роста инфляции и курса доллара США.

В корпоративном фонде средства инвестируются в акции наиболее перспективных компаний. До недавних пор предпочтение отдавалось акциям нефтегазового комплекса, энергетического, телекоммуникационного и горно-металлургического секторов экономики. Паи корпоративных инвестиционных фондов признаются потенциально более доходными, но, как уже упоминалось, более рискованными, чем паи облигационных фондов, так как их цена напрямую зависит от ситуации на фондовом рынке. Для объективной оценки качества управления таким фондом прирост стоимости пая корпоративного фонда следует сравнивать с уровнем изменения индекса РТС: темпы роста цены пая должны быть аналогичны или превышать темпы роста индекса РТС.

В смешанном (сбалансированном) фонде объединены основы облигационных и корпоративных фондов, поэтому для оценки качества и стабильности их деятельности требуется учесть особенности инвестирования обоих видов фондов.

Отмечается  более высокая доходность смешанных  фондов, чем доходность фондов облигаций, но в то же время они более чувствительны к колебаниям рынка. Структура активов смешанных фондов определяется инвестиционной стратегией управляющей компании, обычно ориентированной на корпоративные облигации и акции нефтегазового комплекса.

При оценке качества управления такими фондами  следует сравнивать темпы роста стоимости пая смешанного фонда с темпами роста инфляции, курса доллара США и индекса РТС.

Перспективным свойством фонда является возможность использовать его для извлечения дохода от имущества фонда, что, как правило, не считается коммерческой деятельностью. Нет никаких ограничений на характер имущества в собственности фонда: это могут быть акции любых компаний, любые другие ценные бумаги, недвижимость, банковские депозиты и счета, все формы интеллектуальной собственности и любое другое имущество.

Паевые  фонды как форма коллективного  инвестирования имеют ряд характерных  отличий от других инвестиционных фондов. Лица, передающие свои деньги в доверительное  управление, сами несут риски, связанные  с инвестированием. Фонд снижает  риск, который несет каждый отдельный  вкладчик. В отличие от банка управляющий  паевого фонда не гарантирует  получение заранее оговоренного процента по вкладу. Инвестор паевого  фонда осведомлен о направлениях инвестирования, и поэтому имеет  возможность выбрать фонд, соответствующий  его предпочтениям.  Перечислим главные экономические преимущества паевого фонда: 

- эффективность - операции с крупными пакетами ценных бумаг снижают трансакционные издержки;

- диверсификация - владение акциями компаний разных отраслей снижает инвестиционный риск;

- профессиональное управление - управляющий паевого фонда, анализируя рынок, находит самые выгодные моменты для покупки и продажи акций;

- ликвидность - при выходе из паевого фонда инвестор забирает свои деньги;

- удобство - инвестиционный пай можно купить или продать у торгового агента; 

- налоговые льготы - паевой фонд освобожден от уплаты налога на прибыль;

- информационная “прозрачность” - управляющий регулярно публикует всю информацию, связанную с работой паевого фонда;

Основные  условия надежной работы паевого  фонда: 1) при покупке - перевод инвестором денег непосредственно на расчетный  счет фонда с передачей агенту заявки на приобретение пая; 2) при продаже - передача агенту заявки с последующим  получением денег на счет инвестора  в банке⁵.

 

Глава 2. Анализ рынка коллективных инвестиций и деятельности ПИФов

 

2.1. Развитие рынка коллективных инвестиций в России в январе-сентябре 2004 года

 

На 30 сентября 2004 г. стоимость чистых активов ПИФов, по данным Национальной лиги управляющих, составила 106,2 млрд. руб. ($3,63 млрд.), увеличившись с начала года на 39,3% в рублевом выражении и на 40,4% в долларовом. В том числе в III квартале СЧА ПИФов выросла на 13,8% в рублях и на 12,9% в долларах. Однако в годовом выражении наблюдается замедление темпов прироста СЧА (см. рисунок ниже). Так, на конец сентября СЧА практически не изменилась по сравнению с аналогичным периодом 2003 г. (точнее, снизилась на 0,2%).

Источник: Национальная лига управляющих, расчеты РЭО

Кроме того, если в I полугодии т.г. прирост СЧА  был достигнут в основном за счет роста баланса продаж паев и создания новых ПИФов, то в III квартале рост СЧА  на 40% обеспечивается инвестиционным результатом. 
Количество зарегистрированных ПИФов на конец сентября выросло до 234, из них работающих фондов – 218. Общее число управляющих компаний составляло 161, увеличившись на 32 к началу года, в том числе на 16 в III квартале. При этом только 87 имеют работающие ПИФы (60 в январе т.г.).

Таблица 1.

Разновидности работающих ПИФов разных типов в  РФ

Фонды	на 31 декабря 2003 г.	на 30 июня 2004 г.	на 30 сентября 2004 г.
акций	47	52	64
облигаций	28	33	36
смешанные	64	82	93
денежного рынка	1	1	0
индексные	1	2	3
недвижимости	7	17	18
венчурные	2	3	3
фондов			1
Итого	150	190	218

Источник: Национальная лига управляющих

Что касается конъюнктуры деятельности ПИФов, то в целом на фондовом рынке ситуация в III квартале по сравнению с предыдущим улучшилась. С конца июля на российском рынке акций наблюдается смена  тренда в сторону роста, что обусловлено  в основном возобновлением притока  ликвидности. Так, с 28 июня по 30 сентября индекс РТС вырос на 21,9%, однако по итогам III квартала рост индекса РТС  составил 8,3%, а с начала года – 11,3%. При этом в III квартале т.г. наблюдается  снижение уровня волатильности. Если во II квартале диапазон колебаний был 37,8%, то в III-м составил 19,7%.

Индекс  облигаций "RUX-cbonds", который представляет собой индекс полной доходности по корпоративным облигациям, составил на конец сентября 162,39, что на 9% выше уровня начала года. Напомним, I полугодии  индекс вырос на 5,41%.

Источник: РТС, "Cbonds.ru", расчеты РЭО

В условиях улучшения ситуации на фондовом рынке  в III квартале т.г. доходность большинства  ПИФов несколько выровнялась  после падения во II квартале. Средняя  доходность паевых фондов из числа  предоставивших информацию о доходности за III квартал, по данным Национальной лиги управляющих, составила: фондов акций  – 6,2%, фондов облигаций – 3,2%, смешанных  фондов – 4,2%. Всего по итогам 9 месяцев  доходность ПИФов по данным категориям составила: фондов акций – 16,6%, фондов облигаций – 8,7%, смешанных фондов – 11,7%.

В III квартале т.г. курс рубля к доллару вырос  всего на 0,65%. Таким образом, рост индекса РТС в рублевом выражении  практически не отличается от обычного и составил 8,29%. В результате, в  среднем доходность по фондам акций  оказалась в III квартале ниже рынка, однако по итогам 9 месяцев – в 1,5 раза выше рынка.

Источник: Национальная лига управляющих, расчеты  РЭО

 

При сравнении  доходности фондов облигаций с выбранным  нами рыночным показателем ("RUX-cbonds") видно, что в среднем они очень  близки. Так, в III квартале средний рост доходности фондов облигаций составил 3,15%, а индекс "RUX-cbonds" вырос на 3,41%. За 9 месяцев т.г. рост фондов облигаций  составил 8,7%, в тоже время рост индекса "RUX-cbonds" составил 9%.

Источник: Национальная лига управляющих, расчеты  РЭО

Что касается альтернативных финансовых инструментов, в частности, банковских депозитов, то доходность по ним по-прежнему ниже средней по всем видам ПИФов. Так, среднегодовая ставка по депозитам  физических лиц в кредитных организациях (кроме депозитов “до востребования”) в январе-сентябре т.г. составила 10,35% годовых, то есть 7,76% за 9 месяцев. При  этом отметим, что индекс потребительских  цен за 9 месяцев т.г. составил 8%.