Инвестиционные фонды

     На  следующем этапе формирования российского  законодательства принимается ряд  нормативных актов, в частности, Закон о рынке ценных бумаг  и Закон о защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг. Ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными фондами по задуманной схеме, должны были обращаться по несколько иным законам, чем обращение эмиссионных ценных бумаг в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг.

     Первый  шаг в сторону объединения  системы обращения эмиссионных ценных бумаг и ценных бумаг, выпускаемых в связи с реализацией схем коллективного инвестирования, был сделан на стадии разработки законопроекта. В разрабатываемый проект закона о паевых инвестиционных фондах были включены положения, касающиеся акционерных инвестиционных фондов, а сам законопроект трансформировался в проект закона об инвестиционных фондах. Как известно, ценными бумагами, выпускаемыми акционерными инвестиционными фондами, являются акции, уже по определению являющиеся эмиссионными ценными бумагами со всеми вытекающими правовыми последствиями.

     Принятие в конце 2002 г. изменений и дополнений в Закон о рынке ценных бумаг позволило включить ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными фондами, в систему организованного рынка ценных бумаг, работающего в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг. Это стало возможным благодаря расширению предмета регулирования Закона о рынке ценных бумаг путем внесения в ст. 1 положения, распространяющего действие закона на отношения, "возникающие при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами". Ряд положений закона, например ст. 13, были дополнены уточнениями, касающимися инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов. В частности, фондовая биржа получила полномочия на совершение сделок с ценными бумагами, в том числе с инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, тем самым практически приравняв статус инвестиционных паев к эмиссионным ценным бумагам.

     Особое  значение в регулировании вопросов, связанных с функционированием инвестиционных фондов, имеет Закон о защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг, так как схемы коллективного инвестирования, а именно инвестиционные фонды, в настоящее время получают свое развитие в качестве автономной надстройки над рынком эмиссионных ценных бумаг, подчиняющимся собственному регулированию.

     И наконец, Федеральным законом от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" (далее - Закон об инвестиционных фондах), вступившим в силу с 3 декабря 2001 г., на законодательном уровне был введен в оборот новый тип ценной бумаги - инвестиционный пай. К моменту принятия и вступления в силу этого закона в РФ, как уже было отмечено ранее, была сформирована система нормативных актов, регулирующих формы коллективного инвестирования, в рамках которой уже функционировали первые инвестиционные фонды. Но в основе этой "первоначальной" системы регулирования лежали не законы, а указы Президента РФ, а основной массив составляли ведомственные правовые акты ФКЦБ, некоторые из которых продолжают действовать до сих пор.

     Указанный закон определяет два вида инвестиционных фондов: акционерный и паевой. Акционерный  инвестиционный фонд не вправе размещать  иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций (п. 1 ст. 4 Закона об инвестиционных фондах). В соответствии со ст. 10 данного закона ПИФ - это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, а также из имущества, полученного в процессе доверительного управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. В этой же статье определено, что паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом.

     Таким образом, ПИФ является неким имущественным  образованием, управление которым осуществляет компания - доверительный управляющий.

     ПИФ - это форма коллективного инвестирования, при которой средства вкладчиков инвестируются профессиональным управляющим в ценные бумаги, недвижимость и права на нее с целью получения прироста на вложенный капитал. Все инвестиции осуществляются в точном соответствии с правилами и проспектом эмиссии фонда. За рубежом аналоги отечественных ПИФов называют взаимными фондами.

     В п. 2 ст. 14 Закона об инвестиционных фондах законодатель предусмотрел, что права, удостоверенные инвестиционным паем, фиксируются в бездокументарной форме. Следовательно, законодатель определил, что инвестиционный пай является бездокументарной ценной бумагой.

     Закон об инвестиционных фондах достаточно подробно регламентирует оборот инвестиционных паев, а в некоторых случаях  определяет порядок регулирования  такого оборота.

     Целью ст. 1 Закона об инвестиционных фондах является определение сферы применения, т.е. круга отношений, подпадающих под регулирование комментируемого закона. К ним относятся отношения, опосредующие формы коллективного инвестирования. Преимуществом таких форм является то, что их использование позволяет аккумулировать средства частных инвесторов (в первую очередь, речь идет о мобилизации сбережений физических лиц) для осуществления инвестирования в производство (реальный сектор экономики). При этом за счет того, что непосредственное инвестирование (т.е. приобретение ценных бумаг) осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг (управляющая компания инвестиционного фонда или акционерный инвестиционный фонд), риски частных, неискушенных инвесторов могут быть существенно уменьшены.

     Согласно  ст. 1 Закона об инвестиционных фондах, инвестиционный фонд - находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления. Особенностью инвестиционного фонда является то, что он представляет имущественный комплекс.

     Анализ  положений этой статьи позволяет  построить систему источников права, регламентирующих деятельность инвестиционных фондов на территории РФ, исключив другие источники. Среди них - законы и нормативные акты, разработанные на основе законов, которые не связаны с регулированием инвестиционных фондов. Таким образом, образования, учрежденные в соответствии с такими законами и правовыми актами, будут находиться вне предмета регулирования Закона об инвестиционных фондах. К числу такого рода образований следует отнести, в частности:

     - фонды, являющиеся формой организации некоммерческих организаций;

     - негосударственные пенсионные фонды.

     Статья 118 ГК РФ определяет фонд следующим образом: "Не имеющая членства некоммерческая организация, учрежденная гражданами и (или) юридическими лицами на основе добровольных взносов, преследующая социальные, благотворительные, культурные, образовательные или иные общественно полезные цели".

     Федеральный закон от 12 января 1996 г. N 7-ФЗ "О некоммерческих организациях" (далее - Закон о некоммерческих организациях) также содержит положения весьма общего характера, касающиеся так называемых фондов. Согласно ст. 7 закона фондом признается не имеющая членства некоммерческая организация, учрежденная гражданами и (или) юридическими лицами на основе добровольных имущественных взносов и преследующая социальные, благотворительные, культурные, образовательные или иные общественно полезные цели. Имущество, переданное фонду, становится его собственностью.

     Используемая  в ГК РФ и в Законе о некоммерческих организациях категория, обозначающая организационно-правовую форму некоммерческой организации, не имеет непосредственного отношения ни к формам инвестирования капитала, ни к деятельности инвестиционных фондов.

     Появившийся после  принятия ГК РФ и Закона о некоммерческих организациях Федеральный закон от 7 мая 1998 г. N 75-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах" устанавливает еще одну организационно-правовую форму фондов. Согласно ст. 2 этого закона негосударственный пенсионный фонд представляет собой особую организационно-правовую форму некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:

     - деятельность по негосударственному  пенсионному обеспечению участников  фонда в соответствии с договорами  негосударственного пенсионного  обеспечения;

     - деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с Федеральным законом от 15 декабря 2001 г. N 167-ФЗ "Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации" и договорами об обязательном пенсионном страховании;

     - деятельность в качестве страховщика  по профессиональному пенсионному  страхованию в соответствии с  федеральным законом и договорами  о создании профессиональных  пенсионных систем.

     Возвращаясь к Закону об инвестиционных фондах, нужно отметить, что в предмет регулирования этого закона подпадают следующие категории фондов: акционерный инвестиционный фонд (гл. 2 Закона об инвестиционных фондах); паевой инвестиционный фонд (гл. 3 Закона об инвестиционных фондах).

     Закон проводит классификацию ПИФов на следующие категории:

     - интервальный ПИФ;

     - открытый ПИФ;

     - закрытый ПИФ.

     Фонды могут быть классифицированы по следующим  основаниям.

     В зависимости от цели деятельности: коммерческие и некоммерческие. К  некоммерческим можно отнести: благотворительные  фонды, согласно Закону о некоммерческих организациях, негосударственный пенсионный фонд; к коммерческим - ПИФы.

     Следующее основание классификации - наличие  обособленного имущества на правах юридического лица. Если к первой группе можно отнести благотворительные  фонды, то ПИФы не имеют обособленного имущества, так как их имущество составляет обособленный имущественный комплекс, который формируется за счет объединения имущественных взносов (имущества) лиц - учредителей ПИФа.

     Также критерием классификации может  служить наличие прав юридического лица. Если благотворительный фонд, негосударственный пенсионный фонд обладают правами юридического лица, то ПИФ не является таковым.

     2. Правовое обеспечение  деятельности паевых 

     инвестиционных  фондов

     Нормативная база ПИФов является наиболее полной и детально разработанной из всех действующих сегодня финансовых институтов.

     Паевые  инвестиционные фонды не являются российским изобретением, они имеют аналоги  в зарубежных странах. Так, специалисты  ФКЦБ при разработке нормативных  актов о ПИФах использовали опыт законодательства целого ряда государств в этой области, в частности - Германии, Франции, Великобритании, Швейцарии, Чехии и Словакии, а также директивы Совета ЕЭС. Отечественные ПИФы при общем сходстве с зарубежными обладают определенной спецификой.

     Рассмотрим  немного подробнее мировой опыт в данной сфере.

     В США, где инвестиционные фонды получили наибольшее распространение, самих  фондов около 8 тыс., а их активы составляют порядка 4,031 трлн. долл. (что сопоставимо  с активами таких гигантов, как коммерческие банки - 4,79 трлн. долл.).

     В США имеются три типа инвестиционных компаний:

     - компании сертификатов с номинальной  стоимостью (face-amount certificate companies);

     - паевые инвестиционные трасты (unit investment trusts);

     - компании управленческого типа (management companies).

     Первые  привлекают средства мелких вкладчиков, гарантируя им возврат вложенной  суммы и выплату процентов  путем выпуска долговых обязательств. Как правило, инвестиции осуществляются под залог недвижимости. В настоящее время подобных компаний осталось очень мало.

     Компании  второго типа продают доли (паи), вкладывая вырученные средства в  ценные бумаги. В таких компаниях  отсутствует необходимость в  совете директоров и профессиональных управляющих, так как инвестиционный портфель фиксирован с самого начала. В 60-70-е гг. XX в. для инвестиций в муниципальные ценные бумаги было организовано большое количество подобных трестов. Инвесторам перечислялся доход, при погашении облигаций выплачивалась вложенная сумма, а траст самоликвидировался.

     Наиболее  многочисленны компании управленческого  типа. Эти компании вкладывают свои средства в акции, облигации, производные  ценные бумаги и в инструменты  денежного рынка. Для вкладчиков они привлекательны тем, что могут  предложить профессиональное управление ценными бумагами, диверсификацию инвестиционного портфеля и высокую ликвидность при достаточно большой прозрачности их деятельности.

     Управленческие  компании создаются спонсором (управляющей  компанией), который, как правило, имеет  большой опыт работы на рынке ценных бумаг и способен профессионально управлять коллективными инвестициями.