Формирование инвестиционной стратегии фирмы

           Практически все  основные инвестиционные решения, принимаемые  в процессе формирования инвестиционной стратегии, в той или иной степени  изменяют уровень инвестиционного  риска. В первую очередь, это связано  с выбором направлений и форм инвестиционной деятельности, формированием инвестиционных ресурсов, внедрением новых организационных структур управления инвестиционной деятельностью. Особенно сильно уровень инвестиционного риска возрастает в периоды колебаний ставки процента и роста инфляции.

• Принцип компетентности.

           Какие бы специалисты  не привлекались к разработке отдельных  параметров инвестиционной стратегии  организации, ее реализацию должны обеспечивать подготовленные специалисты — финансовые менеджеры.

           Процесс разработки инвестиционной стратегии является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия, основными элементами которого являются миссия, общие стратегические цели развития, система функциональных стратегий в разрезе отдельных видов деятельности, способы формирования и распределения ресурсов. При этом инвестиционная стратегия находится в определенной соподчиненности с другими элементами стратегического выбора предприятия (рис. 1⁴).

           Рис. 1. Иерархия взаимосвязи инвестиционной стратегии с другими основными элементами стратегического выбора предприятия.

           

           2.2. Этапы разработки инвестиционной стратегии предприятия

           Процесс разработки инвестиционной стратегии предприятия  складывается из следующих этапов⁵:

           • определение общего периода формирования инвестиционной

           стратегии;

           • формирование стратегических целей инвестиционной деятельности;

           • обоснование стратегических направлений и форм инвестиционной деятельности;

           • определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов;

           • формирование инвестиционной политики по основным направлениям инвестиционной деятельности;

           • оценка результативности разработанной инвестиционной стратегии.

           Период формирования инвестиционной стратегии зависит:

           • от продолжительности  периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия — инвестиционная стратегия предприятия не может выходить за пределы этого периода;

           • возможностей прогнозирования  состояния развития экономики и  инвестиционного рынка — инвестиционная стратегия крупнейших компаний Запада разрабатывается на 10—15 лет; в условиях нестабильности экономической и политической ситуации в России этот период не может превышать в среднем 3—5 лет;

           • отраслевой принадлежности предприятия — в сфере розничной  торговли, услуг, производства потребительских товаров период формирования инвестиционной стратегии короче (на Западе 3—5 лет); в сфере производства средств производства, в добывающих отраслях — дольше (5—10 лет); самый длительный период характерен для институциональных инвесторов (свыше 10 лет);

           • размеров предприятия. Чем крупнее предприятие, тем на более длительный срок разрабатывается инвестиционная стратегия.

           Формирование стратегических целей, анализ стратегических альтернатив, выбор стратегических направлений  и форм инвестиционной деятельности, а также определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов являются важнейшими этапами разработки инвестиционной стратегии предприятия.  

           2.3 Основные цели и задачи инвестиционной стратегии

           Основными целями и задачами разработки инвестиционной стратегии являются следующие⁶:

• Обеспечение достаточной инвестиционной поддержки высоких темпов развития операционной деятельности предприятия. Эта задача реализуется путем определения потребности в объемах инвестирования для решения стратегических целей развития операционной деятельности предприятия на отдельных его этапах; обеспечения высоких темпов расширенного воспроизводства внеоборотных операционных активов; формирования эффективной и сбалансированной инвестиционной программы предприятия на предстоящий период.
• Обеспечение максимальной доходности (прибыльности) отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне инвестиционного риска. Максимизация доходности инвестиций достигается за счет выбора предприятием наиболее эффективных (по показателю чистой инвестиционной прибыли) инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности (чистой инвестиционной прибыли) достигается, как правило, при существенном возрастании уровня инвестиционных рисков, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация уровня доходности (прибыльности) инвестиций должна обеспечиваться в пределах допустимого инвестиционного риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом менталитета их инвестиционного поведения (отношения к степени риска при осуществлении инвестиционной деятельности).
• Обеспечение минимизации инвестиционного риска отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне их доходности (прибыльности). Если уровень доходности (прибыльности) инвестиций задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня инвестиционного риска отдельных видов инвестиций и инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) в целом, обеспечивающих достижение этой доходности (прибыльности). Такая минимизация уровня инвестиционного риска может быть обеспечена путем:
• диверсификации инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования;
• избегания отдельных видов инвестиционных рисков и их передачи партнерам по инвестиционной деятельности;
• эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.
• Обеспечение оптимальной ликвидности инвестиций и возможностей быстрого реинвестирования капитала при изменении внешних и внутренних условий осуществления инвестиционной деятельности. Меняющийся инвестиционный климат страны, изменения конъюнктуры инвестиционного рынка в целом или отдельных его сегментов, изменение стратегических целей развития или финансового потенциала предприятия могут привести к снижению ожидаемого уровня доходности (прибыльности) отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные (прибыльные) объекты инвестирования, обеспечивающие необходимый уровень эффективности инвестиционной деятельности в целом. Важнейшим условием обеспечения возможностей такого реинвестирования капитала выступает оптимизация уровня ликвидности сформированной предприятием инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) в разрезе составляющих ее инвестиционных проектов (финансовых инструментов инвестирования). В данном случае речь идет об оптимизации, так как максимизация уровня ликвидности инвестиционной программы (портфеля), как правило, сопровождается снижением эффективности инвестиционной деятельности, а его минимизация приводит к снижению возможностей инвестиционного маневра и потере платежеспособности при нарушении финансового равновесия предприятия в процессе инвестирования.
• Обеспечение формирования достаточного объема инвестиционных ресурсов в соответствии с прогнозируемыми объемами инвестиционной деятельности. Эта задача решается путем сбалансирования объема привлекаемых инвестиционных ресурсов во всех их формах (денежной, товарной, нематериальной) с прогнозируемыми объемами инвестиционной деятельности предприятия в сфере реального и финансового инвестирования. Важную роль в реализации этой задачи играет обоснование схем финансирования отдельных реальных проектов и оптимизация структуры источников привлечения капитала для осуществления инвестиционной деятельности предприятия в целом, а также разработка системы мероприятий по привлечению различных форм инвестируемого капитала из предусматриваемых источников.
• Поиск путей ускорения реализации действующей инвестиционной программы предприятия. Намеченные к реализации инвестированные проекты, входящие в состав инвестиционной программы предприятия, должны выполняться как можно быстрее, исходя из следующих мотивов:
• высокие темпы реализации каждого инвестиционного проекта способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом;
• чем быстрее реализован тот или иной инвестиционный проект, тем быстрее начинает формироваться дополнительный чистый денежный поток предприятия в виде чистой инвестиционной прибыли и амортизационных отчислений;
• ускорение реализации инвестиционной программы предприятия сокращает сроки использования кредитных ресурсов (в частности, по тем инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением заемного капитала);
• быстрая реализация инвестиционных проектов, входящих в состав инвестиционной программы предприятия, способствует снижению уровня инвестиционных рисков, генерируемых изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением инвестиционного климата в стране, инфляцией и другими факторами.
• Обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития. Оно является одним из важнейших условий осуществления предприятием эффективной инвестиционной деятельности. Это связано со значительным отвлечением в процессе инвестирования финансовых ресурсов в больших размерах и, как правило, на длительный период. Кроме того, денежные потоки по инвестиционной деятельности отличаются существенной неравномерностью. Поэтому, осуществляя инвестиционную деятельность во всех ее аспектах, предприятие должно заранее прогнозировать, какое влияние она окажет на уровень финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, а также оптимизировать в этих целях структуру инвестируемого капитала и инвестиционные денежные потоки.

           Все рассмотренные  задачи управления инвестициями предприятия  теснейшим образом взаимосвязаны, хотя отдельные из них носят разнонаправленный  характер (например, обеспечение максимизации доходности инвестиций при минимизации инвестиционного риска, обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности и обеспечение максимальной доходности инвестиций и т.п.). Поэтому в процессе управления инвестиционной деятельностью предприятия отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для эффективной реализации его главной цели. Ранжирование отдельных задач управления инвестиционной деятельностью осуществляется путем определения значимости (задания весов) каждой из них, исходя из приоритетности с позиций развития предприятия и роста его рыночной стоимости. 

           2.4. Методы разработки  инвестиционной стратегии  организации

           К числу наиболее известных и широко применяемых  методов разработки стратегии организации относятся SWOT-анализ и Gap-анализ⁷. В действительности они являются не чем иным, как методами выбора стратегии организации, позволяющими остановить свой взгляд на том или ином типе известной эталонной, конкурентной или другой стратегии деятельности организации.

           Инвестиционный SWOT-анализ заключается в последовательном изучении внутреннего финансового  состояния организации, в поиске положительных и отрицательных  сторон, а также прогнозировании  предполагаемых возможностей или угроз  со стороны инвестиционной среды. На основании SWOT-анализа строится такая инвестиционная стратегия организации, которая учитывает сильные стороны и возможности и компенсирует недостатки, минимизирует при этом угрозы и снижает риск.

           Инвестиционный Gap-анализ заключается в нахождении той  разницы, которая существует между нынешней тенденцией развития организации и потенциально возможным путем ее развития. Ключевой вопрос Gap-анализа можно поставить следующим образом: какую стратегию должна избрать организация, чтобы активизировать свою деятельность? На основании Gap-анализа из четырех возможных стратегий избирается оптимальное направление инвестиционной деятельности.

           Инвестиционный Gap-анализ предполагает построение графика (рис. 2) с использованием двух важнейших инвестиционных (и экономических вообще) переменных — деньги и время. Суть построения графика заключается в том, что спроецировать нынешнюю тенденцию развития в будущее, а также найти способы оптимизации этой тенденции.

           Основными переменными  данной графической модели являются показатели T и S, то есть период и ожидаемая инвестиционная отдача (эффект). Показатель Т 0 характеризует нынешний, современный период развития организации, а линия a — тенденцию стратегического развития организации, экстраполированную на основе предыдущих результатов деятельности. Линия а стремится к инвестиционному эффекту S 0 , стратегическому периоду Т 1 (Т 1 — как минимум, пятилетний период), то есть к тому сроку, когда реализация стратегической инвестиционной программы должна быть завершена.

           Компания, функционирующая в условиях внутренней инвестиционной закрытости, в лучшем случае обречена на относительно стабильное положение на рынке. Лидерства на рынке и роста компании можно добиться только с помощью инвестиционных способов активизации (на графике обозначены соответственно буквами c, d, e, f), соединяющих нынешнюю тенденцию развития организации с потенциальным, возможным путем ее роста.

           Рис. 2. Графическая модель инвестиционного Gap-анализа  

           

           Линия b отражает ту тенденцию, которая произойдет в  случае инвестиционных вливаний в ту или иную сферу деятельности организации. При этом существует четыре основных направления инвестиционной деятельности, которые позволяют эту тенденцию осуществить. Четыре стратегических направления инвестиционной деятельности различаются сразу по нескольким параметрам:

• длительность ожидания базового инвестиционного эффекта;
• величина требуемых первоначальных и предполагаемых последующих вложений;
• степень риска и вероятность достижения стратегической инвестиционной цели (SGI – Strategic Goal of Investment 1 );
• оптимальный ожидаемый инвестиционный эффект.

           Показатель Gap означает ту разницу, которую можно компенсировать четырьмя основными способами.

           Инвестиционная стратегия  оптимизации (на графике обозначена как c). В случае использования данного  способа реализации стратегии компания инвестирует дополнительные средства в оптимизацию ныне существующих товаров (услуг).

           Инвестиционная стратегия  инновации (на графике обозначена как d): компания инвестирует средства в  приобретение новых технологий, разработку новых товаров (услуг).

           Инвестиционная стратегия  сегментирования (на графике обозначена как e): компания инвестирует финансовые ресурсы с целью охвата новых рынков.

           Инвестиционная стратегия  диверсификации (на графике обозначена как f): наиболее дорогостоящий и  рискованный способ реализации стратегии, заключающийся во вложении значительных средств в расширение объектов деятельности, номенклатуры продукции и др.  
 
 
 
 
 
 

           Глава3. Оценка разработанной инвестиционной стратегии фирмы 
 

           3.1. Критерии для оценки инвестиционной стратегии 

           Оценка разработанной  инвестиционной стратегии осуществляется на основе следующих критериев:

           1. Согласованность инвестиционной стратегии с общей стратегией её экономического развития.

           2.  Внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии. В процессе этой оценки определяется, насколько согласуются между собой отдельные стратегические цели и направления инвестиционной деятельности, а также последовательность их выполнения.

           3. Согласованность инвестиционной стратегии с внешней средой. При этом оценивается, насколько разработанная инвестиционная стратегия соответствует прогнозным изменениям экономического развития и инвестиционного рынка.

           4. Реализуемость инвестиционной стратегии с учётом имеющегося ресурсного потенциала. В процессе этой оценки в первую очередь рассматриваются потенциальные возможности компании в формировании финансовых ресурсов за счёт собственных источников. Кроме того, оценивается квалификационная подготовленность персонала и техническая оснащённость компании с позиций задач реализации инвестиционной стратегии. Рассматривается так же возможность привлечения к реализации инвестиционной стратегии технологических, сырьевых и энергетических ресурсов.

           5. Приемлемость уровня риска, связанного с реализацией инвестиционной стратегии. В процессе такой оценки рассматриваются уровни основных инвестиционных рисков и их возможные финансовые последствия для компании.

           6. Результативность инвестиционной стратегии. Оценка базируется на, прежде всего на определении экономической эффективности их реализации.