Таблица 4.5.

 

     Оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты А и Б.

     4.3 Портфель на два  года

       Составить оптимальный инвестиционный  портфель на два года. Фактор дисконта принять равным 0,9091. Ограничение 137.

     Рассчитаем  потери NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год:

     Таблица 4.6.

 

     Наименьшие  потери будут в случае, когда отложен к исполнению проект Г, затем последовательно Б, А и В. Таким образом, инвестиционный портфель первого года должен включать проекты В и А в полном объеме, а также часть проекта Б. Оставшуюся часть проекта Б и проект Г следует включить в план второго года. (табл.4.7.). 
 

     Таблица 4.7.

 
 

     Суммарная NPV за два года при таком формировании портфелей составит 34,44, а общие потери 2,84.

 

     

5. Анализ  рисков проекта с помощью дерева решений

     Предположим, что «Robotics International, Ltd.» рассматривает возможность производства промышленных роботов для отрасли промышленности, выпускающей телевизоры.

     Этап 1. В момент t = 0, который в данном случае имеет место где-то в ближайшем будущем, проводится изучение стоимостью в: 618 тыс. для применения роботов на линиях сборки телевизоров.

     Этап 2. Если окажется, что значительный рынок для телевизионных сборочных роботов действительно существует, тогда в момент t = 1 расходуется: 1118 тыс. дол. на разработку и изготовление нескольких опытных образцов роботов. Эти роботы затем оцениваются инженерами из телевизионной промышленности, и их мнения определяют, будет ли фирма продолжать работу над проектом.

     Этап 3. Если опытные образцы роботов хорошо себя покажут, тогда в момент t = 2 в строительство производственного предприятия инвестируется 11180 тыс. дол. Менеджеры прогнозируют, что чистый денежный поток, генерируемый в течение последующих пяти лет, может варьировать в зависимости от спроса на продукцию. По оценке руководства, вероятность того, что исследование даст благоприятные результаты, составляет  (0,75)  Это приведет к решению перейти к этапу 2 . Если работа по проекту прекратится, расходы компании на начальное маркетинговое исследование будут списаны в убыток. Если маркетинговое исследование предпринято и его результаты положительны, тогда по предварительному подсчету руководства, сделанному еще до начальной инвестиции есть: (60%)- ная вероятность того, что телеинженеры сочтут робот полезным, и  (40%) -ная вероятность того, что он им не понравится.

     Если  инженеры примут робот, тогда фирма  потратит заключительные средства на постройку предприятия и развертывание  производства, в противном случае проект будет отвергнут. Если фирма все-таки развернет производство, операционные денежные потоки за 5-летний срок действия проекта будут зависеть от того, насколько хорошо рынок примет конечный продукт. Есть (32%) ный шанс на то, что спрос будет вполне приемлемым, а чистый денежный поток составит   11180 тыс. дол в год; 40%-ная вероятность — 5180 тыс. дол  и  (28%) - ная возможность ежегодного убытка в 3180 тыс. дол.

     Цена  капитала для компании (10%).

 

     

     Заключение

      В заключение  хотелось бы еще раз  остановиться на основных моментах работы.

      Инвестирование  представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

      Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет  предварительный анализ, который  проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

      Главным направлением предварительного анализа  является определение показателей  возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

      Под долгосрочными инвестициями в основные средства (капитальными вложениями)  понимают затраты на создание и воспроизводство основных средств. Капитальные вложения могут, осуществляются в форме капитального строительства и приобретения объектов основных средств.

      При анализе инвестиционных проектов исходят  из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято  связывать денежный поток. Чаще всего  анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя  в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

      Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.

      Показатель  чистого приведенного дохода характеризует  современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного  проекта.

      В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем, характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

      Экономический смысл критерия IRR заключается в  следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

      При оценке эффективности капитальных  вложений следует обязательно учитывать  влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

      Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области  инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности  инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

      Довольно  часто в инвестиционной практике возникает потребность в сравнении  проектов различной продолжительности.

      При составлении бюджета капитальных  вложений приходится учитывать ряд  ограничений. Например, имеется несколько  привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности  в финансовых ресурсах не может осуществить  их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования.  Как правило, основной целевой установкой в подобных случаях является максимизация суммарного NPV.

      В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как  и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Библиографический список

1. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: Дело, 2008.
2. Волков И.М. Проектный анализ: Продвинутый курс: учеб. пособие/ И.М. Волков, М.В. Грачева. - М.: ИНФРА-М, 2008.
3. Деева А.И. Инвестиции: Учеб. пособие/ А.И. Деева. - М.: Экзамен, 2008.
4. Масловский В.П. Методы оценки инвестиционных проектов: Учебное пособие / КрасГАСА. – Красноярск, 2006. – 125 с.
5. Масловский В.П. Оценка инвестиционных проектов: Методические указания к курсовой работе  для студентов экономических специальностей и специализаций.  Красноярск: КрасГАСА, 2008. 102 с.
6. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ: 2009. 197с.
7. Управление проектами. / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро и др.Справочное пособие. – М.: Высшая школа, 2007. – 875 с.: ил.
8. Экономическая оценка инвестиций /под.ред. М.Римера – СПб:Питер, 2009.