Особенности учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта

Последствием формирования потоков  в ценах, отражающих инфляцию, станет деформация ФИБ в сравнении с  оценкой в фиксированных ценах. Это приведет к необходимости проведения процедур по сбалансированию ФИБ, с тем, чтобы обеспечить финансовую реализуемость проекта. Полученная таким образом неотрицательная величина сальдо трех потоков по шагам расчетного периода, с одной стороны, и значение нормы дохода, обоснованной с учетом прогноза инфляции - с другой, позволят рассчитать показатели эффективности.

Учет инфляции при оценке потоков.

Учет инфляции при стоимостной  оценке потоков по инвестиционному  проекту сводится к расчету этих потоков в прогнозных ценах (текущих ценах).

Прогнозная цена на продукцию и  потребляемые ресурсы - текущая цена, скорректированная с учетом влияния  инфляции на каждом шаге расчетного периода. Исходным в таких расчетах является уровень текущих цен, используемых для определения общей эффективности. [5, № 12]

Если поток инфляции известен, то следует определить индексы цен  на каждый k-й продукт(ресурс) для  всех шагов m и по приведенной формуле  рассчитать прогнозные цены на все k-е  продукты на начало каждого шага m.

Ц_mp^ck = Ц^k_mp * GJ_m , где

Ц_mp^ck - прогнозная цена;

Ц^k_mp - текущая цена;

GJ_m - базисный индекс инфляции;

Такие цены, установленные на каждый k-й продукт или ресурс, используются для расчета соответствующих  элементов (статей) потоков, формирующих  объем реализации, себестоимости, потребность в инвестициях на создание постоянного и оборотного капитала.

При определенных условиях пересчет в прогнозные цены можно производить  по потоку в целом или по общему размеру притоков и оттоков по ИП. Для этого соответствующие потоки следует скорректировать на общий базисный индекс инфляции по потоку или в целом по проекту. Это дает возможность исследовать зависимость эффективности от прогнозируемых темпов инфляции.

Чтобы преобразовать поток денежных средств в действующих ценах (Ф^q) в прогнозные (Ф^u), умножаем первый на индекс инфляции:

Для оценки современной стоимости  потока (ЧДД) Ф^u_t при учете инфляции дисконтирование проводится по формуле

Ф^q_t=0 = Ф^u_t / (1+Е_b)^t(1+i)^t                                                     [1, c. 76]

Где Е_b - безынфляционная норма дохода (реальная), следовательно, чистый дисконтированный поток, не меняется при учете инфляции.

Для учета неоднородности инфляции удобно ввести в расчет прогнозных цен на отдельные виды товаров, коэффициенты неоднородности:

GN_m^k = GJ_m^k / GJ_m                                                                          [1, c. 77]

Где GJ_m - базисный общий индекс инфляции.

Расчет прогнозных цен можно  производить путем умножения  действующей цены на прогнозируемый индекс инфляции.

Влияние инфляции на эффективность  проекта в целом.

Для анализа проектов инфляции - центральная проблема несоответствия между российской действительностью  и западной. Если рассматривать те проекты, которые уже существуют у нас, просчитываются или даже уже реализуются, то все они рассчитываются в долларах США. Эксперты всячески стараются обойти проблему учета инфляции, ее прогнозов. Но проведенные исследования показывают, что все эти попытки несостоятельны. Только в случае учета инфляции можно получить результаты, адекватные реальности. Стоит также отметить, что в литературе этот вопрос, в основном, обходится стороной.

В настоящее время  можно выделить два основных метода, призванных учесть фактор инфляции в оценке инвестиционных проектов. Первый - метод постоянных цен, второй - метод текущих цен.

Изучение воздействия  инфляции на характеристики инвестиционного  проекта и выполнение расчетов в  текущих оценках должно носить вспомогательный  характер и может производиться, например, в рамках выполнения анализа чувствительности. Необходимо учитывать обе концепции, как бы сложна эта задача не казалась. Ведь и там, и там есть неоспоримые плюсы и минусы. По-видимому, базовым (исходным) вариантом расчета всегда должен быть расчет в постоянных ценах. Затем, по мере выдвижения рабочих гипотез, все они должны быть приняты во внимание и рассмотрены на основе метода текущих цен.

Так, просчитав не одним  методом не один вариант, в наших  условиях неопределенности, можно, с  моей точки зрения, получить результат  хорошей степени точности. Только путем анализа и сопоставления результатов такого двойного просчета можно прийти к заключениям о влиянии инфляции, структурных изменений в ценообразовании, факторов времени на результативные проектные показатели.

Глава IV. ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ

4.1. Классификация показателей эффективности ИП

Международная практика обоснования  инвестиционных проектов использует несколько  показателей, позволяющих подготовить  решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. [8, №2]

Эти показатели можно объединить в  две группы:

1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

• чистая текущая стоимость;
• индекс доходности дисконтированных инвестиций;
• внутренняя норма доходности;
• срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;
• максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

3. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

• простой срок окупаемости инвестиций;
• показатели простой рентабельности инвестиций;
• чистые денежные поступления;
• индекс доходности инвестиций;
• максимальный денежный отток.

Классификация основных показателей  эффективности инвестиционных проектов приведена в таблице 1.

Таблица 1—Основные показатели эффективности инвестиционных проектов

 

Абсолютные показатели		Относительные показатели	Временные показатели
Метод приведенной стоимости	Метод аннуитета	Метод рентабельности	Метод ликвидности
Способы, основанные на применении концепции  дисконтирования
Интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость, NPV)	Дисконтированный годовой экономический  эффект (AN PV)	Внутренняя норма доходности (JRR). Индекс доходности инвестиций	Срок окупаемости инвестиций с  учетом дисконтирования
Упрощенные (рутинные) способы
	Приблизительный аннуитет	Показатели простой рентабельности. Индекс доходности инвестиций	Приблизительный (простой) срок окупаемости  инвестиций

 

4.2. Показатели, описывающие инфляцию

Для описания влияния  инфляции на эффективность ИП используются следующие показатели:

• общий индекс инфляции за период от начальной точки (точки 0, в качестве которой можно принять момент разработки проектной документации, начало или конец нулевого шага, момент приведения t⁰, начало нулевого шага или иной момент) до конца m-го шага расчета GJ(t_m,0) или GJ_m (базисный общий индекс инфляции). Он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, GJ₀ = 1;
• общий индекс инфляции за m-й шаг J_m, отражающий отношение среднего уровня цен в конце шага m-1(цепной общий индекс инфляции). Если в качестве начальной точки принято начало нулевого шага, GJ₀=J₀;
• темп (уровень, норма) общей инфляции за этот шаг i_m, выражаемый обычно в процентах в год (или месяц);
• средний базисный индекс инфляции на m-м шаге MJ_m, отражающий отношение среднего уровня цен в середине m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент.

Аналогичными показателями характеризуется  изменение цен на отдельные виды товаров и услуг. Через GJ^k(t_m,0) и J^k(t_m)=J^k_m обозначаются соответственно базисный и цепной индексы цен на k-й продукт (услугу, ресурс).

Разновидностью индексов цен является индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение балансовой и остаточной стоимости фондов при периодически (по существующим правилам – один раз в год) проводимой их переоценке (необходимость учета переоценки обусловлена, в частности, тем, что она влияет на стоимость имущества, размеры амортизации и другие важные показатели проекта). Различаются цепной индекс переоценки, отражающий увеличение стоимости фондов при данной переоценке, и базисный индекс, отражающий аналогичное изменение по сравнению со стоимостью в начальной точке. В расчетах эффективности могут использоваться как усредненные, так и дифференцированные по видам основных фондов индексы переоценки.

Инфляция называется равномерной, если темп общей инфляции i_m не зависит от в времени (при дискретном расчете - от номера m-го шага).

 

 

 

Глава V. АНАЛИЗ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ            ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

 

ООО «Коралл-Инвест»  имеет возможность инвестировать до 55 тыс. руб. в расширение производства, при этом рассматриваются четыре проекта. Цена источников финансирования составляет 10%.

Рассмотрим исходные данные (табл. 2).

 

Таблица 2 —   Исходные данные инвестиционного проекта

Проекты	года	Инвестиции	Денежные потоки
А	1	30 000	6 000
	2		11 000
	3		13 000
	4		12 000
В	1	20 000	4 000
	2		8 000
	3		12 000
	4		5 000
С	1	40 000	12 000
	2		15 000
	3		15 000
	4		15 000
D	1	15 000	4 000
	2		5 000
	3		6 000
	4		6 000

Рассчитаем показатели инвестиционного  проекта (табл. 3).

 

 

Таблица 3—  Расчет показателей инвестиционного проекта

Проекты	года	Инвестиции	Денежные потоки	kg	Pkg	NPV	PI	IRR
А	1	30 000	6 000	0,90909	5454,54	2,51	1,084	13,4%
	2		11 000	0,82645	9090,95
	3		13 000	0,75131	9767,03
	4		12 000	0,68301	8196,12
					32508,64
В	1	20 000	4 000	0,90909	3636,36	2,68	1,134	15,6%
	2		8000	0,82645	6611,6
	3		12000	0,75131	9015,72
	4		5000	0,68301	3415,05
					22678,73
С	1	40000	12000	0,90909	10909,08	4,82	1,121	15,3%
	2		15000	0,82645	12396,75
	3		15000	0,75131	11269,65
	4		15000	0,68301	10245,15
					44820,63
D	1	15000	4000	0,90909	3636,36	1,37	1,091	13,9%
	2		5000	0,82645	4132,25
	3		6000	0,75131	4507,86
	4		6000	0,68301	4098,06
					16374,53