Особенности учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта

 

 

P                                                       AD                           SRAS                       AD             P2                   P1     Y1   Y2          Y    а) Краткосрочный период

P                           AD              LRAS                                                                      AD                P2                 P1                                                Y*                 Y б) Долгосрочный период

Рисунок 2— Инфляция спроса

 
        В долгосрочном  периоде проявляется принцип нейтральности денег, означающий, что изменение предложения денег не оказывает влияния на реальные показатели (величина реального выпуска не изменилась и осталась на уровне Y*)(рис. 2.(б)).

 
 Уравнение обмена может быть представлено в темповой записи (для небольших изменений входящих в него величин):

 

,              [2, с. 32]

где

(deltaМ/М х 100%) – темп прироста  денежной массы, обычно обозначаемое m,

(deltaV/V x 100%) – темп прироста скорости  обращения денег,

(deltaP/P x 100%) – темп прироста уровня  цен, т.е. темп инфляции pi,

(deltaY/Y x 100%) – темп прироста реального  ВВП, обозначаемого g.

 
         Поскольку  предполагается, что скорость обращения денег практически не меняется, то перегруппировав уравнение, получим: pi = m – g, т.е. темп инфляции равен разнице в темпах прироста денежной массы и реального выпуска. Отсюда можно сделать вывод, который носит название «монетарного правила»: чтобы уровень цен в экономике был стабилен, правительство должно поддерживать темп прироста денежной массы на уровне средних темпов роста реального ВВП.

Возникает вопрос: почему же правительства (особенно в развивающихся странах  и в странах с переходной экономикой) увеличивают предложение денег, представляя себе негативные последствия этого процесса? Дело в том, что эмиссия денег проводится в целях финансирования дефицита государственного бюджета, что и является объяснением увеличения темпов роста денежной массы и основной причиной высокой инфляции в развивающихся странах и странах с переходной экономикой.

 
• Если инфляция вызвана сокращением  совокупного предложения (что происходит в результате увеличения издержек), то такой тип инфляции называется инфляцией издержек (cost-push inflation). Инфляция издержек ведет к уже известной нам ситуации стагфляции - одновременному спаду производства и росту уровня цен (рис. 3.)

P                                               SRAS                             AD              P2                                  SRAS              P1                                      Y2   Y1                   Y

Рисунок 3— Инфляция предложения (издержек)

 

В результате сочетания инфляции спроса и инфляции издержек возникает инфляционная спираль (рис. 4.).

Предположим, что центральный  банк увеличил предложение денег, что  ведет к росту рост совокупного  спроса. Кривая совокупного спроса AD1 сдвигается вправо до AD2. В результате уровень цен увеличивается с  Р1 до Р2, а поскольку ставка заработной платы остается прежней (например, W1), то реальные доходы падают (реальный доход = номинальный доход/уровень цен, поэтому чем выше уровень цен, тем ниже реальные доходы).

Рабочие требуют повышения ставки заработной платы пропорционально росту уровня цен (например, до W2). Это увеличивает издержки фирм и приводит к сдвигу кривой совокупного предложения SRAS1 влево-вверх до SRAS2. Уровень цен при этом повысится до Р3. Реальные доходы снова снизятся (W2/P3 < W2/P2).

P                    AD                            SRAS           AD P5                                  E                  SRAS P4                                                D         P3                               C                              SRAS                    P2                                            B   P1                               A                                                     AD                                      Y     Y2  Y3      Y

Рисунок 4 — Инфляционная спираль

 
     Рабочие снова начнут требовать повышения номинальной заработной платы. Ее рост рабочие обычно поначалу воспринимают как повышение реальной заработной платы и увеличивают потребительские расходы. Совокупные расходы растут, кривая совокупного спроса сдвигается вправо до AD3, уровень цен возрастает до Р4. При этом растут издержки фирм, и кривая совокупного предложения сдвигается влево-вверх до SRAS3, что обусловливает еще больший рост уровня цен до Р5. Падение реальных доходов ведет к тому, что рабочие опять начинают требовать повышения заработной платы и все повторяется снова. Движение идут по спирали, каждый виток которой соответствует более высокому уровню цен, т.е. более высокому темпу инфляции (из т. А в т. В, затем в т. С, далее в т. D, потом в т. E и т.д.). Поэтому этот процесс получил название инфляционной спирали или спирали «заработная плата – цены».

Рост уровня цен провоцирует  повышение заработной платы, а рост заработной платы ведет к повышению  уровня цен.

Рассмотрев причины возникновения инфляции с теоретической точке зрения, рассмотрим, в следующем разделе какие же особенности инфляции могут возникнуть.

1.3. Особенности учета инфляции .

Инфляция во многих случаях  существенно влияет на величину эффективности ИП, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности) или (и) требующих значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого, инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска. [1, c. 53]

Учет инфляции осуществляется с использованием:

• общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;
• прогнозов валютного курса рубля;
• прогнозов внешней инфляции;
• прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;
• прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Изучив особенности инфляции, рассмотрим понятие и типы инвестиций и инвестиционных проектов в следующей главе.

Глава II. ИНВЕСТИЦИИ

2.1. Основные типы инвестиций

Инвестиции – совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых, материальных ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли. Инвестиции, обеспечивая динамичное развитие предприятий.

Инвестиции являются первым элементом  анализа инвестиционных проектов.

Одной из важнейших сфер деятельности любого предприятия является инвестиционная, то есть операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение предприятием выгод в течение определенного периода времени.

В коммерческой практике принято различать следующие  типы таких инвестиций: 
- инвестиции в основные средства; 
- инвестиции в нематериальные активы; 
- инвестиции в денежные активы.

Под денежными активами понимаются право на получение денежных сумм от других физических и юридических  лиц, например депозиты в банке, облигации, акции и т.д.

Инвестиции в основные средства и нематериальные активы принято называть инвестициями в реальные активы. Оба типа инвестиций имеют большое значение для сохранения жизнеспособности предприятия и его развития.

Изучив данный раздел, я пришла к выводу, что деятельности любого предприятия является инвестиционная, то есть операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение предприятием выгод в течение определенного периода времени.

 

 

2.2. Инвестиционные проекты (ИП). Определение и классификация

 

Термин «инвестиционный проект» можно понимать в двух смыслах:

• как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;
• как сам этот комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели (т.е. как документацию и как деятельность).

В настоящее время термины «инвестиционный  проект», «проект» употребляются как  в одном, так и во втором смыслах, что будет видно из логики изложения. [3, c. 148]

 

2.3. Этапы формирования  и подготовки инвестиционных  проектов

 

Подготовка инвестиционного  проекта - длительный и, как правило, очень дорогостоящий процесс, состоящий  из ряда этапов и стадий. [4, c. 115]

В международной практике принято  различать три основных этапа  этого процесса:

• предынвестиционный этап;
• этап инвестирования;
• этап эксплуатации вновь созданных объектов.

 

Глава III. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.     

3.1. Методика расчета.

Понятие инфляции увязывается с  процессом уменьшения во времени  реальной покупательной способности  номинально равноценных сумм. Инфляция оказывает заметное влияние на эффективность  проектов. Особенно заметно влияние инфляции на показатели эффективности проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом, требующих значительных заемных средств и реализуемых с одновременным использованием нескольких валют.

На завершающей стадии ТЭО (Технико-экономическое обоснование) проекта определение коммерческой эффективности и эффективности участия в проекте должно производиться обязательно в прогнозных ценах, то есть ценах, отражающих инфляцию на соответствующих шагах расчетного периода. Стоит отметить, что инфляция деформирует денежные потоки, исчисленные в фиксированных ценах, и , как правило формирует новый уровень показателей, характеризующих эффективность. В ряде случаев это может привести к изменению первоначальных суждений о приемлемости проекта с позиции инвесторов. [3, c. 207]

Для описания инфляции используют следующие  показатели:

• темп инфляции за один шаг( i_m), выраженный обычно в процентах в год;
• общий индекс инфляции за шаг m ( J_m), отражающий отношение среднего уровня цен в конце шага m к среднему уровню цен в конце предыдущего шага. Если в качестве начальной точки отсчета инфляции принято начало нулевого шага, цепной общий индекс инфляции совпадает с базисным общим индексом инфляции;
• общий индекс инфляции за период от начальной точки, в качестве которой можно принять начало или коней нулевого шага, до конца любого шага m расчета (GJ_m) - базисный общий индекс инфляции. Он отражает отношение среднего уровня цен в конце шага m к среднему уровню цен в принятой начальной точке отсчета инфляции. Базисный индекс инфляции может быть получен путем умножения цепного индекса на этом шаге на все цепные индексы, предшествующие ему.

Если в качестве начальной точки  принят конец нулевого шага, то базисный общий индекс инфляции на данном шаге будет = 1.

Показатели служат для описания изменений уровня цен по всему набору ресурсов и продуктов, используемых в проекте, т.е для оценки инфляции в среднем.

Показатели изменения цен на отдельные виды продукции:

J^k_m - цепной индекс цен на k-й продукт (ресурс);

GJ^k - базисный индекс цен на k-й продукт (ресурс);

3.2. Отражения инфляции в расчетах эффективности

Оценить инвестиционный проект с учетом инфляции означает включить фактор обесценивания  денег на тех шагах, где он проявляется, в расчете всех параметров, которые  используются при определении экономической  эффективностью.

Направления влияние инфляции:

• обоснование нормы дохода;
• оценка потоков денежных средств по трем сферам деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой.