Оценка инновационного проекта ООО ЖРП Мастер»

Существуют устойчивые характеристики финансовых потоков как положительных (доходов), так и отрицательных (расходы) в рамках ПЖЦ проекта, а также  соотношения между ними, определяющие потенциальную экономическую эффективность  всего проекта и его отдельных  этапов. Это позволяет, например, определить экономически эффективные отрезки  и цену входа-выхода для участника  проекта. При управлении инвестиционным проектом важно определить начало периода  утраты конкурентных преимуществ продукта, предшествующего уходу с рынка, т.е. точку снижения чистых финансовых потоков от реализации продукта (доходы минус расходы).

Недостаточная эффективность  инвестиционных проектов в ряде случаев  может быть повышена на основе проведения направленных НИОКР. Однако проведение исследований и разработок для улучшения технико-экономических характеристик существующего инвестиционного проекта связано со следующими особенностями:

1. Растет неопределенность получения эффективного результата и увеличивается риск его успешной реализации;
2. Дополнительно растут общие издержки по проекту, особенно на этапе исследования и разработки;
3. Увеличивается длительность реализации проекта и срок выхода продукта на рынок;
4. Изменяются потребительские свойства производимого продукта и/или технология его производства, что влияет на масштабы производства, цену, а также на конкурентные позиции продукта;
5. Изменяется длительность периода роста объема продаж продукта, насыщения рынка и ухода с него, что формирует финансовые потоки с иными характеристиками, чем при инвестиционном проекте, что определяет конечную экономическую эффективность проекта.

Изменения вносимые инновацией нуждаются в качественной оценке для определения ее эффективности по сравнению с базовым инвестиционным проектом. Например, повышенный инновационный риск влечет за собой относительное уменьшение дисконтированной стоимости проекта и дохода его участников в единицу времени. Увеличение периода нахождения в эффективной зоне производства за счет поддерживающих НИОКР при определенных условиях может компенсировать относительные убытки, связанные с высокорисковой оценкой.

Предложен подход к определению  потенциальной эффективности инноваций  с учетом применяемых методик  оценки эффективности инновационных  проектов, позволяющий учитывать  выше названные особенности инвестиционных проектов.

Общий подход к эффективности  – как к сопоставлению результатов  и затрат. Применительно к инновационным  проектам можно выделить следующие  направления эффективности инновационного проекта (Рис.1).

 

 

 

 

 

Рис. 1. Показатели эффективности  инновационного процесса

  Возможна следующая классификация затрат на инновации:

1. По виду инновационной деятельности:

• затраты на НИОКР, связанные с внедрением новых продуктов и технологических процессов;

• затраты на приобретение прав промышленной собственности и прочих научно-технических нематериальных активов;
• затраты на производственное проектирование;
• затраты на инструментальную подготовку, организацию и пуск производства, в том числе на
• программные средства, на подготовку и переподготовку персонала, на опытное производство и испытания;
• затраты на приобретение машин и оборудования, связанные с внедрением новых или усовершенствованных продуктов или технологических процессов;
• затраты на маркетинг, испытания рынка, рекламу.

2. По виду затрат:

а) Первоначальные затраты (инвестиционные издержки):

• затраты на оплату НИОКР, приобретение лицензий;
• стоимость проектно-изыскательских работ;
• затраты на подготовку и проведение строительно-монтажных работ, на приобретение, монтаж и испытания оборудования, на содержание аппарата управления строящегося предприятия, подготовку персонала, создание социальной и технологической инфраструктуры, на преодоление отрицательных социальных и экологических последствий реализации проекта, страховые взносы в предпроизводственный период;
• капитальные вложения в создание и прирост оборотных средств для реализации проекта (в создание нормативных запасов сырья, материалов, энергоресурсов, запасных частей, незавершенного производства, готовой продукции) и т.д.

б) Текущие издержки включают:

• материальные затраты;
• расходы на оплату труда и социальное страхование;
• затраты на ремонт и обслуживание оборудования и транспортных средств;
• административные накладные расходы (затраты на содержание аппарата управления, узлов связи, ВЦ, служебного транспорта, охраны, расходы на командировки, издержки на социальное обслуживание, затраты на страхование собственности, платежи по кредитам банков в пределах ставки рефинансирования ЦБ, представительские расходы, некоторые налоги и др.);
• заводские накладные расходы (содержание и ремонт производственных зданий и сооружений, транспортные расходы, связанные с производственным процессом, затраты на охрану окружающей среды, аренда помещений и основных средств и т.п.);
• издержки по сбыту продукции и т.п.

в) Ликвидационные затраты  состоят из затрат на ликвидацию объекта, то есть на его демонтаж, разборку, слом, уничтожение, утилизацию.

3. В зависимости от стадии инновационного цикла выделяют затраты на НИОКР, проектирование, строительство, производство, сбыт.

Основным требованием  при оценке эффективности инновационного проекта является учет

 разновременности затрат  и приведение их к единому  периоду времени – дисконтирование   

(коэффициенты дисконтирования).

Эффективность инновации  оценивается, исходя из следующих показателей:

• стоимость проекта и источники его финансирования;
• чистая текущая стоимость (Net Present Value);
• рентабельность (отдача капитальных вложений);
• внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return);
• период окупаемости капиталовложений;
• индекс прибыльности.

   Система критериев оценки проекта отображена в Приложении 1.

   При обосновании инновационных проектов необходимо учитывать последствия решений, которые могут проявиться только в будущем. Исходную информацию для принятия подобных решений можно получить только на основе использования методов прогнозирования. Трудности и проблемы применения таких методов состоят в том, что, как правило, инновационный проект представляет собой оригинальное новое решение, которое может не иметь аналогов в практике. Выбор метода оценки эффективности проекта в значительной мере зависит от целей инвестора, от особенностей рассматриваемых инвестиционных проектов и от условий из реализации. Для обоснования эффективности инновационных проектов важное значение имеет учет фактора времени.

Понятие современной (текущей, приведенной) стоимости означает сегодняшнюю стоимость сумм, которые будут получены в будущем. Все платежи, в зависимости от времени, которому они относятся, имеют различную стоимость. Происходит это в силу эффекта процентных начислений. Для упрощения расчетов, в качестве настоящего (текущего) момента инвестирования (момента «0») принимается момент осуществления первого платежа. Посредством начисления процента все будущие платежи и поступления переносятся на этот момент. Основными формулами расчета эффекта процентных начислений являются:

1.Коэффициент накопления (сложного процента) – показывает будущую стоимость одной денежной единицы через n периодов времени при процентной ставке r:

  (1)

2.Коэффициент дисконтирования (приведения сумм, получаемых в будущем, к настоящему моменту) показывает современную стоимость одной денежной единицы, которая будет получена через n периодов времени при процентной ставке r:

  (2)

Использование дисконтирования  основано на определенных условиях и  предпосылках, выполнение которых обеспечивает возможность получения достоверных  результатов. Среди этих условий  выделим следующие:

1.Рассматривается долгосрочный  проект, имеющий жизненный цикл  несколько лет.

2.Любой инновационный проект представляет собой платежный ряд, элементами которого являются

 сальдо доходов и  расходов инвестора (чистые денежные  потоки) за каждый период времени  NCF

(Net Cash Flow):

 (3), где

COF_t (Cash Output Flow) – денежные поступления по проекту за период времени t;

CIF_t (Cash Input Flow) – выплаты (оттоки денежных средств по проекту) в период времени t. Эти денежные потоки относятся к началу или концу каждого периода реализации проекта.

3.Существует развитый рынок  капитала, обеспечивающий возможность  получения внешнего финансирования  проектов и дополнительного инвестирования  временно свободных денежных  средств.

4.В процессе осуществления расчетов  учитываются только экономические  факторы, определяющие будущие  результаты инновационной деятельности. Политические, правовые, социальные  и др. факторы не учитываются.

Среди основных методов  расчетов можно выделить:

1. Метод чистой дисконтированной стоимости (NPV – Net Present Value of Cash Flows) представляет собой сумму дисконтированных по годам денежных потоков за все периоды реализации проекта:

  (4), где

r – процентная ставка, использующаяся для данного инвестиционного проекта;

T – период реализации проекта.

Чистая дисконтированная стоимость  показывает настоящую стоимость  разновременных результатов от реализации конкретного проекта. Правило отбора проектов по критерию чистой дисконтированной стоимости гласит:

проект является приемлемым для  инвестора, если его чистая дисконтированная стоимость больше нуля.

Положительная величина чистой дисконтированной стоимости свидетельствует не только о полном возмещении затрат на проект при прогнозируемом уровне доходности капитала, но и о получении дополнительного дохода, то есть об увеличении активов предприятия вследствие принятия инновационного проекта.

На методе чистой дисконтированной стоимости основано правило окупаемости, в соответствии с которым предприятия выбирают такие сроки окупаемости инвестиционных проектов, при которых чистая дисконтированная стоимость будет максимальной. Если инвестиции по проекту осуществляются равномерно, то оптимальный дисконтированный период окупаемости (DPP – Discounted Payback Period) может быть определен по формуле:

 

 (5), где

T – срок жизни проекта.

 

Величина чистой дисконтированной стоимости обратно пропорциональна  процентной ставке (норме доходности капитала). Графически эта зависимость  проиллюстрирована на рисунке 2.

Точка, в которой график чистой дисконтированной стоимости пересекает ось абсцисс, называется внутренней нормой доходности проекта (IRR – Internal Rate of Return).

2. Внутреннюю норму доходности проекта можно рассматривать, как наивысшую ставку процента, которую может заплатить заемщик без ущерба для своего финансового положения, если все средства для реализации инновационного проекта являются заемными. Она показывает «запас прочности» проекта по отношению к выбранной процентной. Уравнение для расчета внутренней нормы доходности выглядит следующим образом:

  (6)

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 2. Зависимость между  чистой дисконтированной стоимостью и  процентной ставкой.

 

3. Венчурный капитал как источник финансирования инновационных проектов

Венчурный капитал, по определению  Европейской Ассоциации Венчурного Капитала (EVCA -European Venture Capital Association), является долевым капиталом, предоставляемым профессиональными фирмами, инвестирующими и совместно управляющими стартовыми, развивающимися или трансформирующимися частными компаниями, демонстрирующими потенциал для существенного роста.

Должен быть также отмечен  такой существенный элемент, как  рост стоимости компании, который  происходит в средне- или долгосрочной перспективе и приводит к росту  стоимости доли венчурного инвестора. Этот прирост капитала выше, чем  доход от альтернативных вложений, компенсирующий риск и не ликвидность  таких вложений. Молодые компании в партнерстве со средствами венчурного капиталиста и его профессиональным опытом имеют больший прогресс. Венчурные  инвестиции обычно имеют следующие  черты:

-венчурный капиталист  делит риск с предпринимателем;

-долгий инвестиционный  горизонт, от 3 до 7 лет; 

-в дополнение к инвестициям  осуществляются также взаимоотношения  с менеджментом компании для  обеспечения поддержки, основанной  на опыте и связях инвестора; 

-возврат средств осуществляется  в виде реализации возросшей  в цене доли инвестора в  собственности компании в конце  инвестиционного периода. 

Большинство венчурных схем представляет собой независимые  фонды, которые привлекают капитал  из финансовых институтов до того, как  они инвестируются в малые  и средние предприятия. Однако некоторые  финансовые институты имеют собственные  венчурные фонды, а также в  некоторых странах существует неформальный рынок венчурного капитала (частных инвесторов) и крупных компаний (корпоративный венчуринг).