Экономическая эффективность инновационного проекта

     NPV = PV – IC,

     NPV = −

     m – число лет инвестирования

     IC_j – инвестиции в периоде j.

     Чистая  современная стоимость потока платежей зависит от временных параметров инвестиционного проекта: срок начала отдачи от инвестиций, продолжительность периода отдачи.

     Чистую  современную стоимость называют также: интегральный эффект, чистый дисконтированный доход, чистый приведенный эффект.

     «Метод  индекса рентабельности» (PI). Данный метод позволяет проводить ранжирование различных проектов в порядке убывающей рентабельности.

     Рентабельность  инвестиций может быть измерена двумя  способами:

• с учетом фактора времени, т.е. дисконтированием членов потока платежей;
• бухгалтерский учет.

      В обоих случаях доход сопоставляется с размером инвестиций. Индекс рентабельности представляет собой отношение суммы всех дисконтированных денежных доходов инвестиций к сумме всех дисконтированных денежных расходов.

      Расчет  индекса рентабельности при разовом  вложении средств:

      PI = = : IC

      PI =

     Другими словами, здесь сравниваются две  части потока платежей: доходная и инвестиционная. По сути, индекс рентабельности показывает величину получаемого дохода на каждый рубль инвестиций. Отсюда видим, что проект будет эффективным при значении индекса рентабельности, превышающем 1. Если PI равен или меньше 1, то проект следует отклонить.

     Расчет  индекса рентабельности при последовательном инвестировании финансовых ресурсов в течение нескольких лет:

     PI = = :

     Индекс  рентабельности имеет и другие названия: индекс доходности, индекс прибыльности.

     «Метод  внутренней нормы  доходности» (IRR). Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой процентную ставку, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю. Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов из любых источников, за которые всегда необходимы платить:

• за заемные средства платят проценты;
• за привлеченный капитал – дивиденды, вознаграждения.

      Т.е. предприятие несет некоторые  обоснованные расходы, связанные с  осуществлением инвестиционного проекта.

      Относительный уровень обоснованных расходов является ценой за использованный авансированный капитал (СС). Экономический смысл этого показателя заключается в том, что предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателей СС, если

      IRR>CC, проект следует принять,

      IRR<CC, проект следует отклонить,

      IRR=CC, проект не прибыльный, не убыточный.

      Практическое  применение этого метода сводится к  последовательной итерации, с помощью  которой находится ставка дисконтирования, обеспечивающая равенство между суммами дисконтированных доходов и инвестиций. Для этого с помощью расчетов или таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования

      r₁< r₂

      Таким образом, чтобы в интервале (r₁, r₂) функция NPV = f (r) меняла свое значение с «+» на «−» или наоборот.

      IRR = r₁ + * (r₂− r₁)

      r₁ – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r₁)<0, f(r₁)>0,

      r₂ – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r₂)<0, f(r₂)>0.

      Точность  вычислений обратно пропорциональна длине интервала, поэтому наилучший результат достигается в случае когда длина интервала минимальна (равна 1 %), т.е. r₁ и r₂ ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования.

     За рубежом расчет нормы рентабельности часто применяют в качестве первого шага количественного анализа инвестиций и для дальнейшего анализа отбирают те инновационные проекты, внутренняя норма доходности которых оценивается величиной не ниже 15-20%.

     Другими словами, норма рентабельности определяется как такое пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта (NPV), рассчитанного за экономический срок жизни инноваций.

     Данный  показатель преимущественно используется при необходимости выбора между  несколькими альтернативными проектами. Чем выше значение IRR, тем более выгодным считается проект. В любом случае величина IRR должна быть выше банковской ставки, иначе риск инвестирования денег в инновацию не будет оправдан, поскольку проще и без риска деньги можно будет вложить в банк.

     Отсюда  становится понятным, что если инновационный  проект полностью финансируется  за счет ссуды банка, то значение нормы рентабельности указывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает данный проект экономически неэффективным.

     Показатель  внутренней нормы доходности имеет  другие названия: норма рентабельности, внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций.

     «Период окупаемости» (PP). Период окупаемости (РР) является одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиций. Он представляет собой временной интервал, за пределами которого чистая текущая стоимость (NPV) становится положительной величиной, т.е. окупаемость достигается в периоде, когда накопленная положительная текущая стоимость становится равной отрицательной текущей стоимости всех вложений.

     Другими словами, период окупаемости – это число лет, необходимых для возмещения вложенных инвестиций.

     Срок  окупаемости определяется в двух вариантах:

• на основе дисконтированных членов потока платежей (n_ok), т.е. с учетом фактора времени;
• без дисконтирования (n_y).

      Величина  n_ok характеризует число лет, которые необходимы для того, чтобы сумма дисконтированных на момент окончания инвестиций чистых доходов была равна размеру инвестиций. Второй показатель n_y не учитывает фактор времени, т.е. равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные.

      n_y =

      n_y – упрощенный показатель срока окупаемости

      IC – сумма инвестиций

      CF – средний ежегодный чистый доход.

      Инвестирование  в условиях рынка сопряжено со значительным риском, и этот риск тем больше, чем более длителен срок окупаемости вложений. Слишком существенно за это время могут измениться и конъюнктура рынка и цены. Этот подход неизменно актуален и для отраслей, в которых наиболее высоки темпы научно-технического прогресса и где появление новых технологий или изделий может быстро обесценить прежние инвестиции.

     Ни  один из перечисленных методов сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Каждый из методов анализа инновационных проектов дает возможность рассмотреть лишь какие-то из характеристик расчетного периода, выяснить важные моменты и подробности. Поэтому для комплексной оценки проекта необходимо использовать все эти методы в совокупности. 

3. Определение экономической эффективности 

в инновационном  процессе

      В основе проектного подхода к инновационной деятельности предприятия лежит принцип денежных потоков (cash flow). Особенностью является его прогнозный и долгосрочный характер, поэтому в применяемом подходе к анализу учитываются фактор времени и фактор риска. При этом эффективность определяется на основании Методических рекомендаций по оценке эффективности инновационных проектов и их отбору для финансирования.

     Методическими рекомендациями по оценке инновационных проектов и их отбору для финансирования, утвержденными Госстроем, Министерством экономики, Министерством финансов и Госкомпромом РФ, установлены следующие основные показатели эффективности инновационного проекта:

• Коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
• Бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;
• Народнохозяйственная экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное выражение.

 

3.1.Коммерческая эффективность и методы их определения

     Коммерческая  эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так  и для отдельных участников с учетом их вкладов по правилам. При этом в качестве эффекта на t-шаге (Эt) выступает поток реальных денег. В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi (t) и отток Оi (t) денежных средств. Обозначим разность между ними через Фi(t):

     Фi(t) = Пi(t) - Оi(t), где i = 1, 2, 3. Приток реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инновационной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета): Ф(t) = [П1(t) - О1(t)] + [П2(t) - О2(t)] = Ф1(t) – Ф’(t) 

3.2. Бюджетная эффективность и методы их определения

     Показатели  бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной и региональной поддержки, является бюджетный эффект. Бюджетный эффект (Bt) для t-шага осуществления проекта определяется как превышение дохода соответствующего бюджета (Dt) над расходами (Pt) в связи с осуществлением данного проекта:

     Bt = Dt – Pt

     Интегральный  бюджетный эффект В рассчитывается по формуле как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или  как превышение интегральных доходов бюджета (Dинт) над интегральными бюджетными расходами(Pинт). 

3.3. Народнохозяйственная эффективность и методы их определения

     Показатели  народнохозяйственной экономической  эффективности отражают эффективность  проекта с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов федерации), отраслей, организаций. При расчетах показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении):

• Конечные производственные результаты (выручка от реализации на внутреннем и внешнем рынке всей производственной продукции, кроме продукции, потребляемой российскими организациями-участниками). Сюда же относится и выручка от продажи имущества и интеллектуальной собственности (лицензий на право использовать изобретения, ноу-хау, программ для ЭВМ и т.п.), создаваемые участниками в ходе осуществления проекта;
• Социальные и экономические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку в регионах;
• Прямые финансовые результаты;
• Кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, поступления от импортных пошлин и т.п.;

     Необходимо  учитывать также косвенные финансовые результаты: обусловленные осуществлением проекта изменения доходов сторонних организаций и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на консервацию и ликвидацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций. Социальные, экологические, политические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели народнохозяйственной эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и/или о государственной поддержке проектов. В состав затрат проекта включаются предусмотренные в проекте и необходимые для его реализации текущие и единовременные затраты всех участников осуществления проекта, исчисленные без повторного счета одинаковых затрат одних участников в составе результатов других участников.