Теории структуры капитала

• Коэффициент  операционного левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется  своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной  кредитоспособности предприятием. В  ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы  могут руководствоваться и иными  критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают  и его кредитный рейтинг. Это  оказывает соответствующее отрицательное  влияние на возможность привлечения  предприятием заемного капитала, снижает  его финансовую гибкость, т.е. возможность  оперативно формировать капитал  за счет внешних источников

Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или  использования предприятием налоговых  льгот по прибыли, разница в стоимости  собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при  использовании заемных средств  уменьшается. В этих условиях более  предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения  дополнительного паевого капитала). В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно  повышается эффективность привлечения  заемного капитала.

Финансовый  менталитет собственников и менеджеров предприятия. Неприятие высоких  уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль  на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует  агрессивный подход к финансированию развития предприятия, при котором  заемный капитал используется в  максимально возможном размере.

Уровень концентрации собственного капитала. Для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже, несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств. С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям — 1) установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; 2) обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

3. Оптимизация структуры  капитала по критерию максимизации  уровня финансовой рентабельности.

Для проведения таких оптимизационных  расчетов используется механизм финансового  левериджа.

4. Оптимизация структуры  капитала по критерию минимизации  его стоимости.

Процесс этой оптимизации  основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его  привлечения и осуществлении  многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5. Оптимизация  структуры капитала по критерию  минимизации уровня финансовых  рисков.

Учет  фактора риска в процессе управления капитала предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений. Концепция учета фактора  риска состоит в объективной  оценке его уровня с целью обеспечения  формирования необходимого уровня доходности финансовых операций, связанных с  использованием капитала, и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия

6. Формирование  показателя целевой структуры  капитала. Процесс оптимизации предполагает  установление целевой структуры  капитала. Под целевой структурой  капитала понимается соотношение  собственных и заемных финансовых  средств предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации. Конкретная целевая структура капитала обеспечивает заданный уровень доходности и риска в деятельности предприятия, минимизирует средневзвешенную его стоимость или максимизирует рыночную стоимость предприятия. Показатель целевой структуры капитала предприятия отражает финансовую идеологию его собственников или менеджеров и входит в систему стратегических целевых нормативов его развития. [5, 435.]

3.1 Критерии выбора оптимальной  структуры

Деятельность  компании подчинена определенным жизненным  циклам. Для оценки структуры собственного капитала предприятия и принятии решения об ее оптимизации необходимо понимать, какой этап развития переживает компания в текущий момент.

Наиболее  динамична стадия развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать  решения об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника выгоднее осуществить  инвестиции, помогают методы финансового  моделирования. На практике чаще всего  складывается ситуация, когда использование  кредитных ресурсов позволяет существенно  сократить срок достижения экономического эффекта, потому что аккумулирование  прибыли для проектов — процесс  длительный, а время, как известно, — деньги. В конечном итоге экономия времени приводит к более быстрому росту компании и максимизации прибыли.

На стадии стабилизации потребность в долгосрочных займах может просто не возникать. Для  этой стадии нормальной является структура  капитала, в которой доля заемного капитала минимальна.

В период спада или кризиса разрабатываются  планы дальнейшей деятельности компании. Как правило, в этот момент обсуждаются  антикризисные меры или принимается  решение о ликвидации. Если намечен  план по выводу компании из кризиса, то на этой стадии ухудшаются показатели рентабельности, снижается финансовая устойчивость. В данной ситуации предприятие  влезает в долги и отношение  собственного капитала к заемному очень низко (что и свидетельствует о кризисной ситуации). Здесь более значимой становится не структура капитала как таковая, а тенденции изменения финансового портфеля и будущие показатели, рассчитанные на основе плана выхода из кризиса.

Хотелось  бы отметить, что универсальных критериев  формирования оптимальной структуры  капитала нет. Подход к каждой компании должен быть индивидуальным и учитывать  как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

В условиях рыночной экономики резко  повышается значимость финансовых ресурсов, с помощью которых осуществляется формирование оптимальной структуры  и наращивание производственного  потенциала предприятия, а также  финансирование текущей хозяйственной  деятельности. От того, каким капиталом  располагает субъект хозяйствования, насколько оптимальна его структура, насколько целесообразно он транспортируется в основные и оборотные средства, зависит финансовое благосостояние предприятия и результаты его  деятельности.

В связи с вышесказанным огромно  значение приобретает правильный и  всесторонний учет капитала предприятия, формирующий информацию об отдельных  составляющих капитала и их динамике. Данная информация необходима внутренним и внешним пользователям для  целей финансового анализа, принятия деловых и управленческих решений.

Анализ хозяйственной деятельности должен начинаться и заканчиваться  изучением состояния финансов на предприятии.

Анализ собственного капитала преследует следующие основные цели:

1. выявить основные источники формирования собственного капитала и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости предприятия;
2. определить правовые, договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей и нераспределенной прибыли;
3. оценить приоритетность прав получения дивидендов;
4. выявить приоритетность прав собственников при ликвидации предприятия.

Анализ состава элементов собственного капитала позволяет выявить его  основные функции:

- обеспечение непрерывности деятельности;

- гарантия защиты капитала, кредитов  и возмещение убытков;

- участие в распределении полученной  прибыли; 

- участие в управлении предприятием.

Анализ источников формирования и  размещения капитала имеет очень  большое значение при изучении исходных условий функционирования предприятия  и оценке его финансовой устойчивости.

Эффективность деятельности предприятия зависит  не только от объема и состава его  активов, но и от финансовой структуры  инвестированного в них капитала. Финансовая структура капитала предприятия - это соотношение собственного и  заемного капитала, используемого предприятием в процессе хозяйственной деятельности. Она существенным образом влияет на уровень рентабельности активов  и собственного капитала, уровень  финансовой устойчивости, платежеспособность предприятия, величину финансовых рисков и в конечном итоге - на эффективность  финансового менеджмента в целом.

В связи  с этим процесс формирования финансовой структуры капитала предприятия  должен быть подчинен определенной политике. Политика формирования финансовой структуры  капитала является частью финансовой стратегии предприятия. Она заключается  в обеспечении такого сочетания  собственного и заемного капитала, которое оптимизирует соотношение  приемлемого риска финансовой устойчивости и высокой рентабельности собственных  финансовых ресурсов.

При формировании политики финансирования и инвестирования следует обеспечить оптимальную  финансовую структуру капитала. Соотношение  собственного и заемного капитала предприятия  должно обеспечивать устойчивую финансовую базу его развития и минимизировать риск банкротства.

 

 

 

 

Список литературы

 

1. Ковалев В.В. Модели анализа и прогнозирование источников финансирования//Бухгалтерский учет №7. 2000 г.
2. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.О. и др. Методика финансового анализа. М.: Инфра. 2000.
3. Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001.
4. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -3-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2002. -528 с.
5. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга - 2001. - 528 с.
6. Бланк И. А. Управление формированием капитала.- К.: «Ника-Центр», 2000. - 512 с.
7. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-Х т./ Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2001 г. Т.1. - 497 с.
8. Ковалёв В. В. Управление финансами: Учебное пособие. - М.: ФБК-ПРЕСС, 1998.- 160 с.
9. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика: учебное пособие. -М.: ИЧП “Издательство Министр”, 1998. - 264 с.
10. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ Под ред. Е.С. Стояновой. -2-е изд., перераб и доп. -М.: Изд-во Перспектива, 1997. -574с.
11. Экономический анализ: Учебник для вузов / Под. ред. Л. Т. Гиляровской. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. -527 с .
12. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2001. – 512 с
13. Ковалёв В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 768 с.
14. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика - М.: Финансы и статистика, 2007.- 264с.
15. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: - Инфра-М. – 2000г. – 688с.
16. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х т. - СПб: Экономическая школа, 2005. – 605с.
17. Юджин Ф. Бригхэм, Майкл С. Эрхардт Финансовый менеджмент. - СПб: Питер, 2007.- 512 с.
18. Джеймс К. Ван Хорн, Джон М. Вахович Основы финансового менеджмента. - М.: Финансы и статистика, 2006.- 176с.
19. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. - М.: , 2008г.-272с.
20. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями / Под ред. Теплова Т.В.– М.: ГУ ВШЭ, 2000г. -134с.
21. Финансовый менеджмент предприятий / Под ред. Савчук В.П. –К.: Максимум, 2001г.-260с.