В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит при влечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств участников) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

             Приумножение собственного капитала  предприятия связано в первую  очередь в управлением формированием  его собственных финансовых ресурсов. Основной задачей этого управления является обеспечение необходимого уровня самофинансирования развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде.

         Управление формированием собственных  финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам (таб. 1.):

        1. Анализ формирования собственных  финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия .

        На первой стадии анализа   изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.  

Таблица 1.

Основные  этапы управления формированием  собственных финансовых ресурсов предприятия. 

 

         На второй стадии анализа рассматриваются  источники формирования собственных  финансовых ресурсов. В первую  очередь изучается соотношение  внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала из различных источников.

        На третьей стадии  анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель "суммы прироста чистых активов предприятия". Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.  

        2.    Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле 3:

 

П

=   (3) ,

где Пофр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в            планируемом периоде;

         Пк - общая потребность в капитале на конец планового периода;

         Уск - планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

        СКн - сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

         Пр - сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.  

         Рассчитанная общая потребность  охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет как внутренних, так и внешних источников.

         3.     Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

         4.   Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

          Метод ускоренной амортизации  активной части основных средств  увеличивает возможности формирования  собственных финансовых ресурсов  за счет этого источника. Однако  следует иметь в виду, что рост  суммы амортизационных отчислений в процессе проведения ускоренной амортизации отдельных видов основных средств приводит к соответствующему уменьшению суммы прибыли. Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы, т.е. из следующего критерия 4: 

ЧП+АО

(4), 

гдe ЧП - планируемая сумма чистой прибыли  предприятия;

      АО - планируемая сумма амортизационных  отчислений;

      СФРмакс - максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.

   

   5.  Обеспечение необходимого объема при влечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем при влечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в при влечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

          Потребность в привлечении собственных  финансовых ресурсов за счет  внешних источников рассчитывается  по следующей формуле 5: 

∆

(5),

Где   ∆СФРвнеш - потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

         Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

    ∆СФРвнут - сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

         Обеспечение удовлетворения потребности  в собственных финансовых ресурсах  за счет внешних источников  планируется за счет привлечения  дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

         Оптимизация соотношения внутренних  и внешних источников формирования  собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается  на следующих критериях:

        а) обеспечении минимальной совокупной  стоимости привлечения собственных  финансовых ресурсов. Если стоимость  привлечения собственных финансовых  ресурсов за счет внешних источников  существенно превышает планируемую  стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

        б) обеспечении сохранения управления  предприятием первоначальными его  учредителями. Рост дополнительного  паевого или акционерного капитала  за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

         Эффективность разработанной политики  формирования собственных финансовых  ресурсов оценивается с помощью  коэффициента самофинансирования  развития предприятия в предстоящем  периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.

        Коэффициент самофинансирования  развития предприятия рассчитывается  по следующей формуле 6:

  (6),

где Ксф - коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

      СФР - планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

        М - планируемый прирост активов  предприятия; 

       Псфр - планируемый объем расходования  собственных финансовых ресурсов  предприятия на цели потребления.  

       Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

• обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;
• формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;

Глава 2. Управление собственным  капиталом.

2.1. Дивидендная политика  предприятия.

 

          Дивидендная политика оказывает  существенное влияние на положение организации на рынке капитала, в частности на динамику цены ее акций. В соответствии с п. 1 ст. 43 Налогового кодекса Российской Федерации (НК РФ) дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации. К дивидендам также относятся любые доходы, получаемые из источников за пределами Российской Федерации, относящиеся к дивидендам в соответствии с законодательствами иностранных государств [12].

         Таким образом, дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Схему распределения прибыли отчетного периода можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы организации. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности, поэтому очевидно, что дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых организацией внешних источников финансирования [10].

          Капитализация чистой прибыли позволяет расширять деятельность организации за счет собственных, более дешевых источников финансирования. При этом снижаются финансовые расходы на привлечение дополнительных источников, на выпуск новых акций. Преимуществом реинвестирования прибыли является также сохранение сложившейся системы контроля деятельности организации, так как количество акционеров практически не меняется.

          Стабильность дивидендных выплат имеет ряд преимуществ: прежде всего это индикатор деятельности организации, свидетельство ее финансового благополучия. Кроме того, стабильность дивидендных выплат снижает неопределенность, т.е. уровень риска для инвесторов; информация о стабильных доходах инициирует повышение спроса на акции данной организации, т.е. ведет к росту цены ее акций.

               Рассмотрим модель Гордона - одну  из основных моделей оценки акций формула 7:

                                                          (7)

где  Vt - теоретическая стоимость акций;

          Dl- ожидаемый дивиденд очередного периода;