Привлечение денежных средств путем эмиссии акций

      Для оценки стоимости компании методом  ДДМ следует провести дисконтирование денежного потока, а для этого необходимо определить ставку дисконтирования. В основе определения ставки дисконтирования будет лежать модель САPM.

      Ri=Rf+β(Rm-Rf)

      Под доходность безрисковых активов  будем понимать средний уровень  доходности по российским еврооблигациям -6.5%.

Величина  средней доходности РТС составляет 19%. 

Коэффициент β составляет 1.1.

На основании  полученных значений определим коэффициент  дисконтирования:

Ri=6,5%+1,1(19% - 6,5%)=  20,25%

Будущую стоимость компании рассчитаем на основании  дисконтирования спрогнозированных денежных потоков следующим образом: (таблица 2.15)

Таблица 2.15 - Расчет дисконтированных денежных потоков (млн.долл) 

Таким образом стоимость компании определенная с помощью метода ДДМ составляет 52483,87 млн.долл.

      Перейдем  к расчету стоимости ОАО «НК Роснефть» методом сравнения с аналогом.

      2.3. Расчет стоимости  компании ОАО «НК Роснефть»

      На  следующем этапе определим, какова стоимость компании при использовании метода сравнения с аналогами.

      В качестве показателя на основании которого будет проводится сравнение используем значение коэффициента P/S.

      На  основании полученного среднеотраслевого  значения определим стоимость компании, используя прогнозное значение выручки на 2009 год:

Стоимость компании = 21067,1*0,95=20013,74 млн.долл.

     Итоговое  значение стоимости компании определяется как сумма результатов, полученных двумя вышеизложенными методами со следующими весовыми коэффициентами.

     0,4 – для метода сравнения с  аналогами.

     0,6 – для метода дисконтированных  денежных потоков.

     1. Стоимость компании, рассчитанная методом ДДП, - 52483,87 млн.долл.

     2. Стоимость компании, рассчитанная  методом сравнения с аналогами  - 20013,74 млн.долл.

     Итоговая  стоимость компании = 52483,87 млн.долл.*0,6+20013,74 млн.долл*0,4=39496 млн.долл.           

     Справедливая стоимость акций=39496/19062,7747=3.73 долл

     Курс  акций данной  компании на фондовой бирже составляет 1,47 долл., следовательно акция является недооцененной и покупка ее в данный момент времени целесообразна, так как через некоторое время рынок дооценит акцию и цена на нее повысится. 

      Заключение

     Подведем  итоги первой главы: Понятие Эмиссия происходит от французского слова. Emission, что означает выпуск. Эмиссией является процедура, направленная на выпуск в обращение денежных знаков или эмиссионных ценных бумаг.

     Эмиссия акций является процесс выпуска  ценных бумаг, который строго регламентирован Законодательством (передача акций первым владельцам - первичное размещение акций). Законодательное регулирование этой процедуры проводится для защиты интересов потенциальных инвесторов от недобросовестных эмитентов. Регулируют ее Федеральные законы «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг», разъясняемые постановлениями ФКЦБ (ФСФР).

     Технология  проведения эмиссии акций должна предусматривать определение объема эмиссии, соотношения простых и  привилегированных акций в выпуске, выбора времени и географии размещения, участие в операции финансовых посредников, способа продажи акций их первым держателям и т. д. После решения этих вопросов осуществляется подготовка документов для осуществления эмиссии акций.

     Многие  компании, производя эмиссию акций для привлечения денежных средств для поддержания финансовой стабильности.

     Существуют  плюсы и минусы эмиссии акций:

     Преимущества:

• этот источник не предполагает обязательных выплат, решение о дивидендах принимается советом директоров и утверждается общим собранием акционеров;
• акции не имеют фиксированной даты погашения — это постоянный капитал, который не подлежит «возврату» или погашению;
• проведение IPO существенно повышает статус предприятия как заемщика (повышается кредитный рейтинг, по оценкам экспертов, стоимость привлечения кредитов и обслуживания долга снижается на 2—3 % годовых), акции могут также служить в качестве залога по обеспечению долга;
• обращение акций предприятия на биржах предоставляет собственникам более гибкие возможности для выхода из бизнеса;
• повышается капитализация предприятия, формируется рыночная оценка его стоимости, обеспечиваются более благоприятные условия для привлечения стратегических инвесторов;
• эмиссия акций создает положительный имидж предприятия в деловом сообществе, в том числе — международном, и т. д.

     Недостатки:

• предоставление права участия в прибылях и управлении фирмой большему числу владельцев;
• возможность потери контроля над предприятием;
• более высокая стоимость привлеченного капитала по сравнению с другими источниками;
• сложность организации и проведения эмиссии, значительные расходы на ее подготовку;
• дополнительная эмиссия может рассматриваться инвесторами как негативный сигнал и приводить к падению цен в краткосрочной перспективе.

     Подведем  итоги второй главы:

     Мы  рассмотрели характеристику предприятия  ОАО «НК Роснефть», рассчитали стоимость  ОАО «НК Роснефть» методом  ДДП, сделали прогноз выручки, чистой прибыли, оборотных средств, капитальных вложений и амортизации, рассчитали стоимость компании методом сравнения с аналогом. При этом было выявлено, что стоимость акций компании ОАО «НК Роснефть» на фондовом рынке была недооценена и равняется на данный момент времени 1,47 долл., по нашим подсчетам стоимость одной акции должна равняться 3.73 долл. В скором времени рынок дооценит стоимость акции и цена на нее поднимется.

      Список литературы

1. Бланк И. А.  Основы финансового менеджмента. - К.: Ника-центр, 2009. - 592с.
2. Баканов М.И Теория экономического анализа. – М.: Финансы и статистика, 2008. - 432с.
3. Костина Н. И., Алексеев. А. А. Финансовое прогнозирование в экономических системах. - М.: Юнити-Дана, 2007. - 258с.
4. Кравченко Н. Финансовый анализ конкурентных стратегий российских предприятий // Проблемы теории и практики управления. – 2007. - №1. -С. 77-84.
5. Каратуев А. Т. Финансовый менеджмент. - М.: ФБК-ПРЕСС, 2008.-496 с.
6. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 768 с.
7. Морозов С. Анализ денежных потоков предприятия // Аудит и налогообложение. – 2008. - №3. - С. 24-27.
8. Новгородов, П. А. Проблемы оценки финансовой устойчивости предприятия // Сибирская финансовая школа. – 2007. - №2. - С. 31-33.
9. Теплова Т. В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. - М.: ГУ ВШЭ, 2008. - 504 с.
10. Ткачук М.И. Основы финансового менеджмента. – Мн.: Интерпрессервис, Экоперспектива, 2009. – 416 с.
11. Тренев Н.Н. Управление финансами. – М.: Финансы, 2009. – 457 с.
12. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента: как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. - М.: Дело, 2008. - 360 с.
13. Флужеральд Рей. Управление финансами предприятия для менеджеров. Руководство по планированию, контролю и принятию решений. - Днепропетровск.: Баланс-клуб, 2009. - 456 с.
14. Хотинская Г. И. Финансовый менеджмент. - М.: Издательство «Дело и сервис», 2008. – 192 с.
15. Хоминский В. Ю. Как управлять запасами. // Финансовый директор. 2004. - № 2 – С. 11-16.
16. Щелгачев А.Н., Красовский А. П. Внедрение системы управления оборотными активами // Финансы и кредит. – 2008. - № 6 – С. 23-27.
17. Шеремет А.Д.,Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 236с.
18. http://www.rosneft.ru/