Привлечение денежных средств путем эмиссии акций

     Технология  проведения эмиссии акций должна предусматривать определение объема эмиссии, соотношения простых и привилегированных акций в выпуске, выбора времени и географии размещения, участие в операции финансовых посредников, способа продажи акций их первым держателям и т. д. После решения этих вопросов осуществляется подготовка документов для осуществления эмиссии акций.

     Определение объема и структуры эмиссии с  учетом соотношения простых и  привилегированных акций. При определении объема эмиссии необходимо учитывать лучшее соотношение между собственными и заемными средствами (смотри «Финансовый менеджмент: теория и практика» под редакцией чл.-корр. АМИР Е. С. Стояновой, Москва, изд. «Перспектива», 1996 год).

     Что касается определения соотношений  простых и привилегированных  акций в выпуске, то нельзя не учитывать  такое обстоятельство, что во всем мире привилегированные акции рассматриваются как самый невыгодный инструмент для привлечения инвестиций, поскольку эмитент принимает на себя бессрочное обязательство платить дивиденд, особенно, если его величина фиксирована определенным процентом. Невыплата дивидендов, согласно пункту Закона «Об акционерных обществах», автоматически переводит их в разряд голосующих. В условиях нестабильной конъюнктуры финансового рынка, сопровождающейся взлетами и падениями процента, выпуск привилегированных акций сопровождается значительным процентным риском и, на наш взгляд, может рассматриваться только как «пожарный» вариант при размещении акций.

     В гражданском кодексе РФ (ст. 102, п. 4) и Законе «Об акционерных обществах» накладываются ограничения на выпуск привилегированных акций, номинальная стоимость которых в общем объеме уставного капитала не должна превышать 25 процентов. Известно, что ряд банков допустил существенное превышение удельного веса привилегированных акций в структуре уставного капитала. Следовательно, при последующих эмиссиях • акции необходимо учесть возможные меры, которые помогут банку привести долю привилегированных акций в соответствие с принятой нормой. Ими могут быть:

• выкуп привилегированных акций на баланс банка с последующей заменой их на обыкновенные акции при очередном выпуске ценных бумаг (по решению собрания акционеров с согласия держателей привилегированных акций);
• конвертация привилегированных акций в обыкновенные (если это предусмотрено в эмиссионном проспекте или по решению собрания акционеров с согласия держателей привилегированных акций);
• увеличение уставного капитала путем выпуска обыкновенных акций и снижения доли привилегированных акций до нормативной величины, что возможно лишь после полной оплаты. При этом» решение по увеличению уставного капитала принимается собранием акционеров.[11]

     1.3 Формирование собственного капитала путем эмиссии акций.

     Характеристика  основных элементов собственного капитала раскрывается в таблице 1.2. В рамках финансового менеджмента наибольший интерес представляет анализ преимуществ, недостатков и ограничений использования источников собственного капитала российских компаний, так как именно они определяют возможности финансирования компании.

     Уставный капитал служит финансовой основой функционирования компании. Экономическая и практическая роль создания уставного капитала путем размещения акций заключается в возможности привлечения финансовых средств, необходимых как для начала, так и продолжения хозяйственной деятельности в течение всего жизненного цикла компании.

     Таблица 1.2  Характеристика основных элементов собственного капитала

     Акции удовлетворяют самые различные  запросы инвесторов и менеджеров. Держатели акций являются собственниками компании и как таковые обладают определенными правами и привилегиями, которые и характеризуют инвестиционную привлекательность этого вида ценных бумаг. С точки зрения инвестора ценная бумага приобретает самостоятельную ценность, если она предоставляет определенный набор прав: участие в управлении компанией, получение дохода в виде дивидендов и роста курсовой стоимости акций, преимущественное право на приобретение акций новых выпусков и т. д. Набор этих прав учитывается компанией в управлении процессом финансирования своей деятельности.

     В России вследствие массовой приватизации, в результате которой государственные  предприятия были преобразованы  в акционерные общества, обыкновенные акции играют главенствующую роль на рынке корпоративных ценных бумаг. Проанализировав инвестиционные характеристики обыкновенной акции и права, предоставляемые ее владельцу, можно сформулировать преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций (табл. 1.3).

     Таблица 1.3  Преимущества и недостатки финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций для эмитента и инвестора

     Акционерное общество имеет право выпускать  как обыкновенные, так и привилегированные  акции. При этом необходимо соблюдать одно условие: "доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала акционерного общества не должна превышать 25 процентов.

     Привилегированные акции - смешанная форма финансирования, имеющая черты долгового обязательства и обыкновенной акции. В случае ликвидации компании, претензии собственника привилегированной акции удовлетворяются после претензий кредиторов, но раньше, чем обязательства перед обыкновенными акционерами. Поскольку привилегированные акционеры имеют преимущественное право на активы компании и ее доход, обычно они не получают права голоса при принятии большинства решений.

     Анализ  различных видов привилегированных  акций представлен в табл. 1.4.

     Таблица 1.4  Основные виды привилегированных акций

     Привилегированные акции характеризуются большим  разнообразием и довольно существенно  отличаются по набору прав, которые с ними связаны. В результате этого появляется возможность за счет выбора наилучшего типа выпуска привилегированных акций реализовать цели, которые поставила перед собой компания при формировании капитала. Можно разработать схемы, позволяющие не только решить проблему финансирования, но и минимизировать цену, которую должно заплатить общество за привлечение средств.

     К преимуществам финансирования за счет привилегированных акций для эмитента следует отнести:

     1) гибкость данного инструмента.  Выплата дивидендов по привилегированным  акциям согласно законодательству - это небезусловное обязательство  компании. Если компания терпит  убытки и ее финансовое положение  ухудшается, дивиденды могут не выплачиваться. При финансировании с привлечением заемных средств проценты должны быть выплачены независимо от финансового положения компании;

     2) бессрочность действия. Привилегированные  акции не имеют конечного срока  погашения;

     3) привлечение дополнительных средств без предоставления права участия в управлении компанией. Данное положение имеет рад исключений. Так, если акционерное общество не выплачивает дивиденды или выплачивает их не полностью, владельцы привилегированных акций определенных типов приобретают право голоса до момента выплаты полной суммы дивидендов. Также привилегированные акции участвуют в голосовании по вопросам, связанным с реорганизацией или ликвидацией акционерного общества, изменением величины дивидендов и выпуском привилегированных акций с более широкими правами для их владельцев;

     4) повышение инвестиционной привлекательности  компании. Привилегированные акции  увеличивают собственный капитал  компании;

     5) отсутствие возможности принудить  компанию к банкротству;

     6) возможность ограничения уровня процентного риска и стоимости привлечения капитала.

     Таким образом, при эмиссии привилегированных  акций достигается приток капитала, не теряется контроль над компанией, не увеличивается задолженность  акционерного общества. Однако эмитент вынужден проводить устойчивую дивидендную политику.[3]