Политика управления финансовыми рисками

 

Себестоимость = 26413*1,5 + 6025*0,15 = 40523,25 руб. 
 

     4. Прогноз потребности в активах.

      Поскольку предприятием задействованы все  мощности и структура активов оптимально соответствует объему производства, то раздел «Активы» прогнозного баланса можно получить аналогично прогнозу отчета о прибылях и убытках, умножив его статьи на 1,5.

      Таблица 6 – Прогноз раздела «Актив»  баланса АО «Интерсвязь», руб.

АКТИВ (А)	Период 0	План	Расчет	Изменение
Внеоборотные  активы	118342	177513	118342*1,5	59171
Оборотные активы	81904	123975,75		42071,25
В том  числе
Запасы	18475	28832,25	Под таблицей	10357,25
Дебиторская задолженность	46481	69721,5	46481*1,5	23240,5
Денежные  средства	16948	25422	16948*1,5	8474
БАЛАНС	200246	301488,75		101242,75

 

      Запасы = 18475*1,5 + 7465*0,15 = 28832,25 руб.

     Как следует из таблицы 6, предполагаемый рост потребует соответствующего увеличения необходимых активов на 101242,75 рублей. 

     5. Прогноз изменений в источниках  финансирования.

      Краткосрочные источники финансирования, зависящие  от объема продаж, вырастут на 50%. Однако объем долгосрочных источников является результатом прошлых решений  и не связаны непосредственно  с темпами роста выручки, поэтому их величина останется без изменения. Сумма нераспределенной прибыли может быть определена по формуле:

       ,

       руб.

     В результате предварительный прогноз  раздела «Пассив» баланса примет вид.

     Таблица 7 – Прогноз раздела «Пассив» баланса АО «Интерсвязь», руб.

ПАССИВ	Период 0	План	Расчет	Изменение
Собственный капитал	109527	109527		Без изменения
Нераспределенная  прибыль	14879	21862,4	По формуле	6983,4
Долгосрочные  обязательства	0	0		Без изменения
Краткосрочные обязательства	75840,00	113760		37920
В том  числе
Кредиторская  задолженность	30857	50914,05	Под таблицей	20057,05
Краткосрочные обязательства по расчетам	32546,00	48819	32546*1,5	16273
БАЛАНС	200246	231122,45

 

Кредиторская задолженность = 30857*1,5 + 30857*0,15 = 50914,05 руб.

      6. Определим потребность в дополнительном  финансировании.

      1) Прирост чистых активов составляет:

       руб.

      2) Величина внутреннего финансирования:

       руб.

      3) Потребность в дополнительном  внешнем финансировании:

       руб.

      Таким образом, суммарная потребность  в дополнительном финансировании для  обеспечения требуемого роста объема производства (50%) составляет 111259,15 руб., из которых 99952,75 руб. или более 89%, должны быть привлечены из внешних источников.

      7. По условию задачи, нужно выбрать  один из вариантов финансирования: взять краткосрочную банковскую  ссуду под 10%, долгосрочную банковскую  ссуду под 20% или увеличить  уставный капитал за счет выпуска дополнительных акций.

      А) Проверим выполнение условий для  предоставления ссуды:

      1) Коэффициент покрытия:

       > 1,05, таким образом, текущие  активы полностью покрывают текущие  обязательства.

      2) Коэффициент финансовой зависимости:

        или 40,9% < 50%. То есть 40,9% - доля  заемного финансирования в активах  предприятия, предприятие мало  зависит от внешних источников.

      Условия для предоставления выполняются.

      Б) Проверим, кредитоспособно ли оно:

     1) Коэффициент общей платежеспособности (коэффициент автономии):

       или 62,13% > 50%, то есть доля  собственных средств превышает  долю заемных средств, что снижает  финансовый риск и дает возможность  для привлечения дополнительных  средств со стороны.

     2) Коэффициент абсолютной ликвидности:

       то есть 22,35% текущих обязательств  может быть немедленно погашена.

     3) Коэффициент быстрой ликвидности:

     

     Коэффициент быстрой ликвидности показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена за счет наиболее ликвидных активов. На данном предприятие, этот показатель достаточно высокий.

     4) Коэффициент соотношения заемных  и собственных средств (коэффициент  финансового рычага):

       или 60,96%, то есть на 1 рубль собственных средств, приходится 61 копейка заемных средств. Чем ниже коэффициент, тем выше степень защиты кредиторов при неблагоприятных условиях.

     5) Показатель наличия собственных  оборотных средств:

     СОС = СК – ВА = 124406 – 118342 = 6064 руб.

     Нормальные  источники покрытия запасов (НИПЗ) = СОС + расчеты с кредиторами + краткосрочные  кредиты = 6064 + 30857 = 36921 руб.

     Тип финансовой устойчивости – нормальная, так как СОС < запасов и затраты < НИПЗ, то есть 6064 < 18474 < 36921.

     6) Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами:

      .

     Оптимальное значение этого показателя 0,1. Показатель характеризует участие заемщика собственными средствами в формировании оборотных средств. У АО «Интерсвязь» недостаточно собственных оборотных средств.

     По  результатам анализа финансовой устойчивости и платежеспособности АО «Интерсвязь» можно сделать вывод  о том, что предприятие испытывает недостаток средств, имеет большую  долю собственных средств, что делает его независимым от внешних источников, но в то же время предприятие неустойчиво, и собственные средства вкладывает не в самые мобильные активы. Банк может выдать кредит, но при заключении с ним кредитного договора устанавливает контроль за деятельностью и возвратностью кредита.

     В) Поскольку условия для предоставления ссуды выполняются, рассмотрим, какой  из займов будет приносить большую  прибыль используя эффект финансового  левериджа (эффект финансового рычага).

      ,

где    (1 – Т) – налоговый щит (корректор),

      Т – ставка налога на прибыль, (Т = 24%)

       - рентабельность активов до  налогообложения, 

       - дифференциал.

      Эффект  финансового рычага характеризует  в какой мере изменится рентабельность собственного капитала с учетом привлечения заемных средств.

      При положительном значении показателя предприятие проводит эффективную  заемную политику и привлечение  заемного капитала для предприятия  является целесообразным.

      При отрицательном значении дифференциала  и ЭФР привлечение заемных средств приводит к ухудшению финансового состояния, не эффективному использованию капитала и необходимо оптимизировать заемную политику компании.

     Финансовый  рычаг характеризует финансовый риск предприятия, связанный с финансируемой  деятельностью компании.

       или 9,79%

     Если %кр = 20%, то

     

     Если %кр = 10%, то

     

     Формирование  отрицательного значения дифференциала  финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Следовательно, привлечение источников финансирования за счет краткосрочной или долгосрочной ссуд не выгодно для АО «Интерсвязь». Кроме того, поскольку объемы продаж должны расти темпами, превышающими коэффициент экономического роста предприятия, то АО «Интерсвязь» придется выпустить дополнительные акции. 

     Г) Стоимость акции – 60000/10000=6 рублей. Необходимо выпустить акций на сумму 50896,6 руб., то есть 8483 шт. (50896,6/6=8482,77). Это составляет 84,8% от уставного капитала, поэтому этот вид финансирования также не выгоден, поскольку:

     - необходимо дополнительное финансирование  на выпуск акций;

     - произойдет распыление акций  между инвесторами;

     - существует вероятность завладения 51% акций другим лицом.

     Таким образом, максимальный темп роста, который  может достичь АО «Интерсвязь», достигается  при полном реинвестировании чистой прибыли и составляет 12,41%, и в  этом случае дивиденды не выплачиваются. Однако снижение уровня дивидендов на акцию нецелесообразно, так как это отрицательно скажется на уровне их ликвидности и инвестиционной привлекательности АО. В связи с этим представим прогнозную отчетность АО «Интерсвязь» при увеличении объема в 1,5 раза и при предполагаемом финансировании за счет собственных средств, привлеченных выпуском дополнительных акций.

     Таблица 8 – Прогноз отчета о прибылях и убытках АО «Интерсвязь»

Статьи  отчета	План	Прогноз
1	2	3
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67224	100836
Налог на добавленную стоимость	11204	16806
Чистый  доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56020	84030
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	26413	40523,25
Валовая прибыль	29607	44410,5
Прочие  операционные доходы	1827,6	2741,4
Совокупные  затраты	11827,60	17741,4
Прибыль до налогообложения	19607	29410,5
Налог на прибыль	6305,4	9458,1
Чистая  прибыль	13301,6	19952,4
Среднегодовое количество простых акций	10000	10000
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016	1,9952
Дивиденды на одну простую акцию
Дивиденды	8646	8646