Оценка собственного капитала фирмы

      в) сумма выплат собственникам  капитала (в форме  процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли. Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

      2. Стоимость нераспределенной  прибыли последнего  отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.

      Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан  на том, что если бы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятие, следовательно, ее ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.

      Такой подход позволяет  сделать следующий  вывод; коль скоро  стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.

      Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли  определяется прежде всего сферой ее использования — инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия и соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.

      3. Стоимость дополнительно  привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

      Стоимость привлечения дополнительного  капитала за счет эмиссии  привилегированных  акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют "налогового щита". Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые "издержки размещения"), которые составляют ощутимую величину.

      Стоимость привлечения дополнительного  капитала за счет эмиссии  простых акций (или  дополнительно привлекаемых паев) требует учета  таких показателей:

      а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

      б) суммы дивидендов, выплаченных в  отчетном периоде  на одну акцию (или  суммы прибыли  выплаченной собственникам  на единицу капитала);

      в) планируемого темпа  роста выплат прибыли  собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

      г) планируемых затрат по эмиссии акций (или  привлечению дополнительного паевого капитала).

      В процессе привлечения  этого вида собственного капитала следует  иметь в виду, что  по стоимости он является наиболее дорогим, так  как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск — наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

      Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счет внешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия, а также его дивидендной политики (или политики распределения прибыли). Принципы разработки этих видов финансовой политики предприятия рассматриваются далее.

      С учетом оценки стоимости  отдельных составных  элементов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.

 

       2 Анализ  управления собственным  капиталом на предприятии 

      Анализ  управления собственным  капиталом рассмотрим на примере Общества с ограниченной ответственностью «НПО «Максимум». Основной вид деятельности данной организации – это оптовая торговля. Организационно-правовая форма - общество с ограниченной ответственностью. Форма собственности – частная. 

      2.1 Анализ наличия  и движения собственного  капитала 

      Для того чтобы проанализировать состояние и движение собственного капитала необходимо проанализировать коэффициенты поступления и выбытия собственного капитала.

      Коэффициент поступления собственного капитала (СК) показывает, какую часть собственного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие в его счет средства: 

      Kпоступления  СК = Поступивший  СК / СК на конец  периода 

      Kпоступления  СК = (-638 тыс. руб.)/ (-1295 тыс. руб.) = 0, 49

      Коэффициент выбытия собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала, с которым предприятие начало деятельность в отчетном периоде, была использована в процессе деятельности хозяйствующего субъекта: 

      Kвыбытия  СК = Выбывший СК / СК на конец  периода 

      Kвыбытия  СК = 0/(-1295 тыс.руб.) = 0

      По  данным коэффициентам  можно сделать  вывод, что в отчетном году не было выбытия  капитала, а было только поступление  за счет увеличения непокрытого убытка. На предприятие не произошло никаких  изменений уставного капитала. Так же на предприятии нет резервного и добавочных фондов.

      Оборачиваемость собственного капитала, исчисляемая в  оборотах, определяется как отношение  объема реализации (продаж) (N) к среднегодовой  стоимости собственного капитала (СК): 

      Оборачиваемость собственного капитала (обороты) = N / Среднегодовая стоимость СК 

      Среднегодовая стоимость СК = (СК на нач. года + СК на кон. года)/2 

      Среднегодовая стоимость СК = (-657 тыс. руб.) + (-1295 тыс. руб.)/2 = -976 тыс. руб.

      Оборачиваемость собственного капитала (обороты) = 5670 тыс. руб./(-976 тыс. руб.) = - 5, 81

      Оборачиваемость собственного капитала получилась отрицательной, так как предприятие  вместо прибыли получила убытки.

      Этот  показатель характеризует  различные аспекты  деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность; с финансовой — скорость оборота вложенного капитала; с экономической — активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. Если он значительно превышает уровень реализации над вложенным капиталом, то это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, за которым кредиторы начинают активнее участвовать в деле, чем собственники компании. В этом случае отношение обязательств к собственному капиталу увеличивается, растет также риск кредиторов, в связи с чем компания может иметь серьезные затруднения, обусловленные уменьшением доходов или общей тенденцией к снижению цен. Напротив, низкий показатель означает бездействие части собственных средств. В этом случае показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на необходимость вложения собственных средств в другой более подходящий источник доходов.

      Анализ  собственных средств  предприятия предполагает определение фактического размера средств  и факторов, влияющих на их динамику. Расчет наличия собственного капитала показаны в таблице 2.2 

      Таблица 2.2 – Расчет наличия  собственного капитала

 

      СОС = Собственный капитал  – внеоборотные активы 

      СОС на нач. года = (-657 тыс. руб.) – 0 = -657 тыс. руб.

      СОС на кон.года = (-1295 тыс  руб.) – 444 тыс. руб. = -1739 тыс. руб.

      По  данной таблицы можно  понять, что в отчетном году собственные  средства увеличились за счет увеличения непокрытого убытка, уставный капитал остался неизменным. Предприятие не имеет добавочного, резервного капиталов. Так же на предприятие в начале года нет внеоборотных активов, и только к концу появились основные средства в размере 444 тыс. руб. Собственные оборотные средства увеличились и составляют -1739 тыс. руб. 

      2.2 Анализ финансовой  устойчивости предприятия 

      Анализ  финансовой устойчивости любого хозяйствующего субъекта является важнейшей  характеристикой  его деятельности и финансово-экономического благополучия, оценивает результат его текущего, инвестиционного и финансового развития, содержит необходимую информацию для инвестора, а также отражает способность предприятия отвечать по своим долгам и обязательствам и устанавливает размеры источников для дальнейшего развития.

      Финансовое  состояние предприятия  оценивается, прежде всего, его финансовой устойчивостью и  платежеспособностью. Платежеспособность отражает способность  предприятия платить  по своим долгам и  обязательствам в  данный конкретный период времени. Считается, что если предприятие не может отвечать по своим обязательствам к конкретному сроку, то оно неплатежеспособно. При этом на основе анализа определяются его потенциальные возможности и тенденции для покрытия долга, разрабатываются мероприятия по избежанию банкротства.

      Понятно, что платежеспособность предприятия в  данный конкретный период времени является условием необходимым, но недостаточным. Условие  достаточности соблюдается  только тогда, когда  предприятие платежеспособно во времени, т.е. имеет устойчивую платежеспособность отвечать по своим долгам в любой момент времени.

      Однако  можно ли в этом смысле говорить, что  предприятие финансово  устойчиво? Ведь погасить прежние долги  можно и за счет новых долгов, например кредитов, так и не найдя точки финансового равновесия между собственными и заемными средствами. При этом можно активно пользоваться эффектом финансового рычага, хотя предприятие будет оставаться даже неплатежеспособным, а структура баланса — неудовлетворительной.