Оглавление

Введение

     Оценка  стоимости предприятия и бизнеса является достаточно актуальным видом деятельности в современных условиях. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) – это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Необходимость в такой оценке возникает при продаже бизнеса, причем заказчиком оценки может выступать как продавец, так и покупатель.

     На  практике применяются различные  методы оценки стоимости бизнеса. Следует  отметить, что различные методики оценки бизнеса достаточно широко освещены в отечественной и зарубежной литературе. Среди отечественных авторов, исследующих вопросы оценки стоимости предприятий, можно выделить Валдайцева С.В., Чеботарева С.В., Есипова В.Е. и других.

     Предприятие, организация является объектом гражданских  прав (ст. 132 ГКРФ), вступает в хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных операциях. В результате возникает потребность в оценке его стоимости. В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды имущества, предназначенного для реализации его целей, для осуществления хозяйственной деятельности, для получения прибыли, в том числе недвижимость (земельные участки, здания, сооружения), машины, оборудование, транспортные средства, инвентарь, сырье, продукция, а также имущественные обязательства, ценные бумаги, нематериальные активы и объекты интеллектуальной собственности, в том числе фирменное наименование, знаки обслуживания, патенты, лицензии, ноу-хау, товарные знаки. Поэтому при оценке бизнеса оценивается предприятие в целом, определяя стоимость, как его собственного капитала, так и отдельные части имущественного комплекса (активы и обязательства).

     Актуальность  данной работы заключается в том, что недвижимое имущество играет особую роль в экономической и  социально-культурной жизни общества страны, выступая в качестве важнейшего экономического ресурса и играя роль той пространственной среды, в которой осуществляется любая человеческая деятельность. Как бы ни был высок уровень индустриального и интеллектуального развития страны, земля и недвижимость всегда составляет весомую часть национального богатства.

     Определение рыночной стоимости объектов недвижимости представляет собой сложный и  уникальный процесс, поскольку практически  невозможно найти два абсолютно  идентичных объекта. Даже в том случае, когда здания построены по одному типовому проекту, но расположены на разных земельных участках, их стоимость может значительно отличаться. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 1. Теоретические  основы оценки бизнеса  предприятия.

Подходы и методы оценки бизнеса предприятия (доходный, рыночный, сравнительный).

 

     Оценка стоимости бизнеса всегда преследует какую-то цель — залог, купля-продажа, страхование, выплата по долям и акциям и т.д., т.е. это то, что принято называть назначением оценки. Она обусловливает выбор определения искомой стоимости (рыночной, ликвидационной и др.). Например, одно и то же предприятие не может иметь одинаковую стоимость, если цель ее использования различается. В частности, оценка стоимости различных рисков утраты или повреждения предприятия или его имущества для целей страхования и оценка стоимости для целей получения кредита будет различной в силу своей специфики и конечной цели. В первом случае величина стоимости определяется затратами на восстановление предприятия или имущества, подверженных соответствующим рискам, а во втором — наиболее вероятной ценой, по которой объект сможет быть продан на рынке. В каждой ситуации для нахождения искомой стоимости и исходя из назначения оценки специалист должен найти свой подход, т.е. такой механизм получения итоговой стоимости бизнеса, который покажет максимально объективную при данных условиях оценку предприятия.

1.   Общая характеристика доходного подхода к оценке предприятия

     Оценка  стоимости предприятия методами доходного подхода основана на предположении  о том, что потенциальный инвестор не заплатит за него сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов фирмы. Соответственно, и собственник  не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Данный подход наиболее приемлем с точки зрения инвестиционных мотивов, так как инвестора интересует компания не как набор активов, а как источник дохода. Доход, гарантируемый предприятием, может быть представлен в виде прибыли, денежного потока, выручки, дивидендных выплат.

     В рамках доходного подхода применяют два основных метода:

• метод капитализации дохода;
• метод ДДП.

     Метод капитализации дохода применяется для оценки предприятия, приносящего стабильный доход. Процесс определения рыночной стоимости компании методом капитализации дохода проводят в несколько этапов:

1. выбор вида дохода, который будет использоваться в качестве базы для оценки, а также определение длительности прогнозного периода;
2. анализ и прогнозирование доходов и расходов предприятия;
3. определение ставки капитализации;
4. капитализация доходов;
5. внесение заключительных поправок.

     Метод ДДП наиболее часто применяется в российской практике, поскольку рассчитан на предприятия с нестабильным потоком доходов. Оценка рыночной стоимости основана на расчете суммарной текущей стоимости будущих денежных потоков, включая остаточную стоимость. В этом случае денежный поток прогнозируется на период, в течении которого темпы развития компании предположительно будут неравномерными.

     Основные  этапы расчета стоимости предприятия  методов дисконтированных денежных потоков:

1. определение длительности прогнозного периода;
2. выбор модели денежного потока;
3. расчет денежного потока для каждого прогнозного года;
4. определение ставки дисконтирования;
5. расчет остаточной стоимости;
6. расчет суммарной дисконтированной стоимости денежных потоков предприятия в прогнозном и постпрогнозном периодах;
7. внесение заключительных поправок.

 

     Оценка  предприятия методов  дисконтирования  денежных потоков.

     1-й  этап. Определение  длительности прогнозного  периода.

     Весь  срок функционирования компании делят  на два периода: прогнозный, когда оценщик с достаточной точностью определяет динамику развития компании, и постпрогнозный (остаточный), когда рассчитывается некий средний умеренный темп роста.

     Важно правильно определить продолжительность  прогнозного периода, при этом учитываются возможность составления реалистичного прогноза денежных потоков и динамика доходов в первые годы.

     2-й  этап. Выбор модели  денежного потока.

     При оценке предприятия применяется  либо модель денежного потока для  собственного капитала, либо модель денежного потока для инвестированного капитала.

     Денежный  поток (ДП) для собственного капитала рассчитывается следующим образом:

     ДП = Чистая прибыль + Амортизация +(-)Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала – Капитальные вложения +(-) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности.

     Денежный  поток для инвестированного капитала определяется по формуле:

     ДП = Прибыль после налогообложения + Амортизационный отчисления +(-) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала – Капитальные вложения.

     Денежный  поток можно прогнозировать как  на номинальной основе (в текущих  ценах), так и с учетом фактора  инфляции.

     3-й  этап. Расчет денежного  потока для каждого  прогнозного года.

     На  этом этапе анализируется информация о планах руководства по развитию компании в ближайшие годы и динамике стоимостных и натуральных показателей работы предприятия за два-четыре года, предшествующих дате оценки. Эта информация сопоставляется с отраслевыми тенденциями для определения реалистичности планов и стадии жизненного цикла компании.

     Существует  два основных подхода к прогнозированию  денежного потока: поэлементный и  целостный. Поэлементный подход  допускает прогнозирование каждой составляющей денежного потока. Целостный подход предполагает расчет величины денежного потока в ретроспективный период и его дальнейшую экстраполяцию, которая может проводиться на два-три года вперед.

     4-й  этап. Расчет ставки  дисконтирования.

     Ставка  дисконтирования – это ставка, используемая для пересчета будущих  доходов в текущую стоимость, (стоимость на дату оценки). Основное ее предназначение – учесть возможные риски, с которыми может столкнуться инвестор при вложении капитала в оцениваемый бизнес. Под инвестиционным риском понимают вероятность того, что фактический доход предприятия в будущем не совпадает с прогнозным.

     Выбор ставки дисконтирования определяется видом спрогнозированного денежного  потока.

     При использовании денежного потока для собственного капитала ставка дисконтирования  должна быть определена для собственного капитла либо по модели оценки капитальных активов, либо методом кумулятивного построения. Если составляется прогноз денежного потока для инвестированного капитала, то ставка определяется методом средневзвешенной стоимости капитала.

     5-й  этап. Расчет остаточной  стоимости.

     Данная  стоимость (V_ост) может быть определена следующими основными методами в зависимости от перспектив развития предприятия:

1. методом расчета по ликвидационной стоимости, если в постпрогнозный период рассматривается возможность ликвидации компании с последующей продажей имеющихся активов;
2. методами оценки предприятия как действующего:

• V_ост определяется по модели Гордона как отношение величины денежного потока в постпрогнозный период к ставке капитализации, которая, в свою очередь, определяется как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста;
• V_ост  определяется  по методу чистых активов, который ориентирован на изменение стоимости имущества. Размер чистых активов на конец прогнозного периода определяется путем корректировки величины чистых активов на начало первого года прогнозного периода на величину денежного потока, полученного компанией за весь прогнозный период. Применение этого метода целесообразно для предприятий фондоемких отраслей;
• прогнозируется стоимость предполагаемой продажи.

     Наиболее  применимой является модель Гордона, которая  основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и  предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

     Формула расчета следующая:

     V = CF / (R-g),

     где V – стоимость в постпрогнозный период;

     CF – денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода;

     R – ставка дисконтирования;

     g - долгосрочные темпы роста денежного потока.

     6-й  этап. Расчет суммарной  дисконтированной  стоимости дохода.