Леверидж и его роль в финансовом менеджменте

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по  дисциплине: «ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ»

на тему «Леверидж и его роль в финансовом менеджменте» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Содержание 

Введение

1. Обзор литературы
2. Роль левериджа в финансовом менеджменте предприятия и его оценка

2.1 Понятие левериджа и его значение

2.2 Производственный леверидж как инструмент для управления прибылью от продаж

2.3 Оценка и границы применения финансового левериджа

2.4 Понятие порога рентабельности и его значение для предприятия

Выводы  и предложения

Список  использованной литературы

 

      Введение  

     В условиях рыночных отношений, любое  коммерческое предприятие, планирует  свою деятельность, таким образом, чтобы  получать максимальную прибыль от своей  деятельности. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

     Наиболее  действенным фактором, влияющим на результативность предприятия, является – леверидж ( в переводе с англ. – рычаг).

     Производственный  леверидж – количественно характеризуется  соотношением между постоянными  и переменными затратами и  вариабельностью показателей прибыли  до вычета процентов и налогов.

     Финансовый леверидж – количественно характеризуется соотношением между заемным и собственным капиталом.

     Целью данной работы является определение  эффективности операционного и  финансового рычагов, определить понятие порога рентабельности.

     Основываясь на цели работы, были установлены следующие задачи:

     - выявить определение финансового  рычага и показать возможности  расчета его эффективности;

     - установить определение операционного  рычага и показать возможности  расчета его эффективность;

     - установить определение порога рентабельности.

     Актуальность  данной работы заключается в важности понятий операционного и финансового  рычагов для любого коммерческого  субъекта.

 

      1. Обзор литературы 

     В системе управления различными аспектами  деятельности любого предприятия в  современных условиях наиболее сложным и ответственным звеном является управление финансами - финансовый менеджмент. Менеджмент - процесс управления предприятием. Финансовый менеджмент – наука управления финансами. Финансовый менеджмент основывается на инвестировании финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли.

     Деятельность  любого предприятия, целью которого является получение прибыли, сопряжена  с риском. В.В. Ковалев в книге «Финансовый менеджмент: теория и практика» [М. 2007 г., стр. 514], выделяет и дает определение таким рискам как: «Операционный (производственный) риск – это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал.

     Риск, обусловленный структурой источников финансирования, называется финансовым. В этом случаи внимание акцентируется на то, из каких источников получены средства и какого их соотношение.»

     Взаимосвязь между прибылью и понесенными  затратами на получение этой прибыли, в финансах существует определенный показатель – леверидж. Старков В.А. в книге «Финансовый менеджмент» [Рыбинск, 2008г. 68стр.] дает следуещее определение « леверидж – определенный фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей».

     Таким образом, леверидж является определенным рычагом, способствующем положительно или отрицательно отразиться на получаемой прибыли.

     Выделяют  такие виды левериджа как, производственный и финансовый. Стоянова Е.С. дает следующие  определения : « Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использование кредита, не смотря на платность последнего».

     О.Э. Вальтер, Е.Н. Понеделькова, Д.А. Корнилин отмечют: «рентабельность собственного капитала, выражается отношение, чистой прибыли с учетом уплаты процентов за кредит к собственному капиталу, величина которого принимается по данным баланса».

     Старков Н.А. в книге, «Финансовый менеджмент» [Рыбинск:2008 г., 72стр.] дает следующее определение финансового левериджа и выделяет, три основных составляющих этого рычага. «Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты процентов и налогов». Выделяют две концепции нахождения эффекта финансового рычага: западноевропейская и американские концепции. Различие состоит в том, что западноевропейская концепция эффект финансового левериджа трактуют эффект финансового левериджа как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. 

     ЭФРз-е = (1 – ставка налога на прибыль) × (экономическая  рентабельность активов – средняя  расчётная ставка процента за кредит) × заёмный капитал ⁄ собственный  капитал, 

     где ЭФРз-е – эффект финансового рычага.

     Эффект финансового рычага должен быть равен 30 – 50 % от уровня

     экономической рентабельности активов.

     Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие: налоговый корректор финансового левериджа (1 – ставка налога на прибыль), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Дифференциал финансового левериджа (экономическая рентабельность активов – средняя расчетная ставка процента за кредит), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Плечо финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала». Старков Н.А. в книге, «Финансовый менеджмент» [Рыбинск:2008 г., 68стр.]

     Таким образом, знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

     Американская  концепция расчета финансового  левериджа эта концепция рассматривает эффект в виде приращения чистой прибыли на 1 обыкновенную акцию на приращение нетто-результат эксплуатации инвестиций, то есть этот эффект выражает прирост чистой прибыли, полученный за счет приращения нетто-результат эксплуатации инвестиций. 

     ЭФРам= Прибыль до налогооблолжения + процент за кредит/ Прибыль до налогообложения 

     Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием заемного капитала, поэтому чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:

     а) для банкира – возрастает риск невозмещения кредита;

     б) для инвестора – возрастает риск падения дивиденда и курса  акций.

     Таким образом, первая концепция расчета  эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.

     Петросян  Н.А. в книге «Финансовый менеджмент: учебно-методическое пособие» [М. 2008г. Стр.48] «Операционный леверидж - потенциальная возможность влиять на балансовую прибыль путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции. Действие операционного рычага связанно с различной природой и поведением текущих затрат на производство и реализацию продукции.

     Эффект  операционного рычага состоит в  наращивании прибыли при росте  объемов производства за счет экономии на условно-постоянных расходах. Уровень операционного рычага измеряется соотношением темпа прироста прибыли и темпа прироста объема производства.

     Старков Н.А. отмечает, что в конкретных ситуациях проявление механизма операционного рычага имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в процессе его использования.

     Эти особенности состоят в следующем.

     1. Положительное воздействие ЭОР  начинает проявляться лишь после  того, как предприятие преодолело  точку безубыточной своей деятельности.

     Для того, чтобы положительный ЭОР  начал проявляться, предприятие  в начале должно получить достаточной  размер маржинального дохода, чтобы  покрыть свои постоянные затраты. Это  связано с тем, что предприятие  обязано возмещать свои постоянные затраты независимо от конкретного объема продаж, поэтому чем выше сумма постоянных затрат, тем позже при прочих равных условиях оно достигнет точки безубыточности своей деятельности. В связи с этим, пока предприятие не обеспечило безубыточность своей деятельности, высокий уровень постоянных затрат будет являться дополнительным «грузом» на пути к достижению точки безубыточности.

     2. По мере дальнейшего увеличения  объема продаж и удаления от  точки безубыточности эффект  операционного рычага начинает  снижаться. 

     Каждый  последующий процент прироста объема продаж будет приводить ко все меньшему темпу прироста суммы прибыли.

     3. Механизм операционного рычага  имеет и обратную направленность  – при любом снижении объема  продаж в еще большей степени  будет уменьшаться размер прибыли  предприятия.

     4. Между эффектом операционного  рычага и прибылью предприятия

     существует  обратная зависимость. Чем выше прибыль  предприятия, тем ниже ЭОР и наоборот. Это позволяет сделать вывод  о том, что операционный рычаг  является инструментом, уравнивающим соотношение уровня доходности и уровня риска в процессе осуществления производственной деятельности.

     5. Эффект операционного рычага  проявляется только в коротком  периоде. Это определяется тем,  что постоянные затраты предприятия  остаются неизменными лишь на  протяжении короткого отрезка времени. Как только в процессе увеличения объема продаж происходит очередной скачок суммы постоянных затрат, предприятию необходимо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней свою производственную деятельность. Иными словами, после такого скачка эффект операционного рычага проявляется в новых условиях хозяйствования поновому.

     Понимание механизма проявления эффекта операционного  рычага позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности производственно хозяйственной деятельности при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадии жизненного цикла предприятия.

     Таким образом леверидж - управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание прибыли. Буквально - это рычаг для подъема тяжестей, то есть некий фактор, наибольшее изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей, дать так называемый левериджный эффект, или эффект рычага.

 

      2. Роль левериджа в финансовом менеджменте предприятия и его оценка

     2.1 Понятие левериджа и его значение

     Термин  «леверидж» представляет собой варваризм, т.е. прямое заимствование американского термина «lеvеrage», уже достаточно широко используемый в отечественной специальной литературе; отметим, что в Великобритании для той же цели применяется термин «Gearing»[4]. В некоторых монографиях используют термин «рычаг», что вряд ли следует признать удачным даже в лингвистическом смысле, поскольку в буквальном переводе в английском рычагом является «lever», но никак не «1еverege»[4].