Инвестиционная деятельность предприятия

Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», так как реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости. 

Период окупаемости  целесообразно рассчитывать по проектам, финансируемым за счет долгосрочных обязательств. Срок окупаемости по проекту должен быть короче периода пользования заемными средствами, устанавливаемого кредитором.

Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главным является максимально быстрый возврат инвестиций, например выбор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий. 

Для того, чтобы  уменьшить срок окупаемости необходимо: 

1. Привлекать  более квалифицированные кадры  для работы.

2. Закупать качественное, но более дешевое оборудование  и материалы (без

   посредников).

3. Увеличить  договорную  цену  на  выпускаемую   продукцию,  что  приведёт  к

   уменьшению  величины порога критической  точки, что в свою очередь  приведёт

   к более  быстрой окупаемости затрат и  увеличению дохода.

4. Уменьшить  ставку дисконта, за счёт уменьшения  ставки, учитывающей риск.

      Например с 15 % до 7%. 

2. Чистая текущая  стоимость доходов

Метод чистой стоимости  доходов позволяет классифицировать проекты и принимать решения  на основе сравнения затрат с доходами по инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости. 

Для расчета  показателя чистой текущей стоимости  доходов (ЧТСД) требуется: 

1) определить  текущую стоимость каждой суммы  потока доходов, исходя из ставки  дисконтирования периода возникновения доходов; 

2) суммировать  приведенные доходы по проекту; 

3) сравнить суммарные  приведенные доходы с величиной  затрат по проекту и рассчитать  чистую текущую стоимость доходов:

4. ЧТСД

Рассчитываем  показатель ЧТСД по анализируемому проекту «Авто дороги» с учетом данных таблице 1.

   Положительная величина ЧТСД показывает, насколько возрастет стоимость активов инвестора от реализации данного проекта. Поэтому предпочтение отдается проекту с наибольшей величиной чистой текущей стоимости доходов. Показатель ЧТСД относится к категории абсолютных, что позволяет суммировать результаты по отобранным проектам для определения ЧТСД по инвестиционному портфелю в целом.                                                                                                              

  Таблица  1

 

Чтобы увеличить  чистую текущую стоимость доходов  следует уменьшить ставку дисконтирования, один и тот же проект в разных условиях, оцененный ставкой дисконта, даст различные результаты и из прибыльного может превратиться в убыточный. 

3.Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта

Ставка доходности проекта (СДП) рассчитывается как отношение  ЧТСД по проекту к величине инвестиций:

СДП = ЧТСД /  ПР * 100 %

Ставка доходности проекта «Авто дороги» составляет: (851 : 1000) * 100% = 85,1%, 

Если индекс больше единицы, то инвестиционный проект имеет положительное значение чистой текущей стоимости доходов.

 При принятии инвестиционных решений отдается предпочтение показателю СДП, если величина ЧТСД в рассматриваемых проектах одинакова. Показатель ЧТСД является абсолютным, поэтому возможна ситуация, когда проекты будут иметь равную чистую текущую стоимость доходов. 

Пример 2.

Проект А требует инвестирования 900 ден. ед. и обеспечивает поток доходов в сумме 300, 400, 600. Проект Б стоит 325, а предполагаемый поток доходов составит 100, 200, 300. Ставка дисконтирования, используемая при принятии решения, — 10% (таблица 4).

Таблица 4.

 

В данной ситуации выбрать проект по методу чистой текущей  стоимости невозможно и следует  использовать показатель СДП.

В проекте А: СДП = 155/900 * 100 = 17,2 % 

 В проекте  Б: СДП = 157/325 * 100 = 43,3 % 

Для инвестора более выгоден проект Б, так как он имеет ставку доходности в 2,5 раза больше. 

Преимущества  ставки доходности проекта заключаются  в том, что этот показатель является относительным и отражает эффективность  единицы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель. 

4. Внутренняя  ставка доходности проекта

 

Внутренняя ставка доходности проекта (ВСДП) представляет собой ставку дисконтирования, приравнивающую сумму приведенных доходов от проекта к величине инвестиций (затрат). ВСДП обеспечивает нулевое значение чистой текущей стоимости доходов. 

По приведенному методу вычислим внутреннюю ставку доходности по проекту «Авто дороги», согласно которому затраты составят 1200, доходы — 50, 200, 450, 500, 600 ден. ед. 

1)         найдем сумму потока доходов,  дисконтированного по ставке 5%, она составит: 48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499; 

2)         ЧТСД: 1499 - 1200 = 299, т.е. ЧТСД > 0; 

3) выберем новую  ставку дисконтирования, она должна  быть больше 5%, так как ЧТСД > 0; 

4) рассчитаем суммарный поток доходов ( дисконтированных по ставке 20%):  42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923; 

5)   ЧТСД : 923 - 1200 = - 277 , т.е. ЧТСД < 0; 

1. ВСДП через  пропорцию:   1499- 1200   = 5 – (5+ х) ;     

                                                    1499-923              5-20

    299  =  х  

    576      15   

 

   х =7,8 %  

7) ВСДП= 5 + 7,8 = 12,8%.

                                            

Предпочтение  отдается проекту, имеющему наибольшую величину данного показателя. Использование  ВСДП при анализе и отборе инвестиционных проектов основано на интерпретации этого показателя. ВСДП является индивидуальным показателем конкретного проекта, представленного не только данной суммой затрат, но и потоком доходов, индивидуальным как по величине каждого элемента потока, так и по времени возникновения. 

      Пример 3.

Проанализируем  два альтернативных проекта. Цена авансированного  капитала составляет 10%. Исходные данные (в тыс. руб.) и результаты расчетов приведены в таблице А. 
 

      Таблица A. Анализ проектов с различными  по величине денежными потоками

    На  первый взгляд, проект А является более  предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR проекта В. Однако, если предприятие имеет возможность профинансировать проект В, следует принять именно его, так как вклад проекта B в увеличение капитала предприятия на порядок превосходит вклад проекта А.

    2. Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не  дает представления о так называемом "резерве безопасности проекта".² Имеется в виду следующее: если допущены ошибки в прогнозах   денежного потока (что совершенно не исключено особенно в отношении последних лет реализации проекта) или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным?

    Информацию  о резерве безопасности проекта  дают критерии IRR и РI. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой авансированного капитала, тем больше резерв безопасности. Что касается критерия РI, то правило здесь таково: чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Иными словами, с позиции риска можно сравнивать два проекта по критериям IRR и РI, но нельзя - по критерию NPV. Рассмотрим следующую ситуацию.

    Пример  4

    Проект  С имеет следующие прогнозные значения элементов денежного потока (млн долл.): -100, 20, 25, 40, 70. Требуется проанализировать целесообразность включения его в инвестиционный портфель при условии, что цена авансированного капитала 15%.

    Расчеты показывают, что проект приемлем, поскольку  при r = 15% NPV_с = 2,6 млн долл. Хотя проект обеспечивает достаточно высокий прирост капитала предприятия, ситуация не так проста, как это представляется на первый взгляд. Поскольку значение              IRR_c = 16,0%, т.е. очень близко к прогнозируемой цене капитала, очевидно, что проект С является весьма рискованным. Если предположить, что в оценке прогнозируемой цены источника допущена ошибка и реальное ее значение может возрасти до 17%, мнение о проекте С меняется - его нельзя принять, так как NPV_c = -2,3 млн долл.

    Данный  пример показывает, что высокое значение NPV не должно служить решающим аргументом при принятии решений инвестиционного характера, поскольку, во-первых, оно определяется масштабом проекта и, во-вторых, может быть сопряжено с достаточно высоким риском. Напротив, высокое значение IRR во многих случаях указывает на наличие определенного резерва безопасности в отношении данного проекта.

    3. Поскольку зависимость NPV от ставки дисконтирования r нелинейна, значение NPV может существенно зависеть от r, причем степень этой зависимости различна и определяется динамикой элементов денежного потока.

    Рассмотрим  два независимых проекта (млн  руб.):