Финансовая деятельность и анализ

- колебанием  рентабельности активов;

- большим плечом  финансового рычага.

Оба вида рисков тесно взаимосвязаны, хотя и трудно установить фун

кционально характер связи. Но проиллюстрировать это  можно, например, таким образом:

 ­ФР = ­ ЭФР -> ­ Плечо ФР -> ­ % за кредит -> ­ ПостЗ (F или ПсИ) = ­ ПP.

Эффект финансового  рычага (ЭФР) тождественен увеличению финансового риска (ФР). Повышенное значение ЭФР связано с увеличением доли заемных средств, т. е. плеча финансового рычага. Удлинение плеча финансового рычага ведет к росту процента за кредит, но это увеличивает постоянные издержки (ПостЗ, F или ПсИ). Повышение постоянных издержек тождественно росту предпринимательского риска (ПР).

Для расчета  суммарного действия финансового и  операционного рычагов можно  воспользоваться формулой

СДФОР =ДФФ ´ ДОР, безразм.,                     (12)

где: СДФОР - суммарное  действие финансового и операционного рычагов;

ДФР - действие финансового  рычага;

ДОР - действие операционного  рычага.

    (13)

       (14)

 Из формулы  (12) видно, что финансовые и  предпринимательские риски перемножаются  и создают отрицательный мультипликативный  эффект с точки зрения рисков, но при благоприятной ситуации это обещает и больший доход. Известно, что чистые прибыли в будущем периоде и текущем сведены формулой

ЧПбуд= ЧПтек.´(1+ СДФОР ´ Относ, изменение ВP);      (15)

где ЧПбуд, ЧПтек. - чистые прибыли будущего и текущего периодов;

ВР - выручка от реализации;

СДФОР - суммарное  действие финансового и операционного  рычагов.

Определим СДФОР  анализируемого предприятия.

ДФР = 1 + 2 742/15 199 = 1,18

ДОР = 28 221/17 221 = 1,9

СДФОР = 1,18 × 1,64 = 2,25

Чистая прибыль в текущем периоде 2008 равна 9 879 млн. руб. (исходные данные). Менеджерами в 2009 году планируется увеличение объема  продаж на 55 %. Логично ожидать и увеличения чистой прибыли.

Таким образом, ЧПбуд = 9 879 ´ (1 + 2,25 ´ 0,55) = 22 091,5 млн. руб. / год. Ожидаемая чистая прибыть в 22 091,5 млн. руб./год возможно и не будет получена, так как риск достаточно высок (СДФОР = 1,93).

Для расчета  чистой прибыли на акцию и оценки заимствования выполним расчеты  и сведем их в таблицу 5.

Таблица 5

  Исходные  данные и расчет чистой прибыли на акцию

 

Пояснения табл. 5.

В задании не дано количество акций, поэтому автор  курсовой принял решение  о том, что  количество акций анализируемого предприятия равна 1 000 000 шт. Не учитывается норма распределения дивиденда (варианты с НР = 0,5 и 0,3 рассмотрены выше)

Для оценки заимствования  рассматривается гипотетический вариант  уменьшения экономической рентабельности до 15,0%.

Следующих четырех точек достаточно для нахождения зоны эффективности заемных средств. Координаты точек взяты из п. 8 и п. 13 табл. 5 (х₁=4 222,4 у₁= 950,9; х₂= 15 363 у₂= 8 749; х₃= 4 222,4 у₃= 1 477,9; х₂= 15 363 у₂= 5 377,3). Определенные: пороговое значение прибыли (5 281,6 млн. руб.) и точка равной эффективности собственных и заемных средств –

Из рис. 5 видно, что при малых объемах производства и сбыта (прибыль 4 222,4 млн. руб.) использование заемных средств дает худшие результаты, чем использование только собственных средств. Это связано с тем, что рентабельность активов (п.12) меньше цены заемных средств (п.6) (15%<18,66%). Использование заемных средств при отрицательном дифференциале финансового рычага естественно понижает рентабельность собственного капитала и дает наименьшие дивиденды. По мере увеличения прибыли доходность акции возрастает и при объеме прибыли, равной 5 281,6 млн. руб., ситуация с использованием заемных и только собственных средств становится такой, что чистая прибыль на акцию по обоим вариантам одинакова. Этой точке соответствует как рентабельность активов так и цена заемных средств (дифференциал финансового рычага равен 0). Дальнейший рост прибыли ведет к увеличению рентабельности активов и наращиванию дифференциала финансового рычага. Отказ от использования заемных средств нецелесообразен, т.к. прибыль на акцию составит 8 749,0 руб. (а при бездолговом только 5 377 руб.).

Используем инструментарий маржинального анализа, CVP – анализа.

По условию  задания необходимо

1) определить  «процент максимального падения рыночного спроса на продукцию, при котором фирма сохранит безубыточность производства». Расчет  выполнен и представлен в табл. 1 п.9.

 

2) «процент необходимого  увеличения объема производства (сбыта) для сохранения имеющего  размера прибыли при снижении  рыночной цены на производимую продукцию на 20%, 30%»

Самым простым  является анализ однопродуктового производства, т.е. производства, выпускающего лишь один вид продукции как принято в

анализе предпряития  в соответствии с условиями задания.. В общем случае, без учета налоговых эффектов прибыль предприятия за отчетный период формируется так:

П = r – fc - vc,

где R - выручка  предприятия за период в денежных единицах, R = pQ;

р - цена реализации единицы продукции;

Q - объем реализации  в натуральном выражении (штук, килограммов и т.п.);

FC - постоянные  затраты в денежных единицах;

VC - полные переменные  затраты в денежных единицах, VC = zQ;

z - удельные переменные  затраты (на единицу продукции), в денежных единицах.

Таким образом: П = (p - z) ´ Q - FC.

В соответствии с условие задания можно записать:

Для случая до снижения рыночной цены на 20%:

  П = (p₁ - z) ´ Q₁ – FC   (16)

Для случая снижения рыночной цены на 20%:

  П = (0,8×p₁ - z) ´ Q₂ – FC  (17)

Вычтем из уравнения (16) уравнение (17), тогда получим:

0 = (p₁ - z) ´ Q₁ – FC - (0,8×p₁ - z) ´ Q₂ + FC или после преобразований

(0,8×p₁ - z) ´ Q₂ = (p₁ - z) ´ Q₁.

Тогда Q₂ /Q₁.= (p₁ - z)/ (0,8×p₁ - z).

Так по условию  задания ни количество товарной продукции  ни удельные переменные затраты не приведены в числовых значениях  оценить «процент необходимого увеличения объема производства (сбыта)…» не представляется возможным.

3) «необходимый  процент увеличения цены на  продукцию для сохранения размера  прибыли при планируемом снижении  объема производства на 20%.».

 Здесь также  аналогичные рассуждения, что и для п. 2).