Финансовая деятельность и анализ

                                                                                                                                 

                                                              15863

Порог рентабельности за 1999 год = -------   = 51360 млн. руб.

                                                              0,3089 

      Таким образом, порог падает, что  благотворно влияет на финансовое  положение предприятия и на  его финансовую деятельность.

      Запас финансовой прочности предприятия  представляет собой разницу между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

  ЗФП_i = О_i - ПР_i,   (4)

ЗФП за 1999 год = 70938 – 51360 = 19578 млн. руб.,

ЗФП за 2000 год = 68420 - 50702 = 17719 млн. руб.

 где ЗФП_i - запас финансовой прочности в i-м году.

     Сила  воздействия операционного рычага (СОР или СВПР)

рассчитывается  как отношение валовой  маржи  к балансовой прибыли и показывает, на сколько процентов изменяется балансовая прибыль при изменении  выручки на 1 процент.

  СВПРi (СОР) = ВМi / Балансовая прибыльi,             (5)

СОР (СВПР) 1999 г. = 21156: 6047 = 3,5

СОР (СВПР) 2000 г. = 21156 : 5479 = 3,9

     где  СВПРi – сила воздействия производственного  рычага в i-м году.

Действие операционного (производственного) рычага проявляется  в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Значит, в базовом  периоде на 3,5 процентов, а в отчётном периоде  на 3,9 процентов изменяется балансовая прибыль при изменении  выручки на 1 процент. Таким образом, предпринимательский риск постепенно увеличивается.

Сила операционного  рычага свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного предприятия: чем  больше сила воздействия производственного  рычага, тем выше степень предпринимательского риска. Высокое значение СОР говорит о высокой доле постоянных издержек в затратах предприятия, а следовательно и высоком пороге рентабельности, который необходимо преодолеть предприятию для осуществления безубыточной деятельности.

Финансовый рычаг - использование заемных средств для увеличения экономической рентабельности собственных средств.

Как известно, увеличение собственного капитала является конечной целью бизнеса и именно по данному  показателю, оценивают собственники работу менеджеров. Финансовый рычаг  полезен, но он может снижать финансовую устойчивость и увеличивает риск банкротства. Но финансовый менеджмент от финансового рычага не отказывается, так как всегда существует разумный компромисс между ростом рентабельности и возрастающим риском банкротства. Смысл идеи финансового рычага состоит в том, что нужно взять в долг столько, сколько позволят здравомыслящие кредиторы, и за счет этого поднять рентабельность собственных средств на разницу между достигнутой рентабельностью активов и ставкой ссудного процента. Разумеется, возможен и противоположный результат, если анализируемое предприятие получит рентабельность меньшую, чем стоит заемный капитал. В соответствии с изложенным расчетные формулы имеют вид.

  РСС = (1 -СНП) ´ ЭР + ЭФР      (6)

  

      (7)

где:

            РСС - рентабельность собственных  средств;

            СНП - ставка налога на прибыль  (по расчету исходных данных  равна ≈ 30%);

            ЭР - экономическая рентабельность  активов – формула расчета:

  НРЭИ×100 /Актив        (8)

          НРЭИ - Нетто-результат эксплуатации инвестиций. С экономической точки зрения — это показатель, наиболее близкий к прибавочному продукту предприятия¹.

   ЭФР - эффект финансового рычага;

           СРСП (ССП) - средняя расчетная ставка  процента или ставка ссудного;

           ЗС - заемные средства;

           СС - собственные средства. 

Используем формулы (6) и (7) для расчетов РСС по данным, приведенным в таблице 2.:

ЗС/СС₁₉₉₉ = 16245/12798 = 1,3;

ЗС/СС₂₀₀₀ = 20016/12400 = 1,6

ЭР₁₉₉₉ =8842×100/29043 = 30,44% (0,3044)

ЭР₂₀₀₀ =8210×100/32416 = 25,33% (0,2533)

Дифференциал  или сила финансового рычага₁₉₉₉ = 30,44% - 17,2% = 13,24% (0,1324)

Дифференциал  или сила финансового рычага₂₀₀₀ = 25,33% - 13,64% = 11,69% (0,1169)

 Эффект финансового рычага (ЭФР) ₁₉₉₉ = (1-0,3) × (0,3044 – 0,1324) × 16245/12798 =0,153 (15,3%)

Эффект финансового  рычага (ЭФР) ₂₀₀₀ = (1-0,35) × (0,2533-0,1169) × 20016/12400 =0,143 (14,3%)

РСС₁₉₉₉ = (1-0,30) ´ 0,3044 + 0,153 = 0,366

РСС₂₀₀₀ = (1-0,35) ´ 0,2533 + 0,143 = 0,308

Выполненные расчеты  за 1999  и 2000 года сведены в нижеследующую  таблицу 2.

Таблица 2

  Исходные  данные и расчет: эффекта финансового  рычага (1-й способ),  рентабельности собственных средств, дифференциала  или силу финансового рычага, плеча  финансового рычага в 1999 г.

В соответствии с условием задания рассчитаем вторым способом значение финансового рычага. Для этого предположим, что анализируемое  предприятие не использует заемные  средства. Исходные данные и сам  расчет приведен в таблице 3. Вариант 1 – бездолговое финансирование,  вариант 2 – с использованием заемного финансирования. 
 
 
 
 

Таблица 3

  Исходные  данные и расчет эффекта финансового  рычага

  (2-й  способ)

 

Краткий анализ таблиц 2,3.

В исходных данных нет отраслевой принадлежности анализируемой  компании. Тем не менее, можно заключить, что если наше предприятие относится к фирмам, оказывающим разного рода услуги, в том числе коммунальные, то для них характерно плечо ≤ 1,5 (у нашего предприятия – 1,2). Поэтому заимодавцы могут кредитовать наше предприятие и далее и за счет не высокого риска увеличат плечо рычага и рентабельность собственных средств предприятия. Если же наша фирма относится к промышленным компаниям, то плечо характерное для них составляет ≤ 1. Тогда заимодавцы откажутся кредитовать наше предприятие, из-за высокого риска сами ограничат плечо рычага и рентабельность собственных средств предприятия,

так ЗС/СС_{1999 и 2000} > 1 (соответственно 1,3 и 1,6).

Расчетные данные показывают, что сила финансового  рычага (или дифференциал) положительна.

Можно заключить  — ожидания менеджеров по рентабельности активов оправдываются, т.к. ЭФР значителен и платить за заемный капитал приходится меньше, чем дает заемный капитал. Тем не менее, разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо рычага, а будет регулировать его в зависимости от величины дифференциала.

В западных странах, оптимально, ЭФР должен быть в пределах уровня экономической рентабельности активов. У нас ЭФР/ЭР₁₉₉₉ = 0,153/0,3044 = 0,503 и ЭФР/ЭР₂₀₀₀ = 0,143/0,2533 = 0,5645. Практически на грани верхней границы обусловленного пределами .

Рассмотрим границы  в 2/5 оптимального состояния, т.е. до экономической  рентабельности, необходимо уменьшить  плечо рычага. Подсчитаем, до какого значения для 2008 года, чтобы спрогнозировать на 2009 год.

ЭФР/ЭР=0,4 тогда  ЭФР = 0,4 × ЭР = 0,4 × 0,2533 = 0,1013. Используя  формулу для расчета ЭФР вычислим необходимое значение плеча финансового  рычага:

0,1013 = 0,65 × (0,2533 - 0,1364) × ЗС/СС, откуда ЗС/СС = 0,1013 / (0,65 * 0,1169) = 1,3, т.е плечо должно уменьшиться до 1,3 с 1,6.

Из уравнения  находим новую структуру пассива предприятия, обеспечивающего соотношение ЭФР = 0,4 × ЭР.

СС = млн. руб. При  этом рентабельность собственных средств  РСС = 0,65 × 0,2533 +0,1013 = 0,2659. 

Таким образом, изменяя структуру пассива можно  изменить (увеличить) рентабельность собственных  средств.

Анализ и оценка коэффициента трансформации (оборачиваемость  активов)

Обозначим,