- коммерческая маржа за i-й год, %;

- коэффициент трансформации за i-й год, оборотов.

Коммерческая  маржа показывает, какой результат  эксплуатации дает средств

каждый рубль  оборота. Коэффициент трансформации  показывает, сколько раз за период оборачивается каждый рубль активов.

Тогда формулу (3) можно будет переписать следующим  образом:

 или

            (9) 

Выполненные расчеты  сведены в табл. 4.

                                                                                                                    Таблица 4

  Исходные  данные и расчет коммерческой маржи, коэффициента трансформации

 

За анализируемый  период показатели рентабельности продаж и оборачиваемости активов  упали. Рубль не принес результат, поэтому  рассчитывать изменение экономической  рентабельности не имеет смысла. 

Для определения  степени этого влияния рассчитаем изменения экономической рентабельности соответственно за счет коммерческой маржи и коэффициента трансформации:

- изменение ЭР за счет Кт.

∆ЭР_Кт = (2,111 – 2,443) × 12% = -0,04%;

- изменение ЭР за счет Км;

∆ЭР_Км = 2,443 × (12% – 12,5%) = -1,2%.

Общее изменение  ∆ЭР =  ∆ЭР_Кт + ∆ЭР_Км = -0,04 + (-1,2) = -1,24%. Таким образом падение экономической рентабельности отрицательно повлияло на изменения коэффициентов: маржи и трансформации 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

                                                 ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Основные результаты.

     Порог  рентабельности падает, что благотворно  влияет на финансовое положение  предприятия и на его финансовую  деятельность.

Порог рентабельности 1999 г. –51360 млн.руб.

Порог рентабельности 2000 г. -50701 млн. руб.

Необходимо стремиться к положению, когда выручка превышает порог рентабельности, и производить товаров в натуре больше их порогового значения. При этом будет происходить наращивание прибыли фирмы.

     Запас финансовой прочности предприятия представляет собой разницу между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

Запас финансовой прочности предприятия в процентном отношении уменьшился на 1,7%

    Действие операционного (производственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Значит, в базовом  периоде на 1,6 процентов, а в отчётном периоде  на 13 процентов изменяется балансовая прибыль при изменении выручки на 1 процент. Таким образом, предпринимательский риск постепенно снижается

Дифференциал  или сила финансового рычага₁₉₉₉ 0,13, а дифференциал или сила финансового рычага₂₀₀₀ 0,12

     При  увеличении роста выручки можно добиться сбалансированного роста, удовлетворяющего как менеджмент компании, так и акционеров, но в даном случае прибыль не выросла.

     При  высоком операционном левередже  снижение выручки от продаж  чаще может привести к убыточности  продаж, чем при низком его уровне.

Рост прибыли  приведет к увеличению рентабельности активов и наращиванию дифференциала  финансового рычага.

Список  литературы

Бланк И.А. Финансовый менеджмент. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2009.

Ван Хорн, Джеймс К., Вахович (мл.), Джон М. Основы финансового менеджмента. - 11-е изд.: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильяме», 2009. – с. 20 (992 с.)

Друри К. Управленческий и производственный учет: Учебник / Пер. с англ. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - С. 1071.

Аудит Монтгомери / Ф.Л. Дефлиз, Г.Р. Дженик, В.М. О'Рейлли, М.Б. Хирш / Пер. с англ. Под ред. Я.В. Соколова. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 2007. - С. 542.

Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: «Финансы и статистика», 2008. - С. 768.

Ковалев В.В., Ковалев  Вит.В. Финансы организаций (предприятий). – М.: ИНФРА. 2008. – 397 с.

Коупленд Т., Колер Т., МуринДж. Стоимость компаний: оценка и управление. - 2-е изд., стер.: Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - С. 44.

Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Мн.: Новое знание 2008

Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов,— 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАЦА, 2008. - 639 с 

Финансы организаций (предприятий): учебник для студентов  вузов, обучающихся по экономическим  специальностям, специальности 080105 «Финансы и кредит»/[Н.В.Колчина и др.]; под ред. Н.В.Колчиной. – 4-е изд., перераб. и доп. с. 385

Хоуп Дж. Финансовый директор новой эпохи. Как финансовый управляющий может изменить свою роль и обеспечить успех компании на рынке: Пер. с англ. Н.И. Кобзаревой; Под общ. ред. Д.А. Рябых. - М.: Вершина, 2007. - 304 с. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Далее рассчитаем доли этих изменений в изменении  экономической рентабельности:

- доля изменения ЭР за счет  Кт, %.

∆Кт = -0,04/-1,24 × 100% = -3,2%

- доля изменения ЭР за счет  Км, %;

∆Км = -1,2/(-1,24) × 100% = 96,77%, то есть трансформация и маржа  практически в равной мере влияют на изменение рентабельности.

В данном случае Кт изменяется сильнее в течение  отчётного года, то есть трансформация  имеет большее влияние  на рентабельность, нежели коммерческая маржа.

Рассчитаем показатель внутренних темпов роста (ВТР) по формуле:

    Кре × (1- СНП) ×[(КМ×КТ) + (КМ×КТ - ССП)×ЗС/СС]  (10)

Внутренние темпы  роста собственных средств (ВТР) фактически дают информацию о нарастании собственных средств пассива  и служат основанием для расчета  темпов роста производства (что важно  при определении производственной программы фирмы. После расчета ВТР привлекать заемные средства не стоит, так как показатель ВТР снизился по сравнению с предыдущим годом.

В свою очередь, норма распределения дивиденда (НР = 0,5 по условию) показывает, какую часть  балансовой прибыли фирма тратит на выплату дивидендов. Причем акционеры смотрят на этот процесс через призму определения дивидендов как части чистой прибыли. Технически несложно переходить от балансовой прибыли к чистой и наоборот, если этого требуют интересы фирмы, интересы акционеров.

Попробуем привести вариант, полезный для финансового  менеджера

анализируемого  предприятия при его попытке  разрешить противоречие между акционерами  и менеджерами в связи с  НР.

Все расчеты  показывают, что в следующем периоде  фирма может достичь 55%-го прироста выручки (следует напомнить, что при неизменной структуре пассива ВТР становятся и темпами роста оборота фирмы, конечно, при неизменном коэффициенте трансформации). Кстати, существует связь между НР и ВТР:

  ВТР = РСС х (1 – НР)   (11)

Таким образом, чем выше НР, тем меньше возможные ВТР. Результат вполне ожидаемый.

Итак, актив фирмы (по условию задания и конечно  же, за вычетом кредиторской задолженности) — 29 043 млн. руб., пассив — 12 798 млн. руб. С + 16 245 млн. руб. З. Оборот — 69 621 млн. руб. (табл. 4), НРЭИ — 17 941 млн. руб. (табл. 2), СРСП — 20,57% (табл. 2), необходимо “уговорить” акционеров согласиться на НР, равную 1/3.

В табл. 4 рассчитано, КМ — 25,77%, КТ — 2,71, ЭР — 69,86%, ЭФР (при  норме налога на прибыль 35% - по результатам 2008 г.) = (1 – 0,35) × (69,86% – 20,57%) × 13 332/12 348 = 34,60%, РСС = 80,00%, ВТР = 80,00 × (1 – 0,35) = 52,00%.

При таких ВТР  пассив должен быть равен 39 034,9 млн. руб. (без изменения его структуры! 25 680 млн. руб. × 1,5200), следовательно, 18 769,6 млн. руб. С + 20 265,3 млн. руб. З, т. е. без какого-либо ущерба для фирмы можно увеличить заимствование на 6 933,3 млн. руб. (20 265,3 млн. руб. - 13 332 млн. руб.). Оборот (при неизменном КТ) будет равен 105 827,4 млн. руб.. Мы же планируем прирост выручки (оборота) на 55% для того, чтобы чистая прибыль на акцию в будущем периоде устроила акционеров, а они, в свою очередь, дали бы свое согласие на собрании акционеров на НР = 1/3 (это их удовлетворит вкупе с ростом чистой прибыли на акцию). Откуда взять недостающий прирост оборота будущего периода (69 621 млн. руб. × 1,55 – 105 827,4) = 2 085,1 млн. руб.? При этом актив (пассив) должен быть

39 804 млн. руб. (у нас же —39 034,9 млн. руб., т. е. дефицит средств составляет 769,1 млн. руб.).

Самый простой  способ — это увеличить заимствование фирмой в виде кредитов банков (если у фирмы имеется возможность наращивания заемной силы). Напомним, что оптимальное значение плеча в условиях России примерно 1,5. То есть без ущерба для фирмы мы можем еще получить кредитов на (18 769,6 млн. руб. × 1,5 – 20 265,3 млн. руб.) = 7 889,0 млн. руб.. У нас же дефицит средств 769, 1 млн. руб., следовательно, мы можем взять на эту сумму кредит в банке и у нас еще не будет полностью исчерпана заемная сила (769,1 млн. руб. < 7 889,0 млн. руб.). Таким образом, задача, стоящая перед менеджерами фирмы, решена. Желаемый результат достигнут. Акционеры удовлетворены и тем, что в будущем периоде ожидается рост чистой прибыли на акцию, и тем, что 1/3 балансовой прибыли будет выплачена им в качестве дивиденда.

Проанализируем  совестный эффект от действия финансового  и операционного рычагов на анализируемом  предприятии. Прежде всего, определим  чем вызывается предпринимательский  и финансовый риск с целью последующего использования совместного эффекта для прогнозирования рискованных ситуаций, возникающих на предприятии.

Предпринимательский риск вызывается:

- неустойчивостью  спроса и предложения;

- колебанием  цен на сырье и э/энергию;

- высоким удельным  весом постоянных затрат в  суммарных издержках предприятия и, следовательно, близостью фактического сбыта и критического.

Финансовый риск вызывается:

- неустойчивостью  условий кредитования;