Дивидендная политика организации

     Величина  годовых дивидендов не может быть больше, чем рекомендовано советом  директоров, и меньше, чем величина промежуточных дивидендов.

     Собрание  акционеров определяет размер дивиденда  как долю от стоимости акций. Например, дивиденд может составлять 50% номинальной  стоимости акции. Значит, за каждую ценную бумагу стоимостью 1000 руб. акционер получит 500 руб.

     Собрание  может установить дивиденды как твердую величину, которая приходится на одну акцию. Например, по 10 руб. на каждую ценную бумагу.

     Можно сказать, что главной инстанцией, от которой зависит вопрос о выплате  дивидендов, является совет директоров. Он играет решающую роль в определении факта выплаты дивидендов. Например, в том случае, если промежуточные дивиденды не выплачивались и совет директоров не рекомендовал объявление годовых дивидендов, общее собрание акционеров не сможет изменить это решение.

     Следует учитывать, что в совет директоров входят обычно представители крупнейших акционеров (мажоритариев). Поэтому владельцы контрольного или большего пакета гарантированно примут то решение по выплате дивидендов, которое считают оптимальным.

     Большинство крупных российских компаний придерживаются «поощрительной» дивидендной политики.

     Связано это не столько с соблюдением  прав акционеров, сколько с необходимостью удержать существующих и привлечь новых  инвесторов.

     Объявление  и выплата дивидендов происходят в определенной последовательности. В первую очередь объявляются дивиденды по привилегированным акциям, владельцы которых в соответствии с уставом имеют преимущество в очередности получения. Следующими объявляются дивиденды по привилегированным акциям, размер которых определен в уставе. Третья позиция - дивиденды по привилегированным акциям, размер дивидендов которых в уставе не определен. В последнюю очередь объявляются дивиденды по обыкновенным акциям.

     Привилегированные акции приносят обычно гарантированный  доход. При этом в Законе об АО не оговорено, какой именно объем чистой прибыли получают владельцы таких акций в качестве компенсации за отсутствие права голоса при решении подавляющего большинства вопросов.

     До  принятия решения о полной выплате дивидендов по акциям предыдущей очереди общество не имеет права объявлять дивиденды по акциям последующей очереди.

     Для каждой выплаты дивидендов совет  директоров составляет список лиц, имеющих  право на получение дивидендов. Дата составления списка лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, может быть определена не раньше, чем будет принято решение о созыве общего собрания акционеров и не позднее чем за 60 дней до даты его проведения.

     Список  лиц, которые имеют право получить объявленные дивиденды, составляется советом директоров на тот же день, что и список имеющих право участвовать в общем собрании акционеров, на котором будет принято решение о выплате соответствующих дивидендов. Для составления такого списка номинальные держатели акций должны представить данные о лицах, в интересах которых они владеют акциями (п. 4 ст. 42 Закона об АО).

     Список  акционеров, которые имеют право  на получение годовых дивидендов, всегда составляется только из числа акционеров, включенных в реестр на дату составления списка лиц, имеющих право участвовать в общем собрании акционеров.

     Срок  выплаты годовых дивидендов определяется уставом общества или решением общего собрания акционеров (п. 4 ст. 42 Закона об АО). Дата исполнения обязательства по выплате промежуточных дивидендов определяется решением совета директоров.

     Определение срока исполнения обязательства по выплате дивидендов является одним из самых важных вопросов. Это связано с соблюдением требований гражданского законодательства.

     В большинстве развитых стран процедура  выплаты дивидендов (дивидендных  событий) является стандартной и  осуществляется в несколько этапов в такой последовательности:

• объявление дивидендов;
• экс-дивидендная предварительная дата;
• регистрация (составление списка) акционеров;
• выплата дивидендов.

     Дата  объявления дивидендов - момент объявления советом директоров (или общим  собранием акционеров) организации решения о предстоящей выплате дивидендов в расчете на акцию. С этой даты возникает обязательство общества по выплате дивидендов.

     Экс-дивидендная (предварительная) дата. Начиная с  предварительной даты, каждый новый  покупатель приобретает акции без права на получение ранее объявленного дивиденда.

     Период  времени со дня составления списка акционеров и до даты выплаты дивиденда  даже на развитых фондовых рынках составляет около одного месяца (в России максимальная продолжительность этого периода может составить 125 дней). За это время владельцы акций могут многократно сменить друг друга, поэтому механизм передачи прав на дивиденды, которые удостоверялись данными акциями на момент закрытия реестра, нормально функционировать не может.

     По  этой причине правилами фондовой биржи, где обращаются такие акции, предусматривается объявление экс-дивидендной  даты, начиная с которой новый  собственник теряет право на получение  ранее объявленного дивиденда.

     Экс-дивидендная  дата также является примечательной с позиции динамики цен данных акций - обычно в первые минуты этого дня цена акций падает примерно на величину объявленного к выплате дивиденда. Более точные прогнозные расчеты величины снижения цены акций рассчитываются брокерами, принимающими решение о сравнительной выгодности покупки акций накануне экс-дивидендной даты и последующей уплаты налога на полученный дивиденд или покупки акций по сниженной цене и на условиях потери текущего дивиденда после наступления экс-дивидендной даты.

     Что касается России, то согласно российскому законодательству экс-дивидендная дата не имеет столь важного значения, так как последовательность дивидендных событий несколько иная:

• экс-дивидендная (предварительная) дата;
• регистрация (составление списка) акционеров;
• объявление дивидендов;
• выплата дивидендов.

     Считается, что организация выполнила обязательство  по выплате дивидендов в том случае, если дивиденды выплачены, во-первых, не позже установленной даты выплаты  и, во-вторых, в пределах установленного срока выплаты, до того, когда он истечет.

     Не  выполнив обязательство по выплате  дивидендов, организация нарушит  действующее законодательство, что  влечет за собой применение мер гражданско-правовой ответственности.

     Причинами невыплаты объявленных дивидендов могут быть:

• проблемы неплатежей;
• дефицит свободных средств;
• принятие решения о выплате дивидендов для предотвращения скупки акций у работников сторонними инвесторами при отсутствии средств для выплаты;
• использование средств объявленных, но не выплаченных в срок дивидендов в интересах руководства предприятий;
• формальное объявление дивидендов на привилегированные акции для блокирования права владельцев привилегированных акций участвовать в общих собраниях акционеров с правом голоса.

     Если  владельцам привилегированных акций, которые предоставляют им привилегированное право на получение дивидендов, но не дают право голоса на собрании акционеров, дивиденды не выплачены или выплачены не в полной сумме, они получают право голоса на всех последующих собраниях акционеров до момента первой выплаты дивидендов в полном объеме (п. 5 ст. 32 Закона об АО).

     Такая процедура также имеет место, если на собрании обсуждаются вопросы, которые затрагивают интересы владельцев привилегированных акций в части дивидендной политики, например изменение величины дивиденда, очередности выплат и др.

     В случае невыплаты объявленных дивидендов в установленный срок акционер вправе обратиться с иском в суд о  взыскании с общества причитающейся ему суммы дивидендов, а также процентов за просрочку исполнения денежного обязательства на основании ст. 395 ГК РФ.

     Акционеры, которые недовольны именно дивидендами, могут использовать вполне рыночный способ материализовать претензии - продать акции. В западных странах с большей историей рынка ценных бумаг считается, что в случае предполагаемого нарушения прав мелких акционеров «голосование ногами» (бегство из бумаг недобросовестного эмитента) является самым действенным способом наказать менеджмент за скупость.

     Дивиденды могут быть выплачены не только деньгами, но и другим имуществом, что обязательно  должно быть предусмотрено в уставе организации (абз. 2 п. 1 ст. 42 Закона об АО).

     Альтернативу  выплаты дивидендов в денежной форме составляют: выплата дивидендов акциями; дробление акций; выкуп акций эмитентом.

     1. Выплата дивидендов акциями (Stock Dividend). Компания, особенно когда у нее есть проблемы с ликвидностью, эмитирует для выплаты дивидендов дополнительные акции. Если дивиденд составляет 10%, акционеры получат 10 акций на каждые 100, уже находящихся у них в собственности. Так как они распределяются пропорционально имеющимся на руках у акционеров пакетам, это не приводит к изменению их долей в акционерном капитале.

     Преимущества  такой выплаты:

• денежные средства остаются в компании; дивиденды в форме акций имеют такую же информационную ценность, как и денежные, и помогают поддерживать уверенность акционеров в стабильности дивидендного потока;
• увеличивается количество акций в обращении и улучшается их ликвидность;
• те акционеры, которые хотели бы, получив денежные дивиденды, реинвестировать их в акции компании, автоматически (и без уплаты брокерских комиссий) увеличивают свой пакет ценных бумаг;
• акционеры, рассчитывавшие на денежный дивиденд, могут попросту продать дополнительно распределенные акции на рынке.

     2. Дробление акций (Stock Split). Обычно проводится в дополнение к выплате денежных дивидендов. Оно не влияет на стоимость пакетов ценных бумаг инвесторов и не меняет их доли в акционерном капитале компании.

     Например, если дробление происходит по схеме 1 к 2, то акционер, имевший на руках 100 акций по цене 10 руб., в результате станет владельцем 200 акций по цене 5 руб. Хотя заметим, что обычно решение о stock split принимается компаниями, чьи бумаги сильно выросли в цене, и преследует цель вернуть их в оптимальный торговый диапазон. Это позволяет увеличить активность операций с акциями и повысить их ликвидность. Свою роль в активизации торгов после дробления должен сыграть и психологический эффект: инвесторы будут надеяться на рост стоимости бумаг и считать вполне достижимым уровень цены, на котором произошло дробление.

     3. Выкуп акций эмитентом (Strock Repurchase). На Западе такая операция может рассматриваться как дивидендное решение. Компания, намеревающаяся выкупить акции, с одной стороны, увеличивает показатель earnings per share (прибыль на одну акцию), что находит отражение в их более высокой рыночной стоимости, а с другой - повышает размер дивидендов на одну акцию за счет снижения количества акций в обращении.

     Организация не имеет права принимать решение  о выплате (объявлении) дивидендов в  следующих случаях:

• уставный капитал общества оплачен не полностью;
• обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;
• на момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства), определенным правовыми актами РФ, или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;
• стоимость чистых активов общества меньше суммарной величины его уставного капитала, резервного фонда (капитала) и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

     В России, как и большинстве других стран, размер дивиденда объявляется  без учета налогов. Дивиденд устанавливается в процентах к номинальной стоимости акции или в рублях на одну акцию. По привилегированным акциям размер дивиденда или неизменный способ его определения устанавливается при выпуске таких акций.