Анализ цены и структуры капитала АО

      При анализе и управлении структурой капитала ОАО "Московский резервуарный завод" большое внимание следует уделять анализу рисков характерных для аналогичных заводов в целом, а так же специфических региональных рисков. К рискам внутренней среды относятся:

• дефицит рабочих кадров и кадров технических специальностей (ИТР), а также управленческих кадров (мастеров, начальников цехов);
• сопротивление изменениям (преобразованиям), требованиям к качеству изготавливаемой продукции, культуре производства, трудовой дисциплине.

      К рискам внешней среды относятся:

• воздействие со стороны региональных, муниципальных и федеральных властей;
• состояние взаимоотношений с поставщиками металлопроката, электроэнергии, газа, усиление конкуренции, воздействие крупнейших кредиторов (банков);
• опережающий рост стоимости металлопроката над стоимостью выпускаемой продукции.

      Специфическими  рисками являются: масштабное старение и выбытие металлообрабатывающего, специального кузнечно-прессового, сварочного и кранового оборудования.

      Перечисленные риски характеризуют нестабильность внешней и внутренней среды функционирования предприятия, а также обуславливают необходимость анализа структуры капитала и возможности ее оптимизации. 

2.2. Анализ структуры  капитала ОАО «Московский  резервуарный завод»

      С учетом теории структуры капитала, рассмотренной в предыдущей главе, перейдем к изучению практики структуры  капитала и ее оптимизации на основе объекта исследования.

Для начала проанализируем динамику и структуру  источников капитала, представленную в таблице 2. 
 

Таблица 2

Анализ  динамики и структуры источников капитала в 2010 году

 

      Из  представленной таблицы видно, что  наибольшую долю в структуре источников капитала предприятия составляют заемные  средства, величина которых на начало 2010 года превысила величину собственных средств в 35,9 раз. На конец 2010 года величина собственного капитала приобрела отрицательное значение, таким образом, вся деятельность предприятия финансировалась за счет внешних источников финансирования, за счет которых также был покрыт недостаток собственного капитала. Такая структура свидетельствует о чрезвычайно высокой зависимости предприятия от кредиторов. В то же время отмечается отрицательная тенденция увеличения доли заемного капитала в структуре источников вплоть до полного финансирования деятельности за их счет.

      Далее следует более детально изучить  динамику и структуру собственного и заемного капитала, а также выяснить причины изменения отдельных  его составляющих и дать оценку этих изменений. Динамика структуры собственного капитала представлена в таблице  3.

      Анализ  приведенных данных показывает, что  отрицательное значение показателя собственный капитал было обусловлено  высоким значением непокрытых убытков, полученных по итогам 2010 года. Такая высокая величина убытков превысила величину уставного, резервного, добавочного капитала, что вызвало полную зависимость предприятия от внешних источников финансирования. При этом величины уставного, резервного, добавочного капиталов в абсолютном значении не изменились. 

Таблица 3

Динамика структуры  собственного капитала

 

      Рассмотрим  финансовую устойчивость ОАО "Московский резервуарный завод".

      Коэффициент автономии, характеризующий долю средств, вложенных собственниками в имущество  предприятия (норматив - 50%), в 2009 году составил 0,027. Такой недостаток средств, вложенных собственниками в имущество предприятия, влечет увеличение заемного капитала в общей структуре источников формирования имущества предприятия. Коэффициент автономии по итогам 2009 года явился своеобразным сигналом о неустойчивом положении предприятия. В 2010 году положение дел еще больше ухудшилось и коэффициент автономии принял отрицательное значение (-0,044), что подтверждает сделанные ранее выводы о зависимости предприятия от внешних кредиторов.

      Коэффициент соотношения собственных и заемных  средств (плечо финансового рычага, норматив <1) в 2009 году составил 0,027, это свидетельствует о том, что предприятие не обладало достаточным запасом финансовой устойчивости и зависело от внешних источников финансирования. В 2010 году значение коэффициента приняло отрицательное значение (-0,042), следовательно, увеличилась зависимость от внешних источников финансирования.

      Коэффициент маневренности собственного капитала характеризует мобильность использования  собственного капитала, определяется отношением оборотных активов к  величине собственного капитала (норматив от 0,2 до 0,5), значение в 2009 году составило 0,056, что существенно ниже нормы; в 2010 году значение коэффициента уменьшилось до (минус) 0,075. Следовательно, предприятие не полной мере использовало собственный капитал для развития производственной деятельности.

      Таким образом, в 2010 году финансовая устойчивость предприятия значительное ухудшилась по сравнению с предыдущим периодом, ситуация является критической и, с учетом выявленных ранее рисков, требует немедленных управляющих воздействий.

      Перейдем  к анализу структуры заемного капитала, ведь большое значение на деятельность предприятия оказывают состав и структура заемных средств, то есть соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных обязательств, представленное в таблице 4. 

Таблица 4

Динамика структуры  заемного капитала

 

      Анализ  структуры пассивов показал, что  по сравнению с 2009 годом сумма краткосрочных кредитов и займов увеличилась на 21,7%, что в то время, как доля долгосрочных кредитов и кредиторской задолженности существенно снизилась. Следовательно, деятельность предприятия на 62,8% финансируется за счет краткосрочных кредитов.

      Привлечение заемных средств содействует временному улучшению финансового состояния предприятия, при условии, что они не замораживаются. Поэтому, в процессе анализа следует рассмотреть оборачиваемость кредиторской задолженности.

      Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает промежуток времени, за который предприятие расплачивается со своими кредиторами; с одной стороны, увеличение скорости оборота свидетельствует о более быстром оттоке денежных средств, а с другой - позволяет повысить финансовую устойчивость предприятия. В 2010 году период оборота кредиторской задолженности увеличился с 44 до 59 дней, таким образом, можно сделать вывод об ухудшении взаимодействия предприятия со своими кредиторами.

      Перейдем  к рассмотрению стоимости капитала предприятия. Стоимость собственного капитала определяется как отношение суммы чистой прибыли, выплаченной собственникам, к средней сумме собственного капитала. В 2010 году стоимость собственного капитала составила (минус) 2,6%.

      Стоимость заемного капитала определяется как  отношение начисленных процентов за кредит к общей сумме средств, мобилизованных с помощью кредита, в 2010 году стоимость заемного капитала составила 18,29%.

      Средневзвешенная  стоимость капитала (WACC) определяется в соответствии с формулой: 

WАСС= W₁ х Re + W₂ х Rd х (1 - h),  

где

W₁ - доля собственного капитала в капитале компании

W₂ - доля долгосрочной задолженности в капитале компании

Re - ставка  дохода на собственный капитал  (стоимость собственного капитала)

Rd - ставка  дохода на заемный капитал  (стоимость заемного капитала или стоимость долга)

h - ставка  налога на прибыль (20%).

      Следовательно, величина средневзвешенной стоимости  капитала зависит не только от стоимости  каждой составляющей капитала, но и  от доли каждого источника в совокупности. С учетом приведенных выше данных, для ОАО "Московский резервуарный завод" средневзвешенная стоимость капитала составила 15,39%.

      Таким образом, была проанализирована структура  и стоимость капитала ОАО "Московский резервуарный завод", выявлена финансовая неустойчивость предприятия и его высокая зависимость от внешних кредиторов, что дает основания для перехода к оптимизации структуры капитала. 

2.3. Предложения по  оптимизации  структуры  капитала организации  ОАО «Московский  резервуарный завод»

      Оптимизация структуры капитала проводится в целях обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его доходностью и стоимостью, а также обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

В соответствии с этим, оптимизация структуры  капитала проводится по следующим направлениям: максимизация уровня доходности (рентабельности) собственного капитала, минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

      Оптимизация структуры источников капитала по первому  критерию производится следующим образом, представленным в таблице 5. Для удобства представления абсолютные значения в таблице представлены в миллионах рублей.

Таблица 5

Расчет  уровня рентабельности собственного капитала при различных значениях коэффициента финансового рычага.