Сущность фьючерсных и форвардных контрактов

Во-вторых, текстильный фабрикант  может найти кого-то, кто согласится перекупить у него контракт. При  этом фабриканту нужно будет заплатить этому покупателю 5,5 цента за фунт в качестве компенсации разницы в ценах. Фабрикант согласен на это, так как чувствует, что цены упадут ниже 50 центов за фунт в течение ближайших недель и хочет ограничить свои убытки.

Местный спекулянт соглашается  купить у него контракт. Он рассчитывает, что цена к моменту сбора урожая пойдет вверх, и купив контракт по эффективной цене 55 центов за фунт (60,5 цента он заплатит фермеру минус 5,5 центов компенсации ^ от фабриканта), он позже сможет продать его с  прибылью.

В конце сентября цены на хлопок действительно поднялись I* до 63 центов за фунт, и спекулянт перепродает  контракт дру- ^ гому текстильному фабриканту, который соглашается компенсировать ему 2,5 цента за фунт (63 цента минус 60,5 цента),

В течение всего этого  периода фермер был информирован о том, кто является

второй стороной контракта. В первую неделю октября он сообщает текстильному фабриканту, владеющему контрактом, о том, что хлопок будет  поставлен 15 октября. В этот день хлопок поставлен, фермер получает свои 60,5 центов, и контракт прекращает свое действие.

Общий результат:

Форвардный контракт позволил фермеру перенести риск падения  цены хлопка на текстильного фабриканта и гарантировал ему 60,5 цента за фунт.

Форвардный контракт гарантировал текстильному фабриканту поставку хлопка по 60,5 центов за фунт, но падение цен  вынудило его продать контракт с  убытком в 5,5 цента за фунт.

 Местный спекулянт принял на себя контракт, его прибыль составила 5,5 цента за фунт, которые он получил, приняв на себя контракт, плюс 2,5 цента за фунт от перепродажи контракта, всего 8 центов за фунт.

 Второй текстильный  фабрикант, приняв контракт, обеспечил  себе поставку сырья по цене 63 цента за фунт (60,5 центов фермеру  и 2,5 цента спекулянту). Анализируя  счета каждого участника, мы  видим, что сумма их доходов  и платежей равна нулю:

Фермер получил: 60,5 ц за фунт + 60,5 ц

Текстильный фабрикант заплатил: 5,5 ц за фунт В5,5 ц

Спекулянт получил: 8 ц за фунт + 8 ц

Второй фабрикант заплатил: 63 ц за фунт - 63 ц

Результат: 0 ц

На каждой стадии существования  форвардный контракт приносил пользу его владельцу, однако его практическая полезность была ограничена отсутствием  гибкости. Так, первый фабрикант нашел  спекулянта для передачи контракта. Но этого могло и не произойти, тогда он был бы вынужден принять  в октябре хлопок и заплатить 60,5 ц за фунт.

Для наших участников было бы удобнее, если бы форвардный контракт можно было бы перевести или ликвидировать путем простого извещения. Полезность контракта была бы выше, если бы перевод осуществлялся быстро и без задержек. Другими словами, успех форвардного контракта зависит от высокой ликвидности. Ликвидность (liquidity) - степень легкости, с которой финансовый инструмент или активы могут быть проданы или куплены. Она является прямой функцией числа желающих и готовых совершить сделку продавцов и покупателей.

Для увеличения ликвидности  форвардных контрактов, завершая наш  пример с хлопком, можно было бы сделать  следующее:

Найти место, называемое биржей, где можно было бы вести срочную  торговлю.

Стандартизировать контракт, которым будут торговать на этой бирже. Для ускорения процесса обсуждения условий контракта продавец и  покупатель будут заключать сделку на стандартный контракт с заранее установленным количеством, качеством (сортом), сроком поставки и местом поставки.

            Существуют также форвардные  контракты на валюту, рассмотрим  осуществление подобных сделок  на следующем примере.

В табл. 2.1 приведены текущие  и форвардные курсы обмена фунтов стерлингов (GPB) и долларов США (USD) , установленые крупным международным банком 10 июля 2005 года. Курс – количество долларов которые можно получить за фунт стерлингов. Первая строка означает, что банк готов купить один фунт стерлингов на спот-рынке по цене 1,6281 долл. И продать его на этом же рынке за 1,6285 долл. Вторая, третья и четвертая строки означают, что банк готов купить один фунт стерлингов через один, три и шесть месяцев за 1,6248, 1,6187 и 1,6094 долл. соответственно и продать один фунт стерлингов через один, три и шесть месяцев за 1,6253, 1,6192 и 1,6100 долл. соответственно.

	Продажа	Покупка
Текущий курс	1,6281	1,6285
Форвардный контракт на один месяц	1,6248	1,6253
Форвардный контракт на три  месяца	1,6187	1,6192
Форвардный контракт на шесть  месяцев	1,6094	1,6100

      

Таблица 2.1. Текущие  и форвардные курсы обмена валют USD-GPB на 10 июля 2005 года.

Фьючерсный контракт. Далее приведем пример по использованию фьючерсных контрактов:

Предположим, клиент открыл в пятницу длинную позицию  по апрельскому фьючерсу на золото по цене 420,00 долл. В понедельник расчетная  цена апрельского контракта составила 422,70 долл. Во вторник (первый день нотиса) покупатель получает нотис о поставке. В нотисе указывается цена 422,70 долл. за унцию (счет составляет 42270 долл.), т.е. расчетная цена предыдущего дня. Во вторник же покупатель продает  свой апрельский контракт по цене 430,00 долл., после чего цены падают вниз и  рынок закрывается при цене 421,50 долл.

Очевидно, что клиент, купивший контракт по цене 420,00 долл. и продавший  по цене 430,00 долл., имеет прибыль  по сделке 1000 долл. (10 долл. х ЮО унций). Однако в эту схему вклинивается нотис и общая схема меняется.

Во вторник клиринговая  фирма получает нотис о поставке и тут же информирует расчетную  палату о намерении вновь выставить  нотис. Это делается в среду и  в нотисе указывается расчетная  цена вторника. В целом, ситуация выглядит следующим образом: пятница: клиент покупает апрельский фьючерс на золото по цене 420,00 долл.

Понедельник:

• клиент получает нотис на поставку по цене 422,70 долл.;
• клиент продает апрельский контракт новому покупателю по цене 430 долл.;
• расчетная цена апрельского контракта составила 421,50 долл.;
• клиент просит клиринговую фирму подготовить нотис на поставку по цене 421,50 долл.

Среда:

• новый покупатель получает от расчетной палаты нотис на поставку по цене 421,50 долл.;
• первый покупатель принимает поставку и должен заплатить 42270 долл.

Четверг:

• первый покупатель передает новому покупателю складское свидетельство, полученное накануне, и получает от него платеж в размере 42150 долл.

Как видим, период урегулирования в контракте на золото установлен в один рабочий день со дня, когда  нотис был получен покупателем. Так, наш покупатель получил нотис  во вторник, но не получил свидетельство  и не совершал оплаты до среды. Этот день позволяет покупателям и  продавцам подготовить необходимые  документы и совершить другие приготовления, необходимые для  поставки. Также предусмот-рен период в один день с момента, когда продавец информирует расчетную палату о  намерении совершить поставку и  до момента вручения нотиса покупателю. Этот день необходим расчетной палате для своих приготовлений. Наконец, цена нотиса - это расчетная цена дня, предшествующего дню выписки  нотиса, т.е. за два дня до самой  поставки. Так установлено, поскольку  эта цена является самой "свежей" имеющейся ценой в момент, когда  расчетная палата готовит нотисы для покупателей.

На счетах клиента операция отражается следующим образом:

• в понедельник брокерская фирма отмечает продажу апрельского контракта на фьючерсном счете по цене 422,70 долл., закрывает фьючерсную сделку и дебетует счет поставки на 42270 долл.;

• после выписки нотиса брокерская фирма отмечает покупку фьючерса по цене 421,50 долл. и закрывает продажу по 430,00 долл., а также кредитует счет поставки на 42150 долл. (сумма, которую клиент получит от нового покупателя).

Безусловно, такой механизм может показаться слишком сложным. Однако это объясняется необходимостью отделить фьючерсные счета и счета  по реальным операциям и необходимостью расчетов день в день по фьючерсным счетам. Для клиентов эта процедура  не является преградой для фьючерсной торговли, так как их обслуживают  квалифицированные брокерские фирмы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В заключение можно сказать, что рынок форвардов и фьючерсов  имеет ряд недостатков, которые  требуют решения к преодолению  их. Среди этих недостатков можно  выделить следующие:

Фьючерсные контракты:

Существуют только для  некоторых товаров и финансовых инструментов;

Стандартные количества и  сроки поставки могут не совпадать  с реальными потребностями;

На складывающиеся цены фьючерсных рынков может повлиять спекуляция;

Краткосрочный характер фьючерсных контрактов не позволяет эффективно хеджировать риски, которые возникают  при проведении средних и долгосрочных финансовых операций;

Торговля фьючерсными  контрактами связанна с большими рисками.

Форвардные контракты:

Главным недостатком форвардных сделок является отсутствие возможности  маневрировать;

Форвардные контракты  имеют низкую ликвидность, а риск невыполнения обязательств по ним достаточно высок;

Одной из проблем, которые  встают в связи с форвардных контрактов, является сложность в поиске партнеров, которые намерены занять противоположные  позиции;

Форвардные контракты  не являются общедоступными, что сужает количество участников.

Но, не смотря, на данные недостатки форвардный и фьючерсный рынки являются широко используемыми и развивающимеся. С каждым годом роль данных контрактов не уменьшается, а наоборот возрастает, появляются новые способы использования  данных контрактов, появляются все  больше сфер реальной экономики, где  появляются новые способы использования  форвардных и фьючерсных контрактов. Данные рынки не являются совсем молодыми, но остаются полностью не изученными, т.е. существует перспектива их совершенствованния и развития, и уменьшения количества недостатков.

 

 

                                                     

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Учебники, монографии:

1. Батищев Р.А. Фондовая биржа.(Курс лекций).Ch: ASEM.2006.199с.

2.  Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки.М:  Тривола.1994.232 с.

3.  Иовв Т..Биржевые операции. (Курс лекций).Ch:ASEM. 2006.485 с.

4.  Дегтярева, О. И. Биржевое дело. – Москва: ЮНИТИ, 2000. – 680 c.

5. Иовв Т. Техника биржевых операций. Ch:ASEM. 2006.126с.

7.  Джон К. Халл Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. Москва: Издательский дом "Вильямс", 2008

8.  Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика: Учебник.– М.: Изд-во "Перспектива": Издательский дом "ИНФРА-М", 1997

9. Дегтярева, О. И. Рынок ценных бумаг. Москва: "Юнит", 2004

10. Эрик Л. Найман  Малая энциклопедия трейдера  К.: "ВИРА-Р"

 

2. Интернетовские источники:
1. http://www.rusmoney.com/
2. http://fues.tti.sfedu.ru
3. http://www.wikipedia.org/
4. http://www.zerich.ru

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПРИЛОЖЕНИЯ

Рисунок 1. Котировки  фьючерсных цен (выдержки) Последний день поставки для  каждого фьючерсного контракта  кратко иллюстрируется внизу рисунка. (В случае с кукурузой в качестве последнего дня поставки указан март 1995 г.) Рисунок 1 показывает весь объем (по номерам контрактов) продаж за текущий  день и за предыдущий торговый день, а также сумму открытых позиций  в таких контрактах на текущий  день и изменения котировочных цен  во всех открытых позициях из предыдущего  дня.Monday, December 13, 1993 Open Interest Reflects Previous Trading Pay.             Lifetime Open Interest   Open High Low Settle Change High Low GRAINS AND OILSEEDS CORN (CBT) 5,000 bu.; cents per bu. Dec 2851/2 2853/4 2833/4 2843/4 -11/2 2903/4 2251/4 7,276 Mr94 2921/2 2923/4 2901/2 2911/4 -21/4 297 2323/4 161,247 May 2951/2 296 2931/4 2933/4 -23/4 2993/4 2381/2 66,510 July 2951/4 2953/4 293 2931/4 -3 2991/4 241 54,336 Sept 2791/4 279 2773/4 2773/4 -21/2 2813/4 2401/2 8,416 Dec 2643/4 265 2623/4 263 -21/4 2671/2 2361/2 29,989 Mr95 2701/4 270 2681/2 2683/4 -2 2741/2 2531/2 943 Est vol 55,000; vol Fri 245,860; open int 328,717, +1,694. OATS (CBT) 5,000 bu.; cents per bu. Dec 132 1321/2 129 129 -5 161 127 638 Mr94 1383/4 1383/4 134 1341/4 -43/4 1631/2 134 14,455 May 1421/2 1421/2 1381/4 1381/2 -41/2 164 138 3,831 July 1441/2 1441/2 1413/4 142 -31/2 1611/4 140 1,298 Sept 145 145 145 143 -3 1521/2 141 90 Est vol 2,500; vol Fri 1,593; open int 20,368, +30 SOYBEANS (CBT) 5,000 bu.; cents per bu. Jan 6831/2 6831/2 6371/2 675 -101/4 756 5761/2 57,534 Mar 6891/2 6891/2 6811/2 682 -10 754 5893/4 41,897 May 6911/2 6911/2 684 684 -93/4 751 5921/2 26,818 July 6913/4 6921/2 684 684 -101/4 750 5941/2 25,261 Aug 686 688 6801/2 680 -103/4 735 628 4,191 Sept 660 660 6541/2 6543/4 -8 676 617 2,712 Nov 636 637 6311/2 632 -53/4 6501/2 5811/2 6,946 Ja95 6411/2 6411/2 6391/2 638 -51/2 656 6181/2 416 July 647 647 6451/2 644 -41/2 6541/2 6451/2 100 Nov 620 620 617 616 -51/2 628 614 119 Est vol 50,000; vol Fri 40,407; open int 170,060, +126. METALS AND PETROLEUM GOLD (CMX) - 100 troy oz.; $ per troy oz. Dec 387.40 388.50 386.10 387.00 +3.80 414.00 331.70 897 Fb94 389.20 390.40 387.70 388.60 +3.70 415.70 333.80 87,699 Apr 391.20 391.80 389.60 390.50 +3.80 418.50 335.20 12,494 June 393.00 393.90 391.70 392.40 +3.80 417.20 339.40 21,114 Aug 395.20 395.20 393.40 394.30 +3.80 415.00 341.50 5,515 Oct       396.30 +3.70 417.00 344.00 3,653 Dec 400.00 400.00 397.50 398.30 +3.70 426.50 343.00 11,459 Fb95 401.50 401.50 401.50 400.60 +3.70 411.00 363.50 1,115 Apr       402.90 +3.70 425.00 385.50 1,942 June       405.30 +3.70 430.00 351.00 3,716 Aug       407.70 +3.70 404.00 380.50 177 Dec 413.50 413.50 413.50 412.80 +3.70 439.50 358.00 2,010 Ju96       420.70 +3.70 447.00 370.90 830 Dec 431.00 431.00 431.00 430.20 +3.70 443.00 379.60 650 Dc97       450.80 +3.70 477.00 402.00 458 Est vol 32,000; vol Fri 20,771; open int 153,745, -325. CRUDE OIL, Light Sweet (NYM) 1,000 bbis.; $ per bbi. Jan 15.06 15.20 14.50 14.52 -0.55 21.15 14.40 78,420 Feb N/A 15.46 14.84 14.86 -0.50 20.81 14.69 87,126 Mar 15.70 15.75 15.20 15.23 -0.45 21.10 15.04 52,235 Apr N/A 16.01 15.47 15.51 -0.44 20.88 15.35 23,209 May 16.00 16.28 15.74 15.77 -0.43 21.08 15.60 21,423 June 16.27 16.50 16.00 16.02 -0.41 21.35 15.88 38,454 July 16.47 16.35 16.20 16.23 -0.40 20.78 16.00 14,604 Aug 16.61 16.88 16.45 16.43 -0.39 20.78 16.16 10,354 Sept 17.05 17.05 16.66 16.62 -0.39 20.78 16.30 11,180 Oct 16.85 16.90 16.85 16.81 -0.39 20.73 16.63 7,034 Nov 17.30 17.30 17.80 16.99 -0.39 20.69 16.85 10,601 Dec 17.50 17.58 17.22 17.15 -0.39 21.25 16.90 18,753 Ja95 17.75 17.75 17.75 17.29 -0.39 20.78 17.10 4,343 Feb 17.55 17.55 17.50 17.43 -0.39 19.21 17.35 1,659 Mar 17.95 17.96 17.95 17.57 -0.39 20.66 17.50 5,684 Apr 17.85 17.85 17.85 17.72 -0.39 19.68 17.58 183 May 18.00- 18.00 18.00 17.87 -0.39 19.23 18.08 494 June 18.31 18.31 18.11 18.02 -0.39 21.21 17.90 17,981 Sept 18.50 18.50 18.40 18.29 -0.41 19.84 18.45 2,812 Dec       18.54 -0.42 20.80 18.37 12,513 Ju96       19.03 -0.43 20.26 18.87 13,852 Dec 19.96 19.75 19.75 19.52 -0.44 20.40 19.31 3,054 Est vol 136,645; vol Fri 113,988; open int 435,968,-519. CURRENCY JAPAN YEN (CME) - 12,5 million yen; $ per yen (.00) Dec 0.9170 0.9186 0.9165 0.9178 +0.0012 0.9950 0.7970 31,549 Mr94 0.9204 0.9215 0.9191 0.9200 +0.0005 0.9930 0.8700 67,441 June 0.9230 0.9245 0.9230 0.9240 +0.0005 0.9945 0.8540 744 Sept       0.9290 +0.0006 0.9610 0.9240 182 Est vol 18,171; vol Fri 31,613; open int 99,916, +4,630. DEUTSCHEMARK (CME) -125,000 marks; $ per mark Dec 0.5892 0.5905 0.5875 0.5881 -0.0013 0.6650 0.5657 62,691 Mr94 0.5853 0.5871 0.5814 0.5816 -0.0037 0.6205 0.5646 20,086 June 0.5820 0.5820 0.5787 0.5788 -0.0037 0.6162 0.5607 662 Sept       0.5770 -0.0037 0.6130 0.5735 129 Est vol 43,572; vol Fri 72,934; open int 183,468, -6,559. INTEREST RATE TREASURY BONDS (CBT) -$100,000; pts. 32nds of 100%             Yield Open Interest   Open High Low Settle Change Settle Change Dec 116-14 116-17 116-00 116-11 -13 6.525 0.033 52,945 Mr94 115-07 115-11 114-24 115-05 -12 6.622 0.031 247,989 June 113-30 114-09 113-24 114-04 -11 6.707 0.028 10,317 Sept 113-00 113-10 112-27 113-05 -11 6.788 0.029 14,239 Dec 112-24 112-30 112-18 112-28 -11 6.812 0.029 12,394 Mr95       112-05 -11 6.873 0.030 51 Est Vol 280,000; vol Fri 404,489; op int 338,001, +4,277. EURODOLLAR (CME) -S1 million; pts of 100% Dec 96.62 96.63 96.62 96.62 -.01 3.38 - -.01 250,486 Mr94 96.43 96.45 96.43 96.45   3.55   393,918 June 96.11 96.12 96.09 96.11 -.01 3.89 - -.01 244,362 Sept 95.77 95.79 95.76 95.78 -.01 4.22 - -.01 155,284 Dec 95.36 95.37 95.33 95.37 -.01 4.63 - -.01 179,929 Mr95 95.24 95.27 95.23 95.27 -.01 4.73 - -.01 118,926 June 95.05 95.07 95.02 95.06 -.02 4.94 - -.02 103,768 Sept 94.88 94.89 94.86 94.88 -.03 5.12 - -.03 82,141 Dec 94.58 94.59 94.57 94.58 -.04 5.42 - -.04 77,127 Mr96 94.54 94.55 94.53 94.54 -.04 5.46 - -.04 58,112 June 94.38 94.39 94.37 94.38 -.04 5.62 - -.04 53,171 Sept 94.25 94.26 94.24 94.25 -.04 5.75 - -.04 43.456 Dec 93.99 94.00 93.98 93.99 -.04 6.01 -.04 42,054 Mr97 93.99 93.99 93.97 93.98 -.04 6.02 - -.04 34,056 June 93.85 93.86 93.84 93.85 -.04 6.15 - -.04 31,259 Sept 93.76 93.77 93.75 93.76 -.04 6.24 - -.04 24,518 Dec 93.54 93.55 93.53 93.54 -.04 6.46 - -.04 21,155 Mr98 93.56 93.57 93.55 93.56 -.04 6.44 - -.04 14,847 June 93.46 93.47 93.45 93.46 -.04 6.54 - -.04 8,076 Sept 93.39 93.40 93.38 93.39 -.04 6.61 - -.04 2,554 Dec 93.22 93.22 93.21 93.20 -.04 6.80 - -.04 2,187 Mr99 93.26 93.26 93.24 93.24 -.04 6.76 - -.04 2,492 June 93.19 93.19 93.18 93.17 -.04 6.83 - -.04 2,639 Sept 93.15 93.15 93.14 93.13 -.04 6.87 - -.04 2,019 Dec 92.97 92.98 92.97 92.96 -.04 7.04 - -.04 1,644 Mr00 93.01 93.02 93.01 93.00 -.04 7.00 - -.04 2,019 June 92.95 92.96 92.95 92.94 -.04 7.06 - -.04 1,644 Sept 92.91 92.92 92.91 92.90 -.04 7.10 - -.04 2,072 Dec       92.76 -.04 7.24 - -.04 1,549 Est vol 199,085; vol Fri 310,398; open int 2,270,051, +11,777. INDEX S&P 500 INDEX (CME) $500 times Index   Open High Low Settle Change High Low Open Interest Dec 463.10 466.55 463.50 466.50 +2.60 471.55 429.70 94,306 Mr94 464.30 467.60 464.10 467.50 +2.60 472.50 434.00 110,574 June 464.90 468.90 464.85 468.50 +2.70 473.30 444.50 2,403 Sept 466.45 469.90 466.00 469.75 +2.85 474.00 452.20 642 Est vol 66,732; vol Fri 63,823; open int 207,925, -100.   EXCHANGE ABBREVIATIONS  (for commodity futures and futures options) CBT-Chicago Board of Trade CME-Chicago Mercantile Exchange CSCE-Coffee, Sugar & Cocoa Exchange, New York CMX-Commodity Exchange, New York IPE-lnternational Petroleum Exchange KC-Kansas City Board of Trade LIFFE-London International Financial Futures Exchange ME-Montreal Exchange; MCE-MidAmerica Commodity Exchange MPLS-Minneapolis Grain Exchange CTN-New York Cotton Exchange NYM-New York Mercantile Exchange PBOT-Philadelphia Board of Trade WPG-Winnipeg Commodity Exchange. Рисунок 1. Котировки фьючерсных цен (выдержки)