Современное состояние Российского рынка ценных бумаг

     

     Рисунок 1.7 – Структура совокупных вторичных  торгов акциями по эмитентам на основных биржах в первом полугодии 2010г. (%)* 

     Колебания предпочтений инвесторов в течение  анализируемого периода нашли отражение в динамике  отраслевых  индексов. По  итогам  первого  полугодия  2010  г.  повысились  отраслевые  индексы ММВБ: «Финансы» – на 4,0%, «Машиностроение» на 5,9%, «Металлургия и горнодобыча» – на 9,3%, «Телекоммуникации»  –  на  9,5%,  «Электроэнергетика»  –  на  17,3%,  «Потребительский  сектор»  – на 17,9%. Индексы ММВБ «Нефть и газ» и «Химия и нефтехимия» понизились на 3,9 и 13,5% соответственно (рис. 1.8).

     

     Рисунок 1.8 – Темпы изменения отраслевых индексов ММВБ в первом полугодии 2010г. (%)*

     По  итогам  первого  полугодия  2010  г.  темпы прироста  котировок  ликвидных  российских  акций различались по знаку и величине. Так, подорожали акции  крупнейших  эмитентов  электроэнергетического, металлургического и некоторых компаний нефтегазового  секторов  экономики  (на  5,0-35,2%), а  также  одного из  ведущих  эмитентов  банковского сектора – ОАО Банк ВТБ  (на 10,0%). Инструменты других  компаний-эмитентов  из  числа  первой  десятки  лидеров  отечественного  рынка  акций,  в  том числе  Сбербанка  России  ОАО  (лидер  по  приросту котировок  акций  среди  эмитентов  ликвидных  бумаг по итогам 2009  г.), подешевели на 3,4-25,0% (рис. 1.9).

     В первом полугодии 2010 г. динамика котировок  акций Сбербанка России ОАО стала  более сдержанной, чем в 2009 г., что  связано с закономерной переоценкой этих ценных бумаг после стремительного увеличения их стоимости по итогам 2009 г. (на 265,8%).

     

     Рисунок 1.9 – Темпы изменения цен акций ведущих эмитентов на ФБ ММВБ в первом полугодии 2010г. (%)* 

     Рынок облигаций

     В первом полугодии 2010 г. продолжилось восстановление рынка облигаций федеральных займов (ОФЗ). Наблюдался рост интереса участников рынка  к  ОФЗ  в  условиях  наличия  значительных  объемов ликвидных рублевых ресурсов и стабилизации на большинстве сегментов российского финансового рынка. Объем спроса на гособлигации на первичном и вторичном рынках превышал объем предложения (за исключением апреля-мая).

     Номинальный  объем  обращающихся  на  рынке  выпусков  государственных  ценных  бумаг  в  первом полугодии 2010 г. преимущественно возрастал (рис. 1.10) и по итогам рассматриваемого периода  увеличился  на  39,4  млрд.  рублей.  Это изменение  произошло  вследствие  превышения  объемов размещения  над объемами  погашения гособлигаций (рис. 1.11).

     

     Рисунок 1.10 – Объем ОФЗ в обращении (млрд. руб.)

     

     Рисунок 1.11 – Объем размещения, погашения  и купонных выплат по ОФЗ (млрд. руб.) 

     В первом полугодии 2010  г. активность  участников  вторичного  рынка ОФЗ  возросла  по  сравнению со вторым полугодием 2009 года. Совокупный объем биржевых сделок1 (в основном и внесистемном  режимах  торгов)  увеличился  на  1/3  относительно  соответствующего  показателя  второго  полугодия 2009 г. (рис. 1.12). Это произошло за счет роста объема  операций  во  внесистемном  режиме торгов.  Средние  дневные  обороты  торгов  возросли как в основном, так и во внесистемном режимах (табл.  3.1.2.1).  С целью снижения  рискованности операций с ценными бумагами в период нестабильности  на  рынке  участники  увеличивали  долю  безадресных сделок, а при стабильной ситуации – долю внесистемных сделок в совокупном объеме вторичных  торгов.  В  рассматриваемый  период  оборачи ваемость  ОФЗ  несколько  возросла  по  сравнению со вторым полугодием 2009 года.

     

     Рисунок 1.12 – Эффективная доходность и оборот вторичных торгов ОФЗ  

     В  первом  полугодии  2010  г.  ситуация  на  внутреннем  рынке  корпоративных  облигаций  характеризовалась  сохранением  позитивных  тенденций второй  половины  2009  г.  (снижение  количества дефолтов, рост котировок ценных бумаг и объемов вторичных  торгов).  Основным  фактором,  определявшим ситуацию на рынке корпоративных облигаций, стал значительный объем ликвидных рублевых ресурсов кредитных организаций, который на протяжении  первого  полугодия 2010  г.  поддерживал спрос на ценные бумаги как на первичном, так и  на  вторичном  рынках.  Неоднократное  снижение процентных ставок по операциям Банка России способствовало уменьшению стоимости заимствований на облигационном рынке.

     В  первом  полугодии  2010  г.  объем  первичных  размещений  корпоративных  облигаций на  ФБ ММВБ  уменьшился  в  1,9  раза,  а  количество  эмиссий  сократилось  в  1,7  раза  по  сравнению со вторым полугодием 2009  г.  (табл. 1.2). На  других  биржевых  площадках  в  рассматриваемый период размещений корпоративных облигаций не  зафиксировано. 

     Таблица 1.2

     Характеристика  первичного рынка корпоративных  облигаций 

     

     Основной  объем  корпоративных  облигаций, размещенных  на  первичном  рынке  в  январе-июне 2010  г.,  по-прежнему  составляли  выпуски  эмитентов  «первого» и  «второго  эшелонов». Возможность использования  таких бумаг в качестве обеспечения в  операциях  рефинансирования  с  Банком  России и в сделках междилерского РЕПО обеспечивала им дополнительную  привлекательность. 

     Для  компаний  реального  сектора  экономики, кредитных  организаций  и  финансовых  компаний заимствования  на первичном рынке корпоративных  облигаций  были  более  привлекательным  источником  средств,  чем  банковские  кредиты.  В  первом полугодии  2010  г. ставки  первых  купонов корпоративных  облигаций  (преимущественно  надежных эмитентов)  были  ниже  ставок  по  банковским  кредитам  сопоставимой  срочности,  за  исключением мая,  когда  большую  часть  выпусков,  размещенных на  первичном  рынке,  составили  облигации  компаний «третьего эшелона».

     

     Рисунок 1.13 – Динамика объемов вторичных  торгов корпоративными облигациями  на ФБ ММВБ (млрд.руб.)  

     В первом полугодии 2010  г. активность  участников  вторичных  торгов  существенно  повысилась. Увеличение стоимостных объемов спроса и предложения корпоративных облигаций более чем на 40% по  сравнению  со  вторым  полугодием  2009  г.  (при этом  количество  заявок  на  покупку  превышало  количество  заявок  на  продажу  более  чем  на  60%) сопровождалось  рекордно  высокими  объемами вторичных  торгов.  Суммарный  и  средний  дневной объемы операций на вторичном рынке корпоративных  облигаций  на  ФБ  ММВБ  по  сравнению со  вторым  полугодием  2009  г.  увеличились  на  39 и 54% – до 2239,7 и 19,0 млрд. руб. соответственно (рис. 1.13). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Таблица 1.3

     Структура вторичных торгов корпоративными облигациями  на ФБ ММВБ по эмитентам в первом полугодии 2010 г. (%)

     

     Увеличение  объемов  операций  на  вторичном  рынке в анализируемый период прежде всего связано с ростом объемов сделок с наиболее ликвидными выпусками корпоративных облигаций надежных эмитентов (табл. 1.3). Доля облигаций 20 ведущих эмитентов в первом полугодии 2010 г. возросла до  70%  суммарного  торгового  оборота  (в  первом и  втором  полугодиях  2009  г.  она  составляла  50 и 65%  соответственно). Сделки  с  корпоративными облигациями  эмитентов  «третьего  эшелона»  фиксировались  лишь  по  отдельным  выпускам.

     Наиболее  крупным  отраслевым  сегментом  вторичного  рынка  рублевых  корпоративных облигаций  по-прежнему  оставался  сегмент  облигаций кредитных  организаций  и  финансовых  компаний. В  январе-июне  2010  г.  его  доля  составила  около 33%  от  общего  объема  вторичных  биржевых  торгов  корпоративными  облигациями  на  ФБ  ММВБ (рис. 1.14). 

     

     Рисунок 1.14 – Структура вторичных торгов корпоративными облигациями на ФБ ММВБ по видам экономической деятельности эмитентов (%)  

     В  первом  полугодии  2010  г.  среди  инструментов  эмитентов  нефинансового  сектора наибольший  удельный  вес  в  структуре  вторичных  торгов на ФБ ММВБ принадлежал облигациям компаний  нефтегазового  сектора,  железнодорожного транспорта, металлургии, электроэнергетики, а также телекоммуникаций и связи. Таким  образом,  в  первом  полугодии  2010  г. ситуация  на  рынке  корпоративных  облигаций  продолжала  постепенно  улучшаться.  Эмиссионная  активность российских компаний сохранялась на приемлемом  уровне  при  медленном  восстановлении интереса  к  новым  выпускам  корпоративных облигаций  эмитентов  «второго» и  «третьего  эшелонов». Сложившиеся  на  первичном  и  вторичном  рынках уровни  доходности  корпоративных  облигаций, а также высокая ликвидность большинства обращающихся ценных бумаг  способствовали  сохранению привлекательности  корпоративных  облигаций  как для заемщиков, так и для инвесторов. 

     Рынок производных финансовых инструментов

     В первом полугодии 2010 г. на рынке производных  финансовых  инструментов  объем  биржевых сделок  с  фьючерсами  и  опционами  увеличивался быстрыми темпами (рис 1.15). При этом суммарный объем открытых позиций по биржевым контрактам оставался примерно на уровне 2009 г., не восстановившись после резкого снижения в период кризиса. На  срочном биржевом рынке  сохранялись диспропорции  развития  отдельных  сегментов,  связанные с низкой диверсификацией по инструментам и преобладанием в операциях краткосрочных сделок.

     

     Рисунок 1.15 – Структура торгов срочными биржевыми контрактами по базовым активам (млрд.руб.)*  

     Анализ  структуры торгов фьючерсами по срочности (рис. 1.16) отражает доминирование на срочном  биржевом  рынке  краткосрочных  контрактов. В  первом  полугодии 2010  г.  подавляющее  количество  сделок  заключалось с фьючерсными контрактами  со  сроком  исполнения  до  3  месяцев  (92%, как и в 2009 г.). За счет сокращения доли контрактов  со  сроком исполнения  свыше 6 месяцев  (с 2% в 2009 г. до 0,4% в первом полугодии 2010 г.) не значительно увеличилась доля контрактов со сроками исполнения от 3 до 6 месяцев (с 6 до 7% соответственно).

     

     Рисунок 1.16 – Структура торгов фьючерсными  контрактами по срочности (млрд.руб.)*  

     Таблица 1.4

     Структура торгов на российском срочном биржевом рынке по биржам и инструментам (млрд. руб.)

       

     Торги  производными  инструментами  проводились  на  5  торговых площадках – РТС (FORTS), ММВБ, ФБ ММВБ, СПВБ и Бирже «Санкт-Петербург». На СПВБ в первом полугодии 2010 г. сделки с фьючерсными контрактами не заключались. Биржа «Санкт-Петербург» осуществляла  операции  только  с  валютными фьючерсами, их объемы были незначительны. На биржах Группы ММВБ  сохранялась  специализация  по  типам  срочных инструментов: на ММВБ торговались валютные и процентные фьючерсы, на ФБ ММВБ – фьючерсы на фондовые активы (индекс ММВБ и акции отдельных  эмитентов). Лидирующее  положение на  российском срочном биржевом рынке как по объемам торгов, так и по набору инструментов прочно удерживала РТС. Данная торговая площадка – единственная  из  российских  бирж,  которая  проводит  торги опционами на фьючерсные контракты и располагает самым широким спектром фьючерсных контрактов.

     Наиболее  значительно в анализируемый период возросли объемы операций в сегменте фондовых фьючерсов (84% суммарного объема бирже вых  торгов  деривативами),  что  было  обусловлено рядом причин. Во-первых,  из-за  значительных  колебаний котировок  акций  российских  эмитентов  в  рассматриваемый период  увеличилась привлекательность операций  с  фондовыми  контрактами. Во-вторых,  был  существенно  упрощен  механизм  налогообложения  доходов  физических  лиц по биржевым операциям  с акциями и деривативами на акции и фондовые индексы. В-третьих,  повышению ликвидности фондового  сегмента  срочного  биржевого  рынка  способствовало введение на основных российских биржах новой  технологии  расчетов  при исполнении  поставочных контрактов на акции.

     В  анализируемый  период  сегмент  фондовых фьючерсов оставался наиболее диверсифицированным по составу инструментов – на нем были представлены контракты на фондовые индексы и акции отдельных  эмитентов.  Однако  в  структуре  торгов преобладали  сделки  с  одним  типом  контрактов  – фьючерсами на индекс РТС  (рис 1.17), которые еще более упрочили  свое  доминирующее  положение на  срочном биржевом  рынке.