Шпаргалка по "Краткосрочной финансовой политике"

Факторинговая компания может оплатить счет в момент наступления срока платежа или досрочно. В последнем случае она выполняет функции банка, поскольку досрочное предоставление денежных средств клиенту равносильно выдаче ему кредита. Наиболее важной услугой здесь является гарантия платежа клиенту. Эта гарантия охватывает полный объем внутренних и международных операций: факторинговая компания обязана оплатить клиенту все акцептованные счета-фактуры даже в случае неплатежеспособности должников.

Стоимость факторинговых услуг  складывается из двух элементов:

комиссии (платы за обслуживание в  процентах от суммы счета-фактуры)

процентов, взимаемых при досрочной  оплате представленных документов.

Возможность инкассирования дебиторской  задолженности т.е. получения денег по неоплаченным требованиям и счетам-фактурам, особенно привлекательна для мелких и средних предприятий, ибо именно у них проблема временного недостатка ликвидных средств и недополучения прибыли из-за неплаплатежеспособности должников стоит наиболее остро. Полезность факторинга для предприятий в первичный период их создания и начала производственной деятельности очень большая.

Факторинг и учет векселей, имеет смысл применять, когда выгода от немедленного поступления денег больше, чем от их получения в свой срок. Это обычно бывает при следующих обстоятельствах:

Предприятие имеет возможность  применения средств с рентабельностью, превышающей ставку учетного процента и/или стоимость (в процентах) факторинговых  услуг (комиссию и плату за предоставленные в кредит средства). Такое сравнение необходимо проводить с учетом временной стоимости денег, и лишь при многократном, совершенно очевидном превосходстве рентабельности потенциального использования средств, а также когда речь идет о чрезвычайно коротких периодах, можно не обращаться к дополнительным расчетам.

Потери от инфляции грозят превысить  расходы по учету векселя и/или  факторингу. Надо сравнить ставку этих расходов с прогнозируемым уровнем  инфляции (и то, и другое в процентах  за рассматриваемый период). Если уровень инфляции окажется выше, то вряд ли будет иметь смысл дожидаться договорного срока оплаты.

Нехватку оборотных средств, возникающую  вследствие отсрочки платежа покупателем, невозможно покрыть банковским кредитом из-за дороговизны последнего. Стоимость кредита превышает банковский учетный процент и стоимость факторинга… возможно ли это, учитывая, что и дисконт, и плата за факторинг уже включают стоимость кредитования?! Возможно! Во-первых, при пестроте и значительной разнице условий, предлагаемых нашими банками, всегда имеется удачный вариант, но его надо, конечно, хорошенько поискать. Во-вторых, в России возможно все.

Суть политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, учитывая, что предприятия различных сфер и масштабов деятельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации, а с другой стороны – в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

Если предприятие не ставит никаких  ограничений в наращивании текущих  активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции  и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность – удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, - это признаки агрессивного управления текущими активами, которая в практике финансового менеджмента получила меткое название “жирный кот”. Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов

Если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их – удельный вес текущих активов в общей сумме всех затрат низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток - это признаки консервативной политики управления текущими активами. Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.п. известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов , но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.

Если предприятие придерживается “центристской позиции” - это умеренная  политика управления текущими активами. И экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находится на средних уровнях.

 Признаки и результаты агрессивной и консервативной  
политики управления текущими активами

Каждому из перечисленных типов  политики управления текущими активами должна быть под стать соответствующая политика финансирования, т.е. управления текущими пассивами.

Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита  общей сумме всех пассивов. При  такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия производственного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики управления текущими пассивами.

Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес  краткосрочного кредита в общей  сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются в основном за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).

Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.

Сочетаемость различных типов  политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами  показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.

Матрица показывает нам, что:

консервативной политике управления текущими активами может соответствовать  умеренный или консервативный тип  политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;

умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;

агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать  агрессивный или умеренный тип  политики управления текущими пассивами, но не консервативный. 

 

Одной из главных задач управления текущими активами и текущими пассивами  на практике является превращение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия в отрицательную  величину. Если это удается, то у  предприятия возникают денежные излишки и встает проблема их эффективного использования. Это сегодня менее острый вопрос для большинства предприятий, чем нехватка оборотных средств, но надо надеяться, что по мере нормализации условий отечественного рынка и роста профессионального мастерства финансистов рациональное использование текущих излишков денежных средств будет становиться все более актуальным.

Каким же образом определить размер средств, могущим быть помещенными  на депозит или в рыночные ценные бумаги без повышения риска разрыва  ликвидности и, разумеется, небесприбыльно? Этот вопрос решается через расчет той части выручки от реализации, которая, по всей вероятности, не понадобится на протяжении срока депозита или иного вложения, если тенденции прошлого периода жизни предприятия в 
основном сохранятся :

 

Сопоставление среднего остатка средств  на расчетном счете за соответствующий (равный сроку депозита) период прошлого года с фактической выручкой от реализации за тот же самый период дает долю выручки от реализации, которая могла  бы быть безболезненно отвлечена от хозяйственного оборота. Предполагается, что такая же доля новой выручки может быть и в нынешнем году положена на депозит или может быть использована каким-либо сходным образом.

Средние величины необходимо рассчитывать как средние хронологические, либо в крайнем случае как среднеарифметические. Для расчета средне хронологических значений берут сумму половинных величин на первую и последнюю дату и полных величин на каждую из промежуточных дат, а затем делят полученный итог на количество периодов анализа (так, при использовании квартальных балансовых отчетов складывают пять сумм и делят их на четыре). Чем чаще выплаты процентов по депозиту, тем выше доход по нему, т.к. новые проценты наслаиваются на реинвестируемые (присоединяемые к сумме вклада) предыдущие проценты.

 

 

 59. [cash conversion cycle] — период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы предприятия, в процессе которого происходит смена их форм. Процесс этого оборота представлен на рисунке 41.

 

Рисунок 41. Характеристика движения оборотных активов в процессе операционного цикла

Как видно из приведенного рисунка  движение оборотных активов предприятия  в процессе операционного (производственно-коммерческого) цикла проходит четыре основных стадии, последовательно меняя свои формы.

На первой стадии денежные активы (включая их субституты в форме  краткосрочных финансовых вложений) используются для приобретения сырья  и материалов, т.е. запасов материальных оборотных активов.

На второй стадии запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

На третьей стадии запасы готовой  продукции реализуются потребителям и до наступления их оплаты преобразуются  в дебиторскую задолженность.

На четвертой стадии инкассированная (т.е. оплаченная) дебиторская задолженность  вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного  востребования может храниться  в форме высоколиквидных краткосрочных  финансовых вложений).

Важнейшей характеристикой операционного (производственно-коммерческого) цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность. Она включает период времени от момента расходования предприятием денежных средств на приобретение запасов материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

Принципиальная формула, по которой  рассчитывается продолжительность  операционного (производственно-коммерческого) цикла предприятия, имеет вид:

ПОЦ = ПОда + ПОмз + ПО™ + ПОдз,

где ПОЦ — продолжительность  операционного (производственно-коммерческого) цикла предприятия, в днях;

ПОда — период оборота среднего остатка денежных активов (включая  их субституты в форме краткосрочных финансовых вложений), в днях;

ПО мз — продолжительность оборота  запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в  составе оборотных активов, в  днях;

ПОгп — продолжительность оборота  запасов готовой продукции, в  днях;

ПОдз — продолжительность инкассации дебиторской задолженности, в днях.

(см. "коэффициенты оценки оборачиваемости  активов'1'')

 

60.  Производственный и финансовый цикл

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного  цикла выделяют две основные его  составляющие:

1) производственный цикл  предприятия;

2) финансовый цикл (или  цикл денежного оборота) предприятия.

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.

Производственный цикл предприятия (время обращения запасов (ВОЗ) включает в себя время обращения кредиторской задолженности и время на производство и реализацию продукции и определяется по следующей формуле: ВОЗ=(Запасы средние*Д)/полная себестоимость,

где Д- количество дней в  периоде;

Продолжительность производственного цикла предприятия определяется по следующей формуле: ППЦ= ПОсм+ПОнз+ПОгп

ПОСМ — период оборота  среднего запаса сырья, материалов и  полуфабрикатов, в днях;ПОНЗ — период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях;ПОГП — период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях;

Сокращение длительности производственного цикла можно  достичь за счет уменьшения периода  оборота ПЗ, периода оборота НЗП  и периода оборота ГП.Финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период времени между началом оплаты поставщикам полученных от них сырья и материалов (погашением кредиторской задолженности) и началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им продукцию (погашением дебиторской задолженности).

Финансовый цикл - период времени, в течении которого собственные оборотные средства предприятия участвуют в операционном цикле.

Финансовый цикл включает  в себя время, затраченное не производство и реализацию продукции и время обращения дебиторской задолженности (ВОДЗ), где ВОДЗ=(ДЗсредняя*Д)/Выручка

Поскольку предприятие  обычно оплачивает счета поставщиков  с задержкой во времени, финансовый цикл меньше операционного на средний  период оборота кредиторской задолженности. Продолжительность финансового  цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле: