Шпаргалка по "Финансам"

      Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

      k = V/Q                                                                

Общие расходы (TC) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

      TC=с*k+ r*Q/2                                                       

      Первое  слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная  выгода от хранения средств на расчётном счёте вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

      Дифференцируем  последнее уравнение по Q и, приравнивая первую производную к нулю, получим Qmin:

       , , , .

Модель  Миллера-Орра

      Модель  Баумола проста и в достаточной  степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчётном счёте изменяется случайным образом, причём возможны значительные колебания.

      Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

      Логика  действий финансового менеджера  по управлению остатком средств на расчётном счёте представлена на рис.4.3 и заключается в следующем. Остаток средств на счёте хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продаёт свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

      

      Рис. 4.3. Модель Миллера - Орра

      При решении вопроса о размахе  вариации (разность между верхним  и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующий политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам. Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

      1. Устанавливается минимальная величина  денежных средств (О_н), которую целесообразно постоянно иметь на расчётном счёте (она определяется экспертным путём исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

      2. По статическим данным определяется  вариация ежедневного поступления  средств на расчётный счёт (V).

      3. Определяются расходы (Р_Х) по хранению средств на расчётном счёте (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Р_Т) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

      4. Рассчитывают размах вариации  остатка денежных средств на  расчётном счёте (S) по формуле:

                                                       

      5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчётном счёте (Ов), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

      Ob=Oh+S.  

      6.Определяют  точку возврата (Т_В) - величину остатка денежных средств на расчётном счёте, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчётном счёте выходит за границы интервала (О_Н, О_В):

      Tв = Он + 1/3*S.

Пример: Имеются следующие данные о денежном потоке на предприятии:

минимальный запас денежных средств (О_Н) - 10 тыс. долл.;

расходы по конвертации ценных бумаг (Р_Т) - 25 долл.;

процентная  ставка - 11,6% в год;

среднее квадратическое отклонение в день - 2000 долл.

С помощью  модели Миллера- Орра определить  политику управления средствами на расчётном  счёте.

      Решение

      1. Расчет показателя Р_Х: (1+Р_Х)³⁶⁵=1,116,

      отсюда: Р_Х=0,0003, или 0,03% в день.

      2. Расчёт вариации ежедневного  денежного потока:

      V=2000²=4000000.

      3.  Расчёт размаха вариации по  формуле:

       = 18900 долл.

      4. Расчёт верхней границы денежных средств и точки возврата:

      О_В= 1000+18900 долл.=29900 долл.

      Т_В=10000+1/3*18900=16300 долл.

      Таким образом, остаток средств на расчётном  счёте должен варьировать в интервале (10000, 18900); при выходе за пределы интервала необходимо восстановить средства на расчётном счёте в размере 16300 долл.

.  Модель Стоуна

      Модель  Стоуна¹ в отличие от предыдущей модели больше внимания уделяет уделяет управлению целевым остатком, нежели его определению; вместе с тем она во многом сходна с моделью Миллера-Орра. Верхний и нижний пределы остатка средств на счете подлежат уточнению в зависимости от информации о денежных потоках, ожидаемых в ближайшие несколько дней. Данная модель дополняет модель Миллера-Орра, в которую дополнительно к внешним включаются внутренние контрольные лимиты, устанавливаемые примерно на уровне 10% от размаха вариации средств на расчетном счете. Концепция модели Стоуна представлена на на рис. 4.4.

Рис. 4.4. Концепция модели Стоуна

      Когда в момент времени t остаток денежных средств на расчетном счете достигает верхнего внешнего лимита (точка А), который определяется как верхний предел в модели Миллера-Орра, финансовый менеджер делает прогноз на k (обычно k=5 как и изображено на рис.4.4) предстоящих дней. Если ожидаемый остаток средств в момент времени t+k останется выше внутреннего верхнего лимита (например, его размер определяется в точке B), то на величину (B-Tв) у.е. должны покупаться ценные бумаги. Если же прогноз покажет, что в момент времени t+k остаток окажется ниже внутреннего верхнего лимита (например, точка C), то фирма не должна покупать ценные бумаги. Аналогичные рассуждения верны и в случае нижнего лимита.

      Таким образом, основной  особенностью модели Стоуна является то, что действия фирмы  в текущий момент времени определяются прогнозом на ближайшее будущее. Следовательно, достижение верхнего предела не вызовет немедленного перевода наличности в ценные бумаги, если в ближайшие дни ожидаются относительно высокие расходы денежных средств, тем самым минимизируется число конвертационных операций и, следовательно, снижаются расходы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

27.Факторы,  влияющие на  величину  дебиторской  задолженности  организации.

      Политика  управления ДЗ представляет собой часть  общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объёма реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной её инкассации.

Формирование  политики управления ДЗ предприятия  (или его кредитной политики по отношению к покупателям продукции) осуществляется по следующим основным этапам:

1. Анализ ДЗ предприятия в предшествующем периоде;
2. Формирование принципов кредитной политики по отношению к покупателям;
3. Определение возможной суммы финансовых средств, инвестируемых в ДЗ по товарному и потребительскому кредиту;
4. Формирование системы кредитных условий;
5. Формирование стандартов оценки покупателей и дифференциация условий предоставления кредита;
6. Формирование процедуры инкассации ДЗ;
7. Обеспечение использования на предприятии современных форм рефинансирования ДЗ;
8. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией ДЗ.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

38.Какова  механика налогового  кредитования. 

Инвестиционный  налоговый кредит (ИНК) отличается от банковского кредита и тем более от отсрочки (рассрочки) по уплате налоговых платежей - у них разные основания для получения и цели, преследуемые кредитором.

В соответствии с положениями актов налогового законодательства налоговые кредиты, отсрочки и рассрочки по уплате налогов и сборов представляют собой формы изменения срока уплаты налогов и сборов. Такое изменение срока уплаты налогов и сборов не может рассматриваться в качестве бюджетного кредита, поскольку здесь не имеется в виду реальное предоставление денежных средств из бюджета.

Налогового кодекса  РФ налоговый кредит представлял собой изменение срока уплаты налога на срок от 3 месяцев до 1 года при наличии оснований, указанных в ст. 64 Налогового кодекса РФ. Договор о налоговом кредите должен был предусматривать сумму задолженности (с указанием на налог, по уплате которого предоставлялся налоговый кредит), срок действия договора, начисляемые на сумму задолженности проценты, порядок погашения суммы задолженности и начисленных процентов, документы об имуществе, которое является предметом залога, либо поручительство, ответственность сторон. Налоговый кредит предоставлялся по одному или нескольким налогам. К сожалению, с 1 января 2007 г. законодатель исключил нормы о налоговом кредите из Налогового кодекса РФ.

В соответствии Налогового кодекса РФ инвестиционный налоговый кредит представляет собой  такое изменение срока уплаты налога, при котором организации  при наличии оснований, указанных  в ст. 67 Налогового кодекса РФ, предоставляется  возможность в течение определенного срока (от 1 года до 5 лет) и в определенных пределах уменьшать свои платежи по налогу (налогу на прибыль организаций или по региональным и местным налогам) с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов. О предоставлении инвестиционного налогового кредита индивидуальному предпринимателю речь не идет. Таким образом, в данном случае имеет место нарушение принципа равенства хозяйствующих субъектов.

Организация, получившая инвестиционный налоговый кредит, вправе уменьшать свои платежи по соответствующему налогу в течение срока действия договора об инвестиционном налоговом кредите.

Уменьшение производится по каждому платежу соответствующего налога, по которому предоставлен инвестиционный налоговый кредит, за каждый отчетный период до тех пор, пока сумма, не уплаченная организацией в результате всех таких уменьшений (накопленная сумма кредита), не станет равной сумме кредита, предусмотренной соответствующим договором. Конкретный порядок уменьшения налоговых платежей определяется заключенным договором об инвестиционном налоговом кредите.

Инвестиционный  налоговый кредит может быть предоставлен организации при  наличии хотя бы одного из следующих оснований:

проведение этой организацией научно-исследовательских  или опытно-конструкторских работ либо технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами; в данном случае инвестиционный налоговый кредит предоставляется на сумму кредита, составляющую 30 процентов стоимости приобретенного заинтересованной организацией оборудования, используемого исключительно для перечисленных целей;

осуществление этой организацией внедренческой или  инновационной деятельности, в том числе создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов; здесь инвестиционный налоговый кредит предоставляется на сумму, определяемую по соглашению заинтересованной организации с уполномоченным органом;

выполнение этой организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление ею особо  важных услуг населению; предоставление кредита осуществляется аналогично предыдущему основанию.