Рынок государственных ценных бумаг

 Каждому выпуску государственных ценных бумаг присваивается регистрационный код, который состоит из девяти разрядов:

 XI Х2 ХЗ Х4 Х5 Х6 Х7 Х8 Х9

 где XI Х2 – тип ценной бумаги;

 О1 – вексель Министерства финансов РФ;

 О6 – государственный республиканский внутренний заем РСФСР 1991 г

 О7 – государственный внутренний выигрышный заем 1992 г.;

 12 – государственные жилищные сертификаты;

 13 – облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ);

 21 – трехмесячные ГКО;

 22 – шестимесячные ГКО;

 23 – двенадцатимесячные ГКО;

 24 – ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК);

 25 – ОФЗ с постоянным купоном (ОФЗ-ПД);

 30 – облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

 35 – облигации золотого федерального займа (ОФЗ-9999);

 40 – облигации государственного нерыночного займа (ОГНЗ);

 ХЗ Х4 Х5 – порядковый номер выпуска данного типа ценных бумаг;

 Х6 Х7 X8 – эмитент RMF;

 X9 – S – государственные ценные бумаги. 

 Государственные ценные бумаги можно классифицировать:

 1) по  форме выпуска – наличные и  безналичные. Наличные выпускаются  в форме особых документов (сертификатов) без их обязательного централизованного хранения. Безналичные бумаги бывают бездокументарными, а также централизовано хранящимися документарными. Бездокументарные – это ценные бумаги, существующие в виде записей на специальных счетах;

 2) по  срокам погашения – краткосрочные, со сроком обращения не более 1 года; среднесрочные, со сроком обращения от 1 года до 5 лет и долгосрочные, со сроком обращения более 5 лет;

 3) по  условиям начисления и выплаты  процентного дохода. Различают ценные  бумаги с фиксированной, ступенчатой, плавающей процентной ставкой, с нулевым купоном, т.е. реализация ценной бумаги производится со скидкой против ее номинальной цены;

 4) по  характеру обращения различают  рыночные и нерыночные ценные  бумаги. Рыночные ценные бумаги  свободно продаются и перепродаются как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Нерыночные ценные бумаги имеют только первичный рынок и не имеют вторичного. Появление нерыночных ценных бумаг связано с развитием социального рыночного хозяйства, они предназначены, главным образом, для размещения среди населения. Примером нерыночных могут быть ценные бумаги государственных фондов социального страхования и пенсионного обеспечения.

 5) по  виду эмитента государственные  ценные бумаги делятся на казначейские, субфедеральные и муниципальные, выпускаемые соответственно федеральным правительством, властями регионов и местными органами самоуправления.

 Сегодня выпуск государственных ценных бумаг  является самым цивилизованным методом  покрытия бюджетного дефицита. Однако он ведет к изъятию финансовых ресурсов, которые могли бы быть направлены на производительное инвестирование. Чрезмерная эмиссия государственных ценных бумаг, увеличивая государственный долг, тормозит экономическое развитие страны. Рынок государственных ценных бумаг может играть в макроэкономике позитивную роль только в том случае, если его объем будет находиться в оптимальных пределах, не подрывающих процесс инвестирования в материальное производство⁸.

     1.4.Основные виды государственных ценных бумаг.

     I) Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) выпускались по постановлению Правительства РФ «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций» от 8 февраля 1993 г. № 107. Номинальная стоимость – I тыс. руб. Срок обращения – 3, 6 и 12 месяцев. Облигации считались именными. Учет по счетам «депо». Форма выпуска – безбумажная.

 Основные участники рынка ГКО – эмитент, инвестор, дилер – Эмитентом является Министерство финансов РФ. Инвесторы – юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты, купившие ГКО на правах собственности. Официальный дилер – инвестиционный институт, заключивший с Банком России договор на обслуживание ГКО. Он может выступать от своего имени и за свой счет или за счет клиента, т.е. выполнять функции финансового брокера. Рынок ГКО обслуживали более 200 официальных дилеров. В 1996 г. из общего числа дилеров выделены первичные дилеры. Последние имели право выставлять котировки в торговой системе, возможность использовать лимит открытой валютной позиции, заключать сделки «репо» – это единый договор купли-продажи, состоящий из двух частей: кассовая сделка на продажу и срочная на покупку ценных бумаг.

 Инфраструктура рынка ГКО включала в себя:

• депозитарий ГКО, каждый из официальных дилеров открывал в депозитарии два счета «депо»: счет «А» – для облигаций, принадлежащих самому дилеру, счет «Б» – для облигаций клиентов;
• компьютерная торговая система осуществляла техническое обеспечение и регистрацию купли-продажи ГКО;

 • расчетная система выполняла расчетные операции по купле-продаже ГКО.

 Рынки ГКО бывают первичные и вторичные. Первичный рынок – аукцион. В день проведения аукциона в 10 часов утра в систему вводились данные. Если деньги под заявку были на счете расчетной системы, то заявка допускалась к торгам. Дилеры подавали заявки двух видов: конкурентные (по цене покупателя) и неконкурентные (по средневзвешенной цене аукциона). Заявки сводились в один реестр по мере уменьшения цены заявки, на основе реестра и объемов выпуска ГКО определялась цена отсечения. Конкурентные заявки с ценами выше цены отсечения удовлетворялись по указанным в них ценам. Неконкурентные заявки удовлетворялись по средневзвешенной цене аукциона. Очередной выпуск считался размещенным, если на торгах было продано не менее 20% общего номинального объема данного выпуска.

 Вторичный рынок – фондовая биржа. Во время торгов дилер вводил свою заявку в свой компьютер на покупку или продажу ГКО. В случае покупки торговая система проверяла, есть ли неудовлетворенные заявки в очереди на продажу с ценой, равной или меньшей, чем у поступившей заявки. Если есть, то фиксировались сделки по цене заявок из очереди на продажу до тех пор, пока есть такие заявки или пока поступившая заявка не удовлетворена полностью. Неудовлетворенные заявки ставились в очередь на покупку, т.е. каждый акт купли-продажи имел свою цену. Поэтому в официальных сообщениях об итогах торгов приводились минимальная и максимальная цены, а также цена последней сделки.

 Покупка и продажа происходили по ценам с дисконтом от номинальной стоимости. Цена облигации выражалась в процентах – два знака до запятой и два – после (88,88%). Комиссия за Проведение операций с ГКО составляла 0,2% при продаже и 0,1% – при покупке. После окончания торгов производились взаиморасчеты.

 В июле 1998 г. в связи с тем, что расходы по обслуживанию рынка ГКО превзошли доходы от их эмиссии, выпуск ГКО, ОФЗ-ПК и ОФЗ-ПД был прекращен. Выпуск ГКО возобновлен в декабре 1999 г. для нерезидентов, в феврале 2000 г. – для резидентов.

 В связи с финансовым кризисом был изменен порядок погашения ГКО и ОФЗ со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. и выпущенных в обращение до 17 августа 1998 г. Погашение этих ценных бумаг осуществлялось в установленные сроки зачислением денежных средств на специальные транзитные счета владельцев ценных бумаг. Денежные средства с этих счетов могли быть реинвестированы по усмотрению владельца на приобретение в равных долях трех новых выпусков государственных ценных бумаг в валюте РФ:

 • со сроком погашения 3 года и купонным доходом 30% годовых;

 • со сроком погашения 4 года и купонным доходом в первый, второй и третий год – 30%, в четвертый – 25% годовых;

• со сроком погашения 5 лет и купонным доходом в первый, второй и третий год – 30%, в четвертый – 25% и в пятый – 20% годовых;
• приобретение депозитных сертификатов Сберегательного банка РФ.

 В случае согласия владельцев ценных бумаг на такое реинвестирование они могли получить в момент погашения денежные средства в размере 5% номинальной стоимости погашаемых ценных бумаг. При досрочном погашении облигаций на 20% их номинальной стоимости владелец вправе приобрести облигации РФ в долларах США с купоном 5% годовых и сроком погашения в 2006 г.

 В рамках реализации новаций для иностранных инвесторов в 
апреле – октябре 1999 г. Банк России провел 6 специальных валютных аукционов, предлагая на каждом аукционе по 50 млн. долл. по курсу 1,1 от официального. Нерезиденты, которые вложили свои средства в государственные облигации, подавали и заявки на покупку иностранной валюты с целью вывоза своих средств из России. Спрос во много раз превысил предложение валюты.

     II) Облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ) выпускаются в соответствии с Указами Президента РФ от 7 декабря 1992 г. и 31 января 1996 г., постановлениями Совета Министров РФ от 15 марта 1993 г. и Правительства РФ от 4 марта 1996 г. Эмитент – Министерство финансов РФ. Инвесторы – юридические лица, резиденты и нерезиденты. Номинал –  1000, 10 000 и 100 000 долл. Облигации – предъявительские. Форма выпуска – бумажная. Доход – купонный, выплачивается один раз в год в размере 3% годовых. Облигации относятся к валютным ценностям РФ. Погашаются сериями в следующие сроки:

• I серия – 14 мая 1994 г.;            • V серия – 14 мая 2006 г.;
• II серия – 14 мая 1996 г.;          • VI серия – 14 мая 2008 г.;

 • IIIсерия – 14 мая 1999 г.;           • VII серия – 14 мая 2011 г.

 • IV серия – 14 мая 2003 г.;

 Имеются биржевой и внебиржевой рынки этих облигаций. Биржевой рынок – ММВБ.

 Рынок ОГВВЗ на протяжении 1999 г. находился в кризисном состоянии. В мае Министерство финансов РФ не смогло погасить ОГВВЗ 3-го транша. По постановлению Правительства РФ «О новации облигаций внутреннего государственного валютного облигационного займа Ш серии» от 28 ноября 1999 г. № 1306 производится обмен вышеназванных облигаций на валютные облигации 1999 г. в соотношении 1 : 1 или ОФЗ-ФД, исходя из среднего арифметического курса рубля Банка России, установленного на первую рабочую неделю ноября 1999 г.

 Срок обращения ОГВВЗ 1999 г. - 8 лет, номинал – 1000 долл. Купонный доход выплачивается 2 раза в год в размере 3% годовых. Срок обращения ОФЗ-ФД – 4 года, купонный доход выплачивается 2 раза в год в размере 15% годовых в первые 2 купонных периода, 10% годовых – в оставшиеся купонные периоды. Эмиссия осуществлена на 14 ноября 1999 г. Держателям 3-го транша валютных облигаций выплачены купонные проценты в долларах за период с 14 мая по 14 ноября 1999 г.

     III) Облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ–ПК) выпускались по постановлению Правительства РФ «О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов» от 15 мая 1995 г. № 458. Цель выпуска этих облигаций – изменение структуры государственного внутреннего долга за счет перехода от краткосрочных к среднесрочным облигациям

 Эмитент – Министерство финансов РФ. Инвесторы – юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты. Облигации выпускались на два года, погашались по номинальной стоимости. Номинал – 1000 рублей. Облигации именные.

 Купонный доход выплачивался один раз в полгода в процентах от номинальной стоимости. Размер процента определялся по доходности ГКО. Генеральный агент по обслуживанию выпусков – Банк России. Выпуск облигаций прекращен в июле 1998 г., возобновлен в 1999 г.

     IV) Облигации Федерального займа с постоянным купоном (ОФЗ-ПД) выпускались в соответствии с приказом Министерства финансов РФ от 28 июня 1996 г. и постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 г. Эмитент – Министерство финансов РФ. Срок – 3 года. Номинал – 1000 руб. Облигации именные. Купонный доход – 20% в год. Генеральный агент – Банк России.

 Цель выпуска облигаций – покрытие расходов по компенсации сбережений граждан в Сбербанке России. Это нерыночные ценные бумаги, т.е. они обращались только на первичном рынке. К обращению на вторичном рынке допущен был только один выпуск ОФЗ-ПД. В 1997 г. вышло пять выпусков ОФЗ-ПД со сроком 4 – 8 лет. В начале 1998 г. Банк России разместил ОФЗ-ПД на срок 8– 13 лет. Банк России переоформил кредиты, выданные Министерству финансов РФ на покрытие дефицита федерального бюджета в 1992 - 1994 гг., в облигации ОФЗ-ПД на сумму 78,84 млрд. руб.

 В августе–сентябре 1998 г. Министерство финансов РФ осуществило эмиссию ОФЗ-ПД на сумму 10,5 млрд. руб. с выплатой доходов 2 раза в год в размере 10% годовых; погашение с 2005 по 2014 г. В IV квартале 1998 г. выпущено ОФЗ-ПД на 25,2 млрд. руб. с выплатой доходов 2 раза в год в размере 10% годовых на сумму 3,5 млрд. руб. и 5% годовых на сумму 21,7 млрд. руб.; погашение в 2005 - 2013 гг. Все эти ценные бумаги приобрел Центральный банк РФ на вторичном рынке (через Сбербанк России). Кроме того, задолженность Министерства финансов РФ перед Центральный банком РФ по операциям на открытом рынке ценных бумаг в сумме 5,7 млрд. руб. была переоформлена в ОФЗ-ПД со сроками погашения в 2009 и 2010 гг. с уплатой 5% годовых 2 раза в год.