Оцінка структури капіталу акціонерного товариства ПуАТ «ЕРМАКС»

Ринкова вартість — най вірогідніша ціна, за яку об'єкт може бути проданий на відкритому конкурентному ринку; вона може визначатися для будь-якого виду активів окремо і для бізнесу загалом.

Ліквідаційною називається  вартість, за якою об'єкт оцінки може бути реалізований на відкритому ринку  в обумовлений термін. Визначається для активів, утримання яких призводить до заподіяння AT збитків, або для  активів, які потрібно реалізувати  для виплати боргів кредиторам. Уразі  визнання AT банкрутом може бути розрахована  так звана ліквідаційна вартість акції — сума активів, що залишилася для розподілу між акціонерами  після розрахунків з кредиторами, поділена на кількість акцій, що перебувають  в обігу.

Відновною є вартість відтворення  об'єкта в ринкових умовах на дату оцінки, який за ознаками може бути адекватною функціональною заміною об'єкта оцінки (без урахування зносу). Визначається для майнових активів, що належать до основних засобів.

Внутрішня вартість — це теперішня вартість майбутніх грошових потоків. Визначається методом капіталізації  очікуваних доходів від цінних паперів, інших активів, фірми загалом. Розрахункова вартість з урахуванням ризику —  це теперішня вартість майбутніх  грошових потоків від цінних паперів, що розрахована із застосуванням  ставки капіталізації у вигляді  необхідної ставки доходу, визначеної за моделями САРМ або APT.

Один з варіантів визначення вартості власного капіталу як вартості діючого підприємства запроваджено методикою оцінки державних корпоративних  прав. Згідно з цією методикою вартість власного капіталу (ВВК) як вартість діючого  підприємства визначається за формулою де ЧПр — чистий прибуток за звітний рік; Ам — сума нарахованої за звітний період амортизації, тис. грн.; Kкап — коефіцієнт капіталізації; Дз — залишок довгострокових зобов’язань (за даними третього розділу пасиву балансу на кінець звітного періоду), тис. грн.

Ринковий підхід (метод  аналогів) базується на визначенні ринкової вартості об'єкта. Він дає  змогу визначити вартість акцій  конкретної корпорації виходячи з курсів акцій компаній-аналогів.

Початковий етап оцінки —  трансформація та нормалізація фінансової звітності оцінюваної компанії за період, який дає змогу виявити закономірності та тенденції в її розвитку. Мета цих процедур — звести до мінімуму вплив усіх випадкових чинників для  коректнішого порівняння з компаніями-аналогами.

За умов сучасного фондового  ринку України ринковий підхід доцільно застосовувати для визначення ринкової вартості інформаційно закритих компаній, які перебувають на початковому етапі акціонування і аналоги яких активно працюють на фондовому ринку.

 

РОЗДІЛ 3

АНАЛІЗ ФІНАНСОВОГО СТАНУ  ПуАТ «ЕРМАКС»

 

Виходячи з наведених  у балансі підприємства даних (додаток А) можна припустити, що функціональна спрямованість ПуАТ «ЕРМАКС» - виробництво товарів. Про це свідчить наявність на рахунках сум виробничих запасів (р.100 ф.1), готової продукції (р.130 ф.1), товарів (р.140 ф.1).

Як видно з аналітичного балансу ПуАТ «ЕРМАКС» необоротних активів мала частка. Вартість основних засобів на кінець року скоротилася на (418,2 тис. грн.), проте все одно саме вони формують виробничу структуру підприємства.

Дебіторська заборгованість збільшилася на 63 %, різке збільшення дебіторської заборгованості і її частки в поточних активах свідчить про необачну кредитну політику підприємства стосовно покупців або про збільшення обсягу продажів, або неплатоспроможність і банкрутство частини покупців. З іншого боку, підприємство може скоротити відвантаження продукції, тоді рахунки дебіторів зменшаться. На 92 % зменшилися залишки грошових коштів, це свідчить що підприємство неефективно використовує грошові кошти.

Аналізуючи пасив підприємства слід відмітити скорочення величини акціонерного капіталу на 167.7 тис. грн.. Короткострокові зобов’язання зменшилися (230,9 до 29,5 тис. грн.). На 88% скоротилась кредиторська заборгованість.

Отже, в цілому, валюта балансу  збільшилась на 6 %, даний показник можна віднести до позитивної риси, а саме збільшення валюти балансу в кінці звітного періоду проти його початку. Аналітично агрегований баланс представлений у табл. В1.

 

Таблиця В1

Аналітично агрегований  баланс ПуАТ «ЕРМАКС»

Стаття балансу	Значення				Зміни
	На початок року		На кінець року		В абс. Велич., тис. грн.. ст.4-ст.2	К пит.. вазі., пп. Ст.5-ст.3	Темп росту, ст..4/ст..2	Темп приросту, % (ст..8-1) х100%	Ціна 1% росту, тис. грн.. Ст.6/ст.9
	Тис. грн..	%	Тис. грн..	%
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
АКТИВ
1.Необоротні  активи, в т.ч.:
Нематеріальні активи
Основні засоби	4357	84,32	3938,8	71,66	-418,2	-12,66	0,90	-10	41,82
Довгострокові фінансові інвестиції
2.Оборотні активи, в т.ч.:
Товарно матеріальні цінності	580,2	11,22	1230	22,38	649,8	11,16	2,11	111	5,85
Дебіторська заборгованість	197,9	3,83	324,3	5,90	126,4	2,07	1,63	63	2,00
Грошові кошти та поточні фінансові  інвестиції	31,9	0,61	2,7	0,04	-29,2	-0,57	0,08	-92	0,31
БАЛАНС	5167,0	100	5495,8	100	328,8	0	1,06	6	54,8
ПАСИВ
1.Власний капітал,  в т.ч.:
Акціонерний капітал	4498,3	87,05	4333,6	78,85	-164,7	-8,2	0,96	-4	41,17
Нерозподілений прибуток
Цільове фінансування та доходи майбутніх  періодів
2.Довгострокові  зобов’язання
3.Поточні зобов’язання, в т.ч.:
Короткострокові зобов’язання	230,9	4,46	29,5	0,53	-201,4	-3,93	0,12	-88	2,28
Кредиторська заборгованість	437,8	8,47	1132,7	20,61	694,9	12,14	2,58	158	4,39
БАЛАНС	5167,0	100	5495,8	100	328,8	0	1,06	6	54,8

 

 

Результати розрахунків  фінансового стану ПуАТ «ЕРМАКС» представлені у таблицях В2-В6.

Таблиця В2

Показники ліквідності та платоспроможності ПуАТ «ЕРМАКС»

Назва	Метод обчислення	Результат
		На початок  року	На кінець року
Коефіцієнт загальної  ліквідності		1,21	1,33
Коефіцієнт швидкої ліквідності		0,96	1,23
Коефіцієнт абсолютної ліквідності		0,04	0,002
Власний оборотний капітал	Ф1 (260-620)	141,3	394,8
Маневреність власного оборотного капіталу		0,22	0,006

 

Проаналізувавши показники, наведені у табл. В2 можна стверджувати: основні показники, що характеризують загальну та швидку ліквідність активів, знаходяться у нормі. Коефіцієнт абсолютної ліквідності дуже низький внаслідок цього підприємство не може погасити свої зобов’язання своїми коштами про це також може свідчити неефективне використання власних коштів.

У табл.. В3 наведено показники  фінансової стійкості. Коефіцієнт покриття інвестицій збігається повністю з коефіцієнтом незалежності, це говорить про недооцінку ролі позикового капіталу керівництвом підприємства, або про складності з отримання довгострокових позик.

Показники другої групи, тобто  такі, що визначають стан фінансування оборотних активів власним оборотним  капіталом, мають тенденцію до зростання  тільки в окремих випадках здійснюється скорочення, а саме  коефіцієнт покриття запасів. Якщо на початок року активи фінансувались за рахунок ВОК  на 17%, то на кінець 9%. Також спостерігається низьке значення коефіцієнту маневреності.

Що стосується показників 3-ої групи при нормі 0,20 - 0,25, то розраховані  показники знаходяться в нормі.

Таблиця В3

Показники фінансової стійкості  ПуАТ «ЕРМАКС»

Назва	Метод обчислення	Результат
		На початок  року	На кінець року
1 група (характеризують  загальний фінансовий стан підприємства)
Коефіцієнт незалежності		0,87	0,78
Коефіцієнт структури  капіталу		0,14	0,26
Коефіцієнт заборгованості		0,12	0,21
Коефіцієнт покриття інвестицій		0,87	0,78
Коефіцієнт строковості  запозиченого капіталу		668,7	1162,2
2 група (характеризують  стан забезпеченості оборотних  активів власним оборотним капіт.)
Коефіцієнт забезпеченості поточних активів ВОК		0,17	0,25
Коефіцієнт забезпеченості матеріальних запасів ВОК		141,3	394,8
Коефіцієнт покриття запасів		0,55	0,36
Коефіцієнт маневреності власного капіталу		0,03	0,09
3 група (характеризують  стан забезпеченості підприємства  засобами виробництва)
Коефіцієнт реалізації вартості майна		0,62	0,55
Коефіцієнт накопичення  амортизації		0,26	0,28

Для того, щоб оцінити  ефективність роботи досліджуваного підприємства, необхідно спів ставити дані з  балансу та звіту про фінансові  результати.

У таблиці В4 розраховані  середньорічні значення активів  та капіталу ВАТ «ЕРМАКС». Саме вони використовуються при розрахунку коефіцієнтів оборотності та рентабельності.

Таблиця В4

Показники, що використовуються при обчисленні показників ефективності ПуАТ «ЕРМАКС»

Назва	Середньорічне значення, Тис. грн..
Дохід (виручка) від реалізації (ф2 010)	3271,9
Чистий дохід (виручка) від  реалізації (ф2 035)	3004,0
Собівартість реалізованої продукції (ф2 040)	2943,1
Фінансовий результат  від операційної діяльності (ф2 100)	24,5
Фінансові доходи (ф2 110+120)	0
Фінансові витрати (ф2 140+150+160)	0
Чистий прибуток (ф2 220)	17,15
Середньорічна вартість активів (сер. Знач. Р. 280 ф1)	5332,9
Середньорічна вартість оборотних  активів (сер. Знач. Р. 260 ф1)	1183,5
Середньорічний обсяг  дебіторської заборгованості (сер. Знач. Р. 160+..+210 ф1)	261,1
Середньорічна сума власного капіталу (сер. Знач. Р. 380 ф1)	4415,95
Середньорічна сума довгострокових зобов’язань (сер. Знач. Р. 480 ф1)	0
Середньорічний обсяг  кредиторської заборгованості (сер. Знач. Рр.. 530+..+600 ф1)	780,6
Середньорічна вартість засобів  виробництва (сер. Знач. Рр.. 030+100+120 ф1)	3113,4
Середньорічна вартість основних фондів (сер. Знач. Рр.. 030+020 ф1)	4147,9
Середньорічна вартість товарно - матеріальних цінностей (сер. Знач. Рр.. 100+..+140 ф1)	686,2

Незважаючи на невелику частку необоротних активів та капіталу на балансі підприємства середня  зваженість активів за досліджуваний  період значна: на

1 грн. реалізованої продукції  припадає 56,3 коп. активів (табл. В5).

Слід звернути увагу на умови надання та погашення комерційного кредиту: ПуАТ «ЕРМАКС» значно частіше отримує розрахунки дебіторів, ніж розраховується з кредиторами, найімовірніше, це пов’язане з неоптимальною структурою капіталу.

Говорити про динаміку показників оборотності неможливо  через відсутність даних.

 

 

Таблиця В5

Показники оборотності ПуАТ «ЕРМАКС»

Назва	Коефіцієнт	Тривалість обороту, дні
Оборотність всіх активів та деяких складових
Коефіцієнт обертання  активів
Коефіцієнт обертання  власного капіталу
Коефіцієнт обертання  засобів виробництва (реальних активів)
Коефіцієнт обертання  ОЗ (фондовіддача)
Оборотність поточних активів та їх складових
Коефіцієнт обертання  поточних активів
Коефіцієнт обертання  товарно-матеріальних цінностей
Коефіцієнт обертання  дебіторської заборгованості
Коефіцієнт обертання  кредиторської заборгованості

Наступним етапом аналізу  є аналіз показників рентабельності, розрахунки наведено в таблиці В6. За відсутності середньогалузевих даних та показників діяльності ПуАТ «ЕРМАКС» у динаміці, визначити узагальнену картину прибутковості діяльності складно. Можна відмітити лише, що за досліджуваний період підприємство спрацювало, з надзвичайно низькою рентабельністю як капіталу, так і реалізації. Це може бути наслідком низької якості продукції (про що також не прямо свідчить суттєве зростання готової продукції на кінець досліджуваного періоду), не виваженої цінової політики, інших факторів.

Таблиця В6

Показники рентабельності ПуАТ «ЕРМАКС»

Назва	Метод обчислення	Результат
Рентабельність капіталу
Коефіцієнт рентабельності всіх активів
Коефіцієнт рентабельності власного капіталу
Рентабельність реалізації
Коефіцієнт рентабельності реалізації II
Коефіцієнт рентабельності реалізації I