Оценка оптимальности соотношения собственного и заемного капитала на предприятии

Эр - коэффициент  рентабельности активов;

СРСП – средняя расчетная ставка процента;

ЗК - средняя  сумма используемого заемного капитала.

СК - средняя сумма собственного капитала.

Приведенная формула расчета эффекта финансового  левериджа позволяет выделить в  ней три основные составляющие.

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 – ставка налога

на прибыль), который показывает, в какой степени проявляется эффект

финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения

прибыли.

Налоговый корректор финансового левериджа  практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

2. Дифференциал финансового левериджа (экономическая рентабельность активов – средняя расчетная ставка процента за кредит), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

Дифференциал  финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента

за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Так формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

3. Плечо финансового левериджа (ЗК/СК), которое характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Плечо финансового  левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост плеча финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост плеча финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

Таким образом, знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Итак, уровень  ЭФР зависит от дифференциала  и плеча финансового рычага. При  этом между ними существует противоречие и неразрывная связь. Так, при  наращивании заемных средств  финансовые издержки по "обслуживанию долга", как правило, утяжеляют  СРСП и это (при данном уровне ЭР) ведет к сокращению дифференциала. В свою очередь сокращение дифференциала компенсируется очередным повышением значения финансового рычага.

Отсюда  вытекает важнейшее правило:

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим  образом следить за состояние  дифференциала: при наращивании  плеча рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего "товара" – кредита.

Возникает вопрос: "К какому значению ЭФР  нужно стремиться?". Многие западные экономисты считают, что золотая  середина близка к 30 – 50 процентам, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен  одной трети – половине уровня ЭР активов. Тогда ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Более того, при таком соотношении между ЭФР и ЭР значительно снижается акционерный риск.

 

 

2. Оценка эффективности  использования капитала  ОАО «Северо-Кавказская  энергоремонтная компания»

2.1 Краткая экономическая  характеристика ОАО «Северо-Кавказская энергоремонтная компания»

Северо-Кавказская энергоремонтная компания (ОАО "СКЭРК") строительно-ремонтная компания, созданная в процессе реструктуризации Холдинга РАО "ЕЭС России", в целях повышения качества и эффективности энергоремонтной и строительной деятельности.

Открытое  акционерное общество "Северо-Кавказская энергоремонтная компания" создано  на основании решения Совета директоров ОАО РАО "ЕЭС России" (протокол № 176 от 03.09.2004 г.) путем слияния сервисных  ресурсов ремонтных компаний ОАО "Каббалкэнерго", ОАО "Карачаево-Черкесскэнерго", ОАО "Севкавказэнерго", которые и являются учредителями ОАО "СКЭРК". Зарегистрировано ОАО "СКЭРК" 15 октября 2004 г.  
Регистрационный номер 1040700213410.

Компания  входит в состав крупного вертикально-интегрированного Холдинга ООО "ЭССЕТ МЕНЕДЖМЕНТ КОМПАНИ", объединяющего энергоремонтные, строительные, консалтинговые и производственные компании. Многолетний опыт энергоремонтной и строительной деятельности, мощная производственно-ремонтная база, крепкие партнерские отношения с заказчиками и поставщиками, слаженный и высококвалифицированный персонал позволяет Компании в течение многих лет качественно и надежно выполнять строительно-монтажные и ремонтные работы любой степени сложности.

На текущий  момент предприятие имеет коллектив  в 1000 человек, высококвалифицированных  специалистов по строительству, монтажу  и наладке промышленных объектов, строительству ЛЭП-0,4-110, ЛЭП 35-330 кВ., электроподстанций под ключ, кабельных линий связи и телефонной канализации, систем сбора и передачи информации (телемеханизация), а также по ремонту гидротехнического оборудования.

Предприятие имеет филиалы (обособленные подразделения) в Кабардино- Балкарской Республике, Республике Северная Осетия-Алания, в Ставропольском и Краснодарском краях. ОАО "СКЭРК" участвовала в восстановлении энергетической инфраструктуры Южной Осетии, пострадавшей в ходе боевых действий, а также участвует в подготовке инфраструктуры к Сочинской Олимпиаде и выполняет работы по возведению инженерной инфраструктуры, улично-дорожной сети культурно-исторического центра Села Некрасовского в Имеретинской низменности.

Общество  является юридическим лицом, имеет  обособленное  имущество, самостоятельный  баланс, расчетный счет в российском банке, действует на основании упредительных  документов, в соответствии с действующим  законодательством.

Руководит предприятием генеральный директор Курданов Солтан Мажитович. Опыт руководящей работы 7 лет, 3 года возглавляет ОАО «СКЭРК». Главный бухгалтер – Караханова Зульфа Азретовна. В должности главного бухгалтера работает 3 года.

Согласно  бухгалтерской отчетности (Приложение 1,2,3), исследуемая компания на конец 2010 года владеет активами на сумму 1 990 668 рублей, из них основные средства 35 903 руб., долгосрочные финансовые вложения – 68378 руб., а также краткосрочные финансовые вложения 126 560 рублей. Также существенную долю в активе организации составляет дебиторская задолженность на срок до 12 мес., ее сумма составляет 1 420 557 рублей.

Учитывая, что в пассиве баланса та же валюта, что и в активе, рассмотрим основные статьи пассива: так статьи капитала и резерва составляют 252 457 руб., доля долгосрочных обязательств у компании невелика, а вот краткосрочная кредиторская задолженность составляет существенную часть – 1 078 045 рублей, из них основная доля задолженность перед поставщиками и подрядчиками.

Также анализируя Форму 2 « Отчет о прибылях и  убытках» (Приложение 2), можно сделать вывод: в 2010 году чистую прибыль ОАО «Северо-Кавказская энергоремонтная компания» выросла по сравнению с 2009 годом на 25 448 рублей больше и составила 106358 тыс. рублей. Более детальный экономический анализ мы проведем в следующих подразделах данной курсовой работы.

 

2.2 Анализ состава, структуры  и динамики капитала предприятия

В процессе анализа структуры капитала особое внимание следует уделить  анализу показателей, характеризующих  рыночную устойчивость предприятия. Они  дают представление о степени  зависимости предприятия от его  кредиторов и займодавцев. Для анализа  показателей структуры пассивов составляется аналитическая таблица  1.                 Таблица 1

Структура пассивов ОАО "СКЭРК" в 2010году

Показатель	На начало года	На конец года	Изменение (+,-)
1.Коэффициент соотношения собственного  и заемного капитала, (К1)	11,6	6,9	-4,7
2.Коэффициент обеспеченности собственными  источниками финансирования, (К2)	5,7	7,1	+1,4
3. Коэффициент финансовой независимости  (автономии),(К3)	7,9	12,7	+4,8
4. Коэффициент финансирования, (К4)	0,09	0,15	+0,06
5. Коэффициент финансовой устойчивости, (К5)	9,0	12,9	+3,9

 

Способ  расчета коэффициентов таблицы  1:

К1= заемный капитал/собственный капитал;

К2= (собственный  капитал)-(внеоборотные активы)/оборотные активы;

К3= собственный  капитал/валюта баланса;

К4= собственный капитал/заемный капитал;

К5= (собственный  капитал)+(долгосрочные обязательства)/валюта баланса.

Значение  коэффициента соотношения собственного и заемного капитала (К1) выше максимально допустимого значения, равное 1,5, и составило на начало года 11,6, а на конец года 6,9. Это свидетельствует о финансовой неустойчивости организации. На каждый рубль собственных средств приходится 11,6 рублей (на начало года) и 6,9 рублей (на конец года) заемных средств. Это свидетельствует о том, что организация не может покрыть свои запросы за счет собственных источников. Высокий уровень коэффициента отражает также наличие опасности дефицита денежных средств.

Однако  коэффициент соотношения собственных  и заемных средств дает лишь общую  оценку финансовой устойчивости. Этот показатель необходимо рассматривать  в увязке с коэффициентом обеспеченности собственными средствами (К2). Как показывают данные таблицы 1, этот коэффициент недостаточно высок, собственными оборотными средствами покрывалось вначале года всего 5% оборотных активов (нижняя допустимая граница 10%), правда к концу года эта цифра возросла на 1,4% . Несмотря на это незначительное увеличение,  в конце года обеспеченность собственными средствами остается достаточно низкой — 7,1%.

Значение коэффициента финансовой независимости (К3) намного ниже нижней границы допустимого значения, что свидетельствует о неблагоприятной финансовой ситуации, т.е. собственнику организации принадлежит всего от 7,9-12,7% в стоимости имущества, что подтверждает и значение коэффициента финансирования (К4), который составил в начале года 0,09, а в конце 0,15, при минимально допустимом 0,7. Коэффициент финансовой устойчивости (К5) также недостаточно высок, хотя и превосходит коэффициент автономии, так как у предприятия вместе с тем наличествуют долгосрочные кредиты и займы, это повышает его финансовую устойчивость.

Оценка структуры источников формирования капитала проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской  информации. Внешние источники оценивают  изменение доли собственных средств  в общей сумме источников с  точки зрения финансового риска  при заключении сделок. Внутренний анализ связан с оценкой альтернатив вариантов финансирования деятельности предприятия.  Для оценки состава, структуры и динамики источников формирования капитала составляется таблица 2.

Таблица 2

Состав, структура и динамика источников средств ОАО «СКЭРК» в 2010 году тыс. руб.

Показатель	На начало года		На конец года		Отклонение		Темп роста, %
	сумма	уд. вес, %	сумма	уд. вес, %	сумма	уд. веса, п.п.
Пассивы – всего 1.Собственный капитал 2.Обязательства - всего 2.1. Долгосрочные обязательства -в % ко всем обязательствам 2.2.Краткосрочные обязательства -в % ко всем обязательствам 2.2.1.Заёмные средства -в % к краткосрочным обязательствам 2.2.2.Кредиторская задолженность -в % к краткосрочным обязательствам	1830245 145132 1685111 18804     1666307       14154     1652153	100 7,9 92,1 1,1     98,9       0,8     99,2	1990668 252457 1738212 4664     1733548       655503     1078045	100 12,7 87,3 0,3     99,7       37,8     62,2	+160425 +107325 +53101 -14140     +67241       +641349     -574108	+4,8 -4,8 -0,7     +0,8       +37     -37	108,8 173,9 103,2 24,8     104       4631,2     65,3

 

Из данных таблицы 2 видно, что общий прирост источников средств предприятия составил 160425 тыс. руб. или 8,8 %. При этом в структуре преобладают заемные источники: 92,1 % на начало года и 87,3 % - на конец. Таким образом, их доля увеличилась на 4,8 процентных пункта. На эту же величину сократился удельный вес собственных источников. Поэтому видно, что предприятие пытается увеличить свою финансовую независимость. Также стоит отметить, что на предприятии доля долгосрочных обязательств составляет всего 1,1% на начало года и 0,3% на конец года, что является тенденцией для большинства крупных компаний. Таким образом, ОАО «СКЭРК» использует только краткосрочные обязательства. Довольно интересным является дальнейшее исследование структуры краткосрочных обязательств. Так, доля заемных средств в обязательствах к концу года увеличилась с 0,8 до 37,8 % (+37 процентных пункта). Соответственно, удельный вес кредиторской задолженности снизился с 99,2 до 62,2 % (-37 процентных пункта). Таким образом, здесь прослеживается стремление руководства предприятия привлекать краткосрочные кредиты для обеспечения ими оборотных активов.