Оценка оптимальности соотношения собственного и заемного капитала на предприятии

В то же время если средства предприятия  созданы в основном за счет краткосрочных  обязательств, то его финансовое положение  будет неустойчивым, так как с  капиталами краткосрочного использования  необходима постоянная оперативная  работа, направленная на контроль за своевременным возвратом их и на привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

Анализ эффективности использования капитала организаций представляет собой способ накопления, трансформации и использования информации бухгалтерского учета и отчетности, имеющий целью:

• оценить текущее и перспективное финансовое состояние организации, т.е. использование собственного и заемного капитала;
• обосновать возможные и приемлемые темпы развития организации с позиции обеспечения их источниками финансирования;
• выявить доступные источники средств, оценить рациональные способы их мобилизации;
• спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.

Анализ  эффективности использования капитала организаций проводится с помощью  различного типа моделей, позволяющих  структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными  показателями. При существующем положении  наиболее приемлемыми для анализа  являются дескриптивные модели. Дескриптивные  модели, или модели описательного  характера, являются основными как  для проведения анализа капитала, так и для оценки финансового  состояния организации. К ним  относятся: построение системы отчетных балансов; представление бухгалтерской  отчетности в различных аналитических  разрезах; структурный и динамический анализ отчетности; коэффициентный и  факторный анализ; аналитические  записки к отчетности. Все эти  модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

Структурный анализ представляет совокупность методов  исследования структуры. Он основан  на представлении бухгалтерской  отчетности в виде относительных  величин, характеризующих структуру, т.е. рассчитывается доля (удельный вес) частных показателей в обобщающих итоговых данных.

Динамический  анализ позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей капитала или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности.

Коэффициентный  анализ – ведущий метод анализа  эффективности использования капитала организации, применяемый различными группами пользователей: менеджерами, аналитиками, акционерами, инвесторами, кредиторами и др. Известно множество  таких коэффициентов, поэтому для  удобства разделим их на несколько  групп:

• коэффициенты оценки движения капитала предприятия;
• коэффициенты деловой активности;
• коэффициенты структуры капитала;
• коэффициенты рентабельности.

К коэффициентам  оценки движения капитала (активов) предприятия  относят коэффициенты поступления, выбытия и использования, рассчитываемые по всему совокупному капиталу и  по его составляющим.

Коэффициент поступления всего капитала (А) показывает, какую часть средств от имеющихся  на конец отчетного периода составляют новые источники финансирования:

K поступления всего капитала (A) = Поступивший капитал (Aпост) / Стоимость капитала на конец периода (Aкг)                            (1)

Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:

K поступления ЗК = Поступившие заемные средства (ЗКпост) / ЗК на конец периода                                                                              (2)

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение  отчетного периода посредством  возвращения кредитов и займов и  погашения кредиторской задолженности:

K выбытия ЗК = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода (3)

Аналогично  рассчитываются коэффициент поступления  и выбытия собственного капитала (СК):

K поступления СК = Поступившие собственные средства (СКпост) / СК на конец периода                             (4)

K выбытия СК = Выбывшие собственные средства / СК на начало периода           (5)

Коэффициенты  деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие  использует свой капитал. Как правило, к этой группе относятся различные  коэффициенты оборачиваемости: оборачиваемость  собственного капитала; оборачиваемость  инвестированного капитала; оборачиваемость  кредиторской задолженности; оборачиваемость  заемного капитала.

Оборачиваемость собственного капитала, исчисляемая  в оборотах, определяется как отношение  объема реализации (продаж) (N) к среднегодовой  стоимости собственного капитала (СК):

Оборачиваемость собственного капитала (обороты) = N / Среднегодовая стоимость  СК       (6)

Оборачиваемость инвестиционного капитала (ИК) определяется как частное от деления объема реализации на стоимость собственного капитала плюс долгосрочные обязательства.

Оборачиваемость инвестиционного  капитала (обороты) = N / СК + Долгосрочные обязательства       (7)

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности  рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности (КЗ) и показывает, сколько компании требуется сделать оборотов инвестиционного капитала для оплаты выставленных ей счетов:

Оборачиваемость кредиторской задолженности (обороты) = Себестоимость реализованной  продукции / Среднегодовая стоимость  кредиторской задолженности       (8)

Коэффициенты  оборачиваемости можно рассчитывать в днях. Для этого необходимо количество дней в году (366 или 365) разделить на рассчитанные выше коэффициенты оборачиваемости. Тогда мы узнаем, сколько в среднем  дней требуется для осуществления  одного оборота КЗ, ИК, СК и ЗК.

Коэффициенты  структуры капитала характеризуют  степень защищенности интересов  кредиторов и инвесторов. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. Речь идет о коэффициенте финансовой автономности (независимости), коэффициенте финансовой зависимости (доля заемного капитала в совокупном капитале) и коэффициенте соотношения собственного капитала к заемному (или плече финансового рычага):

• коэффициент финансовой автономности (независимости) или удельный вес собственного капитала в общей сумме капитала

    ₍₉₎

Этот  коэффициент важен как для  инвесторов, так и для кредиторов предприятия, поскольку он характеризует  долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества  предприятия.

В практике считается, что данный коэффициент  желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком  случае он свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она выражается в невысоком удельном весе заемного капитала и более высоком уровне средств, обеспеченных собственными средствами. Это является защитой от больших потерь в периоды спада деловой активности и гарантией получения кредитов.

Коэффициентом собственного капитала, характеризующим  достаточно стабильное положение при  прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение  собственного капитала к итогу на уровне 60%. При этом оптимальное значение рассматриваемого показателя для предприятия  является больше 0,5.

• коэффициент финансовой зависимости (доля заемного капитала)

     ₍₁₀₎

Этот  коэффициент обратный к предыдущему  и показывает долю заемных средств  в имуществе предприятия.

• плечо финансового рычага или коэффициент финансового риска (соотношение заемного капитала к собственному)

   (11)

Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.

Считается, что коэффициент соотношения  заемного и собственного капитала в  условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость  от внешних займов может существенно  ухудшить положение организации  в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации. Кроме того, высокий коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования.

Однако  сразу же следует предостеречь от буквального понимания рекомендуемых значений для рассмотренных показателей. В ряде случаев доля собственного капитала в их общем объеме может быть менее половины, и, тем не менее, такие предприятия будут сохранять достаточно высокую финансовую устойчивость. Это в первую очередь касается предприятий, деятельность которых характеризуется высокой оборачиваемостью активов, стабильным спросом на реализуемую продукцию, налаженными каналами снабжения и сбыта, низким уровнем постоянных затрат (например, торговые и посреднические организации). У капиталоемких предприятий с длительным периодом оборота средств, имеющих значительный удельный вес активов целевого назначения (к примеру, предприятий машиностроительного комплекса), доля заемных средств в 40-50 % может быть опасна для финансовой стабильности³.

Особое  внимание при оценке структуры источников имущества предприятия нужно  уделить способу их размещения в  активе. В этом проявляется неразрывная  связь анализа пассивной и  активной частей баланса.

Предприятия, у которых значителен удельный вес  недвижимого имущества, должны иметь  большую долю собственных источников (чтобы объем долгосрочного финансирования перекрывал величину долгосрочных активов). Общее правило обеспечения финансовой устойчивости: долгосрочные активы должны быть сформированы за счет долгосрочных источников, собственных и заемных. Если предприятие не располагает заемными средствами, привлекаемыми на длительной основе, основные средства и прочие внеоборотные активы должны формироваться за счет собственного капитала.

 

1.3 Эффект финансового  левериджа и его роль при  оценке эффективности использования капитала организации

В условиях рыночной экономики большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшение положения предприятия, возможность быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

Наиболее  обобщающим показателем, с точки  зрения финансового риска, является коэффициент финансового левериджа.

Термин  «леверидж» представляет собой варваризм, т.е. прямое заимствование американского  термина «leverage», уже достаточно широко используемый в отечественной специальной литературе. В буквальном понимании леверидж означает действие небольшой силы (рычага) с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы.⁴

Финансовый леверидж возникает  в том случае, если бизнес привлекает заемный капитал. Причина такого шага очевидна – бизнес имеет хорошие (по мнению его собственников и  финансовых менеджеров) возможности  для реализации некоторого проекта, но не обладает в достаточном размере  собственными источниками финансирования. Прибыль как наиболее доступный  из источников собственных средств  ограничена, заемный капитал – в принципе, нет. Кроме того, прибыль – это не денежные средства в буквальном понимании, это источник, а собственно средства, олицетворяемые с нею, распылены по различным активам. Поэтому прибыль не может быть использована непосредственно для операций финансирования, в частности оплаты приобретения активов. Другое дело заемный капитал; при его мобилизации возникают «живые» деньги, причем единовременно или в достаточно сжатые сроки и в крупной сумме.

Вместе  с тем привлечение заемного капитала для усиления экономического потенциала бизнеса не является какой-то легкой процедурой: требуется надлежащее обоснование, да и собственно процесс мобилизации  средств может сопровождаться ограничениями  правового и экономического характера. Разность между стоимостью заемного и размещенного капитала позволяет увеличить рентабельность собственного капитала. В этом проявляется эффект финансового рычага. ⁵

Эффект финансового левериджа (Эфр) – это способность заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств. Он рассчитывается следующим образом:

Эфр = (1 – Н)*(Эр – СРСП)*(ЗК/СК),      (12)

где Н – ставка налога на прибыль;