Инвестиционная стратегия и анализ инвестиционных проектов

    В связи с этим существенно снизить  риск, повысить гарантии устойчивости работы фирмы можно в результате вложения ее средств в различные  виды деятельности, что называется диверсификацией. Инвестирование одновременно по нескольким объектам оптимального инвестиционного портфеля позволяет выработать такую стратегию, при которой завершение цикла по одному из производств или технологий, приводящее к их закрытию, или потери, возникшие по другим причинам, компенсируются другими параллельными сценариями инвестирования, находящимися на иных стадиях жизненных циклов и обеспечивающими прибыль. Такой подход гарантирует, что в случае потерь по одному - двум проектам фирма сохранит свои позиции в других видах инвестирования. Важно, чтобы прибыль от этих видов покрывала возможные потери от неудавшихся проектов.

    При использовании нескольких направлений  вложения средств формируется так  называемый инвестиционный портфель, т.е. определенная совокупность направлений инвестирования. Инвестиционный портфель, как правило, состоит из наиболее доходных вложений при приемлемой степени риска. Для экономически обоснованного оптимального формирования портфеля нужны аналитические расчеты. Анализ выбора объектов инвестирования особенно актуален в инновационной деятельности, при реструктуризации предприятия, в антикризисном управлении.

    Выбор оптимального инвестиционного портфеля осуществляется на основе имитационной модели. Данная модель позволяет учесть и наглядно отразить множество факторов в стратегическом инвестировании в  условиях неопределенности и риска. В расчете определяются и учитываются:

1. возможные максимальные потери с учетом их вероятности по каждому из оцениваемых инвестиционных проектов;
2. экономический эффект от риска по каждому проекту с учетом ожидаемой прибыли и максимально возможных потерь в вероятностной оценке;
3. значимость проекта по уровню экономического эффекта от риска проекта;
4. эффективность риска по уровню прибыльности и максимально возможным потерям с учетом их вероятности по каждому проекту и по удельному весу уровня эффективности в сумме уровней;
5. число проектов, покрывающих потери от проекта с неудавшимся риском, т.е. от проекта, оказавшегося убыточным;
6. число проектов, сумму потерь от которых может покрыть рассматриваемый проект, если исход по риску этого проекта принесет эффект;
7. рейтинг взаимного покрытия неудавшегося риска (рейтинг надежности);
8. рейтинг значимости проекта и эффективности риска.

    На  основе перечисленных показателей  осуществляется выбор по одному из трех критериев или по совокупности этих критериев, включая выбор:

1. по критерию гарантированной безубыточности;
2. по наиболее гарантированному запасу прочности;
3. по наиболее высокой отдаче риска;
4. по совокупности (сумме) критериев 2 и 3.

    Производится  выбор из проектов, имеющих разную ожидаемую эффективность и различные  возможные потери. Выбираются оптимальные направления инвестиций. Таким образом, выбор направлений инвестирования целиком зависит от того, как оценивает инвестор степень риска и «стоят ли», по его мнению, ожидаемые доходы этого риска. 

    РАЗДЕЛ 3 ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ В РОССИИ: ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ РЕШЕНИЯ 

    В настоящее время в рейтингах  всех международных агентств Россия поднялась до инвестиционного уровня. Наличие природных ресурсов, огромного ненасыщенного рынка и развитого человеческого капитала должно привлекать инвесторов в различные отрасли. Однако исследования, проведенные иностранными специалистами, показывают, что основным детерминантом в России является сырье. Согласно данным исследования «Россия как объект инвестиций», инвесторов в России привлекает рынок. Страна на мировом рынке капитала никак себя не проявляет, предпочитая оставлять выбор за инвесторами и параллельно поддерживать сырьевые проекты. В настоящее время ни объем, ни использование иностранного капитала не удовлетворяют критериям эффективности для страны-реципиента.

    Государственная политика в области  ПИИ. России так и не удалось сформировать единую политику и выстроить стратегию развития отношений с иностранными инвесторами, что и явилось основным препятствием на пути инвестиций и эффективного их использования. Россия не стала одним из основных получателей ПИИ.

    Стимулирование  и ограничение (поощрения ПИИ: налоговые, таможенные, финансовые и другие льготы). Важным инструментом для привлечения инвестиций является создание особых экономических зон (ОЭЗ). В России опыт создания подобных зон в целом можно охарактеризовать как неудачный. Большинство созданных ОЭЗ превратились в оффшорные территории для отмывания денег. В настоящее время правительство одобрило законопроект «Об особых экономических зонах в РФ». В России так и не был принят список отраслей, в которых деятельность иностранных компаний ограничивается. Квоты на иностранную собственность и иные ограничения продолжают действовать в банковской и страховой деятельности, СМИ, авиации, наземном транспорте, а также в отношении сельскохозяйственных земель.

    Организации, привлекающие инвестиции, и эффективность  их деятельности. Для эффективного привлечения качественных инвестиций необходима постоянная координация деятельности иностранных инвесторов. Для учета мнений иностранных инвесторов был создан Консультативный совет по иностранным инвестициям (КСИИ) Постановлением Правительства России от 29 сентября 1994 г. №1108., действующий до сих пор. В настоящее время в России нет единого органа, регулирующего деятельность иностранных инвесторов и привлекающего ПИИ. В связи с различиями в региональной политике и отсутствием единого координационного органа многие страны создают специальные органы, которые непосредственно регулируют деятельность инвесторов своей страны в данном регионе. В нашей стране работает Корпорация иностранных частных инвестиций, которая информирует американские компании об инвестиционных возможностях, а также занимается страхованием от политических и экономических рисков.

    В заключении можно сделать следующие выводы:

    - государственная политика в России в настоящее время не ориентирована на привлечение эффективных инвестиций. Основной задачей продолжает оставаться количественный рост притока ПИИ;

    - в стране практически не используются стимулирующие и ограничивающие инструменты регулирования притока иностранных инвестиций. Для приходящих инвесторов продолжает оставаться важным личное содействие представителей государственных структур;

    - в стране также никто не занимается поиском инвесторов и созданием адекватного имиджа России. Активность Консультативного совета по иностранным инвестициям делает ситуацию парадоксальной, когда в продвижении страны как объекта инвестиций заинтересованы сами иностранные инвесторы, работающие в России;

    - следствием вышеперечисленных упущений является отсутствие регулирования способов вхождения для достижения наибольшей эффективности в отдельных отраслях и регионах России.

    В целом можно констатировать, что  инвестиционный климат в рассмотренных аспектах не является благоприятным для привлечения эффективных инвестиций. Для дальнейшего качественного увеличения объема иностранных инвестиций необходимо сконцентрироваться на поиске эффективных инвесторов и на стимулирование прихода иностранных предпринимателей из сфер малого и среднего бизнеса. Именно последние будут повышать конкуренцию, не вытесняя национальных производителей, не будут представлять серьезной угрозы для инвестиционной и экономической безопасности России.

    В настоящее время на государственном  уровне делаются попытки создать основу для инвестиционного климата. Изданы следующие нормативные документу определяющие его развитие: указы Президента РФ № 1928 от 17.09.1994г. «О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности» и «О частных инвестициях в Российской Федерации», федеральные законы № 39-ФЗ от 25.02.1999г. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» , № 160 – ФЗ от 09.07.1999г. «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» и другие. 
 
 
 
 
 
 

    РАЗДЕЛ 4 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА «ЗАМЕНА ОБОРУДОВАНИЯ» И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЕГО ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ  

    Инвестиционный  проект – объект реального инвестирования, намеченный к реализации в форме приобретения целостного имущественного комплекса нового строительства, реконструкции, модернизации и т.п.

    Инвестиционный  проект – мероприятие, предполагающее определенное вложение капитала с целью получения доходов в будущем.

    Жизненный цикл инвестиционного  проекта – промежуток времени от момента рождения идеи до окончания ее эксплуатации. Чаще жизненный цикл инвестиционного проекта определяют по денежному потоку, от первых инвестиций до последних поступлений доходов (ликвидационная стоимость).

    Выделяют  три фазы жизненного цикла инвестиционного  проекта, каждая из которых включает ряд стадий, разделяемые на этапы:

1. прединвестиционная;
2. инвестиционная;
3. фаза эксплуатации проекта.

    Показатели  анализа инвестиционных проектов: 

    1. показатель чистой текущей стоимости (ЧТС) взвешивает компромисс по потоку денежных средств между вложением, будущими доходами и ликвидационной стоимостью в эквивалентных терминах дисконтированной стоимости:

                                        ЧТС = ТС ДП – ТС ДО,                                                     (4.1)

    где ТС ДП – текущая стоимость денежных притоков;

       ТС ДО – текущая стоимость  денежных оттоков.

    ТС  ДП=ДП*ДМ, где

    ДП  – денежные потоки в реальной стоимости;

    ДМ  – дисконтирующий множитель.

                                                           ДМ= ,                                                  (4.2)

где i - ставка дисконтирования;

      n – период, срок жизненного цикла проекта.

    Для использования показателя ЧТС необходимо определить ставку дисконтирования, которая  представляет собой обычный уровень  возможной доходности. ЧТС показывает, что вызываемый данной инвестицией денежный приток в течение своей экономической жизни покроет (если ЧТС положительна): первоначальные капитальные вложения, будущие капитальные вложения, изъятия, рассматриваемые в анализе; даст желаемый уровень доходности на вложенные фонды; обеспечит увеличение рыночной стоимости. Соответственно отрицательный результат покажет, что проект не достигает требуемой ставки доходности и поэтому может повлечь скрытые издержки при наличии альтернативных проектов.

    2. Индекс прибыльности, или текущая доходность(I_ПРИБ). После вычисления ЧТС ряда проектов можно столкнуться с выбором, который затрагивает несколько альтернативных инвестиций различных объемов. Иногда ЧТС альтернатив могут быть близкими или даже одинаковыми, но первоначальные капиталовложения сильно различаться размерами. В этом случае используется показатель индекс прибыльности, или текущая доходность.

                                                 I_ПРИБ= ,                                                            (4.3)

    где ТС ЧИ – текущая стоимость чистых инвестиций.

    Индекс  прибыльности показывает, какова величина текущей стоимости доходов в  расчете на каждый $, руб. и т.д. чистой инвестиции.

    Если  I_ПРИБ ≤ 1, то проект едва отвечает или не отвечает минимальной ставке доходности, которая применяется для получения текущей стоимости.

    Если  I_ПРИБ = 1 - соответствует нулевой ЧТС.

    3. Внутренняя норма доходности (ВНД). Единственный уровень доходности (ставка дисконтирования), который в применении к притокам и оттокам дает нулевую ЧТС. Единица измерения – проценты.

    4. Текущая окупаемость (ТО), в годах. Определяет минимально необходимый срок инвестиций, чтобы была обеспечена ставка доходности (дисконтирования), т.е. текущая окупаемость достигается в точке, когда накопленная положительная текущая стоимость становиться равной отрицательной текущей стоимости всех вложений. Это та точка в прогнозируемом жизненном цикле инвестиций, когда первоначальные вложения полностью самортизировались и с уменьшающейся суммой был получен доход, отвечающий критерию ставки доходности (дисконтирования), т.е. точка, начиная с которой проект считается экономически привлекательным.