Инвестиционная стратегия и анализ инвестиционных проектов

    В-пятых, цели должны быть совместимыми. Совместимость предполагает, что стратегические инвестиционные цели соответствуют миссии организации, ее общей стратегии развития, а также краткосрочным инвестиционным и другим функциональным целям.

    В-шестых, стратегические инвестиционные цели должны быть приемлемыми для основных субъектов влияния, определяющих деятельность организации. Стратегические цели инвестиционной деятельности организации разрабатываются для реализации в долгосрочной перспективе главной цели финансового менеджмента - максимизации благосостояния собственников организации. Но цели организации также должны быть приемлемыми для тех, кто их выполняет и на кого они направлены (сотрудники организации, клиенты организации, местное сообщество и общество в целом и деловые партнеры).

    Формирование  стратегических целей инвестиционной деятельности организации требует  предварительной их классификации  по определенным признакам. С позиций  финансового менеджмента эта  классификация стратегических целей строится по следующим основным признакам (рис. 1.1). 

 

    Рисунок 1.1 - Классификация стратегических целей инвестиционной деятельности организации 

    РАЗДЕЛ 2 ПОРЯДОК ФОРМИРОВАНИЯ И ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

    2.1 Инвестиционный портфель: понятие и виды, цели, принципы и  этапы его формирования 

    Процесс формирования инвестиционного портфеля связан с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности. Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании.

    В процессе формирования инвестиционного  портфеля обеспечивается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.

    Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты.

    Различие  видов объектов в составе инвестиционного  портфеля, целей инвестирования, других условий обусловливает многообразие типов инвестиционных портфелей, характеризующихся определенным соотношением дохода и риска.

    Классификация инвестиционных портфелей по видам объектов инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов - портфель финансовых инструментов.

    Это не исключает возможность формирования смешанных инвестиционных портфелей, объединяющих различные виды относительно самостоятельных портфелей (субпортфелей), характеризующихся различными видами инвестиционных объектов и методами управления ими. При этом специализированные инвестиционные портфели могут формироваться как по объектам инвестиций, так и по более частным критериям: отраслевой или региональной принадлежности, срокам инвестиций, видам риска и др.

    В зависимости от приоритетных целей инвестирования можно выделить:

    - портфель роста;

    - портфель дохода;

    - консервативный портфель;

    - портфель высоколиквидных инвестиционных объектов.

    Портфель  роста и портфель дохода ориентированы  преимущественно на вложения, обеспечивающие соответственно приращение капитала или  получение высоких текущих доходов, что связано с повышенным уровнем риска. Консервативный портфель, напротив, формируется за счет инвестиционных объектов с меньшим уровнем риска, которые характеризуются более низкими темпами прироста рыночной стоимости или текущих доходов. Портфель высоколиквидных инвестиционных объектов предполагает возможность быстрой трансформации портфеля в денежную наличность без существенных потерь стоимости.

    Эти типы портфелей, в свою очередь, включают целый ряд промежуточных разновидностей. Например, в рамках портфеля роста  могут быть выделены: портфель консервативного роста, портфель среднего роста, портфель агрессивного роста.

    Портфель  агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного  типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

    Портфель  консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени, он нацелен на сохранение капитала.

    Портфель  среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются, наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

    По  степени соответствия целям инвестирования следует выделить сбалансированные и несбалансированные портфели.

    Сбалансированный  портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рисков, соответствующей качествам, заданным при его формировании. В его состав могут быть включены различные инвестиционные объекты: с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные и иные объекты, соотношение которых определяется рыночной конъюнктурой. При этом комбинация различных инвестиционных вложений позволяет достичь приращения капитала и получения высокого дохода при уменьшении совокупных рисков.

    Несбалансированный  портфель может рассматриваться  как портфель, не соответствующий  поставленным при его формировании целям.

    Основная  цель формирования инвестиционного  портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной  инвестиционной политики путем подбора  наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:

    - максимизация роста капитала;

    - максимизация роста дохода;

    - минимизация инвестиционных рисков;

    - обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.

    Данные  цели формирования инвестиционного  портфеля в существенной степени  являются альтернативными. В связи  с альтернативностью рассмотренных  целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает сбалансированность отдельных целей исходя из направленности разработанной инвестиционной политики.

    Учет  приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке.

    В основу формирования инвестиционного  портфеля должны быть положены определенные принципы. К основным из них можно отнести:

    - обеспечение реализации инвестиционной политики, вытекающее из необходимости достижения соответствия целей формирования инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвестиционной политики;

       - обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционного портфеля объему и структуре формирующих его источников с целью поддержания ликвидности и устойчивости предприятия;

    - достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности (исходя из конкретных целей формирования инвестиционного портфеля) для обеспечения сохранности средств и финансовой устойчивости предприятия;

    - диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его состав разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения надежности и доходности и снижения риска вложений;

    - обеспечение управляемости инвестиционным портфелем, что предполагает ограничение числа и сложности инвестиций в соответствии с возможностями инвестора по отслеживанию основных характеристик инвестиций (доходности, риска, ликвидности и пр.).

    Формирование  инвестиционного портфеля осуществляется после того, как сформулированы цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного  портфеля с учетом сложившихся условий  инвестиционного климата и конъюнктуры рынков.

    Этапы формирования инвестиционного портфеля:

1. выбор оптимального типа портфеля;
2. оценка приемлемого сочетания риска и дохода портфеля;
3. определение первоначального состава портфеля;
4. выбор схемы дальнейшего управления портфелем.

    При формировании инвестиционного портфеля необходимо учитывать фактор переоценки акций. Нельзя покупать ценные бумаги эмитентов, не публикующих финансовую отчетность, которая необходима для  финансового анализа эмитента.

    Выбирая облигации для портфеля, инвестор должен получить ответы на следующие вопросы:

     - достаточна ли выручка компании  для выполнения обязательств  перед держателем ее облигаций;

     - достаточен ли поток наличных  средств, чтобы погасить задолженность;

     - как соотносятся долг компании и ее активы;

     - каков рейтинг облигаций компаний  по данным независимых рейтинговых  агентств.

    Существуют  минимальные стандарты, дающие представление  о пороге безопасности и, следовательно, о способностях компаний выполнить  обязательства перед кредиторами.

    Стандартными  показателями являются:

     - обеспечение процентных платежей;

     - способность компании погасить  задолженность;

     - отношение долга к акционерному  капиталу;

     - обеспечение долга активами;

     - независимая оценка платежеспособности.

    К другим факторам, учитываемым при оценке инвестиционных качеств облигаций относятся ликвидность и прибыльность (доход на акционерный капитал, норма прибыли, рентабельность).

    Определив инвестиционные качества облигаций, инвестор должен оценить такие факторы, как  соотношение между рыночной ценой и доходностью; выгоды от конвертируемости, досрочного погашения, расширения и других средств выпуска; налоговый аспект – возможные изменения ссудного процента.

    После совершения покупки необходимо постоянно  проводить мониторинг компании, ее отрасли и основных макроэкономических показателей (темп инфляции, рост ВВП, рост накоплений). 
 
 

    2.2 Оценка и управление инвестиционным портфелем 

    Оценка  инвестиционных решений, ранжирование инвестиционных объектов и моделирование  инвестиционного портфеля могут осуществляться на основе различных методов.