Инвестиционная политика

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Более наглядно это видно из графика жизненного цикла инвестиций (рис.3).

Рис. 3. Жизненный цикл инвестиций:

I этап – инвестирование производственных затрат;

II этап – возврат вложенного капитала;

III этап – получение доходов.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получится два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.

Оценка инвестиционного климата России и ее регионов

При оценке инвестиционного климата РФ в первую очередь необходимо проанализировать основные социально-экономические показатели, природно-ресурсный потенциал.

В 2006 – 2008 гг. наблюдается положительная динамика ВВП, ВВП на душу населения, а также величины инвестиций в основной капитал, что свидетельствует о благоприятном развитии экономики страны. В 2009 году отмечается резкое падение перечисленных показателей, обусловленное кризисными явлениями в экономике РФ. Причем, темпы снижения объема инвестиций в основной капитал превышают темпы снижения ВВП. Как следствие, падает и уже начавшая расти доля инвестиций в основной капитал. Это свидетельствует об ухудшении инвестиционного климата РФ (Таблица 2).

Таблица 2

Динамика основных экономических показателей в РФ в 2006-2009 гг.

Анализ уровня промышленного производства показывает, что с января 2008 года в экономике наблюдался промышленный спад, причем на протяжении каждого из его трех месяцев 4 квартала 2008 года были зафиксированы рекордные, никогда ранее для России последних двух десятилетий не регистрировавшиеся ежемесячные темпы промышленного спада.

На рисунке 4 представлена динамика темпов роста инвестиций в основной капитал по месяцам за 2007-2009 гг., на котором прослеживается тенденция снижения темпов роста инвестиций с середины 2008 года. В начале 2008 года наблюдался резкий скачок темпов роста инвестиций: 145 % до 250 % и последующее обвальное снижение до 75 %, потом снова рост и снова и резкое снижение. Это подтверждает тот факт, что спад в России имеет W – образную форму.

Рис. 4. Динамика инвестиций в основной капитал в 2007-2009 гг

Анализ динамики объема инвестиций в основной капитал за 2004 – 2008 гг. показывает, что в целом по стране рост величины инвестиций в основной капитал за этот период составил 242,7 %. Темпы роста инвестиций в основной капитал в Южном, Уральском, а также в Сибирском федеральных округах превышают среднероссийские, что свидетельствует о повышенной инвестиционной активности этих регионов. В целом за период для всех регионов РФ характерна положительная динамика объема инвестиций в основной капитал (рис. 5).

Рис.5. Динамика инвестиций в основной капитал по регионам РФ в 2004 -2008гг

Структура величины инвестиций в основной капитал по регионам неоднородна. Наибольший объем инвестиций в 2008 году сосредоточен в ЦФО (24,6 %), хотя в 2008 году их доля несколько снижается. Наименьшая доля - в Дальневосточном федеральном округе (около 6,4 %) (рис. 6) [2].

Рис.6. Структура объема инвестиций по регионам РФ в 2008 году

Анализ удельного инвестиций в основной капитал к валовому региональному продукту (ВРП) за 2004-2007 гг. показывает, что в 2007 году наибольшая доля инвестиций в основной капитал наблюдается в Южном федеральном органе – 32 %, наименьшая - в Центральном федеральном округе – 17,3 %. В целом по всем регионам этот показатель равен 23,8 %. Поскольку государство ставит перед собой задачу довести долю инвестиций к ВВП по стране до 30 %, можно сделать вывод, что в Южном федеральном округе и Северо-западном федеральном округе благоприятный инвестиционный климат и повышенная инвестиционная активность. Наибольшая доля инвестиций сосредоточена в отраслях обрабатывающего производства и добычи полезных ископаемых. В целом по всем регионам наблюдается тенденция к увеличению доли инвестиций в основной капитал к ВРП (таблица 9).

Таблица 3

Отношение инвестиций в основной капитал к ВРП в 2004 – 2007 гг.

Среди регионов наибольшая доля иностранных инвестиций к ВРП наблюдается у Дальневосточного федерального округа (9,2%), а также Северо-западный федеральный округ, т.е. они имеют наиболее благоприятный инвестиционный климат. Наименее привлекательны для иностранных инвесторов Уральский и Южный федеральный округа – 1,9 % и 2,3 % соответственно.

Таким образом, в настоящее время в российских регионах наблюдается неоднородность инвестиционного развития. По абсолютным показателям наиболее активная инвестиционная деятельность характерна для Центрального федерального округа, а также Уральского и Приволжского округов. По относительным показателям лидируют Северо-западный и Южный федеральные округа, поскольку величина ВРП в них незначительна. Доля иностранных инвестиций в регионах остается низкой, наиболее привлекательными для иностранных инвесторов являются Дальневосточный и Северо-западный федеральные округа.

Оценка инвестиционного потенциала включает также оценку природно-ресурсного потенциала страны. В связи с этим следует отметить, что Россия чрезвычайно богата природными ресурсами и занимает первое место в мире по разведанным запасам природного газа, железной руды, угля, асбеста, цинка и других полезных ископаемых.

Практическая часть

Данные баланса ОАО “Волга” на 1 января 2011г.